铝产业二季度行情展望：氧化铝：北方炼厂计划复产，西南电解铝复产或不及预期，主力关注3400压力 电解铝：旺季需求小幅改善，19000-20000区间震荡

铝产业二季度行情展望 氧化铝：北方炼厂计划复产，西南电解铝复产或不及预 期，主力关注3400压力 电解铝：旺季需求小幅改善，19000-20000区间震荡 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/3/31 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 观点汇总 品种 主要观点 二季度策略 一季度策略 氧化铝 几内亚罢工影响减弱，3月后铝土矿发运量正常。当前北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。二季度部分矿山缓慢复产。西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性，据了解云南仍处于干旱阶段，短期复产或不及预期，主力关注3400压力，或偏弱震荡。 3200-3400区间震荡 1.4主力关注3600压力，逢高空，小止损2.6春节将至，空单注意利润保护 铝 美联储议息会议一致同意维持利率不变。美国2月耐用品订单同比增速回正，就业及通胀数据或预示经济仍在软着陆徘徊。国内地产竣工数据同比转弱，或预示需求仍在出清阶段。国内下游旺季，铝锭转为小幅去库，铝棒小幅去库，加工费小幅回升，下游订单小幅转暖。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，但据了解短期复产或不及预期，关注需求边际走向，预计铝价19000-20000区间震荡。 19000-21500区间震荡 1.3主力关注19500-700压力，逢高空小止损2.6春节长假将至，空单注意利润保护 行情回顾 行情回顾 氧化铝：一季度以来，几内亚首都中央油库爆炸导致燃油供应短缺，当前部分企业已恢复矿石生产。但红海局势紧张，加大航运风险。当前国内铝土矿库存仍在高位，与此同时，冶炼利润回升、且氧化铝企业大部分仍以长单签约，短期生产仍维持正常水平。晋豫鲁地区受环保影响的产能计划复产，但仍需关注北方天气对价格的干扰，此外，云南电解铝仍处于枯水期，需求季节性回落，偏空震荡。 电解铝：1月，美国12月新增非农就业人口21.6万，大超预期，表明劳动力市场依然强劲，美国降息预期降温。12月国内PMI小幅回落，需求端，节前下游陆续放假，铝价低位徘徊。春节后，市场到金三银四旺四存预期，云南仍处于减产阶段，海外铝成本仍偏高，铝价震荡上行。 氧化铝期货主力 沪铝期货主力 一季度观点回顾 氧化铝：一季度以来，几内亚首都中央油库爆炸导致燃油供应短缺，当前部分企业已恢复矿石生产。但红海局势紧张，加大航运风险。当前国内铝土矿库存仍在高位，与此同时，冶炼利润回升、且氧化铝企业大部分仍以长单签约，短期生产仍维持正常水平。晋豫鲁地区受环保影响的产能计划复产，但仍需关注北方天气对价格的干扰，此外，云南电解铝仍处于枯水期，需求季节性回落，偏空震荡。 二季度观点 一季度主要观点汇总 电解铝：1月，美国12月新增非农就业人口21.6万，大超预期，表明劳动力市场依然强劲，美国降息预期降温。12月国内PMI小幅回落，需求端，节前下游陆续放假，铝价低位徘徊。春节后，市场到金三银四旺四存预期，云南仍处于减产阶段，海外铝成本仍偏高，铝价震荡上行。 •宏观：美联储议息会议一致同意维持利率不变。美国2月耐用品订单同比增速回正，就业及通胀数据或预示经济仍在软着陆徘徊。国内地产竣工数据同比转弱，或预示需求仍在出清阶段。 •氧化铝：几内亚罢工影响减弱，3月后铝土矿发运量正常。当前北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。二季度部分矿山缓慢复产。西南地区水库高于去年同期，云南电解铝存在提前复产可能性，据了解云南仍处于干旱阶段，短期复产或不及预期，主力关注3400压力，或偏弱震荡。 •电解铝：国内下游旺季，铝锭转为小幅去库，铝棒小幅去库，加工费小幅回升，下游订单小幅转暖。同时当前西南地区水库水位高于去年同期，但据了解短期复产或不及预期，关注需求边际走向，预计铝价19000-20000区间震荡。 氧化铝： 1.4主力关注3600压力，逢高空，小止损 2.6春节将至，空单注意利润保护电解铝： 1.3主力关注19500-700压力，逢高空， 小止损 2.6春节长假将至，空单注意利润保护 宏观及终端需求 2月美国通胀高于预期，降息预期降温 美债长短端收益率倒挂 美国2月美国CPI同比上涨3.2%，高于市场预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 -2.00 10.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 8.00 6.00 4.00 2.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 -2.00 美国非农新增人数（万人） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国劳工部公布的数据显示，美国2月未季调消费者物价指数(CPI)同比上升3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%。2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美联储6月降息预期降温。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国制造业PMI小幅回升 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国耐用品新增订单回升 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 9 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。3月美国密歇根大学消费者信心指数79.4， 环比上升2.5。  美国2月耐用品新增订单，同比+2.62%，增速小幅回升。  2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 2023-01 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-12 10 中国PMI及分项指标（%） 中国社会融资规模（亿元） 2月PMI小幅下滑 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017-01 1月 2017-04 2017-07 2月 2017-10 2018-01 PMI 2018-04 3月 2020 2018-07 2018-10 4月5月 2019-01 2019-04 PMI:生产 2021 2019-07 2019-10 2020-01 6月 2020-04 2022 2020-07 7月 2020-10 PMI:新订单 2021-01 2021-04 8月9月 2023 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 10月11月 2024 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 12月 2023-10 2024-01 PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较 上月小幅下滑0.1个百分点。  2024年前两个月社会融资规模增量累计为8.06万亿元， 比上年同期少1.1万亿元。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 产成品库存 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 原材料库存 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 汽车产销环比走弱，主因春节因素影响 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 据中汽协，2024年2月，汽车产销分别完成150.6万辆和158.4万辆，环比分别下降37.5%和35.1%，同比分别下降25.9%和19.9%。主因春节因素影响。 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 地产疲弱，竣工面积由正转负 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 100 80 60 40