行业周报：家电换新需求空间大，看好九号、石头、德昌等新质生产力相关标的

推荐：石头科技、九号公司、爱玛科技、德昌股份、新宝股份、海尔智家、海信家电、海信视像 继续关注出海相关，具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的标的；以旧换新政策催化下，内销迎利好有望进入换新大周期，看好龙头公司优先受益，重点推荐：石头科技（国内发布新品P10S系列，产品力保持领先）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机逐步逐步盈利）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、爱玛科技、新宝股份、海尔智家、海信家电、海信视像。 本周行业更新：看好以旧换新政策端持续催化 家电行业：“坚持中央财政和地方政府联动”。此前“家电下乡”政策拉动消费明显，促进家电保有量提升；十余年后再推“以旧换新”政策，契合家电换新周期，加之政策能级高，中央地方联动补贴，我们预计家电板块迎来较大利好，进入换新大周期，看好具备完整渠道、产品力和品牌力的龙头企业优先受益。 家电行业：《2024年中国家电品质消费白皮书》。在消费端，消费者呈现出“K”型分化，一方面高端家电市场增长迅猛，另一方面高性价比的家电也备受青睐； 在产品端，绿色、健康、智能化的家电产品成为行业热点；在零售端，零售企业更重视服务价值链的延伸。 厨电行业：传统烟灶刚需回暖，集成灶需求降温。根据产业在线数据，2023年内销共计3222.8万台，同比上升4.4%。其中油烟机销量1466.0万台，同比上涨6.0%； 燃气灶销量1485.7万台，同比上涨3.9%；集成灶销量271.1万台，同比下降1.1%。 继续关注强α标的 石头科技：2023Q4净利率超预期，归母净利率同比+8.7pcts、扣非净利率同比+4.2pcts，主系新品占比提升和规模效应对冲大促降价和投放影响，净利率环比下降主系区域结构占比变化。国内外新品竞争力强，看好拉动2024年业绩高增。 九号公司：预计2024Q1收入增速环比提升，利润端预计2024Q1翻倍以上增长。 英伟达将于3月发布机器人突破性成果，公司有望受益。E-Bike将于2024H2发售，全地形车混动产品将于2024年末推出。割草机新品高性价比进入全渠道。 爱玛科技：预计行业将进入由供应品牌端发起的产品高端智能化、主导钠电推新的升级变革。股权激励彰显信心，2024-2026营收/净利复合增速均不低于20%。 德昌股份：家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类贡献业绩增量。汽车EPS电机迎来国产替代机遇。基于EPS电机技术，发力人形机器人关节电机新赛道。 新宝股份：海关总署显示小电出口保持高增，看好海外小家电整体需求延续增长。 海尔智家：卡萨帝、空调、外销有望较快增长，看好产品结构提升、数字化降本带动净利率持续提升。公司长期稳健增长、低估值、高分红风格有望持续占优。 海信家电：央空多元化稳步拓展、渠道端加强黑白电央家空融合，白电α逐渐显现。外销组织体系改革、自主品牌占比提升、降本增效，盈利能力进入上行区间。 海信视像：国内大屏化/高端化领先提盈利，同时有望率先受益长期大屏面板以及MiniLED面板成本下降。国外通过赛事营销以及强产品竞争力持续抢份额。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：白电、黑电板块涨幅居前 本周（2024年3月4日至2024年3月8日)，上证指数上涨0.63%；深证成指下跌0.70%；沪深300指数上涨0.20%；家用电器指数上涨1.75%。 家电分子板块来看，本周白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件涨幅分别为+2.42%/+1.56%/+0.92%/-0.21%/-0.41%/-0.58%。 图1：家电板块本周上涨1.75%（单位：%） 图2：家电子板块本周白色家电涨幅居前（单位：%） 个股方面：家电个股中奥马电器、雪祺电气、长虹华意、九联科技、四川九洲本周涨幅居前五；本周爱仕达、鸿智科技、利仁科技、格利尔、高斯贝尔跌幅居前五。 图3：家电个股中奥马电器、雪祺电气、长虹华意、九联科技、四川九洲本周涨幅居前五（单位：%） 图4：家电个股中爱仕达、鸿智科技、利仁科技、格利尔、高斯贝尔跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年3月9日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+1%/+2%/+0%/-2%，同比分别-4%/-4%/-1%/-14%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比+1%/+2%/+0%/-2%，同比分别-4%/-4%/-1%/-14% （2）海运价格：截至2024年3月8日，海运运价综合指数较上周环比-3.0%，同比+28.6%。截至2024年3月8日，美西/欧洲/美东/东南亚航线环比分别-3.3%/-6.4%/-5.4%/+2.3%，同比分别+41.3%/+54.8%/+14.4%/+18.8%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比-3.0%，同比+28.6% （3）人民币汇率：截至2024年3月8日，美元兑人民币即期汇率收于7.1918，环比下降0.09%。 图7：截至2024年3月8日，美元兑人民币即期汇率环比下降0.09% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为新宝股份、四川九洲、创维数字、格力电器、盾安环境，资金持股比例下降较多的个股为四川长虹、东方电热、海信家电、火星人、奥佳华。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为新宝股份、四川九洲、创维数字、格力电器、盾安环境 3、行业信息更新 3.1、家电行业：以旧换新政策出台，利好家电板块 国务院总理李强3月1日主持召开国务院常务会议，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策。要按照党中央部署要求，坚持市场为主、政府引导，坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升，抓紧完善方案，精心组织实施，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。 3.2、家电行业：《2024年中国家电品质消费白皮书》发布 3月7日，苏宁易购“暖心服务计划暨全民焕新节”启动仪式在南京举行，现场苏宁易购联合奥维云网（AVC）共同发布了《2024年中国家电品质消费白皮书》。在消费端，消费者呈现出“K”型分化，一方面高端家电市场增长迅猛，另一方面高性价比的家电也备受青睐；在产品端，绿色、健康、智能化的家电产品成为行业热点； 在零售端，零售企业更重视服务价值链的延伸。 家电换新是行业的主要驱动力。2023年我国家电市场开启精耕慢涨周期，家电换新是市场需求的核心动力，预计撬动亿台家电置换的市场空间。奥维云网（AVC）推总数据显示，2014年至2016年期间销售的电视、冰箱、空调、洗衣机、热水器，合计零售量为5.9亿台；2019至2021年期间销售的小家电品类合计零售量为7.6亿台。 不断提升家电“含绿量”。2024年在政策层面将集中关注绿色、智能、适老家电，引导地方财政和家电企业推出更多实际补贴政策，扩大绿色消费，不断提升消费的“含绿量”，降低碳排放。奥维云网（AVC）监测数据显示，2023年彩电、冰箱、空调、热水器的一级能效比重分别为：3.5%、75.7%、84.1%、28.9%，相比2022年均有增长。 3.3、厨电行业：传统烟灶刚需回暖，集成灶需求降温 据产业在线数据显示，大厨电（油烟机、燃气灶、集成灶）全年累计销量为10593.6万台，同比微降。 2023年内销共计3222.8万台，同比上升4.4%。其中油烟机销量1466.0万台，同比上涨6.0%；燃气灶销量1485.7万台，同比上涨3.9%；集成灶销量271.1万台，同比下降1.1%。分产品来看，高速扩张的集成灶陷入低迷，而持续低迷的传统刚需厨电却欣欣向荣，并且由于其基数较大，拉动了整体厨电市场的上涨。 2023年油烟机出口1128.5万台，同比上涨5.8%；燃气灶出口6225.8万台，同比下降3.8%。由于燃气灶在大厨电出口中占比较大，也导致了整体厨电出口呈小幅下滑态势。分洲别来看，随着亚洲市场进入存量时代，增长疲软，量涨额跌；北美洲下半年需求复苏，但无法挽救其全年疲软趋势；非洲、拉美等一带一路国家和新兴市场表现亮眼。 4、本周家电公司2023年业绩报告 4.1、得邦照明业绩报告：经营表现平稳，车载照明成长良好 2023年实现营收46.97亿（同比+0.86%）、归母净利润3.76亿（同比+10.31%）、扣非净利润2.97亿（同比-2.79%）。2023Q4实现营收10.54亿（同比-1.51%）、归母净利润0.98亿（同比-18.76%）、扣非净利润0.52亿（同比-13.70%）。 分业务看车载照明成长良好，2023年车载业务实现营收6.24亿元，同比增长43.74%，净利润0.4亿元。与松下、华域视觉、万向、马瑞利、海拉和三立等知名零部件企业建立了良好的合作关系，公司顺利实施扩建车载ECU制造单元项目和车用照明结构件扩产升级项目，已有定点项目稳健、分批量产并不断获得新增定点项目超10亿元。涉及的终端品牌包括保时捷、奥迪、大众、日产、大发、丰田、理想、广汽、零跑、长安和吉利等。 4.2、海信视像业绩快报：短期成本扰动，长期竞争力仍存 2023年公司预计实现营收531.15~536.5亿元，同比+16.13%~+17.3%；归母净利润20.47~21.05亿元，同比+21.92%~+25.37%。单季度来看2023Q4预计实现营收138.89~144.24亿元，同比+5%~+9%，归母净利润4.19~4.77亿元，同比-26.8%~-16.7%。 2023Q4国内外TV需求环比走弱，预计公司显示终端内外销增速环比放缓，但仍实现优于行业表现。国内市场，奥维云网数据显示，2023Q4国内彩电线上零售量同比-25.2%，海信系电视零售量同比-23%，零售额同比+1%，优于同行表现。全球市场，奥维睿沃数据显示，2023年全球彩电出货同比-3.5%，2023Q4降幅较2023Q1-Q3有所扩大，新兴市场在高基数下增速回落。其中海信电视2023年全球出货同比+6.1%，全年来看仍优于行业表现。2023年海信系电视出货和零售份额稳步提升，全球竞争力凸显。业绩层面，2023Q4公司归母净利率同比有所下滑，或主要系面板成本上涨影响，2023Q4 50寸/55寸/65寸面板价格同比分别+43%/+49%/+52%。短期2024年大型赛事催化有望带来需求改善，长期核心供应链以及技术积累优势明显，仍继续看好海信全球份额稳步提升。 5、本周推荐标的及逻辑 重点推荐标的：石头科技，九号公司，爱玛科技，德昌股份，新宝股份，海尔智家，海信家电，海信视像。其中，国内外份额提升：石头科技，海信视像，海尔智家，海信家电；优秀代工+新业务：德昌股份；反转在即：九号公司，爱玛科技，新宝股份。 自主品牌：巴以冲突等扰动因素致欧美需求以及通胀控制仍存不确定性，因此品牌出海维度建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块，例如扫地机以及彩电板块。 其中扫地机市场石头科技持续抢占美国本土品牌iRobot份额，海信视像以及TCL抢占三星、LG份额。个股方面推荐业绩确定性相对较强的石头科技，建议关注上游面板价格企稳回落的彩电板块，有望受益消费电子板块回暖的安克创新，以及有望迎来业绩拐点的九号公司。 出口代工：海外库存逐步回归正常水平，海外旺季来临下游客户或逐步补库支撑下半年出口增长。吸尘器、厨房小家电、冰箱延续改善趋势，低基数效应下相关标的业绩增长确定性较强，吸尘器板块推荐德昌股份；厨房小家电板块推荐新宝股份，受益标的比依股份；冰箱板块受益标的奥马电器。 新质生产力投资主线：2024年政府工作报告首次提到“新质生产力”，新质生产力核心在于“新质”，包括产业链升级（未来技术）、培育新产业（构建未来产业）、推进数