主要消费产业行业研究：服务PMI回升，购买力待恢复

S1130523050001 gongyizhigjzq.com.cn PMI 服务业PMI回升，验证出行火热。2024年2月服务业PMI录得51.0%，较上月上升0.9pct。继1月冰雪旅游需求旺季后，春节期间出行服务需求继续旺盛。据文旅部统计，今年春节假期国内旅游出游4.74亿人次，较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，较2019年同期增长7.7%。出行人次的量增带动服务业回暖，但人均消费金额约为2019年的90%。分行业看，道路运输、航空运输、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均处于较高景气区间。 房企数据出炉，楼市或仍承压。百强房企1-2月销售数据公布，销售金额录得4762.4亿元，同比下降51.6%。分企业规模看，TOP10/TOP10-30/TOP30-50/TOP50-100房企销售额分别同比下滑47.7%/53.3%/52.0%/57.6%,均面临一定压力。尽管去年公共卫生事件放开后导致基数较高，但购房者观望意愿依然浓厚，地产链复苏或仍有压力。随着2月LPR下调、两会临近需求刺激政策可能进一步出台，对楼市或有支撑，关注3月起住房销售和信贷数据变动。 板块估值修复，红利策略占有。本周大消费板块估值水平出现边际修复，中证消费PE为27.4X，中证可选PE为16.7X，尤其是低估值的龙头公司反弹较为明显，主要分布在白色家电、乳制品板块。尽管基本面复苏依然温和，受制于居民购买力回升，但估值水平已经反应了风险，值得布局。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 涨跌幅：上周各行业多数上涨，家用电器（5.6%）、传媒（3.6%）、社会服务（1.3%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1708.4亿元，周环比上涨6.0%，占A股整体日均成交额的15.7%。 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-62.3亿元；股东减持-6.3亿元;新发基金+8.0亿元;融资资金+282.0亿元;陆港通资金+151.9亿元。 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。人民网（传媒）、分众传媒（传媒）、昆仑万维（传媒）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，食品饮料、家用电器、传媒净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周社会服务、轻工制造、商贸零售行业南向资金净流入居前。腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比9.1%（上期8.7%）；沪市换手率0.7%（上期0.6%），深市换手率1.7%（上期1.6%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位79.5%（上周79.2%），灵活配置型基金估算仓位64.8%（上周63.8%）。 热点题材：消费电子、拼多多、短剧游戏、教育。 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 内容目录 1、市场观点：服务PMI回升，购买力待恢复4 2、行情回顾5 2.1、板块涨跌幅5 2.2、板块成交额6 3、板块估值7 3.1、A股大盘估值7 3.2、大消费行业估值9 4、资金流动9 4.1、A股流动性跟踪9 4.2、主力资金流动10 4.3、南北向资金流动10 4.3.1、北向资金10 4.3.2、南向资金12 5、交易动态14 5.1、市场情绪14 5.2、热点题材15 5.3、异动个股15 5.3.1、连续上涨15 5.3.2、短线强势16 5.3.3、短线突破16 6、风险提示16 图表目录 图表1：制造业PMI4 图表2：服务业PMI4 图表3：百强房企1-2月销售表现4 图表4：居民扩表意愿4 图表5：中证消费指数PETTM5 图表6：中证可选指数PETTM5 图表7：A股大盘涨跌幅（%）5 图表8：主要消费指数涨跌幅（%）5 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%）6 图表10：A股成交额统计（亿元，%）6 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%）7 图表12：Wind全A指数PE估值水平7 图表13：沪深300指数PE估值水平7 图表14：A股风险溢价8 图表15：中证800消费指数PE估值水平8 图表16：中证800可选指数PE估值水平8 图表17：A股大消费一级行业PE估值9 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE9 图表19：A股流动性跟踪9 图表20：本周主力净流入额排名（亿元）10 图表21：本周主力净流入率排名（%）10 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名10 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元）11 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%）11 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元）11 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%）11 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名12 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名12 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元）13 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元）13 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名13 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名14 图表33：A股融资交易占比（%）14 图表34：开放式基金持仓水平14 图表35：沪市日度换手率15 图表36：深市日度换手率15 图表37：A股大消费热点题材（截至2024/3/1）15 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2024/3/1）15 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2024/3/1）16 图表40：A股大消费短线突破个股（截至2024/3/1）16 1 PMI 服务业PMI回升，验证出行火热。2024年2月服务业PMI录得51.0%，较上月上升0.9pct。继1月冰雪旅游需求旺季后，春节期间出行服务需求继续旺盛。据文旅部统计，今年春节 假期国内旅游出游4.74亿人次，较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，较2019年同期增长7.7%。出行人次的量增带动服务业回暖，但人均消费金额约为2019年的90%。分行业看，道路运输、航空运输、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均处于较高景气区间。 图表1：制造业PMI图表2：服务业PMI 制造业PMI 53% 52% 51% 50% 49% 48% 47% 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 46% 60% 服务业PMI 55% 50% 45% 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 40% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 房企数据出炉，楼市或仍承压。百强房企1-2月销售数据公布，销售金额录得4762.4亿元，同比下降51.6%。分企业规模看，TOP10/TOP10-30/TOP30-50/TOP50-100房企销售额分别同比下滑47.7%/53.3%/52.0%/57.6%,均面临一定压力。尽管去年公共卫生事件放开后导致基数较高，但购房者观望意愿依然浓厚，地产链复苏或仍有压力。随着2月LPR下调、两会临近需求刺激政策可能进一步出台，对楼市或有支撑，关注3月起住房销售和信贷数据变动。 图表3：百强房企1-2月销售表现图表4：居民扩表意愿 250 200 150 100 50 0 累计销售额（亿元） 累计同比（%，右轴） TOP10TOP11-30TOP31-50TOP51-100 0% -20% -40% -60% -80% 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) (6000) 新增居民中长期贷款：同比多增（亿元） 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 来源：中指研究院，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 板块估值修复，红利策略占有。本周大消费板块估值水平出现边际修复，中证消费PE为27.4X，中证可选PE为16.7X，尤其是低估值的龙头公司反弹较为明显，主要分布在白色家电、乳制品板块。尽管基本面复苏依然温和，受制于居民购买力回升，但估值水平已经反应了风险，值得布局。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 图表5：中证消费指数PETTM图表6：中证可选指数PETTM 8050 中证消费平均值 标准差+1标准差-1 中证可选平均值 标准差+1标准差-1 6040 30 40 20 2010 2015-01 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 2017-12 2018-07 2019-02 2019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01 2022-08 2023-03 2023-10 2015-01 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 2017-12 2018-07 2019-02 2019-09 2020-04 2020-11 2021-06 2022-01 2022-08 2023-03 2023-10 00 来源：Wind，国金证券研究所（注：数据截至2024/3/1）来源：Wind，国金证券研究所（注：数据截至2024/3/1） 2 2.1、板块涨跌幅 上周（2024/2/26-2024/3/1）上证指数收报3027.0点，上涨0.7%；深证成指收报9434.7 点，上涨4.0%；创业板指收报1824.0点，上涨3.7%；科创50收报815.5点，上涨6.7%。 从主要消费大盘指数看，表现不及市场。中证800消费指数收报17276.3点，下跌-0.4%； 中证800可选指数收报5103.9点，上涨3.6%。 上证指数 创业板指 深证成指 科创50 图表7：A股大盘涨跌幅（%）图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% 4.0% 中证800消费 中证800可选 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算）来源：Wind，国金证券研究所（注：涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算） 分大消费一级行业看，上周各行业多数下跌，家用电器（5.6%）、传媒（3.6%）、社会服务（1.3%）板块涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 单日涨跌幅 食品饮料 家用电器 纺织服饰 轻工制造 美容护理 传媒 社会服务 商贸零售 农林牧渔 2024/2/26 -1.1% 1.7% 0.5% 1.4% -0.8% -0.4% 0.5% -0.2% 0.3% 2024/2/27 0.0% 1.8% 1.5% 1.9% 1.1% 3.9% 1.9% 2.0% 1.8% 2024/2/28 -1.1% -1.9% -4.0% -4.6% -2.5% -5.2% -4.1% -4.2% -2.2% 2024/2/29 1.6% 2.0% 2.5% 2.6% 3.7% 3.8% 2.9% 2.7% 1.0