山东省融资状况暨省属产投企业偿债情况分析

山东省融资状况暨省属产投企业偿债情况分析 联合资信工商评级二部|刘祎烜 一、区域概况 山东省经济总量连续排名全国第三位，在国内外多重超预期因素影响下，2022年GDP规模仍持续增长，财政自给率同比有所下滑；2022年，山东省新增社融规模在新增人民币贷款的带动下同比保持增长，受信贷结构调整影响，省内银行业不良率较可比省份处于较高水平；上市公司数量和市值规模弱于可比省份，其中地方国有企业市值及收入占比明显高于可比省份。 1.全省经济与财税 21世纪以来，山东省国内生产总值（GDP）总量持续居全国31个省/直辖市 /自治区（以下简称“全国各省”）第三位，2022年GDP总量占全国总量的7.22%，达到8.74万亿元，2023年上半年比重增至7.94%。2020－2022年以及2023年上半年，山东省保持经济增长态势，按不变价格计算，GDP增速分别为3.6%、8.3%、3.9%和6.20%，GDP增速排名维持在10名上下。 表12020－2022年及2023年上半年山东省GDP及年度增长情况（单位：万亿元） 地区/指标 2020年 2021年 2022年 2023年1-6月 GDP 同比 GDP 同比 GDP 同比 GDP 同比 山东省 7.31 3.6% 8.31 8.3% 8.74 3.9% 4.41 6.2% ——全国排名 3/31 9/31 3/31 8/31 3/31 11/31 3/31 11/31 中国 101.36 2.2% 114.92 8.4% 121.02 3.0% 55.57 5.5% 注：GDP采用GDP（现价）数据，GDP同比采用GDP（不变价）累计同比数据资料来源：Wind资讯 2022年，山东省第一产业增加值和按年增速分别为6298.6亿元和4.3%，第 二产业上述指标分别为35014.2亿元和4.2%，第三产业上述指标分别为46122.3亿元和3.6%，其中，第三产业贡献比重低于广东省（54.94%）和浙江省（54.3%），高于江苏省（50.5%）等经济体量靠前的省份1（以下统称“可比省份”），第二产业比重低于上述可比省份，第一产业比重高于上述可比省份。同年，山东省固定资产投资同比增长6.1%，低于浙江省（9.1%），高于江苏省（3.8%）和广东省（下降2.6%）等可比省份，其中制造业投资增长11.2%；居民人均可支配收入37560元，同比增长5.2%；实现社会消费品零售总额3.32万亿元，同比下降1.4%。 2022年，山东省一般公共预算收入完成0.71万亿元，税收收入和非税收入分别占67.61%和32.39%，在全国各省一般公共预算收入排名中位列第五，占GDP比重为8.12%，可比省份中，高于江苏省（7.54%），低于广东省（10.28%）和浙江省（10.34%）；GDP含税量5.48%，低于可比省份浙江省（8.52%）、广东省（7.19%）和江苏省（5.54%）；地方政府性基金收入和增速分别为0.61万亿元和-23.75%，收入下滑主要源于国有土地使用权出让金回落。其中，山东省本级公共预算收入 1全国各省中，2022年及2023年上半年GDP排名第1～4名的省份依次为广东省、江苏省、山东省和浙江省。 和增速分别为232.73亿元和-4.93%，税收收入和非税收入分别占57.27%和42.73%。同年，山东省一般公共预算支出和增速分别为1.21万亿元和3.55%，财政自给率58.57%，低于可比省份浙江省（76.18%）、广东省（71.74%）和江苏省 （62.13%）。 2023年上半年，山东省第一、二、三产业增加值同比增速分别为4.0%、6.5%和6.3%，一般预算收入和财政自给率较上年均有提升，分别为0.43万亿元和66.57%，固定资产投资同比增长5.5%。 表22020－2022年及2023年1－6月山东省财政收支状况（单位：万亿元） 时间/指标 财政自给率 一般预算收入 一般预算支出 增速 政府性基金收入 总额 增速 非税收入 税收收入 总额 国有土地使用权 出让金 2020年 58.40% 0.66 0.51% 0.18 0.48 1.12 4.60% 0.73 0.67 2021年 62.19% 0.73 11.04% 0.18 0.55 1.17 4.27% 0.80 0.71 2022年 58.57% 0.71 -2.48% 0.23 0.48 1.21 3.55% 0.61 0.54 2023年1-6月 66.57% 0.43 7.80% -- -- 0.64 5.60% -- -- 资料来源：Wind资讯 2.社会融资及存贷款 根据人民银行统计数据，2022年，山东省新增社会融资规模2.12万亿元，2020－2022年保持增长趋势，但增速逐年放缓，新增社融规模居全国第四，占全国增量的6.64%。山东省新增社融规模明显低于可比省份，江苏省、浙江省和广东省社会融资分别占全国增量的10.54%、10.91%和10.97%；除浙江省的社融比重明显高于GDP比重，其他可比省份的社融比重与GDP比重差异不显著。2023年上半年，山东省、广东省和浙江省的社融比重变动在1个百分点以内。 表32020－2022年及2023年上半年山东省及可比省份新增社会融资情况（单位：亿元） 指标/时间 2020年 2021年 2022年 2023年上半年 新增社融 同比 新增社融 同比 新增社融 同比 新增社融 同比 各省中位数 7089.00 22.37% 6303.00 -7.00% 6839.00 1.03% 4241.65 6.84% 各省均值 9736.58 82.82% 9205.74 -7.45% 9289.39 -12.29% 6680.74 -7.49% 广东省 40692.00 39.40% 37843.00 -7.00% 35104.00 -7.24% 22493.56 -9.32% 江苏省 33611.00 39.44% 34453.00 2.51% 33754.00 -2.03% 28638.33 18.23% 浙江省 32155.00 45.09% 34021.00 5.80% 34921.00 2.65% 24450.28 6.84% 山东省 20108.00 45.38% 20832.00 3.60% 21241.00 1.96% 15073.67 0.92% 注：1.根据中国人民银行官网资料，上表社融数据为初步统计数，同比数据=（当年社融规模-上一年社融规模）/上一年社融规模。2.根据中国人民银行官网资料，自2023年1月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围，由此，对社会融资规模中“对实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整；2023年1月末上述三类机构对实体经济发放的人民币贷款余额8410亿元（当月增加57亿元），贷款核销余额1706亿元（当月增加30亿元），上表数据均按可比口径计算 资料来源：中国人民银行 2022年，山东省新增社会融资同比增长1.96%，高于可比省份广东省（-7.24%）和江苏省（-2.03%）同比变动率，低于浙江省同比变动率（2.65%）。社会融资增量主要体现在人民币贷款（1.30万亿元）、政府债券（0.33万亿元）和企业债券 （0.31万亿元），新增人民币贷款明显低于可比省份，新增政府债券在可比省份中仅低于广东省，企业债券增量同比下滑。2023年上半年，山东省新增社会融资规模（1.51万亿元，排名保持在第4名），增速较上年同期显著下降。可比省份中，江苏省和浙江省新增社会融资规模（2.86万亿元和2.45万亿元）超过广东省跃居全国前2名，主要源于新增人民币贷款（2.17万亿元和1.93万亿元）以及企业债券、政府债券等非贷款方式。 综上所述，2022年，企业债券融资普遍回落，政府债券融资相对稳健（应对经济下行压力、对冲超预期因素的冲击），人民币贷款的差异化走势是各省融资变动的主要影响因素。2023年上半年，上述四大省份新增社会融资相比上年同期变化趋势不同，新增人民币贷款均保持增长、外币贷款均呈回落，走势差异主要源于未贴现银行承兑汇票、企业债券及政府债券。 表42021－2022年及2023年上半年山东省新增社会融资规模及主要构成（单位：亿元） 时间/指标 人民币贷款 外币贷款 委托贷款 信托贷款 未贴现银行承兑汇票 企业债券 政府债券 非金融企业境内股票融资 新增社会融资总额 2021年 13006 288 84 -573 -663 3103 3303 609 20832 2022年 13013 -375 315 102 180 2543 3592 391 21241 2023年1-6月 10054 39 252 14 180 1863 1950 150 15074 注：上述外币贷款为折合人民币金额资料来源：中国人民银行 2021年以来，山东省存贷差额始终为正且逐年扩大，2022年末，山东省不良贷款率升至1.30%以上（不含青岛市），显著高于可比省份，江苏、浙江两省不良贷款率降至0.7%或以下，主要系新旧动能转换下的信贷结构调整，民营企业爆发信用风险并蔓延所致，2023年6月末仍高于可比省份。 表52021－2022年末及2023年6月末山东省与可比省份本外币各项存、贷款余额及辖区银行业金融机构不良贷款率情况（单位：亿元） 指标/时间 2021年末 2022年末 2023年6月末 存款 贷款 不良贷款率 存款 贷款 不良贷款率 存款 贷款 不良贷款率 江苏省 19.60 18.05 0.74% 21.87 20.68 0.70% 24.55 22.91 0.67% 广东省 29.32 22.22 0.94% 32.24 24.57 1.07% 34.92 26.61 1.17% 山东省 不含青岛市 13.05 11.10 1.41% 14.61 12.40 1.30% 15.81 13.44 1.27% 单独青岛市 1.08% 1.19% 1.16% 浙江省 17.08 16.58 0.74% 19.63 18.98 0.63% 21.82 20.96 0.61% 注：以上省份不良贷款率为银行业金融机构不良贷款率资料来源：Wind资讯，中国人民银行，各地银保监局 3.上市企业资源 从上市企业资源看。截至2023年9月8日，山东省内A股上市公司共计307家（含6家ST或*ST企业），按收盘价计算的流通市值合计3.41万亿元（剔除ST或*ST企业3.39万亿元），上市公司数量及市值规模均较可比省份存在差 距。 按企业性质，民营企业2市值合计占59.73%，地方国资企业占37.40%，公众企业占5.57%，央企占9.70%，外资企业占3.38%，集体企业占0.16%，民营企业市值比重低于可比省份，地方国资企业市值比重高于可比省份。上市公司收入方面，2022年，山东省上市公司合计实现收入2.79万亿元，较可比省份存在明显差距。其中，地方国有企业对收入总额贡献程度大，占比为46.79%，地方国有企业收入占比为可比省份中最高，且是可比省份中唯一地方国有企业收入高于民营企业收入省份。按行业，省内上市公司覆盖56个行业大类3，市值位居前五的行业依次为化学原料和化学制品制造业（占19.82%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（占8.47%）、电力、热力生产和供应业（占7.58%）、专用设备制造 （占6.45%）和医药制造业（约占5.72%）。 表6截至2023年9月8日山东省及可比省份上市公司市值及2022年收益情况 （单位：家、万亿元） 区域 山东省 广东省 江苏省 浙江省 全部 民营 地方国资 全部 民营 地方国资 全部 民营 地方国资 全部 民营 地方国资 上市公司数量 307 192 73 863 605 117 680 497 90 691 554 78 其中：专精特新数量