政策催化情绪逐步消退，回归基本面

本周（2023.7.31-2023.8.4）建筑材料板块（SW）上涨1.04%，上证综指上涨0.37%，建材板块相对沪深300超额收益为0.34%。其中水泥（SW）上涨2.28%，玻璃制造（SW）上涨0.74%，玻纤制造（SW）上涨-0.89%，装修建材（SW）上涨0.78%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-15.29亿元。 【周数据总结和观点】 本周政策催化较多，包括“进一步落实好降低购买首套房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款认房不用认贷、继续做好保交楼工作等”，虽具体政策尚未落地，但政策工具箱预期较为充分，政策催化带来的情绪面逐步高位消退，建材板块再次回归基本面，后续政策落实有望带动新开工链条加速触底企稳，长期逐步乐观。分板块来看，玻璃加工厂开启了二次补库，旺季逐步到来，补库带动价格持续上涨，叠加纯碱价格开启下跌模式，持续推荐：玻璃加工厂旺季订单小幅好转下，部分加工厂和经销商已经开启了第一波小幅补库，但补库量较小，本周开启了二次补库，价格处于上行通道，同时考虑纯碱已经开始降价，持续推荐旗滨集团。消费建材估值和业绩双杀进入尾声，高性价比标的值得底部布局：地产弱复苏的现实造成业绩和估值双杀，经过调整后，消费建材估值和增速重新匹配，情绪消退后，高成长性标的值得底部布局，重点推荐志特新材、东方雨虹。水泥需求疲软，大基建艰难托底：由于当前地产拿地数据仍较差，新开工持续承压，地产需求当前较差，因地方政府资金紧张，市政项目需求同样萎缩，主要需求支撑在于大基建，起到托底作用，但带动涨价动能不足。玻纤Q3存在需求阶段性改善，增量主要在于风电：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年Q2、Q3投产较少，叠加风电装机Q2末逐步启动，有望带来阶段性去库机会。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。8月初，受台风和强降雨天气影响，国内水泥市场需求有所减弱，全国重点地区水泥企业出货率为54%，环比小幅下滑1个百分点，分区域看，华北、东北、西南地区企业出货率回落明显，而华东、华中和华南地区天气好转，企业出货率继续小幅提升。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃1967.91元/吨，涨幅0.41%。本周全国13省样本企业原片库存为4422万重箱，环比上周-33万重箱，同比-2804万重箱。本周浮法玻璃市场交投好转，伴随部分执行新国标，多地价格上涨。目前旺季临近下玻璃价格难跌，叠加部分地区订单有好转趋势，加工厂已经开启第二轮补库，后续订单好转后各环节仍将继续进行补库，玻璃价格处在旺季上涨通道，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，周内电子纱布价格环比持平。截至8月3日，国内2400tex无碱缠绕直接纱报价3650-3950元/吨，环比有零星松动；电子纱G75主流报价7600-8300元/吨，电子布3.2-3.3元/米，环比持平。截至2023年7月，玻纤企业月度产能58.77万吨，前期新点火产线本月基本正常投产，供应量环比有增；月度库存89.08万吨，受天气转热影响下游开工走弱，叠加供应面有增加，库存达到新高位。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势；沥青价格平稳。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维及原丝市场价格环比持平。单周产量1097.99吨，开工率50.69%，当前开工情况处于偏低水平；单周库存量持续升温至9850吨。本周行业单位生产成本11.27万/吨，对应单吨毛利1.93万元，毛利率14.42%，成本盈利略有波动但幅度有限。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.7.31-2023.8.4）建筑材料板块（SW）上涨1.04%，上证综指上涨0.37%，建材板块相对沪深300超额收益为0.34%。其中水泥（SW）上涨2.28%，玻璃制造（SW）上涨0.74%，玻纤制造（SW）上涨-0.89%，装修建材（SW）上涨0.78%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-15.29亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，海鸥住工、亚泰集团、立方数科、韩建河山、塔牌集团位列涨幅榜前五，凯盛科技、帝欧家居、海象新材、东鹏控股、龙泉股份位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。本周全国水泥市场价格环比回落1.1%。价格下调区域主要是内蒙古、上海、浙江、江西和广西地区，幅度10-30元/吨。 8月初，受台风和强降雨天气影响，国内水泥市场需求有所减弱，全国重点地区水泥企业出货率为54%，环比小幅下滑1个百分点，分区域看，华北、东北、西南地区企业出货率回落明显，而华东、华中和华南地区天气好转，企业出货率继续小幅提升。价格方面，由于下游需求较差，且库存持续高位，部分地区水泥价格继续下行，局部地区如河南和贵州借助错峰生产和行业自律，推动价格上涨。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国范围内部分高成本熟料线被迫停产，各省区主动追加错峰停窑时间、扩大错峰生产执行范围。山东8-10月错峰停窑计划增加30天，其中8月份停窑15天。湖北鄂西区域7-9月熟料线增加30天错峰停窑。新投产产能：本周暂未了解到新项目点火投产。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃1967.91元/吨，涨幅0.41%。本周全国13省样本企业原片库存为4422万重箱，环比上周-33万重箱，同比-2804万重箱。本周浮法玻璃市场交投好转，伴随部分执行新国标，多地价格上涨。目前旺季临近下玻璃价格难跌，叠加部分地区订单有好转趋势，加工厂已经开启第二轮补库，后续订单好转后各环节仍将继续进行补库，玻璃价格处在旺季上涨通道，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2023年8月4日，全国重质纯碱价格为2125元/吨，环比上周+7元/吨，较2022年同比降低707元/吨，同比降低25.0%。截至2023年8月4日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为266.85元/吨，动力煤日度税后毛利为186.06元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年8月4日，全国浮法玻璃生产线共计311条，在产250条，日熔量共计170750吨，环比+1200T/D。2023年共15条产线冷修停产，共计8660T/D，共有19条产线复产，6条产线新点火，共计17950T/D。 图表15：2023冷修停产生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场稳价为主，存在个别厂报价小幅松动。终端需求表现依旧疲软，供应方面，后期计划外冷修产线或增加，市场在产产能及供应压力存逐步削减预期，供需矛盾或将改善。考虑当前池窑厂库存压力高位不下，且需求端短期难有明显回升，预计池窑厂价格或延续底部盘整走势。截至8月3日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3650-3950元/吨不等，环比有零星松动。 近期电子纱市场变动：本周国内池窑电子纱出货相对平稳，纱、布价格环比基本维稳。 下半年电子纱部分池窑产线存冷修计划，短期个别厂家以备货自用为主，外售量有限，多数企业亏损情况下部分厂家存小幅涨价意向。本周电子纱G75主流报价7600-8300元/吨不等，电子布当前主流报价3.2-3.3元/米不等，环比上周价格均持平。 供应：截至2023年7月玻纤行业月度产能58.77万吨，同比增加2.42万吨（增幅4.3%），环比增加1.9万吨（增幅3.33%），前期新点火产线本月基本正常投产。 库存：截至2023年7月玻纤行业月度库存89.08万吨，环比增加4.11万吨（增幅4.84%），同比增加36.07万吨（对应增幅68.04%）。月内供应量环比有增的同时，受天气影响下游深加工整体开工较低，需求释放节奏偏缓，导致库存继续攀升。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年8月4日，铝合金日参考价为19150元/吨，环比+200元/吨，较2022年同比-350元/吨，同比降低1.8%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年8月4日，全国苯乙烯现货价为8550元/吨，环比+250元/吨，较2022年同期下降350元/吨，同比-3.9%；截至2023年8月4日，全国丙烯酸丁酯现货价为9050元/吨，环比+550元/吨，较2022年同期+50元/吨，同比+0.6%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年8月4日，华东地区沥青市场主流价为4020元/吨，环比+50元/吨，较2022年同期同比-630元/吨，同比降低13.3%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年8月4日，中国LNG出厂价格为3812元/吨，环比-183元/吨，较2022年同比降低3075元/吨，同比降低44.6%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年8月4日，全国电石法PVC市场中间价为6076元/吨，环比+105元/吨，较2022年同期同比降低779元/吨，同比下滑11.4%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维及原丝价格环比持平。截至2023年08月05日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为14万/吨、9.75万/吨；具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格10.5-11万/吨，T300(24/25K)市场参考价格9.5-10.5万/吨，T300(48/50K)市场参考价格9-10万/吨，T700(12K)市场参考价格16-18万/吨；原丝方面，周内T300(24/25K)参考价格3.6万/吨，T300(12K)参考价格3.8万/吨。本周各主流型号碳丝及原丝价格暂时稳定，市场成交情况相对偏弱。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内碳纤维原丝市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量继续保持1097.99吨，开工率50.69%，目前业内开工处于偏低水平，厂家有意控制供应量；2023年至今累计总产量3.35万吨，同比增幅