“金三银四”来临, PP需求好于PE 聚烯烃周报 2025/03/22 徐绍祖(联系人) 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 从业资格号:F03115061 李晶(能源化工组)从业资格号:F0283948 交易咨询号:Z0015498 目CO录NTENTS 01周度评估&策略推荐 02期现市场 03成本端 04聚乙烯供给 05聚乙烯库存&进出口 06聚乙烯需求 07聚丙烯供给 08聚丙烯库存&进出口 09聚丙烯需求 0 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端:美联储议息会议召开,鲍威尔中性表态,原油价格触底反弹。 估值:聚烯烃周度跌幅(现货>期货>成本);聚乙烯盘面下跌超过现货价格,05合约基差反弹。 成本端:本周WTI原油上涨2.28%,Brent原油上涨3.03%,煤价下跌-1.32%,甲醇上涨0.46%,乙烯下跌-0.34%,丙烯上涨0.51%,丙烷下跌 -0.33%。宏观政策端支撑减弱,盘面交易逻辑受供需关系影响增强。 供应端:PE产能利用率80.9%,环比下降-3.30%,同比去年下降-1.14%,较5年同期下降-10.90%。PP产能利用率74.9%,环比下降-7.62%,同比去年上涨0.85%,较5年同期下降-20.84%。根据投产计划观察,一季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE328万吨产能(3月份产能推迟至4月)、PP195万吨产能待投放。 进出口:12月国内PE进口为127.1万吨,环比11月上涨7.80%,同比去年上涨8.83%,主要为中东地区货源。12月国内PP进口21.6万吨,环比11月上涨10.19%,同比去年下降-8.54%。进口利润压缩,PE北美地区货源增多,进口端或存一定压力。12月PE出口5.8万吨,环比11月下降-6.09%,同比上涨1.00%。12月PP出口17.7万吨,环比11月上涨8.25%,同比上涨119.96%。出口季节性旺季或将来临,预计2月PP出口量或将环比季节性上升。 需求端:PE下游开工率38.6%,环比上涨7.16%,同比下降-12.62%。PP下游开工率50.4%,环比上涨0.92%,同比上涨1.02%。由于PP下游宏观相关性更强,因此下游开工率强于PE。 库存:金三银四小旺季来临,关注库存去化节奏。PE生产企业库存54.08万吨,环比去库-2.14%,较去年同期累库1.98%;PE贸易商库存 5.0万吨,较上周去库-5.11%;PP生产企业库存70.1万吨,本周环比累库0.66%,较去年同期累库21.86%;PP贸易商库存15.8万吨,较上周去库-5.98%;PP港口库存7.1万吨,较上周去库-3.23%。 小结:美联储议息会议召开,鲍威尔中性表态,原油价格触底反弹。预期端,来自于政策端的博弈空间已较此前明显收窄,近月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强,新装置动态关注度提升明显,LL5-9价差走缩可印证此观点。目前由于投产预期,LL-PP大幅下降,待投产落地后,盘面或将再次探底。 下周预测:聚乙烯(LL2505):参考震荡区间(7500-7800);聚丙烯(PP2505):参考震荡区间(7200-7500)。 推荐策略:LL-PP价差,330元/吨左右可止盈离场。 风险提示:原油价格大幅上升,PE进口大幅回落。 周度评估及策略推荐—估值 表1:聚烯烃估值表 聚烯烃基本面评估 PE估值 PP估值 驱动 基差 利润 基差 利润 供给 库存&进出口 需求 数据 基差306元/吨,周内走弱46元/吨 油制利润下行 基差106元/吨,周内走弱39元/吨 油制利润下行 本周无新增产能,聚乙烯3月投产计划推迟至4月 “金三银四”小旺季,关注库存去化节奏 PE下游本周开工率38.63%环比上升7.16%;PP下游本周开工率50.44%环比上升0.92%。 多空评分 -0.5 +0.5 -0.5 +0.5 -0.5 +0.5 +1.0 简评 现货下跌幅度大于期货 油制成本上升2.28% 基差季节性震荡 油制成本上升2.28%,PDH制成本下降0.33% 本周无新增产能 库存季节性见顶 “金三银四”季节性小旺季 小结 美联储议息会议召开,鲍威尔中性表态,原油价格触底反弹。预期端,来自于政策端的博弈空间已较此前明显收窄,近月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强,新装置动态关注度提升明显,LL5-9价差走缩可印证此观点。目前由于投产预期,LL-PP大幅下降,待投产落地后,盘面或将再次探底。 资料来源:五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃偏震荡 表2:聚烯烃基本面影响因素表 指标 聚乙烯 方向预测 聚丙烯 方向预测 成本端 俄乌冲突进入尾声,原油及LPG价格或将震荡下行。 偏空 俄乌冲突进入尾声,原油及LPG价格或将震荡下行。 偏空 供给端 预计PE下周计划检修损失量在9.57万吨,环比减少1.62万吨,国内石化货源供应小幅增加,供应端压力适中。 中性 计PP下周计划检修损失量在15.46万吨,环比增加2.06万吨,国内石化货源供应环比增加,供应端压力较大。 偏空 进出口端 2024年12月进口量在127.12万吨,预计1月PE进口量在130万吨左右(根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测)。 偏空 2024年12月出口量在17.76万吨,预计1月PP出口量在20万吨左右(根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测),出口季节性旺季来临。 偏多 库存端 “金三银四”小旺季来临,库存去化好于往年同期。 偏多 “金三银四”小旺季来临,库存去化好于往年同期。 偏多 需求端 “金三银四”小旺季来临,周内包装膜及农膜新单跟进阶段性见顶,由于下游开工弱与往年同期。 偏空 “金三银四”小旺季来临,聚丙烯主要下游企业的开工率环比继续上升,整体开工提升幅度高于预期,塑编开工率表现亮眼。 偏多 资料来源:五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 LLDPE 聚烯烃产业链周度数据 表2:聚烯烃产业链周度数据表 8% -5.9 15.87 6% 0.6 70.07 较上周变动 贸易商库存(万吨) 较上周变动 生产企业库存(万吨) PP库存 9% -4.9 73.99 2% -7.6 74.93 较上周变动 产量(万吨) 较上周变动 产能利用率 PP产能利用率和产量 5 0.2 24 00 -39. 106 较上周变动 月差(5-9) 较上周变动 基差 PP基差和月差 ,122 -9,372 2,326,843 ,085 -6,147 1,629,855 较上周变动(手) 持仓(手) 较上周变动(手) 成交(手) PP成交和持仓 4% -0.7 7360 5% -0.7 7254 较上周变动 现货价 较上周变动 收盘价 PP主力合约 PP 2% 0.4 9.59 97% -19. 9.66 较上周变动 煤制企业库存(万吨) 较上周变动 两油企业库存(万吨) LLDPE库存 9% -4.5 60.265 0% -3.3 80.97 较上周变动 产量(万吨) 较上周变动 产能利用率 PE产能利用率和产量 3 -0.2 91 00 -46. 306 较上周变动 月差(5-9) 较上周变动 基差 LLDPE基差和月差 ,323 -9,710 2,574,607 ,449 -7,324 1,444,211 较上周变动(手) 持仓(手) 较上周变动(手) 成交(手) LLDPE成交和持仓 5% -2.4 7975 2% -2.5 7669 较上周变动 现货价 较上周变动 收盘价 LLDPE主力合约 资料来源:五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 表3:聚乙烯供需平衡表 PE月度供需平衡表(月度) 2024年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需缺口 累计供需缺口 库销比 1月 85.89 242.00 117.03 349.03 6.17% 341.00 5.86 346.86 14.85% 88.06 2.17 6.17 25.39% 2月 88.06 231.00 103.98 324.98 4.78% 270.00 5.93 275.93 2.71% 137.11 49.05 55.22 49.69% 3月 137.11 238.00 120.91 358.91 5.29% 373.00 10.16 383.16 5.74% 112.86 -24.25 30.97 29.45% 4月 112.86 214.00 109.34 323.34 4.11% 318.00 9.07 327.07 4.38% 109.13 -3.73 27.24 33.37% 5月 109.13 226.00 101.91 327.91 3.16% 314.00 7.48 321.48 3.20% 115.56 6.43 33.67 35.95% 6月 115.56 214.00 100.56 314.56 1.89% 309.00 6.50 315.50 2.17% 114.62 -0.94 32.73 36.33% 7月 114.62 230.00 129.90 349.90 2.98% 340.00 5.76 345.76 2.87% 118.76 4.14 36.87 34.35% 8月 118.76 233.00 110.00 343.00 2.20% 345.00 6.54 351.54 2.39% 110.22 -8.54 28.33 31.35% 9月 110.22 225.00 115.00 340.00 1.57% 342.00 6.00 348.00 1.69% 102.22 -8.00 20.33 29.37% 10月 102.22 226.00 110.00 336.00 0.96% 360.00 6.00 366.00 1.87% 72.22 -30.00 -9.67 19.73% 11月 72.22 231.00 110.00 341.00 0.54% 351.00 6.00 357.00 2.14% 56.22 -16.00 -25.67 15.75% 12月 56.22 256.00 110.00 356.00 0.39% 348.00 6.00 354.00 1.90% 58.22 2.00 -23.67 16.45% 2025年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需缺口 累计供需缺口 库销比 1月 58.22 248.00 120.54 368.54 5.59% 322.00 6 328.00 -5.44% 98.76 40.54 42.54 30.11% 2月 98.76 218.00 107.10 325.10 2.91% 260.00 6 266.00 -4.62% 157.86 59.10 101.64 59.35% 3月 157.86 240.00 124.54 364.54 2.45% 392.00 6 398.00 -1.39% 124.40 -33.46 68.18 31.26% 4月 124.40 220.00 112.62 332.62 2.55% 338.00 6 344.00 0.22% 113.02 -11.38 56.80 32.85% 5月 113.02 250.00 104.97 354.97 3.66% 335.00 6 341.00 1.36% 126.98 13.97 70.77 37.24% 6月 126.98 226.00 103.58 329.58 3.83% 330.00 6 336.00 2.18% 120.56 -6.42 64.34 35.88% 7月 120.56 236.90 133.80 370.70