主要消费产业行业研究：开年社零稳健，服务消费占优

投资建议 开年社零稳健，服务消费占优。2024年1-2月，社会消费品零售总额同比增长5.5%，略超市场预期，显示出年初消费需求相对稳健，新中枢在5%左右。从结构上看，商品零售同比增长4.6%、餐饮收入同比增长12.5%，春节期间出行火热在数据上得到验证。1-2月服务零售额累计同比12.3%，显示出消费结构的变化。分行业看，通讯器材、烟酒、体育娱乐用品增速领先，分别录得+16.2%、+13.7%、+11.3%，其他可选品类则相对承压。 楼市继续承压，均价有所下行。2024年1-2月，商品住宅销售面积同比下滑24.8%，出现较大幅度调整，与居民新增中长期信贷数据相印证。相比过去，2021、2022全年累计同比分别-26.8%、-8.2%，后续走势仍需观察。从价格上看，2024年1-2月全国商品房销售均价约0.97万元/平方米，下行幅度较明显，已接近2020年同期水平。 综合来看，以地产链为代表的经济旧动能今年依然可能通过收入效应、财富效应来抑制消费需求的增长。 基本面较平稳，坚守底部价值。本周公布大量消费相关数据，整体发出的信号就是“稳健”，并未出现进一步的下滑，或许预示着需求增速中枢调整陆续完成，行业进入稳步增长阶段，基本面下行压力较小。估值层面看，截至本周五中证消费PE为28.1X，中证可选PE为17.1X，和上周持平，依然有较合适的风险收益比。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 行情回顾 涨跌幅：上周各行业有涨有跌，传媒（9.4%）、农林牧渔（4.5%）、社会服务（2.2%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1,825.2亿元，周环比上涨18.8%，占A股整体日均成交额的17.0%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-195.4亿元；股东增持-14.4亿元;新发基金38.4亿元;融资资金297.5;陆港通资金-433.4亿元。 主力资金流动：上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，家用电器、轻工制造、纺织服饰（板块主力资金净流出金额居前；家用电器、纺织服饰、美容护理板块主力资金交易额占比较高。 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，其中家用电器、传媒、食品饮料净流出额居前。美容护理、家用电器、商贸零售板块北向资金交易额占比较高。 南向资金流动：上周传媒、轻工制造、美容护理行业南向资金净流入居前。上周李宁、安踏体育、快手-W南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比9.4%（上周9.3%）；沪市换手率0.9%（上周0.8%），深市换手率2.5%（上周2.4%）。 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位78.1%（上周78.5%），灵活配置型基金估算仓位64.2%（上周64.4%）。 热点题材：短剧游戏、抖音平台、网红经济。 风险提示 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：开年社零稳健，服务消费占优 开年社零稳健，服务消费占优。2024年1-2月，社会消费品零售总额同比增长5.5%，略超市场预期，显示出年初消费需求相对稳健，新中枢在5%左右。从结构上看，商品零售同比增长4.6%、餐饮收入同比增长12.5%，春节期间出行火热在数据上得到验证。1-2月服务零售额累计同比12.3%，显示出消费结构的变化。分行业看，通讯器材、烟酒、体育娱乐用品增速领先，分别录得+16.2%、+13.7%、+11.3%，其他可选品类则相对承压。 图表1：社零月度同比（%） 图表2：餐饮收入月度同比（%） 楼市继续承压，均价有所下行。2024年1-2月，商品住宅销售面积同比下滑24.8%，出现较大幅度调整，与居民新增中长期信贷数据相印证。相比过去，2021、2022全年累计同比分别-26.8%、-8.2%，后续走势仍需观察。从价格上看，2024年1-2月全国商品房销售均价约0.97万元/平方米，下行幅度较明显，已接近2020年同期水平。综合来看，以地产链为代表的经济旧动能今年依然可能通过收入效应、财富效应来抑制消费需求的增长。 图表3：商品房住宅销售面积累计同比（%） 图表4：商品房住宅销售均价（万元/平方米） 基本面较平稳，坚守底部价值。本周公布大量消费相关数据，整体发出的信号就是“稳健”，并未出现进一步的下滑，或许预示着需求增速中枢调整陆续完成，行业进入稳步增长阶段，基本面下行压力较小。估值层面看，截至本周五中证消费PE为28.1X，中证可选PE为17.1X，和上周持平，依然有较合适的风险收益比。 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 图表5：中证消费指数PE TTM 图表6：中证可选指数PE TTM 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2024/3/18-2024/3/22）上证指数收报3,048.0点，下跌0.2%；深证成指收报9565.6点，下跌0.5%；创业板指收报1869.2点，下跌0.8%；科创50收报794.2点，下跌1.8%。 从主要消费大盘指数看，表现不及市场。中证800消费指数收报17,731.2点，-1.7%；中证800可选指数收报5,118.0点，上涨0.2%。 图表7：A股大盘涨跌幅（%） 图表8：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业有涨有跌，传媒（9.4%）、农林牧渔（4.5%）、社会服务（2.2%）板块涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2024/3/18-2024/3/22）A股成交额整体有所上涨。两市日均成交额10,761.8亿元，周环比上涨4.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1,825.2亿元，周环比上涨18.8%，占A股整体日均成交额的17.0%。 图表10：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。传媒（755.4亿元）、食品饮料（247.7亿元）、家用电器（175.0亿元）板块日均成交额居前，农林牧渔（72.6%）、传媒（49.3%）、社会服务（19.3%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表11：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2024年3月22日，A股整体PE为16.8，处于历史36.8%的分位水平；沪深300指数PE为11.5，处于历史32.7%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.6%，处于2015年以来93.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为28.1，处于历史40.1%的水平；中证800可选指数PE为17.1，处于历史20.0%的水平。 图表12：Wind全A指数PE估值水平 图表13：沪深300指数PE估值水平 图表14：A股风险溢价 图表15：中证800消费指数PE估值水平 图表16：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表17：A股大消费一级行业PE估值 图表18：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表19：A股流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，家用电器（-31.0亿元）、轻工制造（-11.9亿元）、纺织服饰（-11.6亿元）板块主力资金净流出金额居前； 家用电器（-3.5%）、纺织服饰（-2.7%）、美容护理（-2.6%）板块主力资金交易额占比较高。 图表20：本周主力净流入额排名（亿元） 图表21：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周五粮液（食品饮料，4.2亿元）、中广天择（家用电器，4.0亿元）、中原传媒（传媒，3.5亿元）主力资金净流入金额居前；云南旅游（社会服务，13.0%）、华数传媒（传媒，12.8%）、中原传媒（传媒，11.7%）主力资金净流入率居前。 图表22：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流入，其中家用电器（12.7亿元）、传媒（7.7亿元）、食品饮料（4.7亿元）净流出额居前。美容护理（2.1%）、家用电器（1.5%）、商贸零售（0.8%）板块北向资金交易额占比较高。 图表23：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表24：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2024年3月22日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2,707.5亿元）、家用电器（1,593.8亿元）、传媒（382.4亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（10.5%）、食品饮料（5.2%）、美容护理（3.4%）。 图表25：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表26：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周五美的集团（家用电器，11.5亿元）、五粮液（食品饮料，11.4亿元）、牧原股份（农林牧渔，9.2亿元）北向资金净流入金额居前；贵州茅台（食品饮料，-13.3亿元）、中国中免（商贸零售，-11.6亿元）、三花智控（家用电器，-5.4亿元）北向资金净流出金额居前。 图表27：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2024年3月22日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1533亿元）、美的集团（家用电器，884亿元）、五粮液（食品饮料，306亿元）； 北向资金持股比例较高的A股消费个股为美的集团（家用电器，20.3%）、珀莱雅（美容护理，19.2%）、立达信（家用电器，19.0%）。 图表28：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（18.4亿元）、轻工制造（4.6亿元）、美容护理（3.4亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2024年3月22日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2959.0亿元）、社会服务（1145.5元）、食品饮料（456.6亿元）。 图表29：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表30：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周李宁（纺织服饰，9.4亿元）、安踏体育（纺织服饰，4.6亿元）、快手-W（传媒，4.4亿元）南向资金净流入金额居前；美团-W（社会服务，-21.1亿元）、华润啤酒（食品饮料，-5.7亿元）、洪九果品（商贸零售，-1.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表31：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2024年3月22日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2441亿元）、美团-W（社会服务，804亿元）、快手-W（传媒，273亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售（商贸零售，59.3%）、晨鸣纸业（轻工制造，44.2%）、希教国际控股（社会服务，38.5%）。 图表32：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比9.4%（上周为9.3%）。 本周偏股混合型基金估算仓位78.1%（上周78.5%），灵活配置型基金估算仓位64.2%（上周64.4%）。 本周沪市换手率0.9%（上周为0.8%），深市换手率2.5%（上周为2.4%）。 图表33：A股融资交易占比（%） 图表34：开放式基金持仓水平 图表35：沪市日度换手率 图表36：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表37：A股大消费热点题材（截至2024/3/22） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表38：A股大消费连续上涨个股（截至2024/3/22） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表39：A股大消费短线强势个股（截至2024/3/22） 5.