汽车和汽车零部件行业周报：国务院通过耐用消费品以旧换新议案，多家车企降价增配开启新一轮价格战

2024年3月4日 行业研究 国务院通过耐用消费品以旧换新议案，多家车企降价增配开启新一轮价格战 ——汽车和汽车零部件行业周报（20240226-20240301） 要点 本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（+4.8%）跑赢沪深300（+1.4%），在30个中信一级行业中排名7位。 春节因素导致2月销量环比回落：1）乘联会：2/18-2/25国内乘用车日均零售销量同比-38.0%/环比-41.0%至3.9万辆，日均批发销量同比-50.0%/环比-33.0%至4.1万辆。2/1-2/25新能源乘用车零售销量同比-22.0%/环比 -44.0%至28.3万辆（新能源车渗透率32.9%），批发销量同比-40.0%/环比-46.0%至25.8万辆（新能源车渗透率36.7%）。2）交强险：2/19-2/25乘用车销量26.1万辆，日均销量3.7万辆。新能源乘用车销量15.0万辆，日均销量2.1万辆（新能源车渗透率42.4%）。3）经销商库存：2月汽车经销商库存预警指数同比+6.0pcts/环比+4.2pcts至64.1%。 国务院推动消费品以旧换新，3月多家车企降价增配开启新一轮价格战：3/1国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。此外，多家车企已开启老款限时降价促销、新款丐版降价或增配平价等方式开启新一轮价格战。我们判断，1）此次为中央层面第二次提出汽车以旧换新（第一次为2009年）。部分省市在2022-2023年已实施阶段性的以旧换新，主要集中在北京、上海、广东/广州、重庆等一线与新一线城市、以及湖北/湖南/山东/海南等省；其中，新能源的补贴力度高于燃油车 （北京、上海、广东/广州的补贴力度相对更高）。2）2022-2023年大部分省市推出限时地方补贴促销，但优惠限时周期偏短+补贴力度偏低（普遍集中在2Q22、2Q23、以及4Q23）；其中，对于已推出以旧换新的地方省市，仅北京、上海嘉定区、广州、湖南等可限时叠加以旧换新+地方优惠补贴。3）预计中央层面的以旧换新或范围更广+周期更长；但鉴于2022至今地方+车企已开启多轮限时优惠补贴，预计核心仍在于总量需求的修复。 市场竞争加剧，预计行业以价换量＋板块主题性趋势延续：我们判断，1）预计2024E国内新能源车销量同比增速回落至25%+。2）15-20万元插混与20-25万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多；鉴于总量需求仍待有序修复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/丐版降价促销力度加码，预计市场竞争进一步加剧。维持2024E汽车板块或呈现震荡+主题性行情的判断，看好25-30万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。 投资建议：整车：推荐理想汽车，建议关注赛力斯。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。 风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。 证券代码公司名称股价 （市场货币） EPS（财报货币） 22A23E24E PE 22A （X） 23E 投资评级 24E LI.O 理想汽车 43.54 0.02 5.73 10.14 15470 54 31 买入 601689.SH 拓普集团 58.43 1.70 1.97 2.81 34 30 21 买入 600660.SH 福耀玻璃 43.38 1.82 2.16 2.46 24 20 18 买入 3606.HK 福耀玻璃 39.35 1.82 2.16 2.46 20 17 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-3-1；汇率按1HKD=0.9088CNY、1USD=7.1049CNY换算；理想汽车2023全年业绩已公布，EPS为实际值。 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -8% -17% -25% 03/2305/2308/2311/2302/24 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报1-2月市场预计保持同比增长，比亚迪开启新一轮降价潮——汽车和汽车零部件行业周报（20240219-20240223）（2024-02- 25） 1月销量预计同比高增长，华为无图城市NCA加速开城——汽车和汽车零部件行业周报（20240129-20240202）（2024-02- 05） 1月车市淡季到来，以价换量趋势或将延续 ——新势力销量跟踪报告（2024-02-02） 商务部将推动行业以旧换新，比亚迪海外工厂交付正式开启——汽车和汽车零部件行业周报（20240122-20240126）（2024-01- 28） 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 、公司公告12 、乘用车公司公告12 、汽车零部件公司公告12 、公司新闻13 、乘用车公司新闻13 、新势力公司新闻13 、行业新闻14 、行业上游原材料数据跟踪16 、汽车消费补贴18 、品牌权益补贴19 、风险分析22 图目录 图1：2月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图2：2月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4：中信汽车子行业周涨跌7 图5：本周板块涨跌幅前五个股7 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7：2018/1/2-2024/3/1中信A股汽车指数PE（TTM）8 图8：2018/1/2-2024/3/1中信港股汽车指数PE（TTM）8 图9：2018/1/2-2024/3/1中信二级乘用车指数PE（TTM）8 图10：2018/1/2-2024/3/1中信二级零部件指数PE（TTM）8 图11：2019/1/4-2024/3/1中信汽车零部件指数PE（TTM）9 图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图13：2019/1/4-2024/3/1轻量化子板块PE9 图14：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图15：2019/1/4-2024/3/1底盘控制子板块PE9 图16：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图17：2019/1/4-2024/3/1智能座舱子板块PE10 图18：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图19：2019/1/4-2024/3/1传统内外饰子板块PE10 图20：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图21：2019/1/4-2024/3/1热管理系统子板块PE10 图22：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图23：2019/1/4-2024/3/1传统动力系统子板块PE11 图24：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图25：2019/1/4-2024/3/1三电系统子板块PE11 图26：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图27：2019/1/4-2024/3/1汽车服务子板块PE11 图28：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图29：中信期货钢铁指数本周上升1.10%16 图30：沪铝指数本周上升0.61%16 图31：沪胶指数本周上升0.77%16 图32：中国塑料城价格指数本周下降0.12%16 图33：纽约原油价格本周上升3.48美元/桶，布伦特原油价格本周上升2.75美元/桶（单位：美元/桶）16 图34：NYMEX天然气本周上升0.25美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）16 图35：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）17 图36：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）17 表目录 表1：2/19-2/25乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表2：本周汽车地方消费补贴18 表3：2月各品牌权益补贴方案19 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，2/18-2/25国内乘用车日均零售销量同比-38.0%/环比-41.0%至3.9万辆（环比1月同期，下同），日均批发销量同比-50.0%/环比-33.0% 至4.1万辆。 2/1-2/25新能源乘用车零售销量同比-22.0%/环比-44.0%至28.3万辆（新能源车渗透率32.9%），批发销量同比-40.0%/环比-46.0%至25.8万辆（新能源车渗透率36.7%）。 图1：2月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：2月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 交强险：2/19-2/25乘用车销量26.1万辆，日均销量3.7万辆。新能源乘用车 销量15.0万辆，日均销量2.1万辆（新能源车渗透率42.4%）。其中，重点车 企市场份额分别为比亚迪汽车（12.4%）、特斯拉中国（4.1%）、理想汽车 （2.4%）、小鹏汽车（0.5%）、极氪汽车（0.8%）、蔚来汽车（0.9%）、长安汽车（7.3%）、长城汽车（3.5%）、吉利汽车（7.1%）。 表1：2/19-2/25乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 2/19-2/25 市场总量（辆） 260.892 燃油车销量（辆） 150,360 新能源车销量（辆） 110,532 新能源渗透率 42.4% 比亚迪汽车 12.4% 长安汽车 7.3% 吉利汽车 7.1% 特斯拉中国 4.1% 长城汽车 3.5% 理想汽车 2.4% 蔚来汽车 0.9% 极氪汽车 0.8% 小鹏汽车 0.5% 资料来源：交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+4.8%）跑赢沪深300（+1.4%），在30个中信一级行业中排名7位。二级行业细分板块中，商用车+3.0%、汽车销售及服务 +2.4%、乘用车+6.7%、摩托车及其他+6.4%、汽车零部件+3.9%。 本周汽车板块涨幅前五分别为神驰机电（+30.9%）、北汽蓝谷（+29.4%）、沪光股份（+17.8%）、赛力斯（+17.4%）、京威股份（+15.2%）。跌幅前五分别为朗博科技（-3.7%）、征和工业（-4.0%）、登云股份（-4.2%）、天普股份（-4.3%）、合力科技（-5.3%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（+17.4%）、广汽集团（+1.95%）、上汽集团（+0.54%）、长安汽车（+0.75%）、吉利汽车（+4.35%）、长城汽车（+6.6%）、比亚迪 （+5.20%）、江淮汽车（+10.16%）。 汽车零部件：新泉股份（-2.18%）、福耀玻璃（+3.80%）、伯特利 （+7.28%）、拓普集团（+1.88%）、华域汽车（+1.86%）、华阳集团 （+6.44%）、银轮股份（+6.45%）、德赛西威（+3.63%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（+1.42%）、特斯拉（+5.56%）、理想汽车 （+28.83%）、小鹏汽车（+10.06%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，