股指期货周报：鹰派担忧缓解、CPI超预期，指数区间震荡

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年3月11日股指期货周报产业研究中心 鹰派担忧缓解、CPI超预期，指数区间震荡 市场回顾：截至3月8日当周，沪深300涨0.20%、上证50涨0.47%、中证500跌0.55%、中证1000跌0.58%；IF涨0.33%、IH涨0.31%、 IC跌0.68%，IM涨跌0.82%。沪深两市资金净流出1636.57亿，主板净流出1105.11亿，创业板净流出431.78亿，两融余额增加约97.10 亿。外资方面，北上资金净流出约31.07亿元。 宏观基本面：2月PMI数据和通胀数据均显示，制造业和服务业表现分化、继续劈叉，制造业PMI延续回落且仍然处于萎缩区间、制造业 价格水平持续下滑，制造业投资意愿偏弱、中小企业结构问题突出，服务业在春节效应的带动下表现强势、价格回温，目前下游价格的回暖持续性有待观察并且尚未传导至上游，库存周期仍然等待走出底部区域，但逆周期调节政策预期仍存，随着风险出清，经济周期仍有望逐渐企稳。 观点策略：国内方面，两会政策平稳落地、基本与市场预期一致，财政政策力度中性、房地产延续弱势、经济结构问题等待时间出清。两 会政策期间市场震荡为主，出口超预期以及美联储降息预期修正，目前货币政策降息预期降温。叠加周末公布的数据显示2月CPI同比超出市场预期，2月PPI延续下滑，CPI和PPI走势分化，服务业在季节性和节假日因素带动下表现强劲、制造业仍待修复。基本面驱动仍偏弱，库存周期等待拐点，同时从市场层面来看缩量震荡、题材轮动，压力位抛压和资金观望情绪仍然存在，预计指数宽幅震荡、板块以结构性机会展现为主，关注高股息、新质生产力和设备换新等机会。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：两会政策平稳落地，2月PMI和通胀数据显示基本面延续偏弱运行，但美债利率下行、开年以来北上资金情绪改善，市场对利空因素的计价偏弱、指数陷入区间震荡。板块方面涨跌互现，有色金属、公用事业、纺织服饰、通信、机械设备、钢铁、家用电器涨幅居前，房地产、商贸零售、传媒、非银金融、医药生物、社会服务、计算、食品饮料等板块跌幅居前。截至3月8日当周，沪深 300涨0.20%、上证50涨0.47%、中证500跌0.55%、中证1000跌0.58%；IF涨 0.33%、IH涨0.31%、IC跌0.68%，IM涨跌0.82%。 持仓：截至3月8日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC净空单分别由56734手、28396手、4176减少至55242手、27082手、788手，IM净空单由 22389手增加至26875手，IH、IC、IF净空单减少，IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至3月8日当周，Shibor隔夜利率上行3个基点，DR007 上行4.31个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至3月8日当周，沪深两市资金净流出1636.57亿，主板净 流出1105.11亿，创业板净流出431.78亿，两融余额增加约97.10亿。外资方 面，北上资金净流出约31.07亿元。 指数/合约 2024/3/1 2024/3/8 涨跌幅度 上证综指 3027.02 3046.02 0.63% 深证成指 9434.75 9369.05 -0.70% 创业板指数 1824.03 1807.29 -0.92% 中小板指 5838.14 5768.79 -1.19% 科创50指数 815.49 803.20 -1.51% 香港恒生指数 16589.44 16353.39 -1.42% 沪深300 3537.80 3544.91 0.20% 上证50 2414.84 2426.17 0.47% 中证500 5379.05 5349.60 -0.55% 中证1000 5401.94 5370.37 -0.58% IM 5392.00 5348.00 -0.82% IF 3540.00 3541.00 0.03% IH 2417.40 2425.00 0.31% IC 5382.60 5346.20 -0.68% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 通胀表现分化、制造业仍待修复。3月9日公布数据显示中国2月CPI同比增长0.7%，前值-0.8%，预期0.4%，CPI环比增长1%，高于前值0.3%和预期0.5%；中国2月PPI同比下滑2.7%，前值下滑2.5%，预期下滑2.5%，CPI和PPI表现分化。从CPI分项水平来看，食品价格和非食品价格同比上行均带动CPI回升，具体分项来看，文化和娱乐、医疗健康同比大幅增加，交通和通信、食品烟酒同比下滑速度放缓，衣着、居住保持较强的韧性，但居住增速维持低位，扣除食品 和能源后的核心CPI同比回升，除了季节性和节假日因素的因素外、服务业价格水平与服务业PMI表现一致，下游价格水平略有修复。但PPI延续下滑，从PPI 分项水平来看，生活资料小幅反弹、生产资金下行带动PPI回落，具体到各行业 来看，有色金属价格小幅上行、但上行速度放缓，黑色金属材料跌幅加大，七月行业跌幅收窄但同比下行幅度仍然较大，显示制造业依旧是被动去库状态，下游价格回升暂未传导至上游，制造业企业投资和利润仍待修复。 总的来说，2月PMI数据和通胀数据均显示，制造业和服务业表现分化、继续劈叉，制造业PMI延续回落且仍然处于萎缩区间、制造业价格水平持续下滑，制造业投资意愿偏弱、中小企业结构问题突出，服务业在春节效应的带动下表现强势、价格回温，目前下游价格的回暖持续性有待观察并且尚未传导至上游，库存周期仍然等待走出底部区域，但逆周期调节政策预期仍存，随着风险出清，经济周期仍有望逐渐企稳。 图6：中国2月CPI数据 数据来源：WIND正信期货 股指期货周报 三、观点和风险 海外方面，周五公布的非农就业报告喜忧参半，2月失业率上行、时薪水平同比增幅缩窄，但新增非农就业人数超出市场预期、服务业就业具备较强的韧性。时薪增速的下滑和失业率的上行缓解了通胀担忧，同时加深了经济硬着陆的担忧，美股和美债走势分化，十年期美债收益率回落、美股因基本面担忧情绪走弱。叠加近期鲍威尔发言中性温和，目前市场正在修正过度鹰派的预期，随着美国经济问题暴露、降息预期临近、国内政策压力缓解。 国内方面，两会政策平稳落地、基本与市场预期一致，财政政策力度中性、房地产延续弱势、经济结构问题等待时间出清。两会政策期间市场震荡为主，出口超预期以及美联储降息预期修正，目前货币政策降息预期降温。叠加周末公布的数据显示2月CPI同比超出市场预期，2月PPI延续下滑，CPI和PPI走势分化，服务业在季节性和节假日因素带动下表现强劲、制造业仍待修复。基本面驱动仍偏弱，库存周期等待拐点，同时从市场层面来看缩量震荡、题材轮动，压力位抛压和资金观望情绪仍然存在，预计指数宽幅震荡、板块以结构性机会展现为主，关注高股息、新质生产力和设备换新等机会。 投资策略：高抛低吸的渐进式区间震荡向上思路应对。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。