医药行业周报（3.4-3.8）：持续看好医药三大方向

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌] 2.24%，跑输沪深300指数2.44个百分点， 行业涨跌幅排名第28。2024年初以来至今，医药行业下跌12.07%，跑输沪深300指数15.38个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为82.31% (-5.58pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.14% (-4.17pp)，相对沪深300溢价率为122.71%(-8.24pp)。本周相对表现最好的是医药流通，上涨0.8%。 本周2024年《政府工作报告》出台，持续促进医保、医疗、医药协同发展和治理。【医保方面】居民医保人均财政补助标准提高30元至670元。推动基本医疗保险省级统筹，强化医保基金使用常态化监管，落实和完善异地就医结算。【医疗方面】提高医疗卫生服务能力，继续做好重点传染病防控。深化公立医院改革，以患者为中心改善医疗服务，推动检查检验结果互认。着眼推进分级诊疗，引导优质医疗资源下沉基层，加强县乡村医疗服务协同联动，扩大基层医疗卫生机构慢性病、常见病用药种类。加快补齐儿科、老年医学、精神卫生、医疗护理等服务短板。促进中医药传承创新,加强中医优势专科建设。【医药方面】完善国家药品集中采购制度。严格药品等安全监管。 关注创新药板块机会，“创新药”首次纳入政府报告。报告提出，积极培育新兴产业和未来产业。加快创新药等产业发展，积极打造生物制造等新增长引擎，开辟生命科学等新赛道。1）Q2进入研发催化密集披露期。2024年预计仍将有超20个国产创新药有望获批上市。由于AACR、ASCO等重要学术会议在Q2召开，Q2将进入研发催化剂的密集披露期。2）GLP-1海外销售持续超预期。 3）创新药出海利好不断。 关注“银发经济”在医药行业的机会。报告提出，实施积极应对人口老龄化国家战略。加强老年用品和服务供给，大力发展银发经济。推进建立长期护理保险制度。根据1月15日国务院发布的《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，从优化老年健康服务、完善养老照护服务、大力发展康复辅助器具产业、发展抗衰老产业等方面入手发展银发经济。 推荐组合：长春高新(000661)、山东药玻(600529)、赛诺医疗(688108)、泽璟制药(688266)、心脉医疗(688016)、和黄医药(0013)、上海医药(601607)、贝达药业(300558)、济川药业(600566)、爱康医疗(1789)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、新产业(300832)、上海莱士(002252)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、春立医疗(688236)、祥生医疗(688358)、迈得医疗(688310)、博瑞医药(688166)。 港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、赛生药业(6600)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、诺辉健康(6606)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.24%，跑输沪深300指数2.44个百分点，行业涨跌幅排名第28。2024年初以来至今，医药行业下跌12.07%，跑输沪深300指数15.38个百分点，行业涨跌幅排名第31。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为82.31% (-5.58pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.14% (-4.17pp)，相对沪深300溢价率为122.71% (-8.24pp)。本周相对表现最好的是医药流通，上涨0.8%。 本周2024年《政府工作报告》出台，持续促进医保、医疗、医药协同发展和治理。【医保方面】居民医保人均财政补助标准提高30元至670元。推动基本医疗保险省级统筹，强化医保基金使用常态化监管，落实和完善异地就医结算。【医疗方面】提高医疗卫生服务能力，继续做好重点传染病防控。深化公立医院改革，以患者为中心改善医疗服务，推动检查检验结果互认。着眼推进分级诊疗，引导优质医疗资源下沉基层，加强县乡村医疗服务协同联动，扩大基层医疗卫生机构慢性病、常见病用药种类。加快补齐儿科、老年医学、精神卫生、医疗护理等服务短板。促进中医药传承创新,加强中医优势专科建设。【医药方面】完善国家药品集中采购制度。严格药品等安全监管。 关注创新药板块机会，“创新药”首次纳入政府报告。报告提出，积极培育新兴产业和未来产业。加快创新药等产业发展，积极打造生物制造等新增长引擎，开辟生命科学等新赛道。 1）Q2进入研发催化密集披露期。2024年预计仍将有超20个国产创新药有望获批上市。由于AACR、ASCO等重要学术会议在Q2召开，Q2将进入研发催化剂的密集披露期。2）GLP-1海外销售持续超预期。3）创新药出海利好不断。 关注“银发经济”在医药行业的机会。报告提出，实施积极应对人口老龄化国家战略。加强老年用品和服务供给，大力发展银发经济。推进建立长期护理保险制度。根据1月15日国务院发布的《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，从优化老年健康服务、完善养老照护服务、大力发展康复辅助器具产业、发展抗衰老产业等方面入手发展银发经济。 推荐组合 ：长春高新(000661)、 山东药玻(600529)、 赛诺医疗(688108)、 泽璟制药 (688266)、心脉医疗(688016)、和黄医药(0013)、上海医药(601607)、贝达药业(300558)、济川药业(600566)、爱康医疗(1789)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、新产业(300832)、上海莱士(002252)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、华润三九(000999)、云南白药 (000538)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)、海泰新光 (688677)、春立医疗(688236)、祥生医疗(688358)、迈得医疗(688310)、博瑞医药(688166)。 港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、赛生药业(6600)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、诺辉健康(6606)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 长春高新（000661）：带状疱症疫苗快速放量，生物激素稳健增长 泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即心脉医疗（688016）：业绩表现亮眼，重点产品持续放量和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA爱康医疗（1789）：关节置换龙头，集采后国产替代加速 贝达药业（300558）：贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展济川药业（600566）：业绩短期承压，盈利能力持续提升 上海医药（601607）：三季度业绩凸显韧性，创新管线步入收获期山东药玻（600529）：成本大幅改善，中硼硅持续放量 组合收益简评：上周推荐组合整体下跌2.1%，跑输大盘2.3个百分点，跑赢医药指数0.1个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现迈瑞医疗（300760）：23Q3利润端稳健增长，持续突破海外高端客户新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期 上海莱士（002252）：海尔集团拟入主，助力公司长期发展 恩华药业（002262）：Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好普瑞眼科（301239）：眼科行业新星，自下而上持续扩张 太极集团（600129）：收入增速放缓，长期看好国企改革成长空间科伦药业（002422）：三发驱动战略持续兑现，创新布局步入收获期 华润三九（000999）：CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌2.2%，跑输大盘2.4个百分点，跑赢医药指数0.1个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进普门科技（688389）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心赛诺医疗（688108）：23Q3业绩稳健，多款产品将步入收获期 澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心海泰新光（688677）：23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复春立医疗（688236）：关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清祥生医疗（688358）：23Q3业绩有所承压，新产品助力业绩增长迈得医疗（688310）：专精特新“小巨头”，研发布局新增长点 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌1.5%，跑输大盘1.7个百分点，跑赢医药指数0.7个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 康方生物（9926）：业绩符合预期，多项重磅产品落地在即 科伦博泰生物-B（6990）：SKB264即将申报上市，海外临床可期待赛生药业（6600）：日达仙销量持续攀升，在研管线逐步落地康诺亚-B（2162）：CM310申报上市在即，自免领域龙头 信达生物（1801）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma基石药业-B（2616）：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索瑞尔集团（6639）：业绩符合预期，后续增长可期 诺辉健康（6606）：2023年业绩持续超预期，常卫清标杆医院放量可期 组合收益简评：上周港股组合下跌6.5%，跑输大盘5个百分点，跑输医药指数3.1个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌2.24%，跑输沪深300指数2.44个百分点，行业涨跌幅排名第28。2024年初以来至今，医药行业下跌12.07%，跑输沪深300指数15.38个百分点，行业涨跌幅排名第31。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为82.31% (-5.58pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.14% (-4.17pp)，相对沪深300溢价率为122.71%(-8.24pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是医药流通，上涨0.8%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有99家股票涨幅为正，379家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：润都股份(+27.9%)、景峰医药(+18.4% )、S T南卫(+14.1%)、南华生物(+13.9%)、赛诺医疗(+13.8%)、国发股份(+13.1%)、创新医疗(+12.4%)、通化金马(+11.2%)、圣诺生物(+11%)、新天药业(+10%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：奥浦迈（-14.2%)、爱博医疗（-12.3%)、辰光医疗（-12.1%)、健友股份（-12%)、威高骨科（-11.2%)、春立医疗（-10%)、怡和嘉