2023年3月19日 行业研究 市场持续演绎降价担忧,汉唐改款降价增配跟进价格战 ——汽车和汽车零部件行业周报(20230313-20230317) 要点 本周汽车板块跑输大盘3个百分点:本周A股中信汽车一级行业(-3.2%)跑输沪深300(-0.2%),31个中信一级行业中排名第30位。二级行业细分板块中,商用车-1.4%、乘用车-2.7%、汽车零部件-3.8%、摩托车及其他-4.4%、汽车销售及服务-4.4%。 应聚焦价格战下的销量边际改善前景:1)乘联会:3/1-3/12国内乘用车日均零售销量同比-17%/环比-11%至3.5万辆,日均批发销量同比-18%/环比 +6%至3.8万辆。2)交强险:3/6-3/12上险总量31.4万辆,燃油车相比2 月第2周-12.4%/相比3月第1周+4.0%至20.6万辆,新能源车相比2月第 2周-7.2%/相比3月第1周+26.1%至10.8万辆(新能源车渗透率 34.5%)。我们认为,1)建议关注价格战下的终端客流、新增订单、以及销量边际改善情况。2)预计燃油车大幅持续性降价不是常态(或出现阶段性去库)。鉴于政策导向、以及自主车企布局仍以新能源汽车为主,坚定看好以新能源汽车带动全年汽车销量的前景。 汉唐冠军版改款上市:3/16比亚迪上市汉EV冠军版与唐DM-i冠军版,售价分别为20.98-29.98万元、20.98-23.38万元。1)相比于老款,汉EV价格下降1-1.2万元,新增610km四驱旗舰款。唐DM-i尊荣型价格下降0.7万 元,增加低配版车型。两款车均对标配内容以及智能化体验方面进行升级 (包括丹拿音响、5G速联、W-HUD等功能)。2)比亚迪已通过改款降价、经销商降价、以及限时折扣补贴的方式应对价格战。随着改款后订单逐步交付,定价、年降、以及原材料价格仍为影响盈利关键。 业绩下修或逐步发酵:近期汽车板块回调,我们认为当前市场对汽车板块已从对销量的担忧切换至对业绩下修、竞争格局恶化的担忧。我们的观点是,1)应持续关注头部主机厂的产销目标、以及定价策略。2)维持2023年国 内新能源乘用车(零售+出口,批发口径)销量预测900万辆。3)鉴于碳酸锂价格回落、产业链年降、以及规模效应或将部分对冲主机厂降价导致的业绩下修风险,预计整车盈利表现优于零部件。4)看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。 投资建议:整车推荐比亚迪,建议关注理想汽车、赛力斯。零部件推荐福耀玻璃、建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。 风险提示:政策波动;产能/供应链不及预期;原材料价格上涨;行业需求不及预期;车型上市与爬坡不及预期;成本费用控制不及预期;市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 股价EPS(元)PE(X) 证券代码公司名称(市场货币)21A22E23E21A22E23E投资评级 002594.SZ 比亚迪(A) 237.91 1.06 5.74 10.33 224 41 23 买入 1211.HK 比亚迪股份(H) 205.00 1.06 5.74 10.33 168 31 17 买入 600660.SH 福耀玻璃(A) 34.04 1.21 1.82 1.93 28 19 18 买入 3606.HK 福耀玻璃(H) 33.30 1.21 1.82 1.93 24 16 15 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2023-3-17;汇率按1HKD=0.8677CNY换算 汽车和汽车零部件买入(维持) 作者分析师:倪昱婧,CFA 执业证书编号:S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 31% 19% 7% -6% -18% 03/2206/2209/2212/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源:Wind 相关研报 合资车企加入价格战,不改自主向上趋势— —汽车和汽车零部件行业周报(20230306-20230310)(2023-03-12) 新能源渗透率再破30%,扩大消费是行业主旋律——汽车和汽车零部件行业2023年 2月乘联会数据跟踪报告(2023-03-08) 两会指引行业发展方向,特斯拉投资者日内容低于预期——汽车和汽车零部件行业周报 (20230227-20230303)(2023-03-05) 目录 1、本周销量跟踪5 2、本周指数跟踪6 3、零部件板块跟踪9 4、行业动态12 4.1、公司公告12 4.1.1、乘用车公司公告12 4.1.2、汽车零部件公司公告12 4.2、公司新闻13 4.2.1、乘用车公司新闻13 4.2.2、新势力公司新闻14 4.3、行业新闻14 5、行业上游原材料数据跟踪16 6、2023年车企定价策略&权益调整18 7、汽车消费补贴22 8、新车上市24 9、风险分析25 中庚基金 图目录 图1:3月以来乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)5 图2:3月以来乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆)5 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4:中信汽车子行业周涨跌7 图5:本周板块涨跌幅前五个股7 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7:2018/1/2-2023/3/17中信A股汽车指数PE(TTM)8 图8:2018/1/2-2023/3/17中信港股汽车指数PE(TTM)8 图9:2018/1/2-2023/3/17中信二级乘用车指数PE(TTM)8 图10:2018/1/2-2023/3/17中信二级零部件指数PE(TTM)8 图11:2019/1/4-2023/3/17中信汽车零部件指数PE(TTM)9 图12:2022年以来中信汽车零部件指数累计涨(跌)幅9 图13:2019/1/4-2023/3/17轻量化子板块PE9 图14:2022年以来轻量化子板块累计涨(跌)幅9 图15:2019/1/4-2023/3/17底盘控制子板块PE9 图16:2022年以来底盘控制子板块累计涨(跌)幅9 图17:2019/1/4-2023/3/17智能座舱子板块PE10 图18:2022年以来智能座舱子板块累计涨(跌)幅10 图19:2019/1/4-2023/3/17传统内外饰子板块PE10 图20:2022年以来传统内外饰子板块累计涨(跌)幅10 图21:2019/1/4-2023/3/17热管理系统子板块PE10 图22:2022年以来热管理系统子板块累计涨(跌)幅10 图23:2019/1/4-2023/3/17传统动力系统子板块PE11 图24:2022年以来传统动力系统子板块累计涨(跌)幅11 图25:2019/1/4-2023/3/17三电系统子板块PE11 图26:2022年以来三电系统子板块累计涨(跌)幅11 图27:2019/1/4-2023/3/17汽车服务子板块PE11 图28:2022年以来汽车服务子板块累计涨(跌)幅11 图29:中信期货钢铁指数本周下降0.37%16 图30:沪铝指数本周下降0.29%16 图31:沪胶指数本周下降2.37%16 图32:中国塑料城价格指数下降0.44%16 图33:纽约原油价格本周下降9.94美元/桶,布伦特原油价格本周下降10.01美元/桶(单位:美元/桶)16 图34:NYMEX天然气本周下降0.09美元/百万英热单位(单位:美元/百万英热单位)16 图35:国产电池级碳酸锂99.5%价格(万元/吨)17 图36:国产氢氧化锂56.5%价格(万元/吨)17 表目录 表1:2023/2/27-2023/3/12主要乘用车品牌销量及市占率(单位:辆)5 表2:2023年新能源车型定价策略&权益调整18 表3:合资、自主车企近期燃油车降价情况19 表4:特斯拉2023年定价策略调整19 表5:汽车地方消费补贴22 表6:2023/03/10-2023/03/17新车上市24 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据,3/1-3/12国内乘用车日均零售销量同比-17%/环比-11%至 3.5万辆,日均批发销量同比-18%/环比+6%至3.8万辆。 图1:3月以来乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)图2:3月以来乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆) 资料来源:乘联会、光大证券研究所整理资料来源:乘联会、光大证券研究所整理 根据交强险数据3/6-3/12上险总量31.4万辆,燃油车相比2月第2周-12.4%/ 相比3月第1周+4.0%至20.6万辆,新能源车相比2月第2周-7.2%/相比3月第1周+26.1%至10.8万辆(新能源车渗透率34.5%)。3月累计上险总量 56.5万辆,其中主要车企市占率排名前五为上汽集团(13.5%)>比亚迪汽车 (11.5%)>广汽集团(10.0%)>吉利汽车(5.1%)>长安汽车(4.7%)。 表1:2023/2/27-2023/3/12主要乘用车品牌销量及市占率(单位:辆) 2/27-3/5 3/6-3/12 3月累计 3月累计市占率 上汽集团 49,853 40,844 76,453 13.5% 比亚迪汽车 38,930 37,147 64,954 11.5% 广汽集团 35,279 30,999 56,198 10.0% 吉利汽车 17,584 15,959 28,519 5.1% 长安汽车 17,094 14,590 26,800 4.7% 特斯拉中国 13,265 17,030 26,505 4.7% 长城汽车 10,194 9,793 17,074 3.0% 理想汽车 3,222 4,243 6,544 1.2% 江淮汽车 3,578 2,442 4,998 0.9% 小鹏汽车 1,422 1,636 2,652 0.5% 极氪汽车 1,814 1,043 2,339 0.4% 岚图汽车 259 260 445 0.1% 资料来源:交强险,光大证券研究所整理(注:2023/3月累计按照日均销量剔除2023/2/27-2/28) 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业(-3.2%)跑输沪深300(-0.2%),在31个中信一级行业中排名第30位。二级行业细分板块中,商用车-1.4%、乘用车-2.7%、汽车零部件-3.8%、摩托车及其他-4.4%、汽车销售及服务-4.4%。 本周汽车板块涨幅前五分别为朗博科技(+14.5%)、赛力斯(+7.4%)、明新旭腾(+2.1%)、威孚高科(+2.0%)、模塑科技(+1.7%)。本周汽车板块跌幅前五分别为中捷精工(-11.4%)、长城汽车(-12.4%)、正强股份(-12.4%)、广东鸿图(-12.5%)、东箭科技(-13.9%)。 重点企业本周表现: 乘用车:赛力斯(+7.38%)、广汽集团(-3.34%)、上汽集团(-0.35%)、长安汽车(-6.51%)、吉利汽车(-1.80%)、长城汽车(-12.40%)、比亚迪 (-2.15%)、江淮汽车(-4.52%)。 汽车零部件:新泉股份(-2.63%)、福耀玻璃(-2.74%)、伯特利(-0.20%)、拓普集团(-1.58%)、华域汽车(-1.90%)、华阳集团(- 4.16%)、银轮股份(-4.63%)、德赛西威(-8.77%)。 特斯拉及新势力品牌:蔚来(-1.32%)、特斯拉(+3.86%)、理想汽车 (+6.15%)、小鹏汽车(+3.24%)。 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图4:中信汽车子行业周涨跌图5:本周板块涨跌幅前五个股 资料来源:Wind,光大证券研究所整理资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源:Wind,光大