长江期货棉纺产业周报：关注金三银四，区间震荡中或反弹

核心观点

• 预期2024/25年度全球棉花种植面积增加，美国棉花面积恢复增长，巴西棉花面积预计增长10%，新疆因补贴改种棉花面积预期增加4-5%。
• 棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库状态。
• 国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱利润从亏损状态有所修复，但总体消费动力不足，全球纺织产业链还未全面进入到正反馈。
• 国内经济恢复需要时间，宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，1月特朗普上台，春节期间中美贸易战展开，美国对华关税增加，市场情绪波动。
• 美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，从风险收益比角度存在支撑，同时又面对国外的不确定性影响冲击压力，存在波动性行情。
• 临近金三银四，下游市场关注度提升，或对棉价有所提振，但总体在弱基本面背景下，预期棉价维持区间震荡运行。

关键数据

• 2025年1月中国棉纺织行业PMI为37.14%，较上月下降2.96个百分点，在枯荣线以下继续下滑。
• 美国农业部（USDA）2月份全球棉花供需预测报告显示，2024/25年度全球棉花总产预期2622.8万吨，环比调增0.8%；全球消费量预期2524.5万吨，环比调增1.2%；全球期末库存1707.3万吨，环比增加0.6%。
• 2024/25年度中国棉花供需平衡表预测，总供应稳定在1545万吨，总需求稳定815万吨；2025/26年度总供应为730万吨，总产673万吨，总需求770万吨。
• 1月底全国棉花商业库存574.67万吨，较上月增加6.16万吨，增幅1.08%；纺织企业在库棉花工业库存量为98.03万吨，较上月底增加1.08万吨。
• 郑棉仓单截止2月14日为8651张，较上周增加649张；ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-48277张，较前一周减少8826张。

研究结论

• 建议皮棉加工企业高位套保或关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。
• 棉花基本面偏弱，但低估值区域存在支撑，市场存在波动性行情，临近金三银四或对棉价有所提振，但总体预期维持区间震荡运行。