双焦：两会宏观不及利好预期，供需弱行博弈金三银四。

分析师：郭瑞荣黑色研究团队 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 陈为昌 Z0019850 郭瑞荣 F03121024 中辉期货研究院时间：2024.03.08 焦炭： 生产维稳止损为主，需求低迷等待改善 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 行情回顾：期现货价格与基差 本周焦炭期货价格呈现震荡向下，焦炭主力合约J2405收盘价2292元/吨（-69.5），日照准一级冶金焦平仓价报2140元/吨（0），折算后基差-33.9（+69.5）元/吨。 焦炭期现价格与基差变化走势图（元/吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】钢厂逐渐恢复生产，开工节奏生产维稳为主。铁水日产环比微降，原料日耗略降。钢厂利润修复开始，过程较为缓慢。 【供应端】山西主产地“三超”监管、限产措施继续，矿区原料逐步复产。第四轮提降后，焦企持续限产，并出现“停原料，要累库”的措施，本周样本独立焦企产能利用率微降，日均产量微降，截至今日独立焦企吨焦平均利润为-98元/吨，利润恢复43元/吨。 【库存端】总库存呈现去库状态。从库存结构来看，港口库存环比下降3.9万吨。焦企厂内库存略降。钢厂增库停止，稳步生产，本周下降1万吨，钢厂焦炭库存可用天数当前为12.7天。 【观点及策略】历经2月4轮提降，现货价格平均下降400-440元/吨，成交情况并不理想，各地厂库客户询价观望为主。焦化企业2月亏损扩大，生产积极性下降，多地焦企协商开始“停原料，停出售”的限产限售措施，本周利润修复较好。下游钢厂利润虽然略有修复，但铁水日产维稳微降，日耗偏低，成材需求低迷，补库处于钢需采购和谨慎观望态度。焦化企业库存微降，钢厂库存仍处于安全水平；港口受需求走低影响略有累库，同比去年略低。近期两会顺利召开，宏观利好在黑色系影响不及预期，短期内黑色弱行与“金三银四”预期博弈，形成震荡偏弱盘面，总体市场情绪较为悲观。中长期易形成走弱-反弹-再走弱的震荡下行通道，但随宏观政策刺激与实际供需转变的潜在驱动，下行预期或持续时间不久。 焦炭需求：铁水日产维稳微降 本周247家钢厂铁水日产量222.3万吨（-0.6），高炉开工率75.6%（-0.41%），钢厂盈利率24.24%（-3.03%）。本周高炉开工率略降，铁水日产维稳微降，目前钢厂虽有利润修复但仍处亏损运营，当前主要以稳定生产为主，短期内刚需支撑弱行。 247家钢厂日均铁水产量（万吨）247家钢厂高炉开工率（%）247家钢厂盈利率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭利润：利润亏损本周略有修复 本周独立焦化企业吨焦平均利润-98元/吨（+43）。上游矿端主产地“三超”监察开始，大矿开始限产、限工；焦企受四轮提降亏损影响，加强措施控制亏损利润，平均利润历年同比处于低位。 独立焦化企业吨焦平均利润（元） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭供给：本周生产维稳微降，同比低位 本周焦化厂日均产量61.8万吨（-0.3），247家钢厂配套焦化厂日均焦炭产量46.4万吨（-0.2），独立焦企产能利用率67.4%（-0.3%），钢厂配套焦企产能利用率86.79%（-0.38），独立焦企生产维稳，同比低位，当前利润亏损，生产积极性暂时无明显改善驱动。 独立焦企日均焦炭产量（万吨）独立焦企剔除淘汰产能利用率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：焦企降库，港口累库 本周主要港口进口焦炭库存174.3万吨（+3.87），全样本焦化厂库存132.76万吨（-17.45）。港口端库存微增，焦企累库同比去年较高。 港口焦炭总库存（万吨）独立焦企焦炭库存（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：钢厂刚需采购，生产日耗降自库 本周247家钢厂焦化厂焦炭库存634.79万吨（-1），钢厂焦化厂焦炭平均可用天数12.7天（0），钢厂保持刚需采购，库存同比略低，但仍在库存安全线附近；当前日耗主要依赖自身库存。 247家钢厂样本焦化厂焦炭库存（万吨）247家钢厂样本焦化厂焦炭平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤： 原料管制短期无碍，宏观利好不及预期。 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 行情回顾：期现货价格与基差 本周焦煤期价震荡下行，焦煤主力期货合约JM2405收盘价1729.5元/吨（-51），现货市场报价持平，吕梁中硫主焦煤价格报2105元/吨（-45），折算后基差300.5（+6）元/吨。 焦煤期现价格与基差变化走势图（元/吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】铁水维稳微降，钢厂日耗偏低；焦企亏损限产，焦炭日产环比下降；焦钢企业经历四轮提降后，都处于亏损状态，刚需维稳低位。 【供应端】山西矿区“三超”监察，大矿限产计划发布，原煤产出降低预期等待实现。洗煤厂开工率增长，精煤日产微增，北方口岸通关维持高位，港端进口量微增。 【库存端】总库存小幅去库，现货销售低迷，港口累库，独立洗煤厂原煤库存微增，精煤库存微增，焦企库存前期高累，当前维持去库状态，同比2023年处于高位；钢企库存同比2023处于高位，本周略降，多方呈现去库化节奏。 【观点及策略】春节后，山西煤矿主产地开展“三超”整治工作，部分矿区开启年度减产计划，煤矿复产预期实现缓慢叠加矿区整治减产影响，原料供应略缩紧。焦企亏损，生产积极性下滑，部分焦企停止采购原料，下游钢厂谨慎观望，铁水低位且生产日耗主要以自身库存为主，焦煤需求低迷。洗煤厂开工维稳微增，日产精煤略增。焦企焦煤库存连续下降幅度较大，库存可用天数仍在11天左右，钢厂焦煤库存下降，可用天数也在13天左右。港口焦煤库存微增，疏港量走低，北方口岸通关顺畅，库存压积；焦钢贸需求多以询价观望为主，终端需求不高，原料补库需求走低，现货成交情况不良，线上竞拍流派率较高。近期黑色系受宏观利好不及预期叠加市场情绪悲观影响进入下行通道，但“金三银四”传统向好预期存在，形成盘面震荡走弱态势，短期追空需谨慎。中长期偏弱运行等待新兴政策刺激与焦钢利润博弈结果，同时注意监察措施、减产措施、终端需求风向等重点影响因素。 焦煤需求：日产微降，日耗走低 本周焦化厂日均产量61.83万吨（-0.27），247家钢厂样本焦化厂日均焦炭产量46.68万吨（-0.2），焦企产能利用率67.39%（-0.28%）。焦企亏损略有恢复，但生产积极性未有改善。 独立焦企日均焦炭产量（万吨）独立焦企剔除淘汰产能利用率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤供给：洗煤厂复工顺利，同比却在低位 本周110家样本洗煤厂开工率67.9%（+1.8%），110家样本洗煤厂精煤日均产量57.1万吨（+1）。 110家样本洗煤厂开工率（%）110家样本洗煤厂日均精煤产量（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：原料限产，现货累库，成交低迷 矿山企业炼焦煤库存（万吨）港口炼焦煤库存（万吨） 110家样本洗煤厂原煤库存（万吨）110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：独立焦企延缓去库 本周独立焦化企业焦煤库存932.37万吨（-38.22），焦煤库存可用天数在11.34天（-0.41），下游需求冰点，焦企为止损限售，延缓去库，幅度稳步缩小，，同比去年可用天数几乎持平。 独立焦化企业炼焦煤库存（万吨）独立焦化企业炼焦煤平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：钢厂焦化厂库存下降 本周247家钢厂焦化厂焦煤库存797.79万吨（-8.98），库存可用天数12.85天（-0.09），铁水日产维稳微降，钢厂补库停止，生产日耗依赖自身库存。 247家钢厂焦化厂炼焦煤库存（万吨）247家钢厂焦化厂炼焦煤平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区 全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议