钢矿投资策略周报：利好政策频发 信心转强

利好政策频发信心转强 观点策略 螺纹01微偏强，运行区间[3750，4050] 热卷01微偏强，运行区间[3850，4200] 铁矿01微偏强，运行区间[880，980] 逻辑驱动 1、钢厂补库谨慎，铁水产量下降较少； 黑2、利好政策频发市场信心转强； 色3、社库螺纹、热卷去库较好，表观消费较好；建4、10月数据略不及预期，11月预期数据较好。材后期关注点 组 1、冬季限产前，钢厂减产进度及补库意愿； 2、今年赶工进度及新项目前期入场，资金落位进度； 3、焦煤供给是否能维持缓和。 风险提示 1、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂减产不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年11月5日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、中央气象台发布暴雪橙色预警：预计11月4日20时至6日20时，内蒙古中东部、东北地区中西部和北部等地自西向东先后有大到暴雪，部分地区有大暴雪，局地特大暴雪（30～34毫米），新增积雪深度10～20厘米，局地可达25厘米以上。主要降雪时段5日夜间至6日。 2、中国人民银行党委、国家外汇局党组11月2日召开扩大会议。会议强调，坚持金融服务实体经济的宗旨。因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求，有效满足房地产企业合理融资需求。综合施策，稳定市场预期，坚定维护金融市场平稳运行，及时纠偏外汇市场顺周期、单边行为，防范人民币汇率大起大落风险。 3、中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议首次提出“要加快建设金融强国”。要点包括：要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振。加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 4、美东时间周五，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月份非农就业增长放缓的幅度超出预期，失业率升至近两年新高，与今年夏天火热的招聘步伐相比有所回落。这份报告表明美国劳动力市场正在慢慢失去动能，减轻了美联储的加息压力。对于投资者而言，这是一份完美的就业报告。因此在数据发布后，美股三大期指短线冲高，现货黄金短线走高近10美元 美元，美国10年期国债收益率跌至自10月12日以来最低，美元指数大幅下挫。 5、昆明市人民政府官网发布《昆明市人民政府办公室关于废止一批房地产政策文件的通知》，经市人民政府同意，市政府办公室决定废止2017年10月11日印发的《昆明市人民政 府办公厅关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》、2018年3月1日发的《昆明市人民政 府办公厅关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》、2018年7月1日印发的《昆明市人民政府办公厅关于进一步稳定商品住房市场有关问题的通知》。 6、中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。国新办举行国务院政策例行吹风会，发布会要点：1万亿国债全部列为中央财政赤字；我国政府负债率仍处于合理区间，整体风险可控；增发国债是补短板、强弱项、惠民生重要安排，优先支持建设需求迫切、投资效果明显的项目；国家发改委、财政部将积极做好增发国债项目实施各项工作，在今明两年形成较大实物工作量。 7、合肥11月2日迎来取消限价与摇号、恢复“价高者得”后的首次土拍，根据合肥土地 市场网公示的结果，市区共有5宗地块出让，地块共计成交金额约76.66亿元。从土拍结果来看，滨科城BK202305号地块竞争最为激烈。中指研究院监测信息显示，该地块共吸引包括保利、城建、越秀、安徽高速、招商、安徽置地、皖投、伟星、华润、中海、金隅在内的11家房企参与报名。地块出让信息显示，地块位于滨湖科学城徽州大道以西、遵义路以北，出让面积117.788亩，规划为居住用地，起价23.38亿元。最终由安徽省高速地产集团有限公司以总 价33.88亿元竞得，成交楼面价18716元/平方米，溢价率44.89%。 二、核心观点 钢铁：利好消在上周末得到市场肯定，新增国债的效率及动能较强、省会城市开始放宽限购（昆明已经出台），主要是利好地产及基建行业的资金端（投资支持及销售回款），对于四季度乃至明年一季度的赶工支持、新项目上马有实质性支撑，同时利多实物用钢量。制造业旺季特征显现，11月的排产计划远高于往年，出口销售也维持了健康增长，短期内韧性较强。钢厂铁水下调速度偏缓但去库表现不错，供给过剩的压力有所减缓。总的来说，利多因素持续发酵，利空因素转弱，今年冬储可能提前。策略来看，短期震荡偏强为主，前高处仍有一定压力。盘面利润不合理的重点集中在铁矿。 铁矿：进口量略有减弱后，铁矿定价主动权开始逐渐专向中国。下游需求韧性十足且后续潜力和市场信心逐渐转强，因此短期钢厂铁水产量可能继续下滑可能性不大，目前的产量暂时不会形成规模性累库效应（港口库存及钢厂库存动能都偏低）。强韧性支撑下，铁矿挺价意愿坚挺，120美元/吨左右支撑力度强大。以目前钢厂的即期现货利润而言，只要不降铁水，铁矿石有望在冬季限产来临前维持强走势。策略来看，偏强为主，注意1000点附近的政策压力。风险提示：期货限仓已经颁布，谨防政策打压。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3790.0 3790.0 3790.0 3800.0 3820.0 3798 3724 74 1.99% 上海螺纹 3840.0 3840.0 3870.0 3880.0 3940.0 3874 3760 114 3.03% 广州螺纹 3910.0 3910.0 3950.0 3960.0 3990.0 3944 3856 88 2.28% 北京热卷 3900.0 3900.0 3900.0 3900.0 3930.0 3906 3868 38 0.98% 上海热卷 3840.0 3830.0 3840.0 3840.0 3870.0 3844 3772 72 1.91% 广州热卷 3850.0 3840.0 3860.0 3850.0 3890.0 3858 3788 70 1.85% 唐山普方坯 3500.0 3500.0 3510.0 3510.0 3540.0 3512 3430 82 2.39% 钢联62%铁矿日照 945.0 945.0 955.0 965.0 970.0 956 925 31 3.35% 普氏指数（美元） 122.9 123.2 125.4 126.6 #N/A 125 118 6 5.26% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3925/吨(+25)；4.75mmQ235热卷全国均价3909/吨 （+25）。现货价格周变动两品种延续回升。螺纹南方地区涨价更多，各型号销售均表现较好，部分规格仍有紧俏；热卷价格同样南强北弱，主因可能是北方天气转冷总需求开始下 降，而南方赶工需求持续及11月制造业排产较多。螺纹基差略有上升，热卷在贴水区间继续 下探，螺纹1-5价差继续下探，相对近年属偏低位置；热卷1-5价差变动幅度不大；卷螺价差变化不大，螺矿比再度下探。 铁矿：唐山普方坯3480/吨（+30）。现货价格周变动先弱后强，周内均价与上周基本持平，钢坯利润微幅回落（周内震荡较大）。铁矿主流及非主流矿基差偏弱运行；月差仍呈现正套回落，以目前稳中偏弱的生产节奏来看，下周可能延续小幅回落。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500 190120012101 700 200 -300190120012101 2201 1-163-17 5-16 23012401 7-159-1311-121-1 1-1622031-165-16273-1061 9-16112-14601 1-1 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50190120012101 600 400 200 0 -200 1901-052001-052101-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 1-162230-1165-1672-310619-1611-1264011-1 2201-052301-052401-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1901-52001-52101-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2201-052301-052401-5 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -751901-52001-52101-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2201-52301-52401-5 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 1901 2001 2101 600 400 200 0 -200 -400 -600 190120012101 1-163-1622015-167-1623019-1611-1264011-1 9 8 7 6 5 4 1-1632-21061 5-167-216301 9-1611-1264011-16 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率80.12%，环比上周下降2.37个百分点，同比去年增加1.35个百 分点；高炉炼铁产能利用率90.23%，环比下降0.50个百分点，同比增加3.92个百分点；钢 厂盈利率16.88%，环比增加0.43个百分点，同比增加6.92个百分点；日均铁水产量241.40 万吨，环比下降1.33万吨，同比增加8.58万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：上周铁水产量基本无变动，螺纹、热卷社会库存去化十分明显，热卷消费水平超越2021及2022年、螺纹表现突破预期，贸易商接货意愿及周转量明显回升；炉料补库趋于谨慎，上周继续去化；成本端：现货螺纹利润已经回到成本线以上，热卷仍微亏损，01合约螺纹盘面亏损扩大，市场有一定乐观预期但盘面利润仍然不合理；铁矿石发运有所回升、到港及港口库存回升；焦煤供给矛盾有所缓和，空头兑现利润后价格略有走强，山西、河北焦化现货利润亏损扩大，开工率下滑。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 1-622-60138-64-65-66-627