钢矿月报：金三表现不及预期，关注银四消费

期货研究报告 2024年4月2日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：螺纹钢——震荡铁矿石——震荡偏弱 核心观点：当下市场主要矛盾在于钢材现实消费不济。下游需求疲软，钢厂生产积极性偏低，叠加低盈利，板块发生负反馈。板块利润分配不均问题依然存在，利润集中矿端，钢厂和焦企生产困难，博弈加剧。随着炉料品种价格下移，成本让利，钢厂生产利润好转，钢联样本下高炉铁水四月存复产预期，但其主要驱动依然在于需求端。下游房地产数据表现较差，抑制建材消费，银四旺季预期难兑现，预计表现平稳。四月，随着钢厂利润好转，配合阶段性需求放量，钢厂复产引发的正反馈或带动板块出现阶段反弹。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 产业层面：螺纹供给低位，需求回升但偏慢。目前供需矛盾不大，因表需绝对值高于产量绝对值，上下游去库表现尚可。 策略建议：关注3300-3400成本支撑，短期观望或轻仓试多。此价位不建议追空，下方空间不大。 张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com 关注点：需求恢复情况；钢厂和焦企生产利润。 风险点：政策不及预期，银四需求不及预期，负反馈（下行风险）。 铁矿石： 核心逻辑：市场目前交易的核心在于，铁矿供给高位叠加节后铁水复产不及预期，导致港口库存持续增加。因此，近期铁矿价格持续回落，新加坡铁矿FE主连二次跌破100美元/吨，下触95.4美元/吨。而下方80-90美元/吨为部分高品矿成本线，若矿价跌破成本线并持续一段时间，全球铁矿发运或出现大幅回落。因此，短期看铁矿下方空间不大。同时，进入四月，随着钢厂利润好转，配合阶段性需求放量，钢厂复产引发的正反馈或带动板块出现阶段反弹。综上，在供给宽松、需求弱势、库存压力大的多重叠加下，短期铁矿维持弱势，震荡探底，但下方空间不大，关注成本线支撑。 产业层面：全球发运高位，供给宽松。下游高炉生产积极性低，铁水复产不及预期。高到港下，港口库存压力大；低日耗下，钢厂采购意愿不高，钢厂库存维持低位。 策略建议：此价位不建议追空，关注80-90美元/吨的成本支撑线，短期建议观望。 关注点：下游铁水复产情况，非主流矿发运情况 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、行情回顾.........................................................................................................4二、螺纹钢.............................................................................................................51、螺纹供给偏低，受低利润和弱需求压制.............................................52、螺纹消费恢复慢，金三不及预期.........................................................63、螺纹钢厂和社会库存均下降.................................................................74、螺纹估值偏低.........................................................................................85、结论........................................................................................................10三、铁矿石............................................................................................................111.发运季节性走高，供给宽松...................................................................112.需求...........................................................................................................123.港口库存偏高，钢厂库存偏低...............................................................134.铁矿估值中性偏低...................................................................................145.结论...........................................................................................................16 表目录 表1：四大矿山财年计划..................................................................................................................12 图目录 图1：螺纹钢主连月线走势..............................................................................................................4图2：铁矿石主连月线走势..............................................................................................................4图3：铁水日均产量低位..................................................................................................................5图4：247家钢企盈利率低位回升...................................................................................................5图5：五大钢材周产量低位..............................................................................................................5图6：螺纹钢周产量低位下滑...........................................................................................................5图7：247家钢企高炉开工率偏低...................................................................................................6图8：85家独立电弧炉钢厂开工率回升.........................................................................................6图9：螺纹钢长流程周产量低位下降...............................................................................................6图10：螺纹钢短流程周产量低位回升............................................................................................6图11：基建投资增速回升.................................................................................................................6图12：房地产主要指标降幅扩大....................................................................................................6图13：我国制造业PMI回升，海外延续下降................................................................................7图14：制造业固投累积同比增速扩大............................................................................................7图15：五大钢材周度表观消费量缓慢回升.....................................................................................7图16：螺纹钢表观需求量缓慢回升................................................................................................7图17：主流贸易商建材成交低位....................................................................................................7图18：五大材钢厂库存下降............................................................................................................8图19：五大材社会库存下降............................................................................................................8图20：螺纹钢钢厂库存下降............................................................................................................8图21：螺纹钢社会库存下降............................................................................................................8图22：螺纹钢高炉即期亏损缩小.............................................................