铁矿石月报：关注两会政策落地情况，震荡

联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：戴婉婷（F03114758） dwt@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120)  观点逻辑 当前铁矿石整体处于供需双弱的格局。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以刚需补库为主；预计两会前市场仍以观望态度为主，钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，两会政府工作报告中提及的房地产内容相关变化，透露房地产要统筹做好发展和安全两手抓的工作，今年房地产支持政策有望大幅加码。因此，需重点关注节后下游需求、钢厂补库情况以及两会后政策落地的表现。策略来看，震荡微偏多，5-9正套。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。  操作建议 铁矿震荡，主力合约运行区间 860-1000 元/吨  风险提示 1、钢厂节补库及下游需求情况。 2、地产数据恢复情况； 3、两会政策落地情况。 宏观金融组 关注两会政策落地情况 震荡 铁矿石月报 2024年03月05日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾与未来展望 2月铁矿石期货整体呈下降趋势，05合约全月下降68.5点。月初，铁矿石价格先涨后跌，主要受美联储1月利率决策会议影响，市场降息预期整体减弱，矿价有所下降。春节后首周，受市场情绪影响，铁矿期货偏弱运行；证监会多次发声后，市场情绪有所好转，价格小幅反弹。本月下旬，LPR 降息幅度超预期，但市场对下游需求信心不足，铁矿石在黑色品种中跌幅最大。月底，临近两会，市场上升对两会的预期，观望态度较浓，矿价整体以震荡为主。 我们认为：当前铁矿石整体处于供需双弱的格局。供给端，发运淡季叠加澳洲热带气旋和巴西暴雨影响，本期铁矿石发运量有所下降，到港量高位回落；随着澳洲巴西影响陆续解决，叠加季末发运冲量影响，预计本月发运量整体将高于二月。需求端，受常规检修影响，钢厂高炉开工率小幅下降，日均铁水产量降幅小幅收窄；随着天气影响结束，本周疏港量开始回升；受焦炭第四轮提降落地影响，钢厂原料端压力有所减少，钢厂利润有所修复，但仍然较低。预计后续复产陆续上升，疏港量也将继续回升，铁水产量将小幅回升。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以刚需补库为主；预计两会前市场仍以观望态度为主，钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，两会政府工作报告中提及的房地产内容相关变化，透露房地产要统筹做好发展和安全两手抓的工作，今年房地产支持政策有望大幅加码。因此，需重点关注节后下游需求、钢厂补库情况以及两会后政策落地的表现。策略来看，震荡微偏多，5-9正套。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。 图1：铁矿石指数合约走势 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、基差价差与交易数据 3月1日，螺矿比上升至4.32，仍处于历史低位，铁矿石相较于螺纹钢价格存在明显高估，做多螺矿比套利策略或有盈利空间。价差方面， 5-9正套。钢厂盘面利润返多的机会，值得关注。 2月持仓成交量整体有所上升，铁矿PB粉基差25.5左右，铁矿BRBF基差在55.5左右，铁矿罗伊山粉基差在21左右，均不断缩小。2月高低品价差依然较大，高品位铁矿石性价比更高，非主流矿整体成交尚可。 图2：铁矿成交持仓量 图3：铁矿5-9 020406080100120140成交量持仓量 (50.00)0.0050.00100.00150.00200.009/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/151905-19092005-20092105-21092205-22092305-23092405-2409 图4：螺矿比01 图5：螺矿比05 3.504.505.506.507.508.501/172/173/174/175/176/177/178/179/1710/1711/1712/171901200121012201230124012501 3.004.005.006.007.008.009.005/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16190520052105220523052405 图6：螺矿比09 图7：高低品价差 3.004.005.006.007.008.009.009/1810/1811/1812/181/182/183/184/185/186/187/188/18190920092109220923092409 145.00150.00130.00115.00020406080100120140160PB粉-超特粉卡粉-PB粉 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图8：铁矿PB粉基差05 图9：铁矿BRBF基差 (100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.005/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/161905合约2005合约2105合约2205合约2305合约2405合约 (100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.005/156/157/158/159/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/151905合约2005合约2105合约2205合约2305合约2405合约 图10：铁矿金布巴粉基差 图11：铁矿纽曼粉基差 (300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.005/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/161905合约2005合约2105合约2205合约2305合约2405合约 (200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.005/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/161905合约2005合约2105合约2205合约2305合约2405合约 图12：铁矿罗伊山粉基差 图13：铁矿麦克粉基差 (200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.005/156/157/158/159/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/151905合约2005合约2105合约2205合约2305合约2405合约 (200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.005/156/157/158/159/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/151905合约2005合约2105合约2205合约2305合约2405合约 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 三、基本面 3.1供给端 发运方面，截至3月4日，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比增加426.0万吨，其中澳洲发往中国的量1450.8万吨，环比增加417.8万吨。巴西发运量708.4万吨，环比增加40.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3125.6万吨，环比增加521.9万吨。 综合来看，受春节假期影响，本月矿山开工率高位回落。发运整体符合季节性，先受港口泊位检修影响，发运量阶段性回落；叠加2月中旬澳洲热带气旋和巴西暴雨来袭，月底到港量再次高位回落。现阶段澳洲气旋影响已基本结束，巴西暴雨影响也将陆续解决；进入三月，受季末发运冲量影响，预计发运量将有所上升，整体高于二月。 图14：矿山开工率 图15：铁矿石北方26港到港量 40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320202021202220232024 1000150020002500300035001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220232024 图16：澳洲发货总量（万吨） 图17：巴西发货总量（万吨） 60080010001200140016001800200022001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220232024 0200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220232024 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2需求端 需求端，受常规检修影响，钢厂高炉开工率小幅下降，日均铁水产量结束连续六周的降幅小幅收窄；铁水环比下降0.66 万吨至 222.86 万吨。节后复工陆续开始，天气影响结束，本周疏港量结束连续四周的下降开始回升，环比上升 23.42 万吨至 293.07 万吨。本周焦炭第四轮提降落地，钢厂原料端压力有所减少，钢厂利润有所修复，但仍然较低。预计后续复产陆续上升，疏港量也将继续回升，铁水产量将小幅回升。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 截至3月1日，247家钢厂高炉开工率75.19%，环比上周减少0.44 %，同比去年减少5.88% ；高炉炼铁产能利用率83.34%，环比减少0.25% ，同比减少3.81% ；钢厂盈利率27.27% ，环比增加2.59 ，同比减少15.59%；日均铁水产量 222.86万吨，环比减少0.66万吨，同比减少11.50万吨。 图18：全国247家钢厂高炉开工率 图19：全国247家钢厂日均铁水产量 40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52018201920202021202220232024 170.00190.00210.00230.00250.00270.001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512