港股晨报
港股晨报 2024年2月29日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 市场能否趋势反转，仍需耐心等待 2.公司点评 兖煤澳大利亚（3668.HK）：全年业绩符合预期，股息率达14% 1.安信视点：市场能否趋势反转，仍需耐心等待 昨日，港股三大指数早盘宽幅震荡，午后掉头向下单边走弱。截至收盘，恒生指数收跌1.51%，报16536.85点，恒生科技指数跌2.19%，报 3426.61点，恒生国企指数跌2.04%，报5688.46点。全日市场成交额为 1070.17亿港元，南向资金净买入14亿港元。 个股来看，华润电力836.HK逆势上扬1.66%。公司是华润集团旗下电力运营平台。公司权益装机55.0GW,火电权益装机36.0GW，占比65.5%；新能源权益装机19.0GW，占比34.5%。2023年火电板块扭亏为盈，公司公告将推进分拆华润新能源A股上市。十四五期间，华润新能源新增装机目标40GW，A股上市拓宽融资渠道。公司重视股东回报，2023年已派发中期股息0.328港元/股，宣派0.5港元/股特别股息，庆祝公司上市二十周年及重新晋升蓝筹股。我们认为，火电大幅减亏是公司利润增长主因。根据彭博一致预期，2023年净利润124.7亿港元。对应2023年PE约5.2倍，有提升空间。投资者可继续关注。 上周以来权益市场持续上行，各行业均出现上涨。风格层面，高股息延续偏强表现，此前超跌的TMT板块有所反弹；市值层面，小市值股票回升的幅度居前。本轮市场的反弹可能与基本面的关系偏弱，更多与流动性因素有关。今年1月，指数出现严重的流动性问题，跌幅较大，但随着2月以来监管的介入和市场情绪的修复，市场出现超跌反弹。在超跌反弹进行的过程中，市场开始关注基本面的变化以及政策的走向，并以此作为行情延续性的主要判据。总的来说，我们认为，当前流动性压力的缓解推动股票市场超跌反弹，但市场能否转入趋势反转，仍然依赖于基本面和经济政策的走向，这一迹象尚不明显。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-2-29 2.公司点评 兖煤澳大利亚（3668.HK）：全年业绩符合预期，股息率达14% 事件：公司发布2023年年度业绩，实现收入77.78亿澳元，同比减少26%；实现税后利润18.19亿澳元，同比减少49%，符合我们预期。公司此前已发布全年运营数据，符合管理层年初指引。公司分派期末股息0.3250澳元/股，实现全年派息率50%。基于公司指引，我们略微上调今年的现金运营成本和产量预测，维持对今年煤价相对平衡的看法，预计公司今年仍有望实现不错的利润率水平。公司贷款余额为零，料今年有不错的现金流表现。另外，公司优秀的管理水平、珍贵的资源禀赋以及较高的分红水平对投资者仍然较为吸引，继续维持“买入”评级。 公司全年业绩符合预期，利润率仍然优秀。公司全年实现收入77.78亿澳元，同比减少26%；实现税后利润 18.19亿澳元，同比减少49%，主要是受去年全年煤炭价格从高位回落的影响，全年业绩符合预期。公司的动力煤平均售价211澳元/吨，冶金煤平均售价356澳元/吨，整体平均售价232澳元/吨，同比下降39%，但价格与往年相比仍然强劲。全年权益煤炭产量33.4百万吨，同比增加14%，去年季度产量逐季提升。去年全年经营现金成本为96澳元/吨。 各项经营指标符合年初管理层指引，体现了公司优秀的管理水平。公司去年的经营性息税折旧摊销前利润率为45%，历史上来看仍然是优秀水平。预计今年产量有所提升，现金经营成本有望下降。公司今年仍会大力推动产量的恢复，目标延续2023年下半年的运营水平，指引权益商品煤产量为3500-3900万吨，同比去年增长4.9%-16.8%。现金经营成本指引为89-97澳元/吨，同比去年-7.3%~+1.0%。现金经营成本指引区间跟去年下半年的现金成本水平86澳元/吨相比有所差距，主要原因在于既定的维护工作及复合性通胀影响了复产推动的单位成本下降。中长期来看，现金经营成本仍有下降空间。 预计今年煤炭市场较为平衡。预计今年海外煤炭市场维持较为平衡的水平，煤炭价格仍会产生周期性波动但不会像以往剧烈波动。由于去年上半年煤价仍处在较强位置和高基影响，我们预计今年的总体实现煤炭仍会出现同比下降，但下降幅度收窄。相比历史上来看，今年煤炭价格总体还是会处在较强位置，公司仍有望实现不错的利润率水平。 零贷款，股息政策吸引。公司分派期末股息4.29亿澳元，结合中期股息4.89亿澳元，全年股息合计约为 0.6950澳元/股，实现全年派息率50%，按年末股价4.95澳元计算，名义股息率为14%。公司维持此前公布的股息政策为正常情况下各财政年度派付不少于税后净利润的50%（不包括非经常性项目）或自由现金流量的50%（不包括非经常性项目）。我们认为此股息政策较为吸引。另外料想今年现金流表现会不错，公司股息率料仍然维持较高水平。 维持“买入”评级，目标价35.52港元。我们认为今年煤炭价格较为稳定，公司产量有进一步提升空间。优秀的分红政策对投资者较为吸引。对于公司2024/2025年的EPS预测，分别为1.21/1.17澳元。结合行业估值和公司的前景，我们给予2024年P/E倍数5.8x，对应股价35.52港元。（汇率假设：1澳元=5.12港币） 风险提示：宏观经济下行影响需求；煤炭价格快速回落；产量受天气或疫情等影响；生产成本进一步上升；煤矿事故；资产可能减值风险；ESG政策对行业产生影响。 分析师：颜晨 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
