拟收购中金支付90%股权，新老业务深度协同发展

广电运通（002152） 计算机/公司点评 拟收购中金支付90%股权，新老业务深度协同发展 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022-11-03 主要观点： 事件概述 收盘价（元）9.28 近12个月最高/最低（元）13.44/7.71 总股本（百万股）2483 流通股本（百万股）2482 流通股比例（%）99.95 总市值（亿元）230.46 流通市值（亿元）230.34 公司价格与沪深300走势比较 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 沪深300广电运通 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司深度_数字人民币促产业升级，AI+城市助业务转型》2022-01-27 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_收入端稳健增长，毛利率稳中有升》2022-08-28 2022年11月3日公司发布公告，公司拟通过公开摘牌方式收购中金支付有限公司90.01%股权，近日，北京产权交易所发布公告，中金金融认证中心有限公司将其持有的中金支付有限公司（以下简称“中金支付”）90.01%股权通过北京产权交易所公开挂牌转让，转让底价为26550万元。公司拟通过公开摘牌方式参与本次竞拍。 中金支付是质地良好的互联网金融服务商 中金支付成立于2010年，是一家专业从事互联网支付的第三方支付机构，2011年获得《支付业务许可证》，2016年成功续展，目前支付业务许可证有效期至2026年12月21日，2017年中金支付交易量已经 达到1.45万亿人民币。其业务主要分为四大板块：1）支付产品：包括快捷支付、资金代付、二维码支付、与授权支付等基本的支付业务；2）产业链综合支付解决方案：为核心企业、电商平台、连锁集团、行业SAAS服务商、金融机构提供收付管理体系建设、佣金发放、在线交易等服务；3）跨境支付：为跨境企业提供便捷高效的跨境支付与结算解决方案；4）供应链金融：提供多样化的金融科技服务，包括电子保函平台和供应链资产服务平台。 多方面协同传统业务发展，或将打开公司新的发展空间 收购中金支付股权将使公司具备向客户提供资金支付解决方案的能力，这将是公司进一步丰富业务场景，同时拓展自己的服务边界。数字人民币方面：公司紧跟央行数字人民币试点步伐，目前是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业。本次收购有利于公司结合数字人民币业务，加快数字人民币支付和场景的建设，进一步扩大公司在数字人民币领域的卡位优势。金融科技领域：公司目前已经实现现金设备6大行全线入围，尤其是在邮政集团（含邮储银行）首次实现独家中标供货。支付牌照城市服务、数字人民币、供应链金融、跨境支付等业务的基石。基于上文提到的中金支付已经具备业务能力的四大领域，公司有望协同中金支付在B端支付领域的优势，进一步加强在银行及政府金融科技领域的布局，丰富产品及解决方案。 投资建议 预计2022年-2024年实现营业收入76.7亿元、87.1亿元、99.4亿元，同比增长13.1%、13.5%、14.1%。预计实现归母净利润9.5亿元、11.1亿元及12.9亿元，同比增长15.1%、16.8%及16.4%。当前市值对应2022年-2024年业绩的PE为24倍、21倍及18倍，维持“买入”评级。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6782 7673 8713 9943 收入同比（%） 5.8% 13.1% 13.5% 14.1% 归属母公司净利润 824 948 1107 1289 净利润同比（%） 17.7% 15.1% 16.8% 16.4% 毛利率（%） 39.1% 38.6% 38.7% 38.9% ROE（%） 7.5% 8.2% 8.7% 9.2% 每股收益（元） 0.33 0.38 0.45 0.52 P/E 36.06 24.30 20.81 17.88 P/B 2.69 1.99 1.82 1.65 EV/EBITDA 19.66 11.93 8.92 7.03 风险提示 1）数字人民币推广不及预期；2）金融信创银行推广不及预期；3）数字政府业务落地不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 11822 14480 16914 19565 营业收入 6782 7673 8713 9943 现金 6425 8056 10371 11770 营业成本 4127 4712 5340 6073 应收账款 1601 2065 2098 2653 营业税金及附加 47 53 60 69 其他应收款 111 140 145 181 销售费用 618 700 775 885 预付账款 143 163 185 210 管理费用 415 470 523 597 存货 1707 2170 2180 2781 财务费用 -82 -71 -81 -97 其他流动资产 1836 1885 1936 1971 资产减值损失 -143 -81 -83 -84 非流动资产 5212 5243 5223 5150 公允价值变动收益 18 20 22 24 长期投资 923 923 923 923 投资净收益 77 87 99 113 固定资产 1519 1396 1272 1149 营业利润 1093 1258 1470 1712 无形资产 178 178 178 178 营业外收入 14 14 15 16 其他非流动资产 2592 2747 2850 2900 营业外支出 5 5 6 6 资产总计 17033 19723 22137 24715 利润总额 1102 1268 1480 1722 流动负债 4923 6859 7958 9006 所得税 123 142 165 192 短期借款 187 287 437 537 净利润 979 1126 1315 1530 应付账款 1044 1102 1330 1435 少数股东损益 154 178 207 241 其他流动负债 3692 5470 6191 7034 归属母公司净利润 824 948 1107 1289 非流动负债 107 107 107 107 EBITDA 1189 1285 1476 1687 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.33 0.38 0.45 0.52 其他非流动负债 107 107 107 107 负债合计 5030 6966 8066 9114 主要财务比率 少数股东权益 1025 1203 1410 1652 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 2483 2483 2483 2483 成长能力 资本公积 2729 2729 2729 2729 营业收入 5.8% 13.1% 13.5% 14.1% 留存收益 5765 6341 7449 8737 营业利润 13.4% 15.1% 16.8% 16.5% 归属母公司股东权益 10978 11554 12661 13950 归属于母公司净利润 17.7% 15.1% 16.8% 16.4% 负债和股东权益 17033 19723 22137 24715 获利能力毛利率（%） 39.1% 38.6% 38.7% 38.9% 现金流量表 净利率（%） 12.2% 12.4% 12.7% 13.0% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 7.5% 8.2% 8.7% 9.2% 经营活动现金流 1591 2007 2212 1288 ROIC（%） 7.2% 7.9% 8.2% 8.6% 净利润 979 1126 1315 1530 偿债能力 折旧摊销 203 123 123 123 资产负债率（%） 29.5% 35.3% 36.4% 36.9% 财务费用 13 13 20 27 净负债比率（%） 41.9% 54.6% 57.3% 58.4% 投资损失 -77 -87 -99 -113 流动比率 2.40 2.11 2.13 2.17 营运资金变动 358 779 801 -330 速动比率 1.90 1.67 1.74 1.76 其他经营现金流 735 399 565 1910 营运能力 投资活动现金流 -1680 -90 -27 38 总资产周转率 0.41 0.42 0.42 0.42 资本支出 -257 -191 -141 -90 应收账款周转率 4.16 4.19 4.19 4.19 长期投资 -1500 -20 -22 -24 应付账款周转率 4.39 4.39 4.39 4.39 其他投资现金流 78 120 135 152 每股指标（元） 筹资活动现金流 -96 -286 130 73 每股收益 0.33 0.38 0.45 0.52 短期借款 -309 100 150 100 每股经营现金流（摊 0.64 0.81 0.89 0.52 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 4.42 4.65 5.10 5.62 普通股增加 74 0 0 0 估值比率 资本公积增加 706 0 0 0 P/E 36.06 24.30 20.81 17.88 其他筹资现金流 -566 -386 -20 -27 P/B 2.69 1.99 1.82 1.65 现金净增加额 -211 1631 2315 1399 EV/EBITDA 19.66 11.93 8.92 7.03 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖电力信息化及科学仪器，2021年8月加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必