核心观点行业研究·行业投资策略 机械行业2024年3月投资策略暨年报前瞻 布局经营趋势确定性向好板块,关注大规模设备更新带来的投资机会 超配 2月行情回顾&重要数据跟踪:2月制造业PMI指数49.10%,环比下降 2月机械行业(申万分类)指数上涨12.95%,跑赢沪深300指数3.60个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为26.98/2.08倍。2023年以来钢价/铜价/铝价指数变动-1.17%/+0.02%/-8.37%;1月以来钢价/铜价/铝价指数环比变动-0.87%/-1.03%/-7.39%。 PMI(国家统计局2月29日数据):2月制造业PMI指数49.10%,环比下降0.10个pct。具体来看,PMI生产指数49.8%,环比下降1.50个pct,生产景气度有所下降;PMI新订单指数49.00%,环比持平,仍低于临界点;PMI原材料库存指数为47.40%,环比下降0.2个pct,主要原材料库存量继续减少。 工程机械(中国工程机械工业协会2月18日数据):2024年1月销售 各类挖掘机1.24万台,同比增长18.5%,其中国内0.54万台,同比增长57.7%;出口0.70万台,同比下降0.73%。 重点组合&3月投资观点:关注经营趋势确定性向好及超跌优质标的 重点组合:华测检测;杭氧股份;柏楚电子、奕瑞科技、汇川技术、绿的谐波;恒立液压、三一重工;晶盛机电、捷佳伟创、奥特维;杭叉集团、安徽合力;中集集团、中国通号。3月金股推荐:【中集集团】【中国通号】【伊之密】【杭叉集团】【汇川技术】。 投资观点:2024年2月23日,习近平主持召开中央财经委员会第四次会议,研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题,研究有效降低全社会物流成本问题。2024年3月1日,国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。政策驱动背景下,建议积极关注以下方向: 1、轨交设备:2月28日国家铁路局局长强调今年将重点抓好三件事,其中提出制定内燃机车排放标准和管理办法,完善更新补贴政策,加快推动新能源机车推广应用,力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。这是落实中央大规模设备更新的具体行动,建议积极关注轨交设备板块投资机会,重点推荐中国通号、朗进科技等; 2、通用设备:通用制造库存周期一般3-4年,自2021年7月行业下行 至今已超过2年半,我们认为即使在需求疲软的背景下当前库存已处于底部阶段,部分行业已开启补库存过程,叠加政策端刺激设备更新,通用设备将充分受益,建议积极关注订单已企稳回暖的注塑机、叉车及工控行业,其他关注机床、工业机器人等,重点推荐伊之密、杭叉集团、安徽合力、汇川技术等; 3、科学仪器:股价已处于底部位置,长期逻辑持续受益国产化替代,短期有望受益设备更新政策,建议积极关注电子测量仪器行业,重点推荐鼎阳科技、普源精电、优利德等。 另外,2月制造业PMI指数49.10%,制造业仍承压的背景下,建议积极关注有独立周期、经营趋势确定性向好的细分行业,建议重点关注船舶、海工等行业,重点推荐中集集团等。 重点覆盖标的2023年度业绩前瞻 机械设备 超配·维持评级 证券分析师:吴双证券分析师:年亚颂0755-819813620755-81981159 wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001S0980523100002 市场走势 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《机械行业2024年2月投资策略-1月制造业PMI指数49.2%,景气度环比回升,关注通用设备投资机会》——2024-02-06 《机械行业2024年1月投资策略:12月制造业PMI指数49%,持续关注通用设备及人形机器人投资机会》——2024-01-16 《国信证券-机械-行业专题:检测行业研究框架》——2023-12-29 《机械行业2024年度策略暨2023年12月策略:把握通用设备 复苏机会,拥抱人形机器人创新机遇》——2023-12-21 《通用设备行业研究框架》——2023-12-15 1)服务类(长期稳增长):检测行业经营抗周期性强,检测公司过去几年业绩整体稳步兑现,估值已消化至历史低位,重点推荐综合性检测龙头公司【华测检测】【谱尼测试】【广电计量】,细分行业优质公司 【苏试试验】【信测标准】【思科瑞】【中国电研】;工业气体服务重点推荐【杭氧股份】。 2)科学仪器(国产化率低,正加速替代):通用电子测量仪器大空间稳增长优质赛道,品质+品牌+渠道打造高护城河,行业集中度高,当前国产替代需求强烈,企业经营业绩持续提速,重点推荐【鼎阳科技】【普源精电】【优利德】,其他细分赛道重点推荐【川仪股份】【东华测试】。 3)通用自动化:通用装备包括机床及刀具、工业机器人及工业自动化、注塑机、激光装备、叉车等,通用制造库存周期一般3-4年,自2021 年7月行业下行至今已有两年,我们认为即使在需求疲软的背景下当前库存已处于底部磨底阶段,今年下半年有望触底反弹,明年迎来库存上行周期,不过反弹力度仍需评估。建议积极关注行业内同时叠加自主可控/出口替代逻辑的优质龙头公司,重点推荐【汇川技术】【伊之密】 【杭叉集团】【安徽合力】【怡合达】。 4)光伏装备(技术迭代下设备“耗材化”):当下光伏设备估值已消化至较低水平,建议关注新技术迭代标的,重点推荐【汉钟精机】【捷佳伟创】【奥特维】【帝尔激光】。 5)核电装备:(三代核电已批量化建设,四代核电可期):第三代核电2019-2023年新批4/4/5/10/10台核电机组,确定性向好趋势,第4 代核电示范首堆22年成功并网发电后,多个项目已启动招投标工作,批量化建设未来可期,重点推荐【佳电股份】【中密控股】。 6)X线检测装备:国内公司技术持续突破,国产化趋势显著,2024有望继续保持稳健增长,重点推荐【奕瑞科技】,关注【日联科技】。 风险提示:宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动 表1:重点公司盈利预测及投资评级(截止到2月29日) 公司 市值(亿元) 归母净 2022A 利润(亿元) 2023E 2024E EP 2022A S(元) 2023E 2024E 2022A PE 2023E 2024E 华测检测 222 9.03 9.11 10.64 0.54 0.54 0.63 25 24 21 杭氧股份 276 12.10 13.23 16.39 1.23 1.34 1.67 23 21 17 柏楚电子 412 4.80 7.14 9.50 3.28 4.88 6.49 86 58 43 奕瑞科技 253 6.41 6.19 9.63 6.29 6.07 9.44 39 41 26 汇川技术 1692 43.20 47.76 59.36 1.61 1.78 2.22 39 35 29 绿的谐波 216 1.55 1.42 1.76 0.92 0.84 1.04 139 152 123 恒立液压 762 23.43 26.29 30.92 1.75 1.96 2.31 33 29 25 晶盛机电 485 29.24 46.10 58.47 2.23 3.52 4.46 17 11 8 捷佳伟创 225 10.47 16.74 27.68 3.01 4.81 7.95 22 13 8 奥特维 196 7.13 12.55 17.24 3.17 5.58 7.67 28 16 11 杭叉集团 279 9.88 14.75 18.18 1.06 1.58 1.94 28 19 15 安徽合力 159 9.04 11.76 14.40 1.22 1.59 1.95 18 14 11 中集集团 206 32.19 2.94 25.15 1.40 0.13 1.09 6 70 8 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理及预测注:未评级公司系WIND一致预期 内容目录 核心观点:产业升级+自主可控,把握结构性机会7 机械行业背景及展望:高端制造成长大机遇7 研究框架:把握强阿尔法公司,挖掘高贝塔行业投资机会8 投资建议:把握通用设备复苏机会,拥抱人形机器人等创新机遇10 重点覆盖标的2023年度业绩前瞻12 2月行情回顾15 机械板块重点推荐组合15 2月机械板块上涨12.95%,跑赢沪深3003.60个点16 2月机械板块估值水平处于较低位置17 2月机械子行业普遍上涨,工业自动化涨幅最大17 数据跟踪:2月制造业PMI指数49.10%19 2月制造业PMI指数49.10%,环比下降0.10个pct19 2月钢/铜/铝价格指数环比变动-0.67%/-0.86%/-2.85%20 机床:2023年12月金属切削机床产量同比增长13.50%21 工业机器人:2023年12月产量同比增长3.40%22 工程机械:2024年1月挖掘机销量同比增长18.50%23 风险提示24 图表目录 图1:装备制造业进入产业升级期第二阶段,高端制造迎来成长大机遇7 图2:机械行业成长阶段先于下游需求,不同细分行业所处阶段大不一样8 图3:机械行业研究框架9 图4:机械行业按特性分类及示例10 图5:机械行业(申万分类)单月涨跌幅16 图6:机械行业(申万分类)单年/月涨跌幅全行业排名16 图7:申万一级行业2024年2月单月涨跌幅排名16 图8:机械行业(申万分类)近10年PE(TTM)/PB17 图9:机械行业(申万分类)近3年PE(TTM)/PB17 图10:机械子行业2024年2月单月涨跌幅工程机械跌幅最小17 图11:机械子行业2023年涨跌幅煤炭机械涨幅最大18 图12:机械行业2024年2月涨跌幅前后五名18 图13:机械行业2024年涨跌幅前后五名18 图14:2024年2月制造业PMI指数为49.10%19 图15:2024年2月高技术制造业PMI为50.80%19 图16:2024年2月装备制造业PMI为49.50%19 图17:钢材综合价格指数(CSPI)情况20 图18:LME铜价情况20 图19:LME铝价情况20 图20:2023年12月金属切削机床产量同比增长13.50%21 图21:2023年金属切削机床产量累计同比增长6.40%21 图22:2023年12月金属成形机床产量同比增长7.10%21 图23:2023年金属成形机床产量累计同比增长-14.20%21 图24:2023年12月中国工业机器人产量同比增长3.40%22 图25:2023年中国工业机器人产量同比增长-2.20%22 图26:2023年制造业固定资产投资累计同比增长6.50%22 图27:2023年汽车制造业固定资产投资累计同比增长19.40%22 图28:2024年1月挖掘机销量同比增长18.50%23 图29:2024年1月挖掘机累计销量同比增长18.50%23 图30:2024年1月装载机主要企业销量同比增长18.41%24 图31:2024年1月装载机主要企业销量同比增长18.41%24 表1:重点公司盈利预测及投资评级(截止到2月29日)3 表2:重点覆盖标的2023年度收入及业绩前瞻13 表3:重点推荐标的组合公司最新估值(截止到2月29日)15 表4:“小而美”标的组合公司最新估值(截止到2月29日)15 核心观点:产业升级+自主可控,把握结构性机会 机械行业背景及展望:高端制造成长大机遇 数字浪潮和能源变革的大时代,工业互联和万物互联让社会效率不断提升,新能源利用让社会成本不断降低,我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级,中国制造业厚积薄发,自2020年新冠疫情后正在加速崛起,行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题,逐步实现进口替代,正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军;行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代,具备全球竞争力,中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段,高端装