医疗行业周报：医药周报，板块表现偏弱，建议把握医药布局黄金窗口

本周医药板块表现偏弱，建议把握性价比黄金布局窗口 本周医药行情演绎仍然沿着我们前期展示的逻辑运行，整体略有回调，板块间横向比较相对偏弱。原因仍是我们前期指出的：春节前后并非医药业绩传统旺季，且板块经营整体较为稳健，主线不甚突出，资金未形成有效合力。但我们认为，从目前企业公告和投资者交流披露等内容把握，行业整体增长态势稳定，估值性价比突出，正是布局黄金机会。当前正值两会期间，政府工作报告和两会会议医药相关内容热点同样值得关注。2024年在民生保障方面将继续深化医药卫生领域改革，加强创新药产业发展、扩大基层医疗卫生机构慢性病及常见病用药种类、放宽医疗服务市场准入、促进中医药传承创新。 2024年上半年，我们继续建议布局三条主线：1）性价比优质中药、2）创新药出海、3）低估值高性价比药品器械。创新药：关注海外热门赛道和重磅品种：代谢、自免、肿瘤。国际巨头年报披露完毕，重磅创新药大单品爆发驱动业绩是硬道理，持续创新的能力才能维持药企高成长。对应国内药企创新药处于在研管线国内即将获批和陆续在欧美获 批上市后将展开海外商业化的阶段，建议关注海外热门赛道在国内的映射投资机会。继续看好代谢、自免、肿瘤赛道。医疗器械：两会代表提议加快高端医疗器械发展，关注高股息企业机遇。两会代表提议加快高端医疗器械发展，未来研发投入高、拥有临床优势产品的高壁垒医疗器械企业有望实现加速发展，脑机接口领域将通过加强原创性、颠覆性 技术创新的引领，培育发展新质生产力的新动能，医疗器械行业国产化率将保持持续提升，建议重点关注国内高端细分领域国产龙头企业。同时高股息企业由于具备业绩增长稳定、现金流充裕的特点，近期关注度及估值有望逐步提升。 中药：创新符合政策导向，建议关注相关布局企业。2024年政府工作报告中提出：“促进中医药传承创新，加强中医 优势专科建设”。近年来，我国政策端对中医药持续支持，中药创新布局符合政策导向，值得关注。 CXO：行业龙头回购提升产业发展信心。药明康德、凯莱英等行业头部公司接连发布回购公告，大比例回购有助于提升公司价值，显示出公司对未来发展的坚定信心。 医药上游供应链：关注设备更新改造下科学仪器国产替代机会。设备更新获得政策支持，重点聚焦工业、农业、建筑、 教育、交通、文旅、医疗等7大领域，带来医药上游供应链需求爆发和业绩放量机会。国内部分优秀企业在研发端锐意进取，新产品不断推出，有望加速上游仪器设备国产替代。 特宝生物、太极集团、信达生物、安图生物、康恩贝等 汇兑风险；国内外政策风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期的风险；行业集采超预期风险 本周医药行情演绎仍然沿着我们前期展示的逻辑运行，整体略有回调，板块间横向比较相对偏弱。原因仍是我们前期指出的：春节前后并非医药业绩传统旺季，且板块经营整体较为稳健，主线不甚突出，资金未形成有效合力。但我们认为，从目前企业公告和投资者交流披露等内容把握，行业整体增长态势稳定，估值性价比突出，正是布局黄金机会。当前正值两会期间，政府工作报告和两会会议医药相关内容热点同样值得关注。2024年在民生保障方面将继续深化医药卫生领域改革，加强创新药产业发展、扩大基层医疗卫生机构慢性病及常见病用药种类、放宽医疗服务市场准入、促进中医药传承创新。 2024年上半年，我们继续建议布局三条主线： 性价比优质中药（如太极集团、华润三九、康恩贝、济川药业、东阿阿胶等） 创新药出海（如科伦博泰、信达生物、百利天恒、康方生物、百济神州、恒瑞医药等） 低估值高性价比药品器械（如特宝生物、安图生物、长春高新、新产业、人福医药、迈瑞医疗等） 图表1：政府工作报告部分医药相关内容整理 来源：中国政府网，国金证券研究所 国际巨头年报披露，重磅单品驱动业绩，关注国内药企对应赛道标的 国际巨头年报披露完毕，大单品驱动业绩成长，代谢、自免、肿瘤三大赛道强势增长。 根据医药魔方的统计，按照制药业务收入排名，全球药企TOP10分别为辉瑞、强生、艾伯维、默沙东、罗氏、阿斯利康、诺华、BMS、赛诺菲、GSK（葛兰素史克）。 前十大药企有6家的重磅药贡献营收的占比超过40% 默沙东的K药（帕博利珠单抗）和HPV（人乳头状病毒）疫苗分别250亿和88.86亿美元的营收贡献了公司67.68%总收入，维持了2023年业绩的正增长。 辉瑞因新冠疫苗销售下滑到112.2亿美元以及治疗药物Paxlovid营收下降90%以上，总营收同比下降41%。 免疫创新龙头艾伯维，因为全球“药王”阿达木单抗专利过期而营收下滑至144亿美元，总营收下滑6.4%。 图表2：国际巨头业绩的大单品驱动-全球2023年制药Top10药企重磅药营收占比 来源：医药魔方，各公司公告，国金证券研究所 重磅创新药大单品爆发驱动创新药业绩是硬道理；另一方面，持续创新的能力才能维持药企高成长。对应国内药企创新药处于在研管线国内即将获批和陆续在欧美获批上市后将展开海外商业化的阶段，建议关注海外热门赛道在国内的映射投资机会。继续看好代谢、自免、肿瘤赛道。 代谢领域的减重赛道继续值得关注。2024年3月8日，诺和诺德召开公司的资本市场日（CapitalMarketsDay2024），期间公布了公司新一代减重疗法Amycretin的试验结果。公司进行的一项16位患者被纳入的1期临床试验中，患者在接受治疗12周后，体重下降幅度达到13.1%，而安慰剂组患者体重的下降幅度只有1.1%。 继续关注国内相关赛道药企，如信达生物、华东医药、石药集团、恒瑞医药、翰森制药、博瑞医药、甘李药业、众生药业等。我们也关注在化学合成以及生物发酵半合成等领域能力领先的公司，如药明康德、凯莱英、诺泰生物以及圣诺生物等。 图表3：诺和诺德新药在早期临床试验中显示：12周减重13.1% 来源：诺和诺德官网，国金证券研究所 同时，自免领域度普利尤单抗、乌司奴单抗等年销售额依然过百亿，多家药企管线储备丰富。相关公司：恒瑞医药、石药集团、康诺亚、智翔金泰、三生国健等。 肿瘤领域的K药（Keytruda）2023年销售额250亿美元，在默沙东收入中贡献突出。国内肿瘤领域建议关注：恒瑞医药、康方生物、翰森制药、百利天恒、荣昌生物、科伦博泰、华东医药、浙江医药、迈威生物等。 两会代表提议加快高端医疗器械发展，利好国产细分赛道创新龙头企业 3月5日，十四届全国人大二次会议在北京开幕，全国人大代表,国药集团国药控股党委书记、董事长于清明提出加快发展高端医疗器械产业塑造新质生产力： 通过专项计划支持国家高性能医疗器械创新平台建设，以龙头企业为带动，以高校院所为支撑，以创新平台为承载主体，推进政、产、业、医、学、研、用协同创新，打造高端医疗器械创新研发的国家队和主力军。 构建中国医药企业创新评价体系，编制中国医药企业研发指数，从研发投入、研发产出、研发质量和研发支持等全方位引导医疗器械产业创新。 以政策引导相关主体以股权并购等方式参与重点医疗器械产业集群建设，带动上中下游、大中小企业等创新主体多元协同和深度融合，加快培育一批世界一流的高端医疗器械生产企业。 以创新驱动、资本驱动、要素驱动，重点突破一批国产化率低的高端整机设备、关键技术、核心零部件和原材料等，加快发展我国高端医疗器械产业的新质生产力。 面向老年人群、慢病人群、乡村地区的大健康管理需求，加快发展适宜的人工智能、可穿戴、精准监测、康复辅助中高端医疗器械产品。 未来研发投入高、拥有临床优势产品的高壁垒医疗器械企业有望实现加速发展，头部企业与医院、高端院校的协同合作将持续，医疗器械行业国产化率将保持长期持续提升，建议重点关注国内高端细分领域国产龙头企业。 关注高股息器械企业估值修复机遇 2023年医疗器械板块股利支付率（基于2022年年报）十分可观，高股息企业由于具备业 绩增长稳定、现金流充裕的特点，未来关注度及估值有望逐步提升。且由于2023年院内需求的修复叠加企业自身对创新器械产品的推广等因素，从业绩预告来看大部分公司均取得良好的收入与利润增长，2024年股利支付率有望延续良好趋势。 图表4：2023年部分医疗器械公司股利支付率情况（基于2022年年报） 80.0% 70.0% 74.2% 60.2% 46.4% 37.5% 31.3%30.6%30.3%28.8% 26.1%25.9% 21.6% 10.4% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2023年股利支付率 来源：Wind，国金证券研究所 脑机接口领域进展值得跟踪 3月6日，全国政协委员、九三学社中央科技专委会副主任、天津大学副校长明东在今年的全国两会上带来了《关于加快我国脑机接口领域新质生产力发展的提案》，建议我国通过加强对脑机接口原创性、颠覆性技术创新的引领，培育发展新质生产力的新动能，以科技创新推动产业创新，为高质量发展赋能。 今年1月29日，马斯克在社交媒体上宣布，其脑机接口公司（Neuralink）已完成首例人类大脑设备植入手术，接入者“恢复良好”。初步结果显示，神经元相关活动的检测效果良好。伴随脑机接口技术的不断突破，国内市场部分企业也已有了早期布局，尤其在康复领域的应用较多，国内诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、创新医疗、三博脑科等康复、脑科学类企业有望在应用发展中受益。 图表5：脑机接口发展历程 来源：信通院知产中心，《脑机接口技术创新与产业发展白皮书》，创业邦，国金证券研究所 2024年政府工作报告中提出：“促进中医药传承创新，加强中医优势专科建设”。近年来， 我国政策端对中医药持续支持，如2019年10月，中共中央国务院发布的《关于促进中医药传承创新发展的意见》，提及“促进中医药传承与开放创新发展”、“加快推进中医药科研和创新”等。我们认为，中药创新布局符合政策导向，值得关注。根据CDE披露信息，2024年以来，CDE新受理12项中药IND申请（未统计仿制药），其中8项为1类新药；新 受理10项中药NDA申请，其中5项为1类新药，小儿黄金止咳颗粒为进入优先审评通道的品种。 图表6：2024年以来新报12项中药IND申请 序号 受理号 药品名称 受理时间 申报企业 注册分类 1 CXZL2400001 湿润烧伤膏 2024/1/4 汕头市美宝制药有限公司 2.3 2 CXZL2400002 黄蛭益肾胶囊 2024/1/8 雷允上药业集团有限公司 2.3 3 CXZL2400003 香术平胃散 2024/1/12 江苏中雍红瑞制药有限公司 1.1 4 CXZL2400004 痔瘘熏洗颗粒 2024/1/16 苏中药业集团股份有限公司;江苏苏中药业研究院有限公司 1.1 5 CXZL2400006 西帕依固龈液 2024/1/22 新奇康药业股份有限公司 2.3 6 CXZL2400007 青杏颗粒 2024/2/1 广州中医药大学(广州中医药研究院) 1.1 7 CXZL2400008 七味脂肝颗粒 2024/2/1 江苏康缘药业股份有限公司;上海图锋医药科技有限公司;上海中医药大学 1.1 8 CXZL2400009 羌芩颗粒 2024/2/6 江苏康缘药业股份有限公司 1.1 9 CXZL2400010 灵香片 2024/2/26 浙江佐力药业股份有限公司 1.1 10 CXZL2400011 益智安脑颗粒 2024/2/27 北京京师脑力科技有限公司 1.1 11 CXZL2400012 肾炎康复片 2024/2/28 天津同仁堂集团股份有限公司 2.3 12 CXZL2400013 母苏颗粒 2024/3/6 瑞阳制药股份有限公司 1.1 来源：CDE，国金证券研究所 图表7：2024年以来新报10项中药NDA申请 序号 受理号 药品名称 受理时间 申报企业 注册分类 1 CXZS2400001 温经汤颗粒 2024/1/5 天士力医药集团股份有限公司 3.1 2 CXZS24