外汇期货热点报告：美国2月失业率意外上升，降息预期再度强化

热点报告——外汇期货 美国2月失业率意外上升， 降息预期再度强化 走势评级：美元：震荡 报告日期：2024年3月10日 ★2月失业率意外抬升，降息预期再度强化： 美国2月非农新增就业27.5万人，高于市场预期的20万人，过去 12个月平均每月新增23万人。12月新增就业人数由33.3万下修至 29万，1月由35.3万人大幅下修至22.9万人，合计下修16.7万人。失业率意外上升至3.9%，高于市场预期的3.7%；时薪增速环增速回落至0.1%，不及预期的0.2%，同比增速也随之回落至4.3%，符合市场预期。数据公布后，美元和美债收益率盘中回落，黄金短线拉升再创新高，美股高开低走。 私人服务部门贡献新增就业的行业主要是教育和医疗、休闲和酒店、运输仓储以及零售。生产部门主要由建筑行业新增就业支撑。在工作时长恢复平均水平后，多数行业的薪资增速重新回到回落区间，较12月数据明显增长的行业仅有金融、教育及卫生健康服务以及休闲与餐旅服务行业。 ★投资建议： 2月非农就业报告整体表明就业市场逐渐降温的趋势未变，失业率的回升以及工资上涨压力的缓解有助于核心通胀向目标回归，美联储主席鲍威尔在国会的证词则表明货币政策转向在即，美联储开始权衡降息过迟的风险，即将到来的3月利率会议预计给出更多信号，关注缩表节奏的变化。市场对美联储的降息预期已经在资产价格中有一定体现，黄金价格录得八连涨创历史新高，美元指数和美债收益率也有一定回落，后续需要更多经济数据，短期降息预期抢跑后预计步入盘整阶段。股票市场在降息预期的推动下创历史新高，但是经济数据走弱表明需求降温后，市场风险偏好下降，短期内风险资产面临回调风险。 ★风险提示： 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com联系人： 周佳慧宏观策略助理分析师 从业资格号：F03117519 Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 失业率意外上升至3.9% 外汇期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、2月非农就业超预期，失业率意外上升至3.9% 最新公布的美国2月非农新增就业27.5万人，市场预期20万人，再次高于市场预期， 过去12个月平均每月新增23万人。12月新增就业人数由33.3万下修至29万，1月由 35.3万人大幅下修至22.9万人，合计下修16.7万人。失业率意外上升至3.9%，高于市场预期的3.7%；时薪增速环增速回落至0.1%，不及预期的0.2%，同比增速也随之回落至4.3%，符合市场预期。1月薪资增速也小幅下修，环比增速由0.6%下修至0.5%，同比增速由4.5%下修至4.4%。数据公布后，美元和美债收益率盘中回落，黄金短线拉升 再创新高，美股高开低走。 图表1：美元和美债收益率盘中回落图表2：黄金强势上涨，美股高开低走 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表3：新增就业人数超出预期，失业率小幅抬升图表4：劳动参与率维持62.5%，职位空缺继续回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2期货研究报告 图表5：时薪增速同比4.3%，环比0.1%图表6：续申人数继续抬升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 从细项数据来看，私人服务就业新增20.4万人，主要新增来源中：教育和医疗保健增 o8.5万人，休闲和酒店新增5.8万人，运输仓储业新增2万人，零售行业新增1.9万 人，政府部门新增就业5.2万人。受居民消费的支撑，自2023年四季度以来，私人服务部门新增就业持续反弹，但随着高利率对实体经济的影响逐步显现，服务部门劳动力市场将延续放缓趋势，ISM非制造业PMI已经低于2023年平均水平52.7。 图表7：教育和医疗行业仍为主要新增来源，休闲和酒店业再度扩张 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 教育和医疗行业仍然是服务业新增就业的主要分项，其中医疗保健新增就业6.7万人， 高于过去12个月的平均水平，在过去12个月中平均每月新增5.8万人，未来可能持续 支撑非农就业。休闲和酒店行业新增5.8万人就业，为过去12个月以来的最高水平。 运输仓储行业新增就业大幅增加至2万人，但是该行业自2022年以来就业规模持续缩减，单月的数据难以说明趋势的扭转。此外，1月以来的裁员消息遍布科技、金融、零售等行业，预计服务业的就业将继续降温。 图表8：在基建和制造业建筑投资带动下，建筑业新增就业明显增加 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 生产部门就业人数新增1.9万人，主要来源为建筑业，新增2.3万人，反映出前期基建和制造业建筑投资的持续效应。非耐用品生产就业减少，耐用品生产微增，制造业整体偏弱，2月ISM制造业PMI再度回落至47.8，其中就业分项大幅下滑至45.9，新订单分项也下滑至49.2，劳动力市场预计将进一步冷却。 图表9：服务行业职位空缺继续回落 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 1月服务业职位空缺数小幅回落。职位空缺的回落主要来自于零售贸易和运输仓储行业，而这两个行业也是近期对新增就业贡献较大的行业，这说明近期的新增就业正在进一步弥补各行业的劳动力缺口，劳动力市场仍在逐步冷却的过程中。 1月生产部门职位空缺数小幅回升，主要受到非耐用品生产行业的推动，建筑业小幅回落。 图表10：生产部门职位空缺与前值基本持平 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院（单位：千人） 图表11：多数行业的薪资增速重新回到回落区间 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 2月多数行业的周度工作时长回到与去年12月相当的水平，相应的薪资增速也重新回 到回落区间，验证了1月薪资增速的意外反弹是受到周度工作时长的扰动，劳动力市 场冷却与薪资增速回落的趋势并没有改变。薪资增速相较于去年12月明显提高的仅有金融、教育及卫生健康服务以及休闲与餐旅服务行业。 图表12：多数行业工作时长恢复到与12月相当的水平 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 总体而言，2月非农就业报告偏弱，新增就业超市场预期，但薪资增速较前值明显回落，失业率回升，劳动力市场对于核心通胀的压力缓解。新增就业与失业率给出了不同的方向，这可能是由于劳动力市场出现了更多临时工，个人也倾向于选择同时承担多份工作。此外，劳动力需求明显回落，劳动力供给进一步趋近需求水平，缺口明显降低，未来劳动力市场进一步冷却趋势不会改变。数据公布后，市场降息预期有所强化，市场预期6月开始降息，全年降息100bp。 图表13：劳动力需求放缓，缺口进一步修复图表14：降息预期由弱转强 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2、投资建议 2月非农就业报告整体表明就业市场逐渐降温的趋势未变，失业率的回升以及工资上涨压力的缓解有助于核心通胀向目标回归，美联储主席鲍威尔在国会的证词则表明货币政策转向在即，美联储开始权衡降息过迟的风险，即将到来的3月利率会议预计给出更多信号，关注缩表节奏的变化。市场对美联储的降息预期已经在资产价格中有一定 体现，黄金价格录得八连涨创历史新高，美元指数和美债收益率也有一定回落，后续需要更多经济数据，短期降息预期抢跑后预计步入盘整阶段。股票市场在降息预期的推动下创历史新高，但是经济数据走弱表明需求降温后，市场风险偏好下降，短期内风险资产面临回调风险。 3、风险提示 通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com