主要消费产业行业研究：跨区域客流逐步恢复，大消费热度延续

投资建议 跨区域客流逐步恢复，可选消费表现突出。消费板块在“疫后复苏”逻辑下热度延续，正转向由业绩支撑的上涨。上周长三角地区疫情防控进入常态化，区域人员流动加快，市域内及跨市的线下客流均持续恢复，可选消费表现突出，未来出行及线下场景相关板块可能复苏弹性更优。 消费至暗时刻已过，板块盈利预测上调。跟踪样本显示22全年大消费净利润增速预期相较5月上调0.9pct至28.8%，预计盈利底部出现在二季度。 后续随着刺激政策落地、暑期旅游旺季及中秋、国庆假日到来，三季度消费会有明显好转。多数消费行业均上调了全年业绩增速，受益于全球粮食危机和通胀上升的农林牧渔板块增速领先且上调幅度最大。 疫后修复下热点轮动，看好下半年大消费机会。整体来看随着流动性相对宽松及经济触底回升，下半年消费板块反转的方向基本明确，重点关注三季度表现。短期消费热点轮动较快，建议关注前期估值消化充分且基本面好转的可选消费（家电/轻工/纺服）、直接受益客流恢复的社会服务/商贸零售。中长期来看，建议配臵高景气的食品饮料/美容护理以及顺周期的农林牧渔。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业大多实现上涨 ，家用电器（5.5%）、轻工制造（3.3%）、社会服务（3.1%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1506.8亿元，周环比下降3.3%，占A股整体日均成交额的13.8%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金流入收窄。股权融资-218.2亿元;股东减持-172.3亿元;新发基金+24.7亿元;融资资金+110.9亿元;陆港通资金-29.6亿元。 主力资金流动：各行业大多呈现主力资金净流出状态，食品饮料、传媒、农林牧渔板块主力资金净流出金额较多。 北向资金流动：各行业北向资金半数呈净流入状态，食品饮料、农林牧渔、美容护理行业净流入金额居前。贵州茅台（食品饮料）、中国中免（商贸零售）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周食品饮料、美容护理、轻工制造行业南向资金净流入居前。腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比7.5%（上周7.9%）；卖方推荐指数39.6，位于低位；沪市换手率1.0%（上周1.1%），深市换手率2.3%（上周2.4%）。 热点题材：旅游出行、白色家电、家用轻工、Mini LED、智能音箱。 风险提示 疫情持续反复风险、样本选择偏差、外部冲击风险、市场波动风险。 1、市场观点：跨区域客流逐步恢复，大消费热度延续 政策放松促进客流恢复，可选消费表现突出。6月上海、北京等主要城市逐步控制住疫情并解封后，消费板块在“疫后复苏”逻辑下热度不断上升，当前正由风险偏好变化驱动行情转向业绩支撑的上涨。上周长三角地区主要城市的疫情防控进入常态化，区域人员流动加快，市域内及跨市的线下客流均持续恢复。 从行业表现上看，前期确定性较强的食品饮料、美容护理等板块领涨，而随着客流恢复及收入预期企稳，本周家电、轻工等可选消费表现突出，未来与出行及线下场景相关板块可能复苏弹性更优。 图表1：各地疫情防控政策调整 图表2：上周大消费各行业市场表现 图表3：全国18主要城市地铁客运量 消费至暗时刻已过，板块盈利预测上调。以有卖方分析师持续跟踪的114家公司为样本，6月2022全年大消费净利润增速相较5月上调0.9pct至28.8%，预计盈利底部出现在二季度，后续随着刺激政策落地、暑期旅游旺季及中秋、国庆假日到来，三季度消费会有明显好转。 分行业来看，大多数消费一级行业上调了全年业绩增速。受益于全球粮食危机和通胀上升的农林牧渔板块增速领先且上调幅度最大；食品饮料、美容护理维持高景气；轻工制造、纺织服装也有一定修复。 图表4：大消费一级行业2022E盈利调整 疫后修复下热点轮动，看好下半年大消费机会。整体来看随着流动性相对宽松及经济触底回升，下半年消费板块反转的方向基本明确，重点关注三季度表现。 疫后复苏背景下，短期消费热点轮动较快，建议关注前期估值消化充分且基本面好转的可选消费（家电/轻工/纺服）、直接受益客流恢复的社会服务/商贸零售。 中长期来看，建议配臵高景气的食品饮料/美容护理以及顺周期的农林牧渔。 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/6/20-2022/6/24）上证指数收报3349.7点，上涨1.0%；深证成指收报12686.0点，上涨2.9%；创业板指收报2824.4点，上涨6.3%；科创50收报1101.5点，上涨0.9%。 从主要消费大盘指数看，复苏行情持续。中证800消费指数收报22999.4点，上涨1.9%；中证800可选指数收报6307.1点，上涨4.9%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%） 图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周行业大多实现上涨，其中家用电器（5.5%）、轻工制造（3.3%）、社会服务（3.1%）板块涨幅居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/6/20-2022/6/24）A股成交额先下降后上升，整体深市强于沪市。 两市日均成交额10952.9亿元，周环比下降3.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1506.8亿元，周环比下降5.7%，占A股整体日均成交额的13.8%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（388亿元）、传媒（243亿元）、农林牧渔（219亿元）板块日均成交额居前，家用电器（43.9%）、社会服务（1.7%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年6月24日，A股整体PE为18.0，处于历史48.9%的分位水平； 沪深300指数PE为12.8，处于历史52.8%的水平。 当前A股整体风险溢价为2.7%，处于2015年以来78.8%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为58.8，处于历史99.1%的水平；中证800可选指数PE为27.0，处于历史80.8%的水平。 图表10：Wind全A指数PE估值水平 图表11：沪深300指数PE估值水平 图表12：A股风险溢价 图表13：中证800消费指数PE估值水平 图表14：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表15：A股大消费一级行业PE估值 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表17：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大多呈现主力资金净流出状态，食品饮料（-41.4亿元）、传媒（-40.1亿元）、农林牧渔（-38.6亿元）板块主力资金净流出金额较多；农林牧渔（-3.5%）、商贸零售（-3.4%）、传媒（-3.3%）板块主力资金交易额占比较高。 图表18：本周主力净流入额排名（亿元） 图表19：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周三花智控（家用电器，13.0亿元）、美的集团（家用电器，8.4亿元）、格力电器（家用电器，6.8亿元）主力资金净流入金额居前；慕思股份(纺织服饰，20.4%）、C国缆（社会服务，12.4%）、莫高股份（食品饮料，11.9%）主力资金净流入率居前。 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金净流入收窄，其中食品饮料（25.9亿元）、农林牧渔（9.6亿元）、美容护理（7.5亿元）净流入额居前。 美容护理（4.0%）、食品饮料（1.3%）、商贸零售（1.1%）板块北向资金交易额占比较高。 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年6月24日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3580.0亿元）、家用电器（1462.9亿元）、商贸零售（444.6亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.6%）、食品饮料（5.5%）、美容护理（4.2%）。 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，300.8亿元）、中国中免（商贸零售，95.0亿元）、伊利股份（食品饮料，69.1亿元）北向资金净流入金额居前；永辉超市（商贸零售，-7.3亿元）、水井坊（食品饮料，-7.0亿元）、隆平高科（农林牧渔，-4.4亿元）北向资金净流出金额居前。 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年6月24日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1806亿元）、美的集团（家用电器，715亿元）、伊利股份（食品饮料，427亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.1%）、三花智控（家用电器，21.5%）、洽洽食品（食品饮料，20.4%）。 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周食品饮料（6.0亿元）、美容护理（2.1亿元）、轻工制造（2.1亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年6月24日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（3174.6亿元）、社会服务（1514.8亿元）、纺织服饰（767.9亿元）。 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，250.7亿元）、美团-W（社会服务，187.4亿元）、快手-W（传媒，126.3亿元）南向资金净流入金额居前；蒙牛乳业（食品饮料，-6.8亿元）、申洲国际（纺织服饰，-6.2亿元）伟禄集团（轻工制造，-4.2亿元）南向资金净流出金额居前。 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年6月24日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2603亿元）、美团-W（社会服务，1234亿元）、快手-W（传媒，354亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，38.9%）、枫叶教育（社会服务，27.1%）、青岛啤酒股份（食品饮料，26.7%）。 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比7.5%（上周为7.9%）。 本周五卖方推荐指数39.6，位于低位。 本周沪市换手率1.0%（上周为1.1%），深市换手率2.3%（上周为2.4%）。 图表31：融资交易占比 图表32：全市场研究员情绪 图表33：沪市日度换手率 图表34：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表35：A股大消费热点题材（截至2022/6/24） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2022/6/24） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表37：A股大消费短线强势个股（截至2022/6/24） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表38：A股大消费短线突破个股（截至2022/6/24） 6、风险提示 疫情持续反复风险：若疫情持续扩散，大消费整体恢复可能延迟。 样本选择偏差：行业盈利预期基于有分析师覆盖的公司，可能不代表全行业表现。 外部冲击风险：地缘政治、海外国家政策等外部事件冲击超预期可能对市场带来负面影响。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。