镍和不锈钢产业链周报：库存压力逐步显现，上方空间受到压制

镍和不锈钢产业链周报 库存压力逐步显现，上方空间受到压制 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必M阅ys读te此el报、告广倒发数期第货二发页展的研免究责中声心明。 2024年3月24日 目录 01镍：有色和新能源板块回暖，趋势累库限制，承压运行 02不锈钢：成本支撑或有松动，库存压力显现，弱势震荡 主要观点 主要观点 下周观点 上周观点 经历一段底部反弹之后，支撑前镍走高的两大驱动减弱：1.针对此前印尼镍矿RKAB审批进度缓慢问题，近日 镍 印尼官员表示正在加速中，预期缓解；2.针对此前MHP资源偏紧推动硫酸镍价格温和上涨问题，据了解华飞MHP项目技改使开工率有明显回升，后期将补充后市资源。总体上，有色和新能源板块金属回暖预期仍有支撑，镍矿和中间品阶段性错位缓解需要时间，但纯镍趋势性累库依旧限制镍价上方空间。宽幅震荡，逢高空配， 宽幅震荡，空单持有，不看深跌，主力关注132000附近表现 3.19宽幅震荡，逢高沽空，不看深跌，主力参考132000-142000元/吨 不看深跌，主力参考132000-142000元/吨。 不锈钢 印尼镍矿RKAB审批进程加速，镍铁近期报价预期在950-960元/镍，对应成本参考13900-14000元/吨。节后钢厂大面积复产，下游缓慢复工，需求恢复状态暂不理想，季节性累库，仓单数量激增，基差走弱。总体上，短期成本逻辑支撑，绝对价格低位，但需求未好转前上方缺乏有效驱动，盘面弱势，主力关注13500附近支撑；同时需要防范盘面短暂惯性下破至13000位置的风险，认为届时再向下的概率和空间都受限。 弱势震荡，高仓单压力凸显，主力关注13500支撑，不排除盘面惯性下破至13000位置 区间震荡，下方成本支撑，需求未好转前上方缺乏有效驱动，主力参考13600-14200 产业热点&周度数据 本周 上周 周变化 单位 精炼镍 SMM1#电解镍 135250 140925 -5675 元/吨 1#金川镍升贴水 1900 1100 800 元/吨 1#进口镍升贴水 -300 -250 -50 元/吨 LME镍0-3 -197.39 -181.5 -16 美元/吨 进口盈亏（滞后一日） -5907 -6592 685 元/吨 期货比值（滞后一日） 7.81 7.76 0.05 / LME库存 77844 74028 3816 吨 SHFE周报库存 20713 20177 536 吨 国内六地社会库存 30056 29534 522 吨 保税区库存 5160 4960 200 吨 全球显性库存 113060 108522 4538 吨 硫酸镍 电池级硫酸镍价格 30750 29850 900 元/吨 电池级硫酸镍较镍板溢价 5573 2518 3055 元/镍吨 电池级硫酸镍较镍豆溢价 5573 -4543 10116 元/镍吨 电池级硫酸镍较高镍铁溢价 44014 39559 4454 元/镍吨 镍矿镍铁 菲律宾红土镍矿1.5CIF 46 46 0 美元/湿吨 红土镍矿港口库存 653 696 -43 万湿吨 8-12%江苏高镍生铁 955 955 0 元/镍点 高镍生铁较电解镍溢价 -397 -453.25 56 元/镍点 铬矿铬铁 南非精粉40-42% 60.5 59.5 1 元/吨度 南非块矿36-38% 56 56 0 元/吨度 铬矿港口库存 283.4 283.7 -0.3 万吨 内蒙古高碳铬铁价格 8900 8600 300 元/50基吨 不锈钢 304/2B（无锡宏旺2.0卷） 13550 13650 -100 元/吨 304/2B（佛山宏旺2.0卷） 13600 13650 -50 元/吨 304/No.1（无锡广青3.0卷） 13050 13250 -200 元/吨 304/No.1（佛山广青3.0卷） 13450 13450 0 元/吨 304废不锈钢一级料（不含税） 10000 10000 0 元/吨 期现价差 125 185 -60 元/吨 冷热价差 500 400 100 元/吨 短流程参考成本 13906 13829 77 元/吨 长流程参考成本 14159 14082 77.1 元/吨 300系社库（无锡+佛山） 58.64 58.31 0.33 万吨 300系冷轧社库（无锡+佛山） 38.63 38.36 0.27 万吨 SHFE不锈钢仓单 14.02 13.04 0.98 万吨 【印尼镍矿周度行情追踪】本周，尽管RKAB的审批进程仍在继续 推进，但从下游冶炼厂采买情况来看，高品位镍矿价格上行趋势并未得到明显缓解，且这一趋势也延伸至低品位镍矿的价格上。从周内印尼镍矿行情继续上行来看，下游冶炼库存低位现状进一步延续。尽管RKAB批复配额在周内继续增加，但当前实际市场的可流通量仍旧十分有限。且受限于前期批复配额主要集中于大K岛一带，致使小K岛供应紧张现状加剧。部分冶炼厂出于刚需补库需求，在周内进行高溢价远距离跨岛采买。但这一问题的根本性解决，仍需等待RKAB批复更多的配额。 电积镍成本跟踪 工艺路径 成本（元/吨） 一体化MHP生产电积镍成本 112472 一体化高冰镍生产电积镍成本 120897 外采硫酸镍生产电积镍成本 153289 外采MHP生产电积镍成本 153420 外采高冰镍生产电积镍成本 153420 一、镍：有色和新能源板块回暖，趋势累库限制，承压运行 供需和库存分析 国内精炼镍产量（吨） 国内精炼镍表观消费量（吨） 电解镍进口量（吨） 国内精炼镍进口分国别（吨） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 澳大利亚挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本住友俄罗斯 精炼镍：产能扩张周期，2月产量2.46万吨，3月产量预估2.5万吨 201820192020 2021 2022 2023 2024 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 镍中间品：印尼某MHP项目技改完成预期开工率回升，但传到需要时间，MHP系数维持上行 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2021-05 1月 2021-06 2021-07 2021-08 2019 2月 2021-09 2021-10 2021-11 3月 印尼MHP和高冰镍产量（万镍吨） 2021-12 2022-01 印尼MHP产量 2022-02 2020 4月 2022-03 MHP进口量（镍吨） 2022-04 2022-05 5月 2022-06 2022-07 2021 2022-08 6月 印尼高冰镍产量 2022-09 2022-10 2022-11 7月 2022-12 2022 2023-01 2023-02 8月 2023-03 2023-04 2023-05 2023 9月 2023-06 2023-07 10月 2023-08 2023-09 2023-10 11月 2023-11 2024 2023-12 2024-01 12月 2024-02 2024-03 84 82 80 78 76 74 72 2023-02-14 2023-03-01 2023-03-16 2023-03-31 2023-04-15 2023-04-30 2023-05-15 2023-05-30 2023-06-14 2023-06-29 2023-07-14 2023-07-29 2023-08-13 2023-08-28 2023-09-12 2023-09-27 2023-10-12 2023-10-27 2023-11-11 2023-11-26 2023-12-11 2023-12-26 2024-01-10 2024-01-25 2024-02-09 2024-02-24 2024-03-10 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-01 2022-02 2022-03 自印尼 2022-04 MHP镍平均系数—对硫酸镍指数（%） 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 高冰镍进口量（吨） 2022-09 自其他国家（巴西、土耳其、俄罗斯、澳大利亚等） 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 8 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 0 中国硫酸镍生产原料占比（%） 纯镍生产占比中间品（高冰镍、湿法中间品）生产占比废料生产占比 据SMM，2024年2月份全国硫酸镍产量为2.56万金属吨，全国实物吨产量11.66万实物吨，环比减少27.2%，同比减少17.83%。2月供应量下降主要受部分企业存春节放假影响。 3月下游三元材料产业链去库基本完成叠加3月车销数据预期向好，需求向上传导顺利，预期下游需求整体回暖。盐厂结束春节假期逐步复工复产。因此预计3月产量回升。但受原料价格高昂，回收盐厂复产节奏较为缓慢，因此预计 2024年3月份全国硫酸镍产量为3.07万金属吨，全国实物吨产量13.95万实物吨，环比增加19.66%，同比降低-17.83%。 硫酸镍：下游回暖，但原料价格高昂、废料偏紧，镍盐厂复工速度偏缓，预计3月产量环比增加19.66% 中国硫酸镍产量（万金属吨） 中国硫酸镍净进口量（万吨） 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心9 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 300000 250000 200000 150000 100