固定收益 点评报告 广义基金继续减持 ——1月交易所及银行间托管数据点评20230219 首席分析师:颜子琦 执业证书号:S0010522030002电话:13127532070 邮箱:yanzq@hazq.com研究助理:杨佩霖 执业证书号:S0010122040030 电话:17861391391 邮箱:yangpl@hazq.com 主要观点: 报告日期:2023-02-19 银行间+交易所托管数据总览:环比增幅再次回落 2023年1月,银行间和交易所债券托管量分别为127.99、18.80万亿元,总计146.79万亿元,环比增幅0.14%,较上月继续回落。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.12、+0.13、-0.01、-0.04亿元。 分券种来看:地方债放量明显,超短融增量由负转正 (1)利率债:托管量85.03万亿元,环比增加2275亿元。1月地方债托管额 大幅增加4284亿元。 (2)信用债:托管量为29.91万亿元,环比增加555亿元。除超短融外其余券种余额均小幅下滑。 (3)同业存单:余额继续减少,基金由正转负减配明显。 (4)金融债:余额增长由正转负,商业银行增配力度放缓。 分机构来看:多家机构转为减配 (1)商业银行:增持各类型债券。其中包含利率债6573亿元,信用债2068 亿元,同业存单3339亿元,金融债369亿元。 (2)广义基金:减持各类型债券。其中包含利率债2879亿元,信用债2192 亿元,同业存单3314亿元,金融债770亿元。 (3)证券公司:减利率,增信用,减存单。减持利率债484亿元,增持信用 债428亿元,减持同业存单168亿元。 (4)保险机构:由负转正大幅增配地方债,由负转正增持商业银行债。 (5)境外机构:由正转负整体减配,其中大幅减持国债684亿元,减持政金债221亿元,减持存单158亿元。 债市杠杆:1月末杠杆率回落至107.35% 1月,银行间债市杠杆率高位震荡,月末回落至107.35%,截至上周五(2月 17日),根据最新托管数据测算得到杠杆率为108.32%。 总结:地方债放量,商业银行加大增配 1月托管总量增幅继续下滑,地方债、超短融放量明显,存单与金融债余额回落。配置方面,商业银行全面增持,大行加大减配力度、券商、外资增幅由正转负转为减配,机构分化明显。 风险提示:流动性风险。 正文目录 1银行间及交易所托管量总览:环比增幅再次回落4 2分券种:地方债放量明显,超短融增量由负转正4 2.1利率债:地方债托管额大幅上升,政金债余额减少5 2.2信用债:超短融由负转正明显放量,其余债券余额减少7 2.3同业存单:余额回落8 2.4金融债:余额小幅下滑,机构配置分化9 3分机构:多家机构转为减配10 4杠杆率:11月末杠杆率回升至108.27%13 图表目录 图表1银行间和交易所市场托管总量(单位:万亿元,%)4 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长(单位:万亿元,%)4 图表3分券种托管规模环比变动(单位:亿元)5 图表4国债分机构托管量环比变动(单位:亿元)6 图表5地方债分机构托管量环比变动动(单位:亿元)6 图表6政金债分机构托管量环比变动(单位:亿元)6 图表7企业债分机构托管量环比变动(单位:亿元)7 图表8协会产品分机构托管量环比变动(单位:亿元)8 图表9公司债分机构托管量环比变动(单位:亿元)8 图表10同业存单总量及环比变动(单位:万亿元)9 图表11同业存单分机构托管量环比变动(单位:亿元)9 图表12金融债分机构托管量环比变动(单位:亿元)10 图表13分机构托管量环比变动(单位:亿元)10 图表14商业银行分券种托管量环比变动(单位:亿元)11 图表15广义基金分券种托管量环比变动(单位:亿元)11 图表16证券公司分券种托管量环比变动(单位:亿元)12 图表17保险机构分券种托管量环比变动(单位:亿元)13 图表18境外机构分券种托管量环比变动(单位:亿元)13 图表19银行间质押式回购余额(单位:周,万亿元)14 图表20广义基金杠杆率(单位:%)14 图表21商业银行杠杆率(单位:%)14 图表22证券公司杠杆率(单位:%)15 图表23保险机构杠杆率(单位:%)15 1银行间及交易所托管量总览:环比增幅再次回落 2023年1月,银行间及交易所债券托管量环比增幅降至0.14%,前值0.24%。 银行间市场(中债登、上清所)和交易所(上交所、深交所)债券托管量分别为 127.99、18.80万亿元,总计146.79万亿元。 中债登债券托管较上一月增加0.12万亿元,环比+0.12pct;上清所债券托管量较2022年12月增加0.13万亿元,环比+0.42pct。 交易所债券托管量较上一月减少0.04万亿元,环比-0.22pct。 图表1银行间和交易所市场托管总量(单位:万亿元,%) 上清所 中债登 交易所市场 总托管量环比增长 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源:中债登,上清所,上交所,深交所,华安证券研究所 图表2银行间和交易所市场托管量环比增长(单位:万亿元,%) 交易所市场较上一月净增银行间市场较上一月净增交易所市场环比增长银行间市场环比增长 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) 资料来源:中债登,上清所,上交所,深交所,华安证券研究所 2分券种:地方债放量明显,超短融增量由负转正 分券种来看,1月利率债环比增量继续回落,信用债由负转正小幅放量,同业存单净融入由正转负小幅缩量。1月国债托管规模环比减少405亿元,地方债净增4284亿 元,政金债减少1604亿元。 券种 /日期 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 国债 2615 2027 (7067) 2162 3094 2080 2929 1915 6736 (293) 6288 2880 (405) 利率债 地方债 8184 14307 (23921) 1975 8152 14534 1688 1635 (512) 2932 333 679 4284 政金债 1392 2709 (1715) (2299) 1207 2929 1265 3392 4103 2221 1189 2330 (1604) 企业债 29 355 48 (384) 223 364 171 9 (11) 190 (178) (380) (415) 超短融 2413 1214 937 802 (1168) (672) 51 (637) (1225) 381 (282) (3596) 1539 PPN 455 112 179 93 (243) 176 (112) (79) (281) (173) (15) (182) (76) 短融 15 157 48 92 175 316 (115) (377) 27 (143) (217) (140) (74) 中票 1250 1057 656 1217 320 1275 524 1110 989 924 181 (706) (31) 公司债 1942 (37) 996 (88) 570 992 609 929 883 (598) (480) (370) (388) 同业存单 同业存单 (663) 6658 1489 (541) (1738) 2337 (2932) (3878) 5339 (3885) (3386) 3449 (535) 商业银行债 194 1766 (3130) 1246 194 1766 (329) 2448 753 1399 484 649 (227) 非银债 236 196 522 (279) (148) 1 (115) (251) (237) (325) 55 229 104 ABS ABS (5619) 4449 247 (606) (727) (368) (557) (545) (663) (501) 145 (1049) (175) 可转债 336 (204) (6) 281 289 161 220 9 (93) 210 197 82 224 央票 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 其他 可交债 20 (8) (164) 57 11 96 (110) (20) 14 6 (17) 26 (210) 政府支持债 (60) (331) 140 251 (59) (330) (257) (480) 260 400 8 300 50 其他 (723) 774 124 109 610 821 569 792 233 106 185 (240) (1) 图表3分券种托管规模环比变动(单位:亿元) 信用债 金融债 资料来源:中债登,上清所,上交所,深交所,华安证券研究所 2.1利率债:地方债托管额大幅上升,政金债余额减少 利率债整体托管规模为85.03万亿元,环比增加2275亿元。1月国债由正转负小幅缩量,地方债增量大幅上升,政金债增幅由正转负。 1月国债托管规模为26.06万亿元,环比减少405亿元。分机构看,商业银行继续增持国债,广义基金加大减持,外资托管由正转负余额减少。 地方政府债托管规模为36.53万亿元,环比增加4284亿元。分机构看,商业银行为主要增配机构。广义基金需求回升,券商由正转负减持,保险托管余额增加。 政策性银行债托管规模为22.44万亿元,环比减少1604亿元。1月商业银行增配力度放缓,广义基金加大减持,机构分化明显。 图表4国债分机构托管量环比变动(单位:亿元) 资料来源:中债登,上清所,上交所,深交所,华安证券研究所 图表5地方债分机构托管量环比变动(单位:亿元) 2022/112022/122023/01 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源:中债登,上清所,上交所,深交所,华安证券研究所 图表6政金债分机构托管量环比变动(单位:亿元) 2022/112022/122023/01 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源:中债登,上清所,上交所,深交所,华安证券研究所 2.2信用债:超短融由负转正明显放量,其余债券余额减少 1月信用债总托管量为29.91万亿元,环比增加555亿元。超短融增量由负转正,其余券种托管量均减少。 (1)发改委债券: 企业债托管规模为3.72万亿元,环比减少415亿元。广义基金为主要减配机构。 (2)协会产品:1月协会产品总托管量为13.57万亿元,较2022年12月增加 1359亿元。超短融由负转正明显放量,短融、PPN、中票托管量继续小幅减少。分机构来看,广义基金为主要减配机构,商业银行较上一月继续加大增配,券商需求回落。 (3)交易所债券: 1月公司债托管规模为12.62万亿元,环比减少388亿元。分机构看:广义基金加大减配力度,券商和保险需求均回落。 图表7企业债分机构托管量环比变动(单位:亿元) 2022/112022/122023/01 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 商业银行广义基金证券公司保险机构境外机构其他 资料来源:中债登,上清所,上交所,深交所,华安证券研究所 图表8协会产品分机构托管量环比变动(单位:亿元) 2022/112022/122023/01 3,000 2,000