行业周报：进入“金三银四”，关注下游需求增加

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2024年3月10日 领先大市-A(维持 行业周报（20240304-20240310） 进入“金三银四”，关注下游需求增加 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】俄罗斯恢复煤炭弹性出口关税，进口动力煤价差重回倒挂-【山证煤炭】行业周报（20240226-20240303）：2024.3.3 【山证煤炭】产地收紧预期，节后首周煤价反弹-【山证煤炭】行业周报 （20240219-20240225）：2024.2.25 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：迎峰度冬尾声，关注库存累加情况。两会开启，煤炭产地安监严格，但由于前期一直偏紧，多数煤矿生产正常。需求方面，天气低温反复，民用电力负荷支撑仍存，叠加下游工业企业全面复产复工，带动工业需求增长，电厂日耗维持高位；截至周末沿海八省煤炭日耗205万吨，周变化+1.9万吨 （+0.94%）；库存方面，迎峰度冬渐近尾声，北方港口调入以长协货源为主，北方港口库存小幅下跌；长江八港及下游电厂库存增加。综合来看，淡季将至，叠加库存偏高，煤炭价格有所回调。展望后期，两会后稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国家煤价有所上涨，欧洲三港动力煤继续上涨；进口煤价差延续倒挂，后期进口煤增量预期仍存变数，预计动力煤价格继续回落空间不大。截至3月8日，广州港山西优混 Q5500库提价920元/吨，周变化-30元/吨（-3.16%）；大同浑源动力煤772元/吨，周变化-11元/吨（-1.4%）；3月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比上月持平。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-122元/吨，内外贸价差倒挂。3月8日，北方港口合计煤炭库存2092万吨，周变化-0.85%；长江八港煤炭库 存546万吨，周变化+4.6%；南方八省电厂库存3327万吨，周变化-0.33%。 需求方面，截至3月8日，沿海八省电厂日耗205万吨，周变化+0.94%。 冶金煤：供需双弱，冶金煤价格有所回调。本周煤矿生产正常供应。需求方面，受国内基建项目放缓影响，成材需求疲软，同时海运增量，铁矿价格下行，带动下游钢材价格低位，高炉开工率不足，铁水产量小幅下跌，冶金煤需求一般。下游低库存策略延续，焦化厂、钢厂炼焦煤库存继续下降；综合影响下，产地冶金煤价格继续回调。截至3月8日，山西吕梁主焦煤车板价2050元/吨，周变化-300元/吨（-12.77%）；1/3焦煤1800元/吨，周变化-70元/吨 （-3.74%）；京唐港主焦煤库提价2240元/吨，周变化-7.82%；京唐港1/3焦煤库提价1980元/吨，周变化-2.94%；日照港喷吹煤1320元/吨，周变化+1.93%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价322.5美元/吨，周变化-7美元/吨（-2.12%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差100元/吨，周变化-172元/吨（-63.24%，价差继续收窄）；1/3焦煤内外贸价差220元/吨，周变化-21.43%。截至3月8日， 国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别746.98吨和798.01万吨，周变化分别-3.96%、-1.06%；247家样本钢厂喷吹煤库存425.49元/吨，周变化+0.71%。独立焦化厂焦炉开工率67.79%，周变化+0.12个百分点。 焦、钢产业链：淡季继续，焦炭价格低位盘整。本周，受下游价格下行亏损加剧及环保限产等影响，焦化厂开工继续低位，焦炭库存走低，同时，下游高炉检修数量增加，铁水产量小幅下跌，焦炭价格有所回落。后期，两会结束后预计稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求增加将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下 降空间不大。截至3月8日，天津港一级冶金焦均价2210元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）564元/吨，周变化+8.25%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别70.3万吨和634.4万吨，周变化分别-18.68%、-0.26%；四港口焦炭总库存177.49万吨，周变化+1.63%；247家样本钢厂高炉开工率75.62%，周变化+0.45个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3850元/吨，周变化-3.07%；35城螺纹钢社会库存合计945.80万吨，周变化+2.25%，螺纹钢生产企业库存372.52万吨，周变化+5.71%。 煤炭运输：兼营船舶减少，沿海煤炭运价小幅上涨。临近淡季，煤炭拉运需求不足，但外贸行情走强，兼营船舶转外贸航线增多，沿海煤炭运价小幅上涨。截止3月8日，中国沿海煤炭运价综合指数535.87点，周变化+2.18%；长江煤炭运输综合指数582.69点，周变化-11.33%；环渤海四港货船比31.5，周变化+48.58%。 煤炭板块行情回顾 上周煤炭板块指数回升，并跑赢大盘指数，中信煤炭指数收报4051.16点，周变化+2.82%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+3.61%；焦化弱势，煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-5.4%。煤炭采选个股回升为主，晋控煤业、盘江股份、新集能源、陕西煤业、潞安环能周涨幅居前；煤化工下跌为主，仅山西焦化收涨。 本周观点及投资建议 两会期间，煤炭产地安监延续，但受安监常态化影响，多数煤矿维持正常生产；需求方面，上周低温反复叠加工业企业全面复工，电厂日耗维持高位，截至周末南方八省电煤日耗205万吨，周变化+1.9万吨/天（或+0.94%）；但迎峰度冬渐近尾声，下游煤炭拉运不足，叠加港口、电厂库存相对偏高，综合影响下，国内动力煤价格回落。焦煤、焦炭方面，产地生产维持正常，但受基建减缓等信息影响叠加下游需求复苏不及需求，焦化、钢厂开工率低位，炼焦煤延续回调，焦炭也继续下跌；但总体来看，煤炭供需关系难言宽松，煤炭价格回落空间有限，后期地产、基建稳经济政策仍有向好预期；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值有望持续提升。投资建议：1、山西产量存收缩预期，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【潞安环能】，【冀中能源】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】；2、利率环境未变，但两会在即，情绪有所缓和，“高股息+央企”估值仍有修复空间，关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪5 1.1动力煤：迎峰度冬尾声，关注库存累加情况5 1.2冶金煤：供需双弱，冶金煤价格有所回调7 1.3焦钢产业链：淡季继续，焦炭价格低位盘整。10 1.4煤炭运输：兼营船舶减少，沿海煤炭运价小幅上涨。11 1.5煤炭相关期货：弱现实主导，双焦期价下行12 2.煤炭板块行情回顾13 3.行业要闻汇总14 4.上市公司重要公告15 5.下周观点及投资建议16 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价5 图2：广州港山西优混Q5500库提价5 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）5 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）5 图5：国际煤炭价格走势6 图6：海外价差与进口价差6 图7：北方港口合计煤炭库存6 图8：南方八省电厂煤炭库存6 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数7 图10：中国电煤采购经理人指数7 图11：产地焦煤价格8 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价8 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差8 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差8 图15：独立焦化厂炼焦煤库存8 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存8 图17：六港口炼焦煤库存9 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数9 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存9 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率9 图21：一级冶金焦价格10 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差10 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图25：钢厂高炉开工率11 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图27：中国沿海煤炭运价指数11 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）11 图29：环渤海四港货船比历年比较12 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图31：南华能化指数收盘价12 图32：焦煤、焦炭期货收盘价12 图33：螺纹钢期货收盘价13 图34：铁矿石期货收盘价13 图35：煤炭指数与沪深300比较14 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图38：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现13 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：迎峰度冬尾声，关注库存累加情况 价格：截至3月8日，广州港山西优混Q5500库提价920元/吨，周变化-3.16%；大同浑源动力煤772元/吨，周变化-1.4%；3月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比上月持平。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）730元/吨，周持平；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报745元/吨，周变化-0.53%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数746元/吨，周变化-0.27%。国际煤价方面，3月8日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币828.2元/吨，周变化+5.28%；印度东海岸5000动力煤折人民币843.68元/吨，周变化+0.34%；广州港蒙煤库提价770元/吨，周持平；澳煤库提价1070元/吨，周变化+3.68%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-122元/吨，内外贸价差继续倒挂。 库存：港口方面，截至3月8日，北方港口合计煤炭库存2092万吨，周变化-0.85%。长江八港合计煤炭库存546万吨，周变化+4.6%；南方八省电厂库存3327万吨，周变化 -0.33%。 需求方面，截至3月8日，沿海八省电厂日耗205万吨，周变化+0.94%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口合计煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数图10：中国电煤采购经理人指数 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 1.2冶金煤：供需双弱，冶金煤价格有所回调 价格：截至3月8日，山西吕梁主焦煤车板价2050元/吨，周变化-12.77%；1/3焦煤1800元/吨，周变化-3.74%；京唐港主焦煤库提价2240元/吨，周变化-7.82%；京唐港1/3焦煤库提价1980元/吨，周变化-2.