机械行业2024年4月投资策略：布局经营趋势确定性向好板块

核心观点行业研究·行业投资策略 机械行业2024年4月投资策略 布局经营趋势确定性向好板块 超配 3月行情回顾&重要数据跟踪：3月制造业PMI指数50.80%，环比增长 3月机械行业（申万分类）指数上涨3.61%，跑赢沪深300指数3.00个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为27.93/2.14倍。2023年以来钢价/铜价/铝价指数变动-7.66%/+6.36%/-1.61%；1月以来钢价/铜价/铝价指数环比变动-6.57%/4.05%/4.95%。 PMI（国家统计局3月31日数据）：3月制造业PMI指数50.80%，环比提升1.70个pct。具体来看，PMI生产指数52.2%，环比增长2.40个pct，生产景气度有所提升；PMI新订单指数53.00%，环比提升4个百分点，高于临界点；PMI原材料库存指数为48.1%，环比提升0.7个pct，库存指数低位回升。 工程机械（中国工程机械工业协会4月8日数据）：2024年3月销售各 类挖掘机2.50万台，同比下降2.34%，其中国内1.52万台，同比增长9.27%；出口0.98万台，同比下降16.2%。 重点组合&4月投资观点：关注经营趋势确定性向好及超跌优质标的 重点组合：华测检测；杭氧股份；柏楚电子、奕瑞科技、汇川技术、绿的谐波；恒立液压、三一重工；晶盛机电、捷佳伟创、奥特维；杭叉集团、安徽合力；中集集团、中国通号。4月金股推荐：【中集集团】【中国通号】【伊之密】【杭叉集团】【汇川技术】。 当前时点，我们建议积极关注以下方向： 1、轨交设备：2月28日国家铁路局局长强调今年将重点抓好三件事，其中提出制定内燃机车排放标准和管理办法，完善更新补贴政策，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。这是落实中央大规模设备更新的具体行动，建议积极关注轨交设备板块投资机会，重点推荐中国通号、朗进科技等； 2、通用设备：通用制造库存周期一般3-4年，自2021年7月行业下行 至今已超过2年半，我们认为即使在需求疲软的背景下当前库存已处于底部阶段，部分行业已开启补库存过程，叠加政策端刺激设备更新，通用设备将充分受益，建议积极关注订单已企稳回暖的注塑机、叉车及工控行业，其他关注机床、工业机器人等，重点推荐伊之密、杭叉集团、安徽合力、汇川技术等； 3、科学仪器：股价已处于底部位置，长期逻辑持续受益国产化替代，短期有望受益设备更新政策，建议积极关注电子测量仪器行业，重点关注鼎阳科技、普源精电、优利德等。 4、检测服务：检测行业经营稳健、现金流好，估值已消化到历史低位，多家检测公司亦前瞻布局低空经济相关检测服务项目，重点关注【华测检测】【广电计量】【苏试试验】【信测标准】。 另外，3月制造业PMI指数50.80%，为2023年10月以来首次高于荣枯线，建议积极关注有独立周期、经营趋势确定性向好的细分行业，建议重点关注船舶、海工、轨交等行业，重点推荐中集集团、中国通号等。 风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动 机械设备 超配·维持评级 证券分析师：吴双证券分析师：王鼎 0755-819813620755-81981000 wushuang2@guosen.com.cnwangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《政策点评-国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，机械多个细分行业有望受益》——2024-03-15 《会议及政策点评-中央鼓励大规模设备更新，看好轨交、科学仪器、通用设备等的投资机会》——2024-03-05 《机械行业2024年3月投资策略暨年报前瞻-布局经营趋势确定性向好板块，关注大规模设备更新带来的投资机会》——2024-03-04 《机械行业2024年2月投资策略-1月制造业PMI指数49.2%，景气度环比回升，关注通用设备投资机会》——2024-02-06 《机械行业2024年1月投资策略：12月制造业PMI指数49%，持续关注通用设备及人形机器人投资机会》——2024-01-16 表1：重点公司盈利预测及投资评级（截止到4月3日） 公司 市值（亿元） 归母净 2022A 利润（亿元） 2023E/A 2024E E 2022A PS（元） 2023E/A 2024E 2022A PE 2023E/A 2024E 华测检测 222 9.03 9.11 10.64 0.54 0.54 0.63 25 24 21 杭氧股份 276 12.1 12.16 16.39 1.23 1.24 1.67 23 23 17 柏楚电子 412 4.8 7.29 9.5 3.28 4.98 6.49 86 57 43 奕瑞科技 253 6.41 6.19 9.63 6.29 6.07 9.44 39 41 26 汇川技术 1692 43.2 47.76 59.36 1.61 1.78 2.22 39 35 29 绿的谐波 216 1.55 0.84 1.76 0.92 0.50 1.04 139 257 123 恒立液压 762 23.43 26.29 30.92 1.75 1.96 2.31 33 29 25 晶盛机电 485 29.24 46.1 58.47 2.23 3.52 4.46 17 11 8 捷佳伟创 225 10.47 16.74 27.68 3.01 4.81 7.95 22 13 8 奥特维 196 7.13 12.55 17.24 3.17 5.58 7.67 28 16 11 杭叉集团 279 9.88 14.75 18.18 1.06 1.58 1.94 28 19 15 安徽合力 159 9.04 12.8 14.4 1.22 1.68 1.95 18 12 11 中集集团 206 32.19 4.21 25.15 1.4 0.08 1.09 6 49 8 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系WIND一致预期 内容目录 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会6 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇6 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会7 投资建议：把握通用设备复苏机会，拥抱人形机器人等创新机遇9 3月行情回顾11 机械板块重点推荐组合11 3月机械板块上涨3.61%，跑赢沪深3003.00个点12 3月机械板块估值水平处于较低位置13 3月机械子行业普遍上涨，轨交装备涨幅最大13 数据跟踪：3月制造业PMI指数50.80%15 3月制造业PMI指数50.80%，环比提升1.70个pct15 3月钢/铜/铝价格指数环比变动-6.57%/4.05%/4.95%16 机床：2024年1-2月金属切削机床累计产量同比增长19.50%17 工业机器人：2024年1-2月累计产量同比下降9.80%18 工程机械：2024年3月挖掘机销量同比下降2.34%，降幅环比大幅改善19 风险提示20 图表目录 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇6 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样7 图3：机械行业研究框架8 图4：机械行业按特性分类及示例9 图5：机械行业（申万分类）单月涨跌幅12 图6：机械行业（申万分类）单年/月涨跌幅全行业排名12 图7：申万一级行业2024年3月单月涨跌幅排名12 图8：机械行业（申万分类）近10年PE（TTM）/PB13 图9：机械行业（申万分类）近3年PE（TTM）/PB13 图10：机械子行业2024年2月单月涨跌幅工程机械跌幅最小13 图11：机械行业2024年3月涨跌幅前后五名14 图12：机械行业2024年涨跌幅前后五名14 图13：2024年3月制造业PMI指数为50.80%15 图14：2024年3月高技术制造业PMI为53.90%15 图15：2024年3月装备制造业PMI为51.60%15 图16：钢材综合价格指数（CSPI）情况16 图17：LME铜价情况16 图18：LME铝价情况16 图19：2023年12月金属切削机床产量同比增长13.50%17 图20：2024年1-2月金属切削机床产量累计同比增长19.50%17 图21：2023年12月金属成形机床产量同比增长7.10%17 图22：2024年1-2月金属成形机床产量累计同比下降4.30%17 图23：2023年12月中国工业机器人产量同比增长3.40%18 图24：2024年1-2月中国工业机器人产量同比下降9.80%18 图25：2024年2月制造业固定资产投资累计同比增长9.40%18 图26：2024年2月汽车制造业固定资产投资累计同比增长7.00%18 图27：2024年3月挖掘机销量同比下降2.34%19 图28：2024年1-3月挖掘机累计销量同比下降13.1%19 图29：2024年3月装载机主要企业销量同比下降5.78%20 图30：2024年1-3月装载机主要企业销量同比下降9.09%20 表1：重点公司盈利预测及投资评级（截止到4月3日）2 表2：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到4月3日）11 表3：“小而美”标的组合公司最新估值（截止到4月3日）11 核心观点：产业升级+自主可控，把握结构性机会 机械行业背景及展望：高端制造成长大机遇 数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自2020年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来。 1）高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化，重点产业包括有：半导体装备、高端机床及刀具、工控装备、工业机器人、激光装备、科学仪器等； 2）产业升级大势所趋：中国正在迎来全方位的产业升级，“双碳”目标引领下的新能源和人口老龄化背景下的数字化制造步入黄金发展期。 图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 整体看，产业升级+自主可控背景下，光伏/锂电/风电/半导体/工业自动化等新兴战略产业迎来爆发，推动相关企业形成大量的资本开支，带来对中游机械公司巨大的需求，产业链上设备公司均有较好地成长，特别是在增量扩张逻辑下中小制造企业也会有更大的盈利弹性。 图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会 为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。 1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，属于中游专用/通用设备公司的上游，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力或业务模式创新构建较高的竞争壁垒，形成较好的竞争格局，使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注。 2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，