镍和不锈钢产业链周报：库存压力逐渐显现，向上缺乏弹性

镍和不锈钢产业链周报 库存压力逐渐显现，向上缺乏弹性 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年3月10日 目录 01镍：趋势性累库限制上方高度，逢高沽空 02不锈钢：成本支撑，然需求偏弱，区间震荡 主要观点 主要观点 下周观点 3月观点 原料端，印尼镍矿RKAB现实审批进度缓慢，镍矿资源暂时偏紧，导致镍系产品整体原料偏紧、成本抬升，但 宽幅震荡格局，逢高沽空，技术压力参考140000-142000，下方看132000附近支撑 宽幅震荡，短期震荡偏强，等待反弹沽空机会，技术压力参考140000-142000 政府承诺将加快审批进度，后续矛盾或缓解。硫酸镍价格维持温和上涨，原料偏紧和需求温和导致生产利润尚未修复，一方面，印尼MHP货源偏紧，海外也有些许企业减产，供应存在刚性；另一方面，新能源车迎来新一轮降价潮，市场预期三元订单回暖，节后确实有环比好转现象，但可持续性需要观察。精炼镍方面，企 镍 业开工率偏高，需求增速不敌供应，趋势性累库，价格反弹后部分品牌纷纷下调升贴水报价。总体上，前镍有筑底可能，目前利多因素不会完全消除，但是精炼镍趋势性累库依旧限制上方空间。鉴于目前盘面位置，逢高沽空，盘面暂时不会陷入深跌，技术阻力参考140000-142000元/吨，下方看132000附近支撑。 不锈钢 印尼镍矿RKAB审批进程暂时缓慢，预计3月底全部审批完毕。3月钢厂大面积复产，镍铁市场情绪偏暖，近期报价预期在960-1000元/镍之间，对钢价底部暂时形成支撑。节后下游缓慢复工，需求恢复状态暂不理想，季节性累库。总体上，短期成本逻辑支撑盘面，后续面临高排产下的旺季需求验证问题，区间震荡，主力参考13600- 区间震荡，下方成本支撑，需求未好转前上方缺乏有效驱动，主力参考13600-14200 高抛低吸，先关注逢低多机会，主力参考13600-14500 14200元/吨。 产业热点&周度数据 本周 上周 周变化 单位 精炼镍 SMM1#电解镍 137325 138200 -875 元/吨 1#金川镍升贴水 1475 1250 225 元/吨 1#进口镍升贴水 -250 -300 50 元/吨 LME镍0-3 -208 -220.5 13 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -8245 -5749 -2496 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.67 7.8 -0.13 / LME库存 73590 73788 -198 吨 SHFE周报库存 19016 18553 463 吨 国内六地社会库存 27607 27461 146 吨 保税区库存 4460 4260 200 吨 全球显性库存 105657 105509 148 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 29350 28750 600 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 -3066 -1970 -1095 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 -3066 -6668 3602 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 36557 33505 3053 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 46 45 1 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 711 743 -32 -5 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 970 975 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -408.25 -413.5 5 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 59.5 59 1 元/吨度 南非块矿36-38% 56 56 0 元/吨度 铬矿港口库存 289.8 288.5 1.3 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 8600 8600 0 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 13900 14200 -300 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 13800 14100 -300 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 13450 13700 -250 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 13700 13950 -250 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 10200 10400 -200 元/吨 期现价差 185 415 -230 元/吨 冷热价差 450 500 -50 元/吨 短流程参考成本 13890 13918 -28 元/吨 长流程参考成本 14090 13976 114.3 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 59.33 56.92 2.41 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 37.97 34.51 3.47 万吨 SHFE不锈钢仓单 10.77 8.54 2.23 万吨 【印尼能矿部官员表示计划3月底之前完成采矿配额审批】截至目前，印度尼西亚能源和矿产资源部已批准了723家矿业公司中约120家的采矿配额申请（申请配额品种包含镍矿、煤矿、锡矿、铝土矿等）。配额的审批程序(当地称为RKAB)今年已被推迟， 引起了面临矿石库存枯竭的镍冶炼厂的担忧。能源和矿产资源部 （MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。lrwandyArif表示:“RKAB对矿物的批准仍在进行中，计划于3月底完成。他没有提供批准的RKAB的吨位，也没有提供每种矿物的详细信息。IrwandyArif解释说，批准满足规定要求的公司的RKAB是直接和迅速的。然而，由于许多公司尚未达到这些先决条件，因此出现了延误。他对在2024年3月前完成这项任务表示乐观，尽管最初的目标是在2024年1月前批准所有RKAB。 电积镍成本跟踪 工艺路径 成本（元/吨） 一体化MHP生产电积镍成本 112062 一体化高冰镍生产电积镍成本 122907 外采硫酸镍生产电积镍成本 146459 外采MHP生产电积镍成本 149866 外采高冰镍生产电积镍成本 141843 一、镍：趋势性累库限制上方高度，逢高沽空 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：产能扩张周期，1月产量2.53万吨，环比增长约3.27%，同比上升54.27%；2月产量2.36万吨 201820192020 2021 2022 2023 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：印尼某MHP项目开工率不足，电积镍产量爬升带来增量需求，MHP偏紧、系数上涨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-04 1月 2021-05 2021-06 2021-07 2月 2021-08 2021-09 2021-10 2019 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-11 2021-12 2022-01 4月 2022-02 MHP进口量（镍吨） 印尼MHP产量 2022-03 2020 2022-04 5月 2022-05 2022-06 2022-07 6月 2022-08 2021 印尼高冰镍产量 2022-09 2022-10 7月 2022-11 2022-12 2023-01 2022 8月 2023-02 2023-03 2023-04 9月 2023-05 2023-06 10月 2023-07 2023 2023-08 2023-09 11月 2023-10 2023-11 2023-12 12月 2024-01 2024-02 84 82 80 78 76 74 72 2023-01-31 2023-02-15 2023-03-02 2023-03-17 2023-04-01 2023-04-16 2023-05-01 2023-05-16 2023-05-31 2023-06-15 2023-06-30 2023-07-15 2023-07-30 2023-08-14 2023-08-29 2023-09-13 2023-09-28 2023-10-13 2023-10-28 2023-11-12 2023-11-27 2023-12-12 2023-12-27 2024-01-11 2024-01-26 2024-02-10 2024-02-25 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021-11 2021-12 2022-01 自印尼 2022-02 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 高冰镍进口量（吨） 2022-07 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 8 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 45000201820192020202120222023年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20000 201820192020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 中国硫酸镍生产原料占比（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年1月份全国硫酸镍产量为3.52万金属吨，全国实物吨产量16.00万实物吨，环比增加13.91%，同比增加12.87%。1月硫酸镍供应量增加主要来自于下游前驱体需求回暖。其一，海外前驱体订单回暖，为硫酸镍需求带来增量；其二，受2月春节来临影响，部分前驱体将2月订单前置生产。1、2月需求合并带来硫酸镍需求阶段性增量。 2月，春节来临，受下游前驱体放假及提前备货结束负反馈至硫酸镍端影响，部分盐厂也存停产检修或放假预期，因此预计2月产量大幅下滑，预计2024年2月份全国硫酸镍产量为2.90万金属吨，全国实物吨产量13.16万实物吨，环比下降17.76%，同比降低7.24%。 硫酸镍：产量和净进口量下滑，现货资源不充裕 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口