主要消费产业行业研究周报：21Q4外资青睐必选消费，互联网龙头预期分化

投资建议 21Q4外资中资股持仓规模下降，港股仍为主要配臵渠道。截至21年底，TOP20重点海外基金中资股持仓总市值4327亿美元，环比21Q3下降10.6%但降幅收窄。美股/港股/A股持仓总市值占比19.1%/66.6%/11.2%。 随着监管趋严及美国加息预期打击外资对新兴市场风险偏好，美股上市中资股持仓市值占比下滑4.5pct，港股市场依然是外资配臵中资股的主要渠道。 多数板块外资持仓下滑，必选消费得到青睐。外资在行业配臵上偏好大消费、通信、金融、医药板块，其中大消费21Q4占比达到40.1%。在多数行业持仓市值下滑的情况下，以白酒为代表的必选消费得到青睐，持仓规模季度环比上升17.2%达到232.9亿美元，带动配臵比例上升1.3pct至5.4%。 重仓中资股以大消费为主 ，互联网龙头预期分化。21Q4重点海外基金TOP30重仓股中大消费标的数量占比达到50%，持仓市值占比达到68%。 互联网龙头腾讯控股、阿里巴巴、美团持仓市值各达851.9亿美元/508.8亿美元/252.7亿美元，包揽重仓股前三位。但行业内部预期出现分化，阿里巴巴、拼多多外资持仓市值季度环比分别-29.5%、-40.5%；而腾讯控股、京东、美团仅-5.2%、-6.5%、-1.4%；网易则逆势实现27.7%的增长。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业上周小幅反弹后普遍出现下跌 。农林牧渔（-4.7%）、传媒（-4.2%）、美容护理（-3.5%）板块跌幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1463.5亿元，周环比下降3.0%，占A股整体日均成交额的15.6%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金净流出扩大。股权融资-196.1亿元；股东减持-6.4亿元；新发基金+30.6亿元；融资资金+23.9亿元；陆港通资金-65.9亿元。 主力资金流动：多数行业呈净流出状态，轻工制造、农林牧渔、传媒行业主力资金净流出金额较多。美的集团（家用电器）、中国中免（商贸零售）、五粮液（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：各行业北向资金大多呈现净流出状态，食品饮料、家用电器、农林牧渔行业北向资金净流出居前。贵州茅台（食品饮料）、贝泰尼（美容护理）、永辉超市（商贸零售）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周纺织服装、家用电器、传媒行业南向资金净流出居前。 泡泡玛特（轻工制造）、天立教育（社会服务）、优然牧业（食品饮料）南向资金净流入金额居前 交易动态 市场情绪：融资交易占比6.70%（上周6.51%）；卖方推荐指数260.6，维持高位；沪市换手率0.9%（上周0.9%），深市换手率2.3%（上周2.2%）。 热点题材：免税店、黄金珠宝、旅游出行、白酒、家用轻工。 风险提示 疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。 1、市场观点：21Q4外资青睐必选消费，互联网龙头预期分化 21Q4外资中资股持仓规模下降，港股仍为主要配臵渠道。近期海外市场波动对A股造成较大情绪扰动，跟踪统计资产管理规模TOP20的海外基金公司重点持仓情况，可以更全面的把握外资对中国权益资产的市场预期。 截至2021年底，重点海外基金中资股持仓总市值为4327亿美元，环比2021年三季度继续下降10.6%，但降幅有所收窄。 在市场分布上，2021年四季度末美股、港股、A股持仓总市值分别为827.7、2978.1、483.6亿美元，占比各为19.1%、66.6%、11.2%。随着监管趋严及美国加息预期打击外资对新兴市场的风险偏好，美股上市中资股持仓市值占比下滑4.5pct，港股市场依然是外资配臵中资股的主要渠道。 图表1：TOP20海外基金中资股持仓规模（亿美元） 图表2：TOP20海外基金中资股持仓市场分布（%） 多数板块外资持仓下滑，必选消费得到青睐。分行业来看，外资在配臵上偏好大消费、通信、金融、医药板块，2021年四季度末对可选消费、通信服务、金融、医疗保健、必选消费的持仓总市值占比分别为34.7%、24.8%、15.8%、8.4%、5.4%，大消费总计占比达到40.1%。 在多数板块持仓金额下滑的情况下，以白酒为代表的必选消费得到青睐，持仓规模季度环比上升17.2%达到232.9亿美元，带动配臵比例上升1.3pct至5.4%。 图表3：TOP20海外基金中国股票持仓行业分布（%） 重仓中资股以大消费为主，互联网龙头分化较为明显。从个股层面分析，2021年四季度末，TOP20海外基金TOP30重仓个股中大消费相关标的数量占比达到50%，持仓市值占比达到68%，重要性不言而喻。 其中互联网龙头公司一直是外资重点持仓个股，例如腾讯控股、阿里巴巴、美团的外资持股总规模（包含美股、港股）分别达到851.9亿美元、508.8亿美元、252.7亿美元，包揽重仓股前三位。 但2021年行业内部的市场预期开始出现分化，阿里巴巴、拼多多外资持仓市值季度环比分别-29.5%、-40.5%；而腾讯控股、京东、美团仅-5.2%、-6.5%、-1.4%；网易则逆势实现27.7%的增长。 图表4：TOP20海外基金中资股持仓规模TOP30 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/4/6-2022/4/8）上证指数收报3251.9点，下跌0.9%；深证成指收报11959.3点，下跌2.2%；创业板指收报2569.9点，下跌3.6%；科创50收报1027.2点，下跌5.7%。 从主要消费大盘指数看 ，整体下跌且跑输大盘。中证800消费指数收报20694.1点，下跌2.9%；中证800可选指数收报5258.5点，下跌2.5%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%） 图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业在小幅反弹后普遍出现下跌。农林牧渔（-4.7%）、传媒（-4.2%）、美容护理（-3.5%）板块跌幅居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/4/6-2022/4/8）A股成交额下半周边际回升，整体深市强于沪市，相较上周整体仍略有缩量。 两市日均成交额9384.9亿元，周环比上升1.2%。其中大消费行业整体日均成交额1463.5亿元，周环比下降3.0%，占A股整体日均成交额的15.6%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，整体成交额略有下滑。传媒（353亿元）、食品饮料（271亿元 ）、农林牧渔（263亿元） 板块日均成交额居前；社会服务（28.3%）、传媒（18.5%）、商贸零售（6.9%）板块成交额周环比增幅居前。 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年4月10日，A股整体PE为17.4，处于历史43.2%的分位水平； 沪深300指数PE为12.4，处于历史47.4%的水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为44.1，处于历史90.9%的水平；中证800可选指数PE为23.8，处于历史73.0%的水平。 图表10：Wind全A指数PE估值水平 图表11：沪深300指数PE估值水平 图表12：中证800消费指数PE估值水平 图表13：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表14：A股大消费一级行业PE估值 图表15：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表16：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周多数行业仍呈现主力资金净流出状态，仅家用电器（7.2亿元）、食品饮料（3.1亿元）实现净流入，轻工制造（-15.6亿元）、农林牧渔（-50.3亿元）、传媒（-50.5亿元）板块主力资金净流出金额较多；纺轻工制造（-2.8%）、传媒（-2.9%）、农林牧渔（-3.6%）板块主力资金交易额占比较高。 图表17：本周主力净流入额排名（亿元） 图表18：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，8.2亿元）、中国中免（商贸零售，6.4亿元）、五粮液（食品饮料，6.3亿元）主力资金净流入金额居前； *ST厦华（商贸零售，11.1%）、康德影视（传媒，10.8%）、*ST西发（食品饮料，10.5%）主力资金净流入率居前。 图表19：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周各行业北向资金大多净流出，食品饮料（-8.1亿元）、家用电器（-7.0亿元）、农林牧渔（-3.6亿元）北向资金净流出居前。 美容护理（4.3%）、家用电器（2.7%）、食品饮料（1.0%）板块北向资金交易额占比较高。 图表20：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表21：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年4月8日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3009.4亿元）、家用电器（1303.3亿元）、商贸零售（367.1亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.5%）、食品饮料（5.2%）、商贸零售（3.3%）。 图表22：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表23：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，9.5亿元）、贝泰尼（美容护理，1.5亿元）、永辉超市（商贸零售，1.4亿元）北向资金净流入金额居前； 中国中免（商贸零售，-22.7亿元）、美的集团（家用电器，-13.2亿元）、海尔智家（家用电器，-11.1亿元）北向资金净流出金额居前。 图表24：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年4月8日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1473亿元）、美的集团（家用电器，679亿元）、伊利股份（食品饮料，351亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为三花智控（家用电器，25.1%）、珀莱雅（美容护理，23.1%）、恰恰食品（食品饮料，20.8%）。 图表25：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周仅休闲服务（14.3亿元）实现南向资金净流入； 纺织服装（-10.6亿元）、家用电器（-3.1亿元）、传媒（-1.2亿元）行业南向资金净流出居前。 截至2022年4月8日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2755.9亿元）、休闲服务（935.1亿元）、食品饮料（615.3亿元）。 图表26：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表27：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周泡泡玛特（轻工制造，1.1亿元）、天立教育（社会服务，0.8亿元）、优然牧业（食品饮料，0.2亿元）南向资金净流入金额居前； 腾讯控股（传媒，-137.8亿元）、美团-W（食品饮料，-43.2亿元）、快手-W（传媒，-31.0亿元）南向资金净流出金额居前。 图表28：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年4月8日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2442亿元）、美团-W（社会服务，783亿元）、安踏体育（纺织服饰，242亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（轻工制造，38.4%）、中粮家佳康（食品饮料，29.1%）、枫叶教育（社会服务，27.3%）。 图表29：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.70%（上周为6.51%）。 本周五卖方推荐指数260.6，继续维持高位。 本周沪市换手率0.9%（上周为0.9%），深市换手率2.3%（上周为2.2%）。 图表30：融资交易占比 图表31：全市场研究员情绪 图表32：沪市日度换手率 图表33：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表34：A股大消费热点题材（截至2022/4/1） 5.3、异动个股