天然橡胶期货周报：节前需求淡季，海外供应季节性收缩，原料给予胶价下方强支撑

天然橡胶期货周报 节前需求淡季，海外供应季节性收缩，原料给予胶价下方强支撑 作者：张晓珍联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月4日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 天胶月底泰国供应高峰期进入尾声，海外供应处于季节性收缩，泰国产区遭遇病虫害叠加上游加工厂采购原料积极，原料价格坚挺，供应端利好给予胶价强支撑。下周国内春节假期，市场交易逻辑矛头指向需求端。临近春节下游工厂多数进入放假状态，叠加资金避险情绪升温，节前天胶偏弱势震荡。 区间震荡运行区间震荡运行 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价偏弱运行，下方存较强成本支撑。年前供应炒作被市场消化后，市场交易逻辑矛头指向需求端。临近春节下游工厂多数进入放假状态，叠加资金避险情绪升温，但海外供应处于季节性收缩，泰国产区遭遇病虫害叠加上游加工厂采购原料积极，致使原料价格高位攀升，供应端利好给予胶价强支撑。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应–海外供应高峰期进入尾声，供应季节性收缩 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水66泰铢/公斤，杯胶51.5泰铢/公斤，胶水与杯胶维持较大价差。周期内泰东北产区基本进入割胶尾声；南部产区白粉病干扰，落叶期提前，产出无明显增量，胶水价格持续创新高，胶水系成品烟片胶跟涨，预计泰国整体年内停割期较往年提前1-2 杯胶季节性（泰铢/公斤）  605550454035302520  周左右，工厂及二盘商积极囤原料做库存。干胶厂原料库存1.5-2月左右， 开工六成左右，原料价格持续上行，一定程度上抑制胶厂抢夺原料积极性，出远期空单为主。周期内国内终端开启放假模式，资金避险情绪升温，买盘不及预期，海外高价成交困难，工厂成本持续施压，加工利润仍处亏损状态，短时密切关注泰国产区停割情况及原料涨幅。 越南：本周越南产区继续减产，整体气温下降明显，橡胶树叶转黄、落叶，大面积产胶区域进入停割状态，听闻橡胶加工厂库存压力不高，主动报盘减少，无意低价出货，产区逐步全面停割，预计中国春节前后加工厂将陆续停止收购原料，进行收尾工作。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-泰国南部产区旺产季产出异常，原料价格持续拉涨，生产利润进一步收窄 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国天然胶乳理论生产利润收窄。本周泰国南部产区白粉病干扰，落叶期提前，产出无明显增量，胶水价格持续创新高，生产成本压力下加工厂美金报盘小幅调涨，但最近国内市场浓乳实际成交需求走弱，持货商多以走货为主，主动补货情绪有限，美金报盘价格继续调涨仍存在一定阻力，进而其利润空间收到压缩。 201920202021202220232024 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 不同胶品现货价格季节性 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–非标价差继续收窄 5003000 0 -500 2500 2000 1500 -1000 1000 -1500 500 0 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内现货走弱，盘面回调，价差震荡。截至2月2日，全乳贴水RU05合约840元/吨，周环比下跌25元/吨。 截至1月26日，非标价差（混合胶-RU主力）继续收窄，目前价差-1140元/吨，环比上涨125元/吨。 201920202021202220232024 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 我国云南已全面停割，海南产区已基本全面停割 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新报告预测2023年供应增量3.5%左右，消费小幅下降 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印 度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。 2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1550.1万吨。其中，中国增3.8%、印度增5.7%、泰国增16.2%、印尼增3%、马来西亚降22.3%、越南增0.2%、欧盟降6.4%、美国降9.9%、日本降1.5%、其他国家降18.2%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1200.0 1200.0 1000.0 1000.0 800.0 800.0 600.0 600.0 400.0 400.0 200.0 200.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 300.0 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 天胶分别国产量季节性-越南产量同比大幅增加，马来西亚保持低位 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 中国天胶产量（千吨） 123456789101112 20192020202120222023 中国天胶消费（千吨） 泰国天胶消费（千吨） 天胶分别国消费量季节性 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 123456789101112 20192020202120222023 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0