电子行业周报：英伟达四季报业绩超预期

中山证券权益组 分析师：葛淼 分析师编号：S0290521120001邮箱：gemiao@zszq.com 市场走势 投资要点： ●英伟达四季报业绩超出市场预期。英伟达公布了截至2024年1月28日的2024财年第四季度财报。财报显示，公司第四季度营收为221亿美元，分析师预期204.1亿美元，同比增长265%，环比增长22%。归属于普通股股东的净利润(GAAP)为122.85亿美元，同比增长765%，环比增长33%。 ●机构预期苹果头显2027年后才能大规模生产。根据研究机构Omdia的估计，苹果头显仅零部件成本就超过了1500美元。分析师预测，VisionPro预计要到2027年才会进入大规模生产，这和低成本版本的发布取决于苹果未来能否降低组件成本。 ◎回顾本周行情（2月22日-2月28日），本周上证综指上涨0.23%，沪深300指数下跌0.19%。电子行业表现强于大市。申万一级电子指数上涨2.11%，跑赢上证综指1.88个百分点，跑赢沪深300指数2.3个百分点。电子在申万一级行业排名第八。行业估值方面，本周PE估值上升至39.6倍左右。 ◎行业数据：四季度全球手机出货3.26亿台，同比增长8.59%。中国12 月智能手机出货量2683万台，同比增长0%。12月，全球半导体销售额486.6 亿美元，同比增长11.6%。1月，日本半导体设备出货量同比增长5.25%。 ◎行业动态：英伟达四季报业绩超出市场预期；韩厂维持NAND减产策略；机构预期2024年手机市场增长2.8%；机构预期苹果头显2027年后才能大规模生产。 ◎公司动态：海光信息：2024年利润增长57.11%；传音控股：2024年利润增长121.55%。 ◎投资建议：电子行业需求底部弱复苏，建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料。安卓系库存有望逐步回归正常，建议关注安卓系手机零部件厂商。半导体设计公司受益于下游补库存，建议关注。 风险提示：需求不及预期，行业竞争格局恶化，贸易冲突影响。 / v 2024年2月29日 证券研究报告·电子行业周报 英伟达四季报业绩超预期 ——中山证券电子行业周报 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券1/11 电子行业周报 1.指数回顾 回顾本周行情（2月22日-2月28日），本周上证综指上涨0.23%，沪深300指数下跌0.19%。电子行业表现强于大市。申万一级电子指数上涨2.11%，跑赢上证综指1.88个百分点，跑赢沪深300指数2.3个百分点。重点细分行业中，申万二级半导体指数上涨2.6%， 跑赢上证综指2.37个百分点，跑赢沪深300指数2.79个百分点；申万二级其他电子Ⅱ指数 上涨2.45%，跑赢上证综指2.22个百分点，跑赢沪深300指数2.65个百分点；申万二级元 件指数上涨4.82%，跑赢上证综指4.58个百分点，跑赢沪深300指数5.01个百分点；申万 二级光学光电子指数上涨0.52%，跑赢上证综指0.29个百分点，跑赢沪深300指数0.71个 百分点；申万二级消费电子指数上涨1.21%，跑赢上证综指0.97个百分点，跑赢沪深300 指数1.4个百分点。电子在申万一级行业排名第八。行业估值方面，本周PE估值上升至39.6 倍左右。 图1.电子行业本周走势 资料来源：Wind，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券2/11 图2.申万一级行业本周排名 资料来源：Wind，中山证券研究所 图3.电子行业PE区间 资料来源：Wind，中山证券研究所 2.本周观点 全球手机销量回升。根据IDC数据，2023年第四季度智能手机出货3.26亿台，同比增长8.59%，环比增长7.69%。 国内手机销量同比增速下降。根据信通院数据，中国12月智能手机出货量2683万台，同比增长0%。增速相比11月的34.4%有所下降。 2021年后，5G换机潮后手机创新放缓抑制换机需求，叠加全球经济下行影响用户收入预期，消费电子表现低迷。但进入2023年下半年，外围PMI数据反弹，显示经济弱复苏，手机三年换机周期开启，手机消费逐渐回暖。未来消费反弹带动补库有利于安卓系零部件厂商利润释放。 半导体行业景气度上升。12月，全球半导体销售额486.6亿美元，同比增长11.6%，相比11月5.3%的增速有所上升。 半导体设备景气度上升。1月，日本半导体设备出货量同比增长5.25%，相比12月增速-0.3%有所上升。 半导体行业景气度逐步回升。消费电子产业链经过较长时间去库存，目前库存水平较低，行业有较强的补库存动力。全球经济景气度逐步回升，工业半导体需求随之恢复。以上积极因素推动半导体设计公司业绩改善。但目前行业需求绝对值依然较低，晶圆代工和设备公司需求依然较弱。 综上所述，电子行业需求底部弱复苏，建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料。安卓系库存有望逐步回归正常，建议关注安卓系手机零部件厂商。半导体设计公司受益于下游补库存，建议关注。 图4.全球智能手机出货量（单位：百万台） 资料来源：IDC，中山证券研究所 图5.国内智能手机出货量（单位：万台） 资料来源：信通院，中山证券研究所 图6.全球半导体销售额（单位：十亿美元） 资料来源：美国半导体产业协会，中山证券研究所 图7.日本半导体设备制造商出货量同比 资料来源：wind，中山证券研究所 3.行业动态点评 3.1.英伟达四季报业绩超出市场预期 英伟达公布了截至2024年1月28日的2024财年第四季度财报。财报显示，公司第四季度营收为221亿美元，分析师预期204.1亿美元，同比增长265%，环比增长22%。归属于普通股股东的净利润(GAAP)为122.85亿美元，同比增长765%，环比增长33%。非美国通用会计准则(Non-GAAP)归属于普通股股东的净利润为128.39亿美元，同比增长486%，环比增长28%。 全年来看，英伟达2024财年营收为609亿美元，同比增长126%。GAAP归属于普通股股东的净利润为297.60亿美元，同比增长586%；非美国通用会计准则归属于普通股股东的净利润为323.12亿美元，同比增长288%。 英伟达预计2025财年第一财季营收为240亿美元，上下浮动2%。（信息来源：IT之家） 3.2.韩厂维持NAND减产策略 据韩媒Chosunbiz报道，三星电子将维持对NAND闪存减产的运营策略，原因是近期 NAND价格上涨并非由需求提升驱动，企业订单不足。 三星电子目前针对NAND减产50%，此外SK海力士的闪存减产幅度也大致相当。随着各大闪存生产商的积极减产，供应端正推动NAND价格稳步上涨。根据Chosunbiz 提供的数据，以USB闪存盘用128Gb（16Gx8）MLCNAND为例，去年12月该产品的平均交易价格为4.72美元，环比上涨8.87%，连续3个月价格上升。 不过，近期NAND的涨价中，来自需求端的动力不足，主要IT客户的NAND订单增加较少。按行业细分，移动市场出现了一定NAND需求复苏的迹象，但PC和服务器的情况仅略好于行业衰退的去年。（信息来源：IT之家） 3.3.机构预期2024年手机市场增长2.8% IDC发布市场研究报告，预估2024年全球智能手机出货量将达到12亿部，同比增长 2.8%，随后到2028年将保持较低的个位数增长。 IDC认为2024年总体出货量仍低于大流行前的水平，但全球智能手机市场已经走出低谷，开始呈现复苏上扬趋势。 IDC认为推动整体市场复苏的两个关键因素，其一是设备更新周期，其二新兴市场需求的增长。 另外还有两个主要驱动力，IDC预估折叠屏手机2024年出货量将达到2500万部，同比增长37%；另外就是人工智能（AI）已迅速成为智能手机讨论的一部分，引发了人们对手持设备上下一代人工智能体验的新兴趣。（信息来源：IT之家） 3.4.机构预期苹果头显2027年后才能大规模生产 苹果公司发布的全新头戴式显示器AppleVisionPro虽然售价高达3499美元，但其制造成本同样不菲，根据研究机构Omdia的估计，该头显仅零部件成本就超过了1500美元。 该报告指出，VisionPro高昂成本的主要原因在于这款头显所采用的双块4Kmicro-OLED屏幕，这种高分辨率、高像素密度的屏幕旨在提供最佳的视觉体验。每块屏幕的成本高达228美元，两块合计456美元，占总成本的近30%。 Omdia估计，AppleVisionPro的零部件成本总计为1542美元（当前约11102元人民币），这还不包括研发、包装、营销以及苹果的利润空间。而索尼提供的两块4Kmicro-OLED屏幕就是主要成本来源。有报道称，苹果正在评估两家中国显示屏供应商，以降低下一代头显的成本。 分析师预测，VisionPro预计要到2027年才会进入大规模生产，这和低成本版本的发布取决于苹果未来能否降低组件成本。（信息来源：IT之家） 4.公司动态 4.1.海光信息：2024年利润增长57.11% 海光信息2月22日晚间发布2023年度业绩快报，营业收入约60.12亿元，同比增加 17.3%；归属于上市公司股东的净利润约12.62亿元，同比增加57.11%；基本每股收益0.54 元，同比增加42.11%。（信息来源：每日经济新闻） 4.2.传音控股：2024年利润增长121.55% 传音控股2月21日晚间发布2023年度业绩快报，营业收入约623.92亿元，同比增加33.9%；归属于上市公司股东的净利润约55.03亿元，同比增加121.55%；基本每股收益6.84元，同比增加121.36%。（信息来源：每日经济新闻） 风险提示：需求不及预期，行业竞争格局恶化，贸易冲突影响。 分析师介绍： 葛淼：中山证券研究所行业组TMT行业分析师。 投资评级的说明 －行业评级标准 报告列明的日期后3个月内，以行业股票指数相对同期市场基准指数（中证800指数）收益率的预期表现 为标准，区分为以下四级： 强于大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在5%以上； 同步大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%～5%之间波动；弱于大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下； 未评级：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 －公司评级标准 报告列明的发布日期后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级：买入：强于行业指数15%以上； 持有：强于行业指数5%～15%； 中性：相对于行业指数表现在-5%～5%之间；卖出：弱于行业指数5%以上； 未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。 要求披露 本报告由中山证券有限责任公司（简称“中山证券”或者“本公司”）研究所编制。中山证券有限责任公司是经监管部门批准具有证券投资咨询业务资格的机构。 风险提示及免责声明： ★市场有风险，投资须谨慎。本报告提及的证券、金融工具的价格、价值及收入均有可能下跌，以往的表现不应作为日后表现的暗示或担保。您有可能无法全额取回已投资的金额。 ★本报告无意针对或者打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 ★本报告是机密的，仅供本公司的个人或者机构客户（简称客户）参考使用，不是或者不应当视为出售、购买或者认购证券或其他金融工具的要约或者要约邀请。本公司不因收件人收到本报告而视其为本公司的客户，如收件人并非本公司客户，请及时退回并删除。若本公司之外的机构发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，本公司及本公司雇员不为前述机构之客户因使用本报告或者报告载明的内容引起的直接或间接损失承担任何责任。 ★任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等都只是研究观点的简要沟通