福建省融资状况梳理暨省属国企债务分析

福建省融资状况梳理暨省属国企债务分析 联合资信|王晴张梦苏| 福建省经济体量在中国各省市自治区中位居前列，财政实力强，社会融资结构和增速较为稳定。福建省政府债务及区域内信用债融资规模位于国内中上游水平，省内信用债融资以国有企业为主，融资主体下沉至区县级国有企业，省属企业信用债融资占比一般。近年来，福建省省属国有企业债务规模总量保持增长，整体债务负担可控，债务期限分布偏长期，产业债比重较高。福建省省属国有企业持有股权市值对存量债券能够形成一定保障，未使用银行授信充裕，再融资能力强。省属国有企业信用资质良好，信用等级集中于高级别。 www.lhratings.com研究报告1 一、区域概况 福建省经济体量在中国各省市自治区中位居前列，财政实力强，社会融资结构和增速较为稳定。省内上市公司数量较多，整体资质良好，上市公司市值集中在厦门、福州以及宁德。 （一）全省经济与财税 经济方面，近年来，福建省经济保持稳定增长，经济体量位居全国前列。根据 《福建省国民经济和社会发展统计公报》，2019－2021年，福建省GDP总量分别为42395.00亿元、43903.89亿元和48810.40亿元，全国排名分别为第8位、第7位、第9位；同期按可比价格计算的GDP增速分别为6.7%、3.3%和8.0%，除2021年外，均高于同期全国GDP增速。产业结构方面，福建省内经济以第二、三产业为主，2021年三项产业结构为5.9∶46.8∶47.3，同比基本保持稳定。2022年上半年，福建省GDP按可比价格计算同比增长4.6%。 表12019年以来福建省经济增长状况（单位：亿元、%） 分类科目 2019年 2020年 2021年 2022年1－6月 经济增加值 增速 经济增加值 增速 经济增加值 增速 经济增加值 增速 第一产业 2596.23 3.5 2732.32 3.1 2897.74 4.9 1143.30 4.8 第二产业 20581.74 8.3 20328.80 2.5 22866.32 7.5 11771.43 5.4 第三产业 19217.03 7.3 20842.78 4.1 23046.30 8.8 11690.63 3.8 地区生产总值(GDP) 42395.00 6.7 43903.89 3.3 48810.36 8.0 24605.36 4.6 资料来源：2019－2021年《福建省国民经济和社会发展统计公报》及2022年上半年福建省经济运行情况，联合资信整理 财政方面，2019－2021年，福建省一般公共预算收入分别为3052.72亿元、3078.96亿元和3383.38亿元，在全国排名分别为第12位、第11位和第11位，一般公共预算收入增速分别为1.5%、0.9%和9.9%；同期，财政自给率分别为59.89%、59.04%和64.93%，2021年排全国第7位。2019－2021年，福建省一般公共预算支出分别为5097.25亿元、3078.96亿元和3383.38亿元，增速分别为5.5%、2.7%和7.5%。 表22019年以来福建省财政收支状况（单位：亿元、%） 时间 财政自给率 一般公共预算收入 增速 一般公共预算支出 增速 2019年 59.89 3052.72 1.5 5097.25 5.5 2020年 59.04 3078.96 0.9 5214.61 2.7 2021年 64.93 3383.38 9.9 5210.92 7.5 资料来源：2019－2021年《福建省国民经济和社会发展统计公报》，联合资信整理 （二）社会融资及存贷款 根据中国人民银行统计数据，2021年，福建省社会融资累计新增1.00万亿元，本外币贷款规模增速稳定，新增企业债券规模有所下降，委托贷款规模收缩。2022年上半年，福建省完成社会融资8526.00亿元，增量主要体现为本外币贷款和企业债券，信托贷款继续收缩。 表32019年以来福建省新增社会融资规模及主要构成（单位：亿元） 指标名称 2019年 2020年 2021年 2022年1－6月 社会融资规模 8973.54 10592.00 10016.00 8526.00 人民币贷款 5697.02 6960.00 7358.00 5312.00 外币贷款(折合人民币) -77.71 114.00 170.00 138.00 信托贷款 -492.73 -751.00 -662.00 -170.00 委托贷款 -151.89 -233.00 -52.00 -40.00 企业债券 859.83 1489.00 870.00 1001.00 未贴现银行承兑汇票 1048.88 590.00 -243.00 305.00 非金融企业境内股票融资 144.65 359.00 158.00 158.00 政府债券 1031.74 1306.00 1729.00 1589.00 资料来源：Wind 截至2022年6月底，福建省各项本外币贷款余额7.33万亿元，同期，福建省各项本外币存款余额7.10万亿元，自2018年下半年起，贷款余额逐渐超过存款余额，且自2019年下半年起差额较为稳定。增量方面，近年来，福建省各项贷款余额增速大部分时间高于存款余额增速，存款余额增速波动较大，存贷款余额增速在2017年上半年和2020年上半年趋近。 图12017年以来福建省各项本外币存款及贷款增长情况 资料来源：Wind （三）上市公司资源 按注册地计算，截至2022年8月24日，福建省A股上市公司合计166家，总市值 3.68万亿元，其中，市值超过400亿元的上市公司11家。福建省上市公司主要集中在电工电网、银行、贵金属、制药等行业。厦门和福州上市公司数量最多，厦门共有62家A股上市公司，总市值6846.23亿元。厦门上市公司主要集中于电子元件及设备、贸易和通信设备行业，合计总市值占全省上市公司总市值的35%。福州共有52家A股上市公司，总市值8855.45亿元，主要集中于银行、汽车零部件和券商行业。泉州共有19家A股上市公司，主要集中于电子元件及设备、软件和纺织服装行业。宁德上市公司总市值排名全省第1，为1.38万亿元，其中，宁德时代市值1.36万亿元，是福建省市值最大的上市公司。其他地级市上市公司数量相对较少，总市值也相对较低。 表4福建省各地级市上市公司概况（单位：亿元、家） 地级市 上市公司总市值 上市公司数量 市值大于400 亿元上市公司数量 主要行业 主要上市公司简称 厦门市 6846.23 62 5 电子元件及设备；贸易；通 亿联网络；法拉电子；厦钨新能；建发股份；厦门象屿；厦门国贸 信设备 福州市 8855.45 52 3 银行；汽车零部件；券商 兴业银行；福耀玻璃；兴业证券 泉州市 1171.15 19 0 电子元件及设备；软件；纺织服装 火炬电子；恺英网络；贵人鸟；九牧王；七匹狼 龙岩市 2686.21 8 1 贵金属；工业机械；化工原料 紫金矿业；卓越新能 南平市 732.40 8 0 食品；电力；化工原料 圣农发展；福能股份 漳州市 2070.74 6 1 制药；农业 片仔癀；傲农生物； 三明市 222.28 4 0 钢铁；家居用品 三钢闽光；永安林业 宁德市 13754.84 4 1 电工电网 宁德时代；闽东电力 莆田市 484.23 3 0 化工原料；电子元件及设备 三棵树；合力泰 注：数据时间节点为2022年8月24日资料来源：Wind，联合资信整理 二、区域内债券融资梳理 近年来，福建省政府债务及区域内信用债融资规模在国内位于中上游水平。省内信用债融资以国有企业为主，融资主体下沉至区县级国有企业，省属企业信用债融资占比一般，产业债比重高于城投债，区域内信用债集中兑付压力不大。 （一）信用债存续状况 截至2022年8月24日，不考虑金融债，福建省存续信用债券1331只、债券余额合计1.02万亿元，其中短期债券和中长期债券余额分别占10.60%和89.40%；按债券类型分类，公司债及中期票据发行数量及存续余额占比较高。其中，公司债发行只数及存续余额分别为409只和3608.73亿元，占比分别为30.73%和35.36%，中期票据发行只数及存续余额分别为363只和2679.38亿元，占比分别为27.27%和26.25%。 表5福建省存续信用债券分布（单位：亿元、只、%） 债券品种 债券只数 占比 债券余额 占比 公司债 409 30.73 3608.73 35.36 中期票据 363 27.27 2679.38 26.25 企业债 127 9.54 1041.03 10.20 短期和超短期融资券 133 9.99 880.33 8.63 资产支持证券 194 14.58 872.25 8.55 可转债 14 1.05 588.26 5.76 定向工具 89 6.69 519.30 5.09 可交换债 2 0.15 16.00 0.16 合计 1331 100.00 10205.29 100.00 资料来源：Wind，联合资信整理 截至2022年8月24日，不考虑金融债，福建省内存续信用债按发行主体类型分类，国有企业在债券发行只数及存续余额方面占比较高，分别为89.71%和90.89%。国有企业发行人主要分为中央国有企业、省属企业、市属企业及区县级企业，其中，省属企业债券余额2306.73亿元，占省内信用债余额的22.60%。债券属性方面，福建省内信用债结构较为均衡，城投债和产业债余额比重分别为45.23%和54.77%。 表6福建省存续信用债券按发行人类型及区域分布（单位：亿元、只、%） 债券只数 占比 债券余额 占比 民营企业 100 7.51 636.97 6.24 国有企业 1194 89.71 9275.68 90.89 其中：省属国有企业 230 17.28 2306.73 22.60 其他 37 2.78 292.64 2.87 总计 1331 100 10205.29 100 资料来源：Wind，联合资信整理 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022年9-12 月 2023年 2024年 2025年 2026年 2027年 图2福建省信用债未来五年偿债分布（单位：亿元） 资料来源：Wind，联合资信整理 债务期限分布方面，不考虑金融债，福建省存续信用债券以中长期债券为主。2022年9月至12月，福建省内信用债将到期兑付1080.01亿元，未来三年福建省内到期兑付债券规模超过整体债券余额的50%，省内债券兑付余额峰值位于2025年。债券期限超过五年的债券主要由长久期企业债券和资产支持证券构成，余额合计1228.90亿元。 （二）信用债发行状况 根据Wind数据（信用债研究），2021年，全国合计发行信用债20.06万亿元、发行只数20793只；2022年1－6月，全国合计发行信用债9.10万亿元、发行只数9290只（上年同期分别为9.41亿元和9883只）。 2021年，福建省信用债发行金额和发行只数分别为6689.88亿元和710只（2020年分别为6420.30亿元和721只），分别占全国的3.34%和3.42%，在全国31个省市自治区中分别位列第8名和第9名；2022年1－6月，福建省信用债发行金额和发行只数分别为3482.82亿元和370只，分别占3.83%和3.98%，在全国31个省市自治区中均位列第8名，发行规模较上年同期有所增长。 从国企发行人分布看，不考虑金融企业所发债券，2021年，福建省地方国有企业发行债券合计3679.38亿元，同比基本持平。其中，省属企业占发行规模的19.43%。2022年上半年，同口径下福建省地方国有企业发行债券合计2148.86亿元，其中，省属企业占发行规模的16.82%。 从级别分布看，福建省地方国有企业债务发行主体信用等级集中在A