长江期货棉纺产业周报：关注金三银四，区间震荡中或反弹

关注金三银四，区间震荡中或反弹 2025-02-17长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：预期明年全球棉花种植面积增加，一方面由于美国种植大豆玉米效益严重下滑，美国棉花面积恢复增长空间，同时天气也有恢复空间，另一方面，巴西棉花面积预计增长10%，新疆种植玉米番茄亏损，棉花有补贴，预计改种棉花面积预期增加4-5%，棉花供需总体宽松，内需和外需或异步，目前产品库存处于累库，国内纱线和坯布利润有修复处于盈亏平衡亏损带，国际上印度、越南、巴纱从利润亏损状态有所修复，总体消费动力不足，全球纺织产业链还未全面进入到正反馈。目前国内经济恢复需要时间，国内宏观政策消费提振与中美贸易壁垒对出口担忧形成博弈，1月特朗普上台，春节期间中美贸易战展开，美国对华关税增加，市场情绪波动，美国已进入降息通道，棉价在低估值区域，做空动能减弱，从风险收益比角度存在支撑，同时又面对国外的不确定性影响冲击压力，存在波动性行情。临近金三银四，下游市场关注度提升，或对棉价有所提振，但总体在弱基本面背景下，预期棉价维持区间震荡运行。 策略建议：建议皮棉加工企业，高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。2 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台3 行情回顾02 Ø本周棉花期货价格重心震荡稍有上移，下游需求变动不大，市场仍处于恢复状态，市场采购主要以刚需采购为主，整体订单恢复不足，市场多维持观望状况。 宏观面：1月CPI环比小增，PPI下降03 Ø国家统计局：1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素；同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%；受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。 Ø美国1月通胀意外上升。美国1月未季调CPI同比升3%，预期升2.9%，前值升2.9%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%；未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。通胀数据公布后，交易员预计美联储将减少政策宽松力度，将下次美联储降息时间从9月调整至12月。 Ø美国1月政府预算赤字为1286.4亿美元，预期赤字948亿美元，前值赤字867亿美元。美国2025财年前四个月的预算赤字达到创纪录的8400亿美元，而2024财政年度的可比赤字为5320亿美元。 Ø美国上周初请失业金人数为21.3万人，预期21.5万人，前值自21.9万人修正至22万人。 Ø美国1月PPI同比升3.5%，预期升3.2%，前值从升3.3%修正为升3.5%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.2%修正为升0.5%。 产业链：PMI指数再度下滑04 Ø2025年1月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为37.14%，较上月下降2.96个百分点，在枯荣线以下继续小幅下滑。1月前期下游节前补库带动纺企产销整体顺畅运行，但今年企业放假普遍提前且假期延长，各分项指数均有所下降。月内新订单指数继续下降且仍为表现最弱的指标；开机率指数和生产量指数继续小幅下滑，企业产能和总产出继续收缩；棉纱库存指数（反向指标）随着生产收缩有所下降；纺企原料补库活动逐渐停顿，棉花库存指数有所下降。 Ø据马托格罗索州农业经济研究院(IMEA)最新消息，马托格罗索州新棉播种面积预计在152万公顷，较前期预测略有下调，同比增约4%。至二月初前后该州播种进度约53%，早播地区新棉长势良好。此外，巴伊亚州已经完成新棉播种。另有当地行业机构t统计，截至1月23日，巴西全国棉花播种进度约在42%。从棉花销售情况来看，巴西24年度（对应USDA2024/25年度）棉花销售进度为85%左右，25年度（对应USDA2025/26年度）新花预售进度过半，26年度（对应USDA2026/27年度）预售进度约为12%。 Ø据CAI公布的数据统计显示，截至2025年2月10日当周，印度棉花周度上市量13.64万吨，同比降27%；印度2024/25年度的棉花累计上市量322.59万吨，同比增长4%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（517万吨）的62.4%，同比快6%。印度棉上市速度继续放缓，CAI小幅上调24/25年度产量预估，累计上市量同比领先幅度收窄。 全球供需平衡表：全球供应调增期末库存创新高05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的2月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量数据未见明显调整，消费上调，基于此，期末库存有所减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期再度上调，消费预期略增，由于供应增量远高消费，本年度期末库存再度增加。 Ø24/25年度全球棉花总产预期2622.8万吨，环比调增22.1万吨，增幅0.8%；全球消费量预期2524.5万吨，环比调增1.2万吨；出口量925.5万吨，环比调增0.6万吨，增幅0.1%；全球期末库存1707.3万吨，环比增加11.0万吨，增幅0.6%。 国内供需平衡表：新年度产消均减期末库存增加06 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存681万吨。产量方面，全国总产调至684万吨。进口方面，考虑国内棉花丰产，特朗普加征关税带来的不确定性，以及美元汇率偏强运行不利进口等因素，将年度进口量继续下调10万吨。由此年度总供应稳定在1545万吨。总需求方面，1月下游企业年底备货叠加“抢出口”使得纺织市场需求好转，成品有所去库，但临近春节纺企陆续放假，用棉量整体稳中略降。由于外需形势尚不明朗，内需方面纺服消费将总体平稳，总需求稳定815万吨。Ø25/26年度，总供应方面，期初库存为730万吨。产量方面，2025年全国种植面积预期同比增幅0.8%。近三年平均单产推算全国总产673万吨，较上年度减少10.9万吨。总需求方面，美国对中国商品加征10%关税，不利纺服产品出口。预计新年度国内经济将保持稳定增长，棉花内需消费维持基本稳定。预计纺棉消费为770万吨，较本年度减少5万吨。 数据来源：USDA、长江期货 美棉出口：陆地棉签约环比略减装运创新高07 Ø据美国农业部（USDA），1.31-2.6日一周美国2024/25年度陆地棉净签约55497吨（含签约58763吨，取消前期签约3266吨），较前一周增加30%，较近四周平均减少14%。装运陆地棉59171吨，较前一周增加18%，较近四周平均增加27%，为年度以来最高单周装运量。净签约本年度皮马棉907吨，较前一周减少33%；装运皮马棉249吨，较前一周显著减少93%。周内签约新年度陆地棉4332吨，未签约皮马棉。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量3810吨（含签约4128吨，转签出295吨，取消前期签约23吨）较前一周增加11%；装运4014吨，较前一周增加33%。签约皮马棉454吨，未装运皮马棉。 工商业库存同环比续增08 Ø1月底全国棉花商业库存574.67万吨，较上月增加6.16万吨，增幅1.08%，高于去年同期17.97万吨，增幅3.23%。 Ø据调查，截至1月底纺织企业在库棉花工业库存量为98.03万吨，较上月底增加1.08万吨。纺织企业可支配棉花库存量为132.76万吨，较上月底增加1.53万吨。 Ø工商业库存合计672.7万吨，同比增加26.31万吨。 美棉气候：西得州回暖孟菲斯局地遭遇恶劣天气09 Ø西部棉区：周四至周五，当地天气多云，伴有间歇性阵雨，降水量在6-12mm，这将有助于缓解棉田土壤干燥。内华达山脉地区有降雪，至周五还将有250-600mm的降雪。因此，当地冬季积雪量将增加，这将有利于SJV地区农场的种植。在晚春时，积雪融化流入水库，可以为农场提供灌溉用水。 Ø西南棉区：周五，西得州天气多云、有风且温暖。不过，预计周五晚间将有一股冷空气进入该地区，此次升温将短暂存在。南得州格兰德河谷流域和沿海地区局地的谷物播种正在推进，未来7-10天内当地亟需一场降雨以改善旱地棉田土壤墒情。然而，未来5天当地无降水。此外，由于本周初的风暴，沿海地区北部的棉田播前准备工作陷入停滞。 Ø中南棉区：周四，孟菲斯地区天气多云且寒冷，伴有微风，白天最高气温在-1-4℃。周五当地气温将回升至季节性水平，周六气温预计在15-21℃。未来几天，随着露点上升，结合温暖且潮湿的空气，当地或遭遇恶劣天气，或有大风、强降雨以及零星龙卷风。预计降水量在50-100mm，由于近期降水导致当地土壤含水量饱和，大部分地区已发布洪水预警。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：东疆及北疆多地有大风天气10 Ø14日，阿勒泰地区北部山区、南疆西部山区的局部区域有微到小雪；北疆北部、昌吉州东部、东疆有5级左右西北风，风口阵风9级左右，局地伴有风吹雪。全疆其它地区以晴或多云天气为主，风力不大。 Ø影响预报与风险预警提示：北疆、东疆风口大风、局地风吹雪及天山北坡断续阴雾天气，对交通出行、旅游、设施农业有不利影响，需加强防范。 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单减少 Ø郑棉仓单：24/25产季，截止2月14日，仓单数量6743张，有效预报1908张，仓单总量8651张，较上周增加649张； ØCFTC持仓：截至2月4日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-48277张，较前一周减少8826张；仅期货非商业性持仓净多单-50767张，减少8339张；商品指数基金净多单58350张，减少1457张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差缩小棉纱基差缩小12 Ø本周花纱价格重心上移； Ø当前棉花基差1154元，较上周缩小1元； Ø当前棉纱基差1155元，较上周缩小250元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差缩小，内外棉纱价差扩大13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所缩小，目前价差1358元，较上周缩小76元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所扩大，目前价差-1341元，较上周扩大204元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：开机率提升14 Ø开机方面，本周纺企开机继续恢复，开机率提升，由于年前纯棉纱销售较好纺企库存去化，部分品种超卖，纺企整体开机率已经略高于年前水平。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：略微累积15 Ø库存方面，变化不大，略微累积。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近16 Ø利润来看，内地纺企常规品种即期现金流仍在盈亏平衡线附近震荡。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的