工业硅投资策略月报：供需再度承压，硅价偏弱为主

供需再度承压，硅价偏弱为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西北地区大厂和部分中小企业陆续复产，云南和四川地区前 能期受暴雨和大运会影响停炉的硅厂也陆续复产，整体来看供应压力逐步增大； 源2、多晶硅库存低位，价格继续上涨，8月份有机硅厂再度开启 化停车检修，有机硅开工再次下滑，整体来看需求增量有限； 工3、近期消费端不断释放利好政策，但利好传导至实际需求仍需一段时间，此外工业硅交割厂库获批，市场情绪转为偏空。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 上下游企业开工，库存，新产能投产情况，国内宏观经济形势。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2023年8月8日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望 核心逻辑：7月份工业硅价格震荡上行，截止7月31日，Si2308合约收于12815元/吨，月涨幅7.1%。7月份四川受大运会影响，乐山及雅安荥经县硅厂基本停炉。此外，7月底云南盈江地区发生暴雨，部分硅厂生产受到影响。在西南硅厂生产受到扰动，以及421现货供应较为紧张，带动工业硅价格有所上涨。不过进入8月份以后，由于西南硅厂逐步恢复生产，而有机硅厂再度开启停车检修，此外工业硅交割厂库获批，市场情绪转为偏空。基本面来看，西北地区大厂和部分中小企业陆续复产，云南受暴雨影响停产的硅厂已恢复生产，四川受大运会影响停产的硅厂将于8日大运会结束后也将恢复生产，整体来看供应压力逐步增大。需求端，多晶硅库存维持低位，带动硅料价格继续上涨，但由于部分新增产能延期投产，短期内多晶硅对工业硅需求增量有限；受亏损严重影响，有机硅单体厂再度开启停车检修，有机硅开工率将再次下滑；硅铝合金下游维持按需采购，订单量有限，开工率持稳为主。整体来看，随着硅厂的复产，供应将持续增加，而需求端有所走弱，基本面对硅价仍有利空影响，因此短期内预计工业硅维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 现货方面，截止7月31日，华东不通氧553#硅月均价12976元/吨，环比下跌1.2%；华东通氧553#硅价格在13033元/吨，环比下跌2.4%；华东421#硅价格在14210元/吨，环比上涨0.05%。截止7月31日，工业硅基差-775元/吨，由于期货价格有所反弹，而553#硅现货价格下跌，因此基差贴水幅度扩大。 表1：工业硅现货月度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/7/31 2023/6/30 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 12900 12950 -50 -0.4% 不通氧553#硅（天津港） 12900 12950 -50 -0.4% 不通氧553#硅（昆明） 12800 12800 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 12600 12600 0 0.0% 不通氧553#硅（上海） 13350 13500 -150 -1.1% 通氧553#硅（黄埔港） 13000 13300 -300 -2.3% 通氧553#硅（天津港） 12850 13150 -300 -2.3% 通氧553#硅（昆明） 13450 13450 0 0.0% 421#硅（黄埔港） 14350 14000 350 2.5% 421#硅（天津港） 14350 14000 350 2.5% 421#硅（昆明） 14500 14200 300 2.1% 421#硅（四川） 14400 13900 500 3.6% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 23/7/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、北方大厂减产，6月产量环比继续下降 SMM数据显示，6月中国工业硅产量在26.5万吨，环比减少0.6万吨，降幅2.3%，同比下降13.9%。6月全国工业硅开工率57.43%，环比下降4.24%，同比下降12.16%。6月份随着硅价持续下跌，新疆中小型硅厂减产增多，此外新疆大厂也停炉，导致西北地区产量显著下滑。6月份西南地区进入丰水期，硅厂逐步复产，但由于硅价处于低位，硅厂复产积极性不高，整 体来看复产规模有限，因此导致6月全国产量环比继续下降。进入7月份以后，随着硅价反弹，叠加电价继续下调，云南硅厂复产加快。此外，7月份新疆大厂炉子逐步复产，而四川受到大运会影响，乐山及雅安荥经县硅厂基本停炉，但整体来看，预计7月份工业硅产量环比将有所回升。 7月份553#工业硅平均成本13517元/吨，环比下跌222元/吨，553#工业硅平均利润-943 元/吨，环比扩大24元/吨，随着洗精煤和碳电极价格下跌，553#工业硅成本持续下降，但由于现货价格跌幅较大，导致亏损继续扩大；7月份421#工业硅平均成本13468元/吨，环比下降888元/吨，421#工业硅平均利润866元/吨，环比扩大919元/吨，随着云南和四川电价下调，叠加洗精煤、碳电极和木炭价格下跌，421#工业硅成本明显下降，因此421#工业硅利润明显扩大。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、工业硅社会库存持续累积，而厂库不断去化 截止7月31日，工业硅社会库存共计21.7万吨，较6月底增加5.7万吨（35.6%）。7月份云南和新疆硅厂逐步复产，供应环比有所增加。此外，7月份工业硅标准仓单持续注册生成，随着待交割货物向交割库转移，各地交割仓库维持累库状态，工业硅社会库存持续增加。由于期现持续存在套利空间，期现商买货询价积极，川滇地区硅厂开工率维持高位，货物直接由厂库向交割库转移，因此近期厂库库存持续去化。截止8月7日，工业硅标准仓单15584手，合 计77920吨；昨日08交割新增匹配1044手，合计7091手，35455吨。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、终端需求疲软，工业硅需求增量有限 5.1房地产需求疲软，有机硅价格持续下跌 截止7月31日，DMC月均价13238元/吨，环比下降6.4%。7月份DMC平均利润-1669元/吨，亏损环比扩大1016元/吨。7月份部分停车检修企业检修结束，单体厂开工率小幅上升。然而终端需求难有改善，有机硅在供应增量预期下，价格持续下跌，企业亏损不断扩大。进入8月份以后，山东有机硅厂一期和二期装置停车检修，浙江有机硅厂恢复生产，后期云南及内蒙古仍有单体厂计划停车检修，有机硅需求将再次走弱。由于多家单体厂计划停车检修，上周有机硅DMC有所上调，但由于下游企业考虑自己库存以及消耗节奏来刚需跟进，因此价格上涨幅度有限。不过此次集中减产，有机硅库存压力将有所缓解。 据SMM统计，7月我国有机硅产量为19.71万吨，环比增长27.24％。7月整月行业开工率为86.90％，较6月提升17.90个百分点。7月DMC产量环比增加，主要由于主要由于7月初国内6家单体企业产线装置复工复产，开工率迅速提高且7月整月单体产线检修状况较少。 对于8月份，目前有两家单体企业确定存在检修停产计划。此外8月下游消费仍不见好转，国 内107胶、硅油、生胶需求仍旧较为低迷，房地产交付面积开始转下坡路，虽电器领域有所恢复但增长量并不及当前下游消费萎靡量。在成本压力下，不排除将有更多企业停车检修，预计8月份有机硅产量环比下降。 6月国内商品房销售面积13075万平方米，环比增加48.5%，同比下降28%，1-6月份国内商品房累计销售面积59514万平方米，同比下降13.7%。6月国内房屋竣工面积6078万平方米，环比增加46.5%，同比增加15.2%，1-6月份国内房屋累计竣工面积33904万平方米，同比增加18.4%。今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出。但实际来看，3月份以后房地产恢复力度不及预期，目前来看仍显疲软。近期消费端不断释放利好政策，但利好传导至实际需求仍需一段时间。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 30000 25000 35000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 1234