行业周报：家电换新需求空间大，看好九号、石头、德昌等新质生产力相关标的

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 家用电器 2024年03月10日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《看好以旧换新政策端持续催化，石头科技、九号公司2023年业绩高增—行业周报》-2024.3.3 《3月空调排产高增，石头发布P10S系列持续领先—行业周报》-2024.2.25 《雷鸟MiniLED新品价格带下探，TV面板价格或提前上涨—行业周报》-2024.2.4 家电换新需求空间大，看好九号、石头、德昌等新质生产力相关标的 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001  推荐：石头科技、九号公司、爱玛科技、德昌股份、新宝股份、海尔智家、海信家电、海信视像 继续关注出海相关，具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的标的；以旧换新政策催化下，内销迎利好有望进入换新大周期，看好龙头公司优先受益，重点推荐：石头科技（国内发布新品P10S系列，产品力保持领先）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机逐步逐步盈利）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、爱玛科技、新宝股份、海尔智家、海信家电、海信视像。  本周行业更新：看好以旧换新政策端持续催化 家电行业：“坚持中央财政和地方政府联动”。此前“家电下乡”政策拉动消费明显，促进家电保有量提升；十余年后再推“以旧换新”政策，契合家电换新周期，加之政策能级高，中央地方联动补贴，我们预计家电板块迎来较大利好，进入换新大周期，看好具备完整渠道、产品力和品牌力的龙头企业优先受益。 家电行业：《2024年中国家电品质消费白皮书》。在消费端，消费者呈现出“K”型分化，一方面高端家电市场增长迅猛，另一方面高性价比的家电也备受青睐；在产品端，绿色、健康、智能化的家电产品成为行业热点；在零售端，零售企业更重视服务价值链的延伸。 厨电行业：传统烟灶刚需回暖，集成灶需求降温。根据产业在线数据，2023年内销共计3222.8万台，同比上升4.4%。其中油烟机销量1466.0万台，同比上涨6.0%；燃气灶销量1485.7万台，同比上涨3.9%；集成灶销量271.1万台，同比下降1.1%。  继续关注强α标的 石头科技：2023Q4净利率超预期，归母净利率同比+8.7pcts、扣非净利率同比+4.2pcts，主系新品占比提升和规模效应对冲大促降价和投放影响，净利率环比下降主系区域结构占比变化。国内外新品竞争力强，看好拉动2024年业绩高增。 九号公司：预计2024Q1收入增速环比提升，利润端预计2024Q1翻倍以上增长。英伟达将于3月发布机器人突破性成果，公司有望受益。E-Bike将于2024H2发售，全地形车混动产品将于2024年末推出。割草机新品高性价比进入全渠道。 爱玛科技：预计行业将进入由供应品牌端发起的产品高端智能化、主导钠电推新的升级变革。股权激励彰显信心，2024-2026 营收/净利复合增速均不低于 20%。 德昌股份：家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类贡献业绩增量。汽车EPS电机迎来国产替代机遇。基于EPS电机技术，发力人形机器人关节电机新赛道。 新宝股份：海关总署显示小电出口保持高增，看好海外小家电整体需求延续增长。 海尔智家：卡萨帝、空调、外销有望较快增长，看好产品结构提升、数字化降本带动净利率持续提升。公司长期稳健增长、低估值、高分红风格有望持续占优。 海信家电：央空多元化稳步拓展、渠道端加强黑白电央家空融合，白电α逐渐显现。外销组织体系改革、自主品牌占比提升、降本增效，盈利能力进入上行区间。 海信视像：国内大屏化/高端化领先提盈利，同时有望率先受益长期大屏面板以及 MiniLED 面板成本下降。国外通过赛事营销以及强产品竞争力持续抢份额。  风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 -29%-19%-10%0%10%19%2023-032023-072023-11家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 本周行业指数及宏观数据变化 ................................................................................................................................................ 4 1.1、 行业交易数据更新：白电、黑电板块涨幅居前 .......................................................................................................... 4 1.2、 原材料/海运/汇率数据跟踪 ........................................................................................................................................... 4 2、 外资持股比例更新 .................................................................................................................................................................... 6 3、 行业信息更新 ............................................................................................................................................................................ 6 3.1、 家电行业：以旧换新政策出台，利好家电板块 .......................................................................................................... 6 3.2、 家电行业：《2024年中国家电品质消费白皮书》发布 ............................................................................................... 7 3.3、 厨电行业：传统烟灶刚需回暖，集成灶需求降温 ...................................................................................................... 7 4、 本周家电公司2023年业绩报告 .............................................................................................................................................. 7 4.1、 得邦照明业绩报告：经营表现平稳，车载照明成长良好 .......................................................................................... 7 4.2、 海信视像业绩快报：短期成本扰动，长期竞争力仍存 .............................................................................................. 8 5、 本周推荐标的及逻辑 ................................................................................................................................................................ 8 5.1、 以旧换新政策：本轮政策能级更高，内销有望迎来更新大周期 .............................................................................. 9 5.2、 石头科技：国内外竞争格局持续向好 .......................................................................................................................... 9 5.3、 九号公司：2023Q4业绩超预期，高增品类规模效应有望驱动2024年业绩高增 ................................................ 10 5.4、 爱玛科技：行业量价表现预计边际向好，股权激励彰显发展信心 ........................................................................ 11 5.5、 德昌股份：新客户带动代工业务高增，汽车EPS电机、人形机器人业务打开公司想象空间 ........................... 11 5.6、 新宝股份：看好外销延续增长趋势，超跌标的关注业绩弹性 ................................................................................ 12 5.7、 海尔智家：卡萨帝、空调、外销有望较快增长，看好产品结构提升、数字化降本带动净利率持续提升 ........ 12 5.8、 海信家电：白电α逐渐显现，盈利能力进入上行区间 ............................................................................................ 12 5.9、 海信视像：国内TV高端化+新显示业务提盈利，海外受益需求回暖 .................................................................. 13 6、 本周国内数据更新 .................................................................................................................................................................. 13 6.1、 周度数据更新（2024W09） ........................................................................................................................................ 13 6.1.1、 空调：线上量价齐升，表现优于线下 .......................