股指期货周报：经济不及预期，指数延续区间震荡

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年7月15日股指期货周报产业研究中心 经济不及预期，指数延续区间震荡 市场回顾：截至7月12日当周，沪深300涨1.20%、上证50涨1.12%、中证500涨1.09%，中证1000涨1.40%；IF涨1.67%、IH涨2.05%、 IC涨1.36%，IM涨1.80%。Shibor隔夜利率下降9.6个基点，DR007基本持平，银行间市场利率保持相对平稳运行。沪深两市资金净流出 375.64亿，主板净流出187.53亿，创业板净流出174.95亿，两融余额减少约99.89亿。外资方面，北上资金净流入约159.07亿元。 宏观基本面：基本面偏弱的背景下政策刺激预期升温，财政政策目前仍然受到债务风险和税收的制约而相机抉择、关注三季度政策落地情况，四季度随着海外货币政策宽松、国内货币政策空间有望逐步打开， 关注四季度中美库存周期是否共振并带动投资、消费和出口回升。经济换挡降速期间结构性问题修正需要时间，随着风险担忧出清，以及下半年美联储开启降息周期，宏观预期或逐渐改善，但需求的回暖需要市场信心的修复和时间的积累，下半年的宏观感受或好于上半年，有改善条件但同时也要降低预期。 观点策略：国内方面，转融券业务暂停、市场空头力量减弱，美联储降息预期升温、十年期美债收益率下行、北上资金流出放缓，叠加政 策预期的支撑下指数企稳运行。但周五盘后公布经济数据显示6月社融不及预期、M1-M2剪刀差继续扩大，实体融资需求和货币活期化趋势不足，显示总需求依旧偏弱，基本面驱动不足可能施压指数反弹高度，叠加海外大选不确定性增加，以及国内重磅会议召开在即、市场情绪或偏向谨慎，市场整体延续区间震荡的概率较大。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：转融券业务暂停、空头力量减弱，叠加海外美联储降息预期显著升温、北上资金流出放缓，同时在政策预期加强下，国内市场止跌企稳运行、各大指数震荡上行。板块方面涨多跌少，传媒、农林牧渔、纺织服饰、建筑装饰、交通运输、轻工制造等板块跌幅居前，其余板块多数上涨，其中电子、汽车、通信、家用电器、电力设备、非银金融等板块涨幅居前。截至7月12日当周，沪 深300涨1.20%、上证50涨1.12%、中证500涨1.09%，中证1000涨1.40%；IF涨1.67%、IH涨2.05%、IC涨1.36%，IM涨1.80%。 持仓：截至7月12日当周，机构前20会员持有IF净空单由45896手增加 至49678手，IH、IC、IM净空单由23163手、3795手、26191手分别减少至22266手、3186手、24374手，IH、IC和IM净空单减少，IF净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至7月12日当周，Shibor隔夜利率下降9.6个基点，DR007基本持平，银行间市场利率保持相对平稳运行。 股市资金面：截至7月12日当周，沪深两市资金净流出375.64亿，主板净 流出187.53亿，创业板净流出174.95亿，两融余额减少约99.89亿。外资方面， 北上资金净流入约159.07亿元。 指数/合约 2024/7/5 2024/7/12 涨跌幅度 上证综指 2949.93 2971.30 0.72% 深证成指 8695.55 8854.08 1.82% 创业板指数 1655.59 1683.63 1.69% 中小板指 5570.18 5712.24 2.55% 科创50指数 698.85 718.37 2.79% 香港恒生指数 17799.61 18293.38 2.77% 沪深300 3431.06 3472.40 1.20% 上证50 2386.00 2412.62 1.12% 中证500 4866.26 4919.36 1.09% 中证1000 4810.79 4878.02 1.40% IM 4778.20 4864.20 1.80% IF 3404.80 3461.60 1.67% IH 2352.80 2401.00 2.05% IC 4842.00 4908.00 1.36% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 二季度经济回落，基本面驱动不足。截至2024年7月15日二季度经济数据逐渐落地，数据显示中国第二季度GDP同比增长4.7%、前值5.3%、预期5.1%，中国6月社会消费品零售总额同比增长2%、预期3.3%、前值3.7%，中国6月规模以上工业增加值同比增长5.3%、前值5.6%、预期5%。 具体来看，二季度GDP不及预期下滑可能主要由于投资和消费回落所致，上半年在美国经济韧性的背景下、出口超出市场预期，投资增速整体回落、工业增加值改善，通缩压力仍然存在，社融存量增速再下台阶，整体来看总需求依旧偏弱。从金融数据的具体情况来看，M1-M2剪刀差继续扩大，货币活期化趋势明显 不足，社融不及预期反映实体融资需求不强。从消费方面来看，可选消费全面下 降，城镇居民网上消费大幅下滑，侧面反映财富效应、收入下滑以及预期偏弱对消费的拖累较大。从投资方面来看，制造业投资发力、基建投资托底，房地产投资形成较大拖累、6月跌幅与前值持平，政策刺激下关注下半年地产能否企稳较为关键。 总的来说，基本面偏弱的背景下政策刺激预期升温，财政政策目前仍然受到债务风险和税收的制约而相机抉择、关注三季度政策落地情况，四季度随着海外货币政策宽松、国内货币政策空间有望逐步打开，关注四季度中美库存周期是否共振并带动投资、消费和出口回升。经济换挡降速期间结构性问题修正需要时间，随着风险担忧出清，以及下半年美联储开启降息周期，宏观预期或逐渐改善，但需求的回暖需要市场信心的修复和时间的积累，下半年的宏观感受或好于上半年，有改善条件但同时也要降低预期。 图6：二季度经济回落 分类 经济指标 单月增速 前值6月 累计增速 前值1-6月 金融指标 社融 2.06 3.30 — — M1 — — -4.2 -5 M2 — — 7 6.2 总体指标 GDP — — 5.3 4.7 CPI 0.3 0.2 0.10 0.10 PPI -1.4 -0.8 -2.4 -2.1 制造业PMI 49.5 49.5 — — 非制造业PMI 51.1 50.5 — — 供给指标 工业增加值 5.60 5.30 6.20 6.00 需求指标 社会消费品零售额 3.70 2 4.10 3.7 固定资产投资总额 — — 4 3.9 房地产投资 — — -10.1 -10.1 制造业投资 — — 9.6 9.5 基建投资 — — 6.68 7.70 进口 5.2 -0.6 6.4 5.2 出口 11.2 10.7 6.1 6.9 进出口 8.6 5.8 6.3 6.1 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，从美联储考虑的通胀和就业信号来看，6月通胀和非农就业市场 均出现了明显的放缓，劳动力市场回归常态支撑降息，叠加近期鲍威尔的发言称 “不需要等到通胀降到2%才开始降息”，美联储的态度由前期的中性调控思维转为了顺应经济数据表现的表态，美联储9月降息概率升温、十年期美债和美股均上行。但目前还存在房价增速偏高、赤字率偏高、美国大选扩张政策推升通胀担忧等风险因素，或对首次降息落地后的降息步伐产生影响。同时美国大选近期的不确定性增加，可能加大权益市场的波动。 国内方面，转融券业务暂停、市场空头力量减弱，美联储降息预期升温、十年期美债收益率下行、北上资金流出放缓，叠加政策预期的支撑下指数企稳运行。但周五盘后公布经济数据显示6月社融不及预期、M1-M2剪刀差继续扩大，实体融资需求和货币活期化趋势不足，显示总需求依旧偏弱，基本面驱动不足可能施压指数反弹高度，叠加海外大选不确定性增加，以及国内重磅会议召开在即、市场情绪或偏向谨慎，市场整体延续区间震荡的概率较大。 投资策略：短期观望、等待不确定性因素落地。 风险提示：国内政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。