铁矿石月报：关注两会政策落地情况，震荡

关注两会政策落地情况震荡 观点逻辑 当前铁矿石整体处于供需双弱的格局。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以刚需补库为主；预计两会前市场仍以观望态度为主，钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，两会政府工作报告中提及的房地产内容相关变化，透露房地产要统筹做好发展和安全两手抓的工作，今年房地产支持政策有望大幅加码。因此，需重点关注节后下游需求、钢厂补库情况以及两会后政策落地的表现。策略来看，震荡微偏多，5-9正套。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。 操作建议 铁矿震荡，主力合约运行区间860-1000元/吨 宏 观风险提示 金 融1、钢厂节补库及下游需求情况。 组2、地产数据恢复情况；3、两会政策落地情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铁矿石月报2024年03月05日 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：戴婉婷（F03114758）dwt@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、行情回顾与未来展望 2月铁矿石期货整体呈下降趋势，05合约全月下降68.5点。月初，铁矿石价格先涨后跌， 主要受美联储1月利率决策会议影响，市场降息预期整体减弱，矿价有所下降。春节后首周，受市场情绪影响，铁矿期货偏弱运行；证监会多次发声后，市场情绪有所好转，价格小幅反弹。本月下旬，LPR降息幅度超预期，但市场对下游需求信心不足，铁矿石在黑色品种中跌幅最大。月底，临近两会，市场上升对两会的预期，观望态度较浓，矿价整体以震荡为主。 我们认为：当前铁矿石整体处于供需双弱的格局。供给端，发运淡季叠加澳洲热带气旋和巴西暴雨影响，本期铁矿石发运量有所下降，到港量高位回落；随着澳洲巴西影响陆续解决，叠加季末发运冲量影响，预计本月发运量整体将高于二月。需求端，受常规检修影响，钢厂高炉开工率小幅下降，日均铁水产量降幅小幅收窄；随着天气影响结束，本周疏港量开始回升；受焦炭第四轮提降落地影响，钢厂原料端压力有所减少，钢厂利润有所修复，但仍然较低。预计后续复产陆续上升，疏港量也将继续回升，铁水产量将小幅回升。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以刚需补库为主；预计两会前市场仍以观望态度为主，钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，两会政府工作报告中提及的房地产内容相关变化，透露房地产要统筹做好发展和安全两手抓的工作，今年房地产支持政策有望大幅加码。因此，需重点关注节后下游需求、钢厂补库情况以及两会后政策落地的表现。策略来看，震荡微偏多，5-9正套。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。 图1：铁矿石指数合约走势 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基差价差与交易数据 3月1日，螺矿比上升至4.32，仍处于历史低位，铁矿石相较于螺纹钢价格存在明显高估， 做多螺矿比套利策略或有盈利空间。价差方面，5-9正套。钢厂盘面利润返多的机会，值得关注。 2月持仓成交量整体有所上升，铁矿PB粉基差25.5左右，铁矿BRBF基差在55.5左右，铁矿罗伊山粉基差在21左右，均不断缩小。2月高低品价差依然较大，高品位铁矿石性价比更高，非主流矿整体成交尚可。 图2：铁矿成交持仓量图3：铁矿5-9 140 120 100 80 60 40 20 0 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (50.00) 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 1905-19092005-20092105-2109 成交量持仓量2205-22092305-23092405-2409 图4：螺矿比01图5：螺矿比05 8.50 7.50 6.50 5.50 4.50 3.50 1/172/173/174/175/176/177/178/179/1710/1711/1712/17 1901200121012201 230124012501 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 5/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16 190520052105220523052405 图6：螺矿比09图7：高低品价差 160 140 145.00 150.00 130.00 120 115.00 100 80 60 40 20 PB粉-超特粉 卡粉-PB粉 0 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 9/1810/1811/1812/181/182/183/184/185/186/187/188/18 190920092109220923092409 图8：铁矿PB粉基差05图9：铁矿BRBF基差 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) 5/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16 1905合约2005合约2105合约 2205合约2305合约2405合约 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) 5/156/157/158/159/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 1905合约2005合约2105合约 2205合约2305合约2405合约 图10：铁矿金布巴粉基差图11：铁矿纽曼粉基差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) (300.00) 5/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16 1905合约2005合约2105合约 2205合约2305合约2405合约 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00)5/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/162/163/164/16(200.00) 1905合约2005合约2105合约 2205合约2305合约2405合约 5/156/157/158/159/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 图12：铁矿罗伊山粉基差图13：铁矿麦克粉基差 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 5/156/157/158/159/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 1905合约2005合约2105合约 2205合约2305合约2405合约 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 (100.00) (200.00) 1905合约2005合约2105合约 2205合约2305合约2405合约 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、基本面 3.1供给端 发运方面，截至3月4日，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。澳 洲发运量1836.1万吨，环比增加426.0万吨，其中澳洲发往中国的量1450.8万吨，环比增加 417.8万吨。巴西发运量708.4万吨，环比增加40.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3125.6万吨，环比增加521.9万吨。 综合来看，受春节假期影响，本月矿山开工率高位回落。发运整体符合季节性，先受港口泊位检修影响，发运量阶段性回落；叠加2月中旬澳洲热带气旋和巴西暴雨来袭，月底到港量再次高位回落。现阶段澳洲气旋影响已基本结束，巴西暴雨影响也将陆续解决；进入三月，受季末发运冲量影响，预计发运量将有所上升，整体高于二月。 图14：矿山开工率图15：铁矿石北方26港到港量 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20202021202220232024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021 202220232024 图16：澳洲发货总量（万吨）图17：巴西发货总量（万吨） 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021 2018201920202021 202220232024 202220232024 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2需求端 需求端，受常规检修影响，钢厂高炉开工率小幅下降，日均铁水产量结束连续六周的降幅小幅收窄；铁水环比下降0.66万吨至222.86万吨。节后复工陆续开始，天气影响结 束，本周疏港量结束连续四周的下降开始回升，环比上升23.42万吨至293.07万吨。本周焦炭第四轮提降落地，钢厂原料端压力有所减少，钢厂利润有所修复，但仍然较低。预计后续复产陆续上升，疏港量也将继续回升，铁水产量将小幅回升。 截至3月1日，247家钢厂高炉开工率75.19%，环比上周减少0.44%，同比去年减少5.88%；高炉炼铁产能利用率83.34%，环比减少0.25%，同比减少3.81%；钢厂盈利率27.27%，环比增加2.59，同比减少15.59%；日均铁水产量222.86万吨，环比减少0.66万吨，同比 减少11.50万吨。 图18：全国247家钢厂高炉开工率图19：全国247家钢厂日均铁水产量 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2018201920202021 202220232024 270.00 250.00 230.00 210.00 190.00 170.00 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2018201920202021 202220232024 图20：螺纹热卷及时利润图21：45港口铁矿石日均疏港量 1500 1000 500 0 (500) 2023-12-012024-01-012024-02-01 360.00 螺纹利润 热卷利润 340.00 320.00 300.00 280.00 260.00 240.00 220.00 200.00 180.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220232024 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.3港口库存 2月港口库存延续累库，环比上个月上升946.46，库存接近去年。月中受春节假期和天气影响，疏港量大幅下降；随着钢厂陆续复产，3月供应端季末冲量，预计发运整体将高于二月；焦炭第四轮提降落地后，钢厂利润有所修复，但仍然较低，以刚需补库为主。预计3月港口库存将延续累库。 截至3月1日，全国45个港口进口铁矿库存为13