白酒:节后消费趋势有望延续,近期关注春季糖酒会。春节旺季之后今世缘、郎酒、沱牌、汾酒、李渡等多款产品提价,我们认为,旺季过后挺价有利于提升渠道信心,板块有望进入新一轮价格上行通道。本周白酒板块下跌1.79%,低于沪深300指数1.99pct,旺季过后行业基本面催化因素减少,下周第110届全国糖酒会将在成都举办,可关注酒企淡季策略、二三线品牌新品发布、产业人士情绪等。全年维度,我们重点推荐千元价格带,推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒,其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒,重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。 啤酒:成本改善确定性高,结构升级基调不改。2023年1-12月啤酒行业规模以上企业总产量达到3555.5万吨,同比+0.3%,全年啤酒产销量稳中有升。展望24年,行业整体升级提效的主基调不改,同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看,澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力,目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端,预计24年吨成本改善空间仍存。 展望2024年,行业高端化发展方向清晰,预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长,建议重视具备基本面支撑的优质龙头。 调味品:春节动销较好,关注节后补货。2023年调味品表现整体承压,一方面系终端需求复苏缓慢,另一方面系需求结构变化,高性价比成为需求主线,碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化,龙头公司从不同角度出发进行变革:a)海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革,2024年进入三五计划,公司经营业绩有望改善,b)中炬高新内部管理显著改善,华润系高管入驻,调整战略,梳理再造业务流程,优化供应链及绩效管理,加快公司市场化管理改革,c)千禾味业精准定位零添加细分赛道,享受赛道扩容红利,d)天味食品收购食萃食品,补齐线上小B渠道,扩充小B产品矩阵,打开第二增长曲线。年初以来,终端需求复苏趋势延续;展望全年,低基数红利有望释放,调味品收入端或有望改善,关注节后补库存机会。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品:消费场景持续恢复,中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落,利润弹性高于收入弹性;随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深,中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类:(1)奶酪市场持续成长,零食奶酪品类趋于丰富,佐餐奶酪渗透率持续提升,同时消费场景逐步恢复,长期看行业生态边际转好。(2)后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显,低温乳制品更新鲜营养的概念被接受,渗透率提升的同时竞争也更为多元,赛道发展空间大。 建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。 速冻食品:速冻行业延续高景气,B端需求修复加速。从行业角度看,受益于场景复苏,B端需求弹性持续释放,餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外,预制菜板块景气度持续上行,长期看C端预制菜已完成较好消费者教育,团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来较大弹性空间,行业内公司纷纷布局预制菜赛道,BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。我们预计在餐饮需求回暖下,速冻板块有望持续改善,推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。 冷冻烘焙:下游消费场景修复良好,渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开,消费场景有序复苏,各渠道需求逐步修复,流通饼店客户自身修复弹性较大,同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间;成本端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势,目前仍在较低位置盘旋,叠加产品提价影响,企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固,推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲食品:终端动销旺盛,渠道红利持续释放。2023年,主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张,与量贩系统合作较深的公司率先受益。行至24年,量贩龙头开店扩张趋势不减,渠道红利仍有望延续。春节表现来看,1月休闲食品备货积极,节庆期间动销旺盛,零食送礼场景逐渐打开,高性价比的礼盒装产品在今年春节表现出色,建议关注年后补货机会。全年来看,高性价比仍是主线,渠道红利延续,建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。 卤制品:复苏在途,期待需求改善。2023年卤制品板块整体营收表现较为疲软,全面放开后社区门店业态逐渐恢复正常经营,23年上半年卤制品单店收入有所恢复,但相较19年同期仍有恢复空间,我们预计23Q4在需求缓慢复苏背景下,单店角度仍有所恢复;开店角度来看,2023年上半年几家龙头公司净开店数量基本集中在年初存量的7%以上,开店进展稳健。24年我们预计需求端复苏趋势不变,成本有望持续释,净利润有望持续改善。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂:需求逐步回暖,发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖,尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发,看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况,如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等;另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议:白酒板块:重点推荐千元价格带,推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒,其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒,重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。啤酒板块:推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块:建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块:建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块:建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块:推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块:推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块:建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块:建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块:建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示:宏观经济下行风险;食品安全问题;市场竞争加剧;提价不及预期 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周食品饮料板块跑输沪深300指数2.03pct。3月4日-3月8日,本周5个交易日沪深300上涨0.20%,食品饮料板块下跌1.83%,位居申万一级行业第21位。 图1:本周一级行业涨跌幅 图2:本周食品饮料子行业涨跌幅 本周食品饮料子行业中板块均呈现下跌状态。其中,预加工食品(-4.32%)板块跌幅最大,调味发酵品(-4.03%)、烘培食品(-3.18%)、其他酒类(-3.17%)、啤酒(-2.50%)、保健品(-2.21%)、白酒(-1.79%)、肉制品(-0.57%)、软饮料(-0.52%)、零食(-0.33%)、乳品(-0.29%)板块均呈下跌趋势。 1.2.个股表现 本周饮料板块中,*ST莫高(+7.56%)涨幅最大,欢乐家(+3.36%)、古井贡酒(+3.35%)、金枫酒业(+2.77%)、威龙股份(+2.15%)涨幅居前;岩石股份(-7.93%)、百润股份(-7.87%)、顺鑫农业(-6.94%)、酒鬼酒(-6.22%)、泸州老窖(-5.68%)跌幅相对居前。 本周食品板块中,三只松鼠(+13.32%)涨幅最大,仙乐健康(+2.20%)、甘源食品(+2.05%)、元祖股份(+1.78%)、惠发食品(1.45%)涨幅居前;绝味食品(-10.50%)、妙可蓝多(-8.82%)、中炬高新(-6.37%)、西王食品(-6.19%)、安井食品(-6.18%)跌幅相对居前。 表1:本周饮料板块个股涨跌幅 表2:本周食品板块个股涨跌幅 1.3.估值情况 食品饮料板块估值保持稳定,各子板块估值也保持稳定。截至3月8日,食品饮料板块整体估值24.12x,位居申万一级行业第14位,远高于沪深300(11.63x)整体估值。分子行业来看,其他酒类(37.83x)、调味发酵品(35.10x)、零食(29.40x)估值相对居前,保健品(19.99x)、预加工食品(19.09x)、乳品(18.29x)估值相对较低。 图3:截至3月8日行业估值水平前15 图4:截至3月8日食品饮料子行业估值水平 图5:食品饮料行业子版块估值(PE_ TTM ) 1.4.资金动向 本周北向资金前三大活跃个股为泸州老窖、东鹏饮料、今世缘,持股金额变动值分别为+2.69/+2.53/+2.44亿元;陆股通持股标的中,洽洽食品(14.86%)、伊利股份(13.18%)、安井食品(11.43%)、东鹏饮料(8.84%)、贵州茅台(7.18%)持股排名居前。本周食品饮料板块北向资金增减持个股中,今世缘(+0.37pct)增持最多,味知香(-0.85pct)减持最多。 表3:食品饮料板块陆股通持股情况 表4:食品饮料板块陆股通增减持情况 2.重点数据追踪 2.1.白酒价格数据追踪 根据今日酒价数据,3月8日飞天茅台一批价3020元,较3月1日价格下跌0.98%;八代普五一批价965元,与3月1日价格持平。2023年12月,全国白酒产量54.90万千升,同比上涨4.00%;2024年1月全国36大中城市500ml左右52度高档白酒价格1230.69元/瓶,环比12月下跌0.46%;全国36大中城市500ml左右52度中低档白酒均价179.15元/瓶,环比12月下降0.15%。 图6:飞天茅台批价走势 图7:五粮液批价走势 图8:白酒产量月度数据 图9:白酒价格月度数据(单位:元/瓶) 2.2.啤酒价格数据追踪 2023年12月,啤酒当月产量214.80万千升,同比下跌15.30%。 图10:进口啤酒月度量价数据 图11:啤酒月度产量数据 2.3.葡萄酒价格数据追踪 2023年12月,葡萄酒当月产量2.20万千升,同比下跌12.00%。 图12:葡萄酒当月产量 图13:葡萄酒当月进口情况 2.4.乳制品价格数据追踪 2024年2月29日,主产区生鲜乳平均价格3.58元/公斤,较2月22日下跌0.56%。3月1日,牛奶零售价12.34元/升,较2月23日下跌0.08%;酸奶零售价16.12元/公斤,较2月23日下跌0.19%。3月1日,国产婴幼儿奶粉零售均价225.70元/公斤,较2月23日上涨0.09%;进口婴幼儿奶粉零售均价270.49元/公斤,较2月23日上涨0.09%。3月6日,芝加哥脱脂奶粉现货价为115.00美分/磅,较2月14日下跌2.54%。 图14:生鲜乳价格指数 图15:酸奶&牛奶零售价指数 图16:婴幼儿奶粉零售价指数 图17:海外牛奶现货价指数 2.5.肉制品价格数据追踪 2023年12月15日,22省市生猪平均价格14.51元/公斤,较12月8日上涨3.87%;22省市仔猪平均价格23.73元/公斤,较12月8日下跌0.79%;22省市猪肉平均价格19.85元/公斤,较12月8日下跌1.59%。 图18:国内猪肉价格指数 图19:生猪养殖利润指数 2.6.原材料价格数据追踪 2024年3月8日豆粕现货价3406.57元/吨,较3月1日上涨2.40%。2月29日全国大豆市场价4432.10元/吨,较2月10日下跌0.73%。3月8日天津箱板纸4530元/吨,较2月23日上涨0.67%;瓦楞纸3050元/吨,较2月23日上涨0.99%。3月7日OPEC一揽子原油价82.71美元/桶,较3月1日上涨0.07%; 3月8日常州华润聚酯PET瓶片出厂价为7280元/吨,较3月1日下跌0.27%。 图20:豆粕现货价格指数 图21:全国大豆市场价格指数 图22:箱板纸价格指数 图23:瓦楞纸价格指数 图24:OPEC原油价格指数 图25:常州华润聚酯PET瓶片出厂价格指数 3.公司重要公告 表5:本周食品饮料行业重点公告 4.下周大事提醒 表6:食品饮料板块下周大事提醒 5.行业要闻 表7:本周食品饮料行业要闻 6.