锂电产业链周评（2月第2周）：海外1月电动车销量亮眼，锂电原材料价格稳中向下

证券研究报告|2023年02月12日 锂电产业链周评（2月第2周） 海外1月电动车销量亮眼，锂电原材料价格稳中向下 行业研究·行业周报电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：1月国内新能源车销量为40.8万辆，同比-6%，环比-50%；其中纯电动车销量28.7万辆，同比-18%，环比-54%；插电混动车销量42.5万辆，同比+43%，环 比-36%。1月国内新能源车渗透率达到24.7%，同比+7.7pct，环比-7.1pct。 •欧洲&美国：1月欧洲八国新能源车销量为10.8万辆，同比-17%，环比-69%。1月美国新能源车销量10.2万辆，同比+63%，环比-1%，渗透率9.6%，环比+1.9pct。 【动力电池】 •1月国内动力电池装车量16.1GWh，同比-0.3%，环比-55.4%。分结构来看，三元电池装车量5.4GWh，同比-25.6%，环比-52.4%，占总装车量33.7%，环比 +2.1pct；磷酸铁锂电池装车量10.7GWh，同比+20.4%，环比-56.7%，占总装车量66.2%，环比-2.1pct。 【锂电材料】 •碳酸锂价格持续走低，2022年持续的硫酸镍深度贴水纯镍刺激硫酸镍生产电积镍的积极性提高，新增电积镍需求使得硫酸镍供需收紧，硫酸镍价格逐步上扬。受原材料价格影响，高镍三元前驱体价格上涨，正极材料报价仍继续向下。负极石墨化价格、电解液报价下行。负极、隔膜价格稳定。 【产业动态】 •赣锋锂电宣布为赛力斯-5配套固液混合电池，并且该车型将于2023年上市。上海洗霸锂电池固态电解质先进材料吨级至十吨级标准产线已于1月中旬一次性试产成功。卫蓝、国轩、孚能、赣锋锂电等电池企业布局加速推进，2023年半固态电池有望实现量产及装车。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）锂电新技术方向：中镍高电压正极（厦钨新能），碳纳米管 （天奈科技、莱尔科技）；3）半固态/固态电池技术路线相关企业：高镍正极（当升科技），硅基负极（璞泰来）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 140120100806040200 35000 129 116 110 92 96 62 71 59 73 76 24 16 43 172124 15 1718 23 26 54 26 7 13 11 15 13 17 5 18 15 13 7 58 12 7 21 18 63 21 12 68 19 15 30000 25000 20000 15000 10000 2022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 25 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 24 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 25 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 图7：负极板块当年PE情况 图8：电解液板块当年PE情况 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 15 2022 2023 15 4040 3535 3030 2525 2020 1515 1010 55 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 00 3060 2022 2023 12 2022 2023 21 2550 2040 1530 1020 510 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 图11：结构件板块当年PE情况 图12：铜箔板块当年PE情况 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 32 2022 2023 25 6060 5050 4040 3030 2020 1010 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 00 3040 2022 2023 15 2022 2023 18 2535 30 2025 1520 1015 10 55 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【订单动态】 •鼎胜新材：2月2日，公司公告全资子公司五星铝业与LG新能源及其在中国3家全资子公司签订采购协议，2023-2026年间公司向LG新能源及其子公司总供应约 6.1万吨锂电铝箔。 •瑞浦兰均：近日，兰均新能源（瑞浦能源持股71%）与浙商中拓就供应链金融、原材料采购供应、电芯供应、储能市场开发和系统集成与制造等多个方面开展战略合作布局，并签署《战略合作协议》和《2023年度3GWh电芯框架采购协议》。 【竞争格局】 •亿纬锂能：2月1日，公司公告拟投资108亿元在荆门高新区建设年产60GWh动力储能电池生产线及辅助系统。 •星源材质：2月3日，公司公告拟投资100亿元在广东省佛山市建设锂电隔膜基地，预计建设年产32亿平湿法隔膜、16亿平干法隔膜及35亿平涂覆隔膜。一期项目预计取得一期用地之后24个月内投产，二期项目预计取得二期用地之后24个月内投产。 【新技术】 •英联股份：2月6日，公司公告拟投资30.89亿元在江苏省高邮市建设100条锂电池复合铜箔产线和10条复合铝箔产线，项目分两期实施。项目全部达产后，拟实现年销售收入36亿元（含税），年纳税3亿元以上。 •赣锋锂业：2月7日，公司宣布搭载赣锋锂电三元固液混合锂电池的纯电动SUV赛力斯-5规划于2023年上市。目前，重庆赣锋20GWh新型锂电池科技产业园项目 正在建设中，规划建成国内最大的固态电池生产基地。 【竞争格局】 •海基新能源：2月1日，公司发布两款钠电池产品。第一款为25Ah方形电芯产品，能量密度115Wh/kg以上，循环寿命1000次以上，主要用于两轮车、启动电源、高压户储等场景。第二款为100Ah方形电芯产品，能量密度120Wh/kg以上，循环寿命1000次以上，主要用于通讯电源、低速车、户用储能、启动电源等场景。公司表示可利用现在的产线形成2GWh钠电池生产能力。 •金派克&浙江青钠：近日，江苏金派克新能源与浙江青钠签订战略合作协议。根据协议，金彭集团下属33个事业部将携手浙江青钠，共同开发钠离子电池模组及PACK系统，匹配电二、电三、低速四轮、微型四轮、高速电动汽车、电动叉车等全系钠电车型，前期目标采购量1.75GWh/年。金彭集团成立于2004年，专注新能源交通工具相关业务；浙江青钠成立于2022年12月，专注于钠离子电池研发生产和销售，于浙江湖州在建200MWh准量产线及10GWh量产线。 •中自科技：近日，公司在成都举行了钠电池两轮车点火仪式，此次两轮车点火仪式用钠电池的容量为10Ah，电压为48V，由16个单体软包电池串联组成。公司第一代钠电池产品正极采用层状氧化物、负极采用硬碳，软包电池单体能量密度达到120Wh/kg。根据规划，2023Q2公司第二代钠电池产品将下线。 •根据中汽协数据，1月国内新能源车销量为40.8万辆，同比-6%，环比-50%；其中纯电动车销量28.7万辆，同比-18%，环比-54%；插电混动车销量42.5万 辆，同比+43%，环比-36%。1月国内新能源车渗透率达到24.7%，同比+7.7pct，环比-7.1pct。 表1：国内新能源车销量情况（万辆） 图14：国内新能源车销量情况（万辆） 中汽协-新能源车销量 YoY 90 80 70 60 50 40 30 250% 200% 150% 100% 50% 企业 2022年 10月 2022年 11月 2022年 12月 2023年1月 2023年1月2023年1月 同比增速环比增速 乘用车-批发销量 67.5 73.1 75.0 38.9 n.a.n.a. YoY 85% 70% 49% -7% n.a.n.a. QoQ 0% 8% 3% -48% n.a.n.a. 乘用车-零售销量 55.5 59.8 64.0 33.2 n.a.n.a. YoY 75% 58% 35% -6% n.a.n.a. QoQ -9% 8% 7% -48% n.a.n.a. 中汽协-新能源车销量 71.4 78.6 81.4 40.8 n.a.n.a. YoY 86% 75% 53% -6% n.a.n.a. QoQ 1% 10% 4% -50% n.a.n.a. 20 10 0 特斯拉中国 7.17 10.03 5.58 6.65 11% 19% 比亚迪 21.78 23.04 23.52 15.13 62% -36% 上汽集团 10.18 12.99 13.77 3.22 -55% -77% 吉利控股集团 3.11 3.46 4.46 1.10 -38% -75% 广汽集团 3.36 3.37 3.73 1.09 -43% -71% 长安汽车 3.65 3.31 4.52 2.80 106% -38% 长城汽车 1.10 1.29 1.11 0.63 -54% -43% 合计 50.34 57.50 56.69 30.63 6% -46% 新势力 蔚来 1.01 1.42 1.58 0.85 -21% -46% 理想 1.01 1.50 2.12 1.51 23% -29% 小鹏 0.51 0.58 1.13 0.52 -60% -54% 广汽埃安 3.01 2.88 3.00 1.02 -36% -66% 零跑 0.70 0.80 0.85 0.11 -86% -87% 哪吒 1.80 1