食品饮料行业报告（2024.09.23-2024.09.29）：政策全面转向，看好食饮龙头估值修复

核心观点与关键数据

• 政策推动市场情绪回暖：9月24日货币政策超预期，9月26日政治局会议对资本市场、房地产和促消费的关注度提升，提出提振资本市场、促进房地产止跌回稳、提升中低收入群体收入等政策，市场信心得到有效提振。
• 估值修复行情持续：随着政策预期引导和潜在政策出台，食饮板块迎来估值修复行情，申万食品饮料行业指数本周涨26.06%，跑赢沪深300指数10.35个百分点，行业动态PE为22.34，估值底部反转向上。
• 外资投资策略转变：外资对中国市场信心增强，投资策略转向积极做多中国资产。北向资金成交量创近年来新高，9月26日达1902.78亿元。白酒板块外资持仓比例下滑，但指数基金持股占比显著提升，如贵州茅台三季度指数基金持股占比提升0.17-0.28个百分点。

研究结论

• 白酒板块：基本面承压，但前期股价下调交易充分，估值仍具修复空间。建议关注低估值龙头，如贵州茅台（23.54x）、五粮液（16.98x）、泸州老窖（13.14x）等。估值修复后，可关注政策预期兑现、经济/白酒需求改善、业绩稳定性提升等逻辑，以及龙头企业提高分红率/回购注销带来的更高股息率回报。
• 大众品板块：前期下跌幅度较深个股引领反弹。速冻食品（如安井食品，16x）、零食（如盐津铺子，20x）、乳品（如伊利股份，14.5x）等板块估值处于较低水平。建议关注低估值龙头，如海天味业、中炬高新等。此外，看好需求韧性较强、行业不断扩容的东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品等。
• 港股公司：建议关注华润啤酒（17.4x）、青岛啤酒股份（20.6x）等受流动性压力回调幅度较大的公司。

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全
• 成本波动