碳酸锂策略周报：情绪消退 市场回归基本面

情绪消退市场回归基本面 观点策略 建议逢高空，指数运行区间【100000，120000】 逻辑驱动 供给方面，节后碳酸锂开工产量回升，江西环保问题影响时间不确定，且在利润不佳下上升空间有限，大量新投产项目还未落地，且可能由于悲观预期继续延期。 需求方面，新能源汽车产销持续改善，3月电池大厂排产超预期，终端 黑改善因中游正极材料以及电池厂库存问题难以向上传导，近期利好消息频发，但对整体供需面影响相对较小，中长期来看仍以宽松格局为主， 色建议逢高空，指数运行区间【100000，120000】 建 材后期关注点 组江西环保检查澳矿减产 碳酸锂新上项目进度 风险提示 1、投产不及预期 2、供给端环保问题扰动超预期 3、澳矿减产超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 碳酸锂投资策略周报2024年3月8日中财期货黑色组 联系人：王庆文 （F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：曹值硕 （F03117686） czs@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、十四届全国人大二次会议于3月6日下午3时举行记者会。国家发改委主任郑栅洁在记者会上表示，2023年，新动能方面，去年中国新能源汽车产销量达950万辆，增速超过35%；锂电池产量增长25%；光伏电池产量增长54%；“新三样”出口增长近30%，其中新能源汽车出口120多万辆，增长77.6%，出口量稳居全球首位，带动新车出口数量跃居世界第一。 2、3月4日我国首个电动汽车智慧充换电示范区在江苏建成。示范区通过对充电基础设施软硬件升级改造，实现新能源汽车、充换电站、城市电网三方高效互动，提升充电桩使用效率。这个示范区覆盖江苏苏州、无锡、常州三地，将新建21座充换电站、近300个充电桩。依托智能算法，系统对充电车位实际状态、充电价格、排队等待时间等信息综合研判后，向车主推送最优充电方案。新能源车主只需在手机app上输入目的地、车辆续航里程、电池容量等信息，就能知道什么时间、在哪里充电最经济、最省时。据测算，示范区内车主月平均充电排队时间可降低近50%。 基本面分析 1、市场回顾&价差分析 上周盘面情绪有所缓和。市场基本证实该问题对宜春地区企业生产有一定影响，澳矿MT迫于成本压力下调24年锂精矿生产预期，某电池大厂3月份排产39GWh，环比1、2月31GWh、22GWh均有较大幅度增长。当下各式利好消息基本证实，但整体难对基本面有实际改善。但在期现货共同上行突破11万区间后，锂盐厂家出货积极性提升，成交略有好转。由于3月份仓单集中注销，现货流通预计增多，叠加宽松基本面，盘面在情绪缓和后略有消退。 00 00 00 00 07合约收盘价 电碳现货价格：江西 图1：碳酸锂07基差：江西图2碳酸锂01基差：江西 350000 07基差 1200350000 01基差 01合约收盘价 电碳现货价格：江西 80000 70000 300000 1000 300000 60000 80000 250000 250000 50000 60000 200000 200000 40000 40000 30000 150000 150000 20000 20000 100000 100000 10000 0 0 50000 -200 50000 -10000 0 2023/7/21 -400 2023/9/1 2023/10/23 2023/12/4 2024/1/15 0 2023/7/21 -20000 2023/9/12023/10/232023/12/42024/1/15 图3：碳酸锂主力基差：四川图4碳酸锂1-7月差 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 80000 碳酸锂主力基差：四川 碳酸锂期货合约收盘价电碳现货价格：四川 250000 1-7月差01合约收盘价 07合约收盘价 200000 40000 35000 30000 25000 15000020000 15000 10000010000 5000 500000 -5000 0-10000 2023/7/21 2023/9/1 2023/10/23 2023/12/4 2024/1/15 60000 40000 20000 0 00 00 -200 0 2023/7/212023/9/12023/10/232023/12/42024/1/15 -400 数据来源：Wind,中财期货投资咨询总部 2、供给端 上周碳酸锂整体开工率下滑至38.85%，矿石端产量4770吨，盐湖端产量1605吨。回收 产量260吨。江西地区因环保问题部分厂开工受阻，影响时间和产量损失尚不确定，叠加部分大厂例行检修，开工率小幅下降，云母生产利润仍较微薄，后续上升空间有限。盐湖端仍处在冬季淡季中，产量整体变化不大，回收料产量季节性回升，回收料以生产工业级碳酸锂为主，随着回收料开工回升，工碳供应略有紧缺有所缓解，后续碳酸锂整体开工仍有小幅回升预期，但在矿石端一体化亏损和外采矿石利润不佳情况下，整体开工恢复有限。 2023年下半年预定投产项目由于利润不佳延期至2024年1季度，尽管新投产项目以一体化企业为主，但在目前短期内仍看不到利润恢复希望，因此在市场悲观预期下有可能进一步延期，悲观情况下可能推迟到24年年底。 图5：碳酸锂产量：矿石端(吨)图6：碳酸锂产量：盐湖端（吨) 8050202020212022 7050 6050 20232024 405020202021202220232024 3550 3050 50502550 40502050 30501550 2050 1050 1050 550 50 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 01-01 01-3103-0204-0105-0105-31 06-3007-3008-29 09-2810-28 11-27 12-27 图7：碳酸锂产量：回收料（吨）图8：碳酸锂总产量（吨） 300020202021202220232024 1205020202021202220232024 2500 10050 2000 8050 1500 6050 1000 4050 5002050 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图9：碳酸锂开工率（%）图10：碳酸锂有效产能（万吨） 9020202021202220232024 80 70 60 50 40 1400000 1200000 1000000 800000 600000 3020 200000 10 0 0 400000 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 数据来源：Wind,百川盈孚，中财期货投资咨询总部 3、成本端 截至上周末，澳矿5%CFR价格1010美元/吨，非洲矿5%CFR价格440美元/吨，国内锂云母2.5%以上均价3100元/吨。澳矿core矿山停产和Mt矿山下调锂精矿生产预期均释放了澳矿挺价的强烈信号，叠加近期碳酸锂期现货价格上调，矿价短期内有较强的上升动力，澳矿价格、国内云母、辉石价格不同幅度上调，挤压碳酸锂生产利润，云母和外采辉石仍处于成本倒挂中，且矿价上升造成的成本上升大于碳酸锂价格上调幅度，后续随着事件的平息，澳矿整体供给处于上升空间，预计矿石价格仍将逐步下滑。 盐湖端利润相对稳定且安全，在矿石端生产边际下滑且对碳酸锂价格下移产生阻力后盐湖端利润有一定安全空间，中期来看碳酸锂供需宽松对盐湖端影响相对较小。 图11：锂辉石CFR澳大利亚5%(元/吨)图12：锂辉石CFR非洲5%（元/吨） 705020202021202220232024 6050 5050 4050 3050 2050 1050 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/7/222023/8/212023/9/202023/10/202023/11/192023/12/192024/1/202024/2/21 图13：锂云母（>2.5%）国内价格图14：轻碱华东价 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 20202021202220232024 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图15：碳酸锂矿石端生产利润(元/吨)图16：碳酸锂盐湖端生产利润（元/吨） 200000 碳酸锂--硫酸盐法(元/吨)碳酸锂--硫酸法(元/吨) 600000 150000 100000 50000 0 -50000 500000 400000 300000 200000 100000 碳酸锂--电渗析法(元/吨)碳酸锂--吸附法(元/吨) 碳酸锂--煅烧浸润法(元/吨)碳酸锂--吸附交换法(元/吨) 碳酸锂--纳滤法(元/吨) -100000 0 2022/12/292023/2/282023/4/302023/6/302023/8/312023/10/312023/12/312024/2/29 -150000 数据来源：百川盈孚，中财期货投资咨询总部 4、库存端 截至上周末碳酸锂库存31358吨，华东地区库存11870吨，西南地区库存7578吨，西北 地区库存9770吨。上周碳酸锂厂家整体小幅去库，多重利好消息推动碳酸锂现货价格上涨，下游贸易商拿货积极性提升，厂家适时推涨。上周市场情绪稍有放缓，锂盐厂出货意愿提升，成交有所好转，叠加供给端减量，各地厂家均有去库。在中长期的看空态势下，下游仍以刚需补库为主，囤货意愿不强，后续随着情绪平息以及上游开工回升，碳酸锂库存预计维持小幅增长趋势。 图17：西北库存（吨）图18：华北库存（吨） 30000 20202021202220232024 3000 20202021202220232024 250002500 200002000 150001500 100001000 5000500 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图