汽车和汽车零部件行业周报：合资车企加入价格战，不改自主向上趋势

2023年3月12日 行业研究 合资车企加入价格战，不改自主向上趋势 ——汽车和汽车零部件行业周报（20230306-20230310） 要点 本周汽车板块跑输大盘2.4个百分点：本周A股中信汽车一级行业（-6.4%）跑输沪深300（-4.0%），31个中信一级行业中排名第30位。 合资车型库存系数处于高位：1）乘联会：2月零售端乘用车同比+10.4%/环比+7.5%至139.0万辆，新能源乘用车同比+61.0%/环比+32.8%至43.9万辆 （新能源渗透率31.6%）。2）交强险：2/27-3/5上险总量35.1万辆，日均相比2月第1周+30.9%/相比2月第4周+4.0%至5.0万辆。3）经销商库存系数：2月汽车经销商库存系数同比+4.3%/环比+7.2%至1.9，其中合资品牌库存系数处于高位环比+13.8%至2.2。我们认为，主机厂应根据实际需求及 时调整排产节奏，鉴于近期针对合资品牌的阶段性补贴推出，预计燃油车需求前置支撑3月销量稳定增长，但长期销量或仍取决于产品力+定价能力。 合资燃油车加入行业价格战：近期湖北省政府联合东风集团，对旗下合资燃油车型给予购车限时政企双补贴，后续部分合资品牌也以经销商降价、企业补贴等形式区域性跟进燃油车降价。本轮补贴力度超预期，最高折扣车型东风雪铁龙C6优惠9万元，降价幅度42.5%。我们认为，1）本轮合资燃油车大规模降价去库为直接原因，本质原因为合资燃油车产品力偏弱，叠加新能源乘用车批量降价、自主品牌新能源车型上市等因素，特斯拉及自主车企有望快速抢占合资市场份额。2）决定销量的关键仍为车型周期。合资车企仍存在智能电动化布局不足、以及无法对国内市场格局变化做出响应等问题。3）相对于合资车企，自主车企新能源技术储备充足、对市场环境可灵活调整，我们充分看好智能电动化背景下以自主品牌为核心的市场格局重塑。 市场基于销量最悲观预期已过，业绩下修或逐步发酵：近期汽车板块回调，我们认为主要受近期降价范围扩大影响，市场存在对价格战加剧、行业竞争格局恶化的担忧。我们的观点是，1）各地因地制宜扶持汽车消费、叠加近期车企陆续降价及权益放大，维持我们此前对市场高估汽车销量承压风险但低估业绩下修风险的判断。2）维持2023年国内新能源乘用车（零售+出口， 批发口径）销量预测900万辆。3）鉴于碳酸锂价格回落、产业链年降、以及规模效应或将部分对冲主机厂降价导致的业绩下修风险，预计整车盈利表现优于零部件。4）看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐比亚迪，建议关注理想汽车、赛力斯。零部件推荐福耀玻璃、建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 股价EPS（元）PE（X） 证券代码公司名称（市场货币）21A22E23E21A22E23E投资评级 002594.SZ 比亚迪（A） 243.14 1.06 5.74 10.33 229 42 24 买入 1211.HK 比亚迪股份（H） 201.20 1.06 5.74 10.33 165 30 17 买入 600660.SH 福耀玻璃（A） 35.00 1.21 1.92 2.11 29 18 17 买入 3606.HK 福耀玻璃（H） 33.55 1.21 1.92 2.11 24 15 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-3-10；汇率按1HKD=0.8677CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 28% 16% 4% -8% -20% 03/2206/2209/2212/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报两会指引行业发展方向，特斯拉投资者日内容低于预期——汽车和汽车零部件行业周报 （20230227-20230303）（2023-03-05） 2月新能源渗透率有望接近30%，吉利银河发布优化产品矩阵——汽车和汽车零部件行业周报（20230220-20230224）（2023-02-27） 欧盟2035年禁售燃油车议案通过，出口新篇有望开启——汽车和汽车零部件行业周报 （20230213-20230217）（2023-02-19） 目录 1、合资跟进降价，自主品牌有望受益5 2、本周销量跟踪8 3、本周指数跟踪9 4、零部件板块跟踪12 5、行业动态15 5.1、公司公告15 5.1.1、乘用车公司公告15 5.1.2、汽车零部件公司公告15 5.2、公司新闻15 5.2.1、乘用车公司新闻15 5.2.2、新势力公司新闻16 5.3、行业新闻17 6、行业上游原材料数据跟踪19 7、2023年新能源车型定价策略&权益调整21 8、汽车消费补贴24 9、新车上市25 10、风险分析26 中庚基金 图目录 图1：近期燃油车SUV降价梳理5 图2：近期燃油车轿车降价梳理5 图3：2020年-2023年前3月国六B车型&车辆占全部车型&车辆占比6 图4：202201-202301汽车经销商库销比6 图5：2月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）8 图6：2月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）8 图7：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅9 图8：中信汽车子行业周涨跌10 图9：本周板块涨跌幅前五个股10 图10：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现10 图11：2018/1/2-2023/3/10中信A股汽车指数PE（TTM）11 图12：2018/1/2-2023/3/10中信港股汽车指数PE（TTM）11 图13：2018/1/2-2023/3/10中信二级乘用车指数PE（TTM）11 图14：2018/1/2-2023/3/10中信二级零部件指数PE（TTM）11 图15：2019/1/4-2023/3/10中信汽车零部件指数PE（TTM）12 图16：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅12 图17：2019/1/4-2023/3/10轻量化子板块PE12 图18：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅12 图19：2019/1/4-2023/3/10底盘控制子板块PE12 图20：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅12 图21：2019/1/4-2023/3/10智能座舱子板块PE13 图22：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅13 图23：2019/1/4-2023/3/10传统内外饰子板块PE13 图24：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅13 图25：2019/1/4-2023/3/10热管理系统子板块PE13 图26：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅13 图27：2019/1/4-2023/3/10传统动力系统子板块PE14 图28：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅14 图29：2019/1/4-2023/3/10三电系统子板块PE14 图30：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅14 图31：2019/1/4-2023/3/10汽车服务子板块PE14 图32：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅14 图33：中信期货钢铁指数本周下降3.75%19 图34：沪铝指数本周下降2.65%19 图35：沪胶指数本周下降4.63%19 图36：中国塑料城价格指数上涨0.49%19 图37：纽约原油价格本周下降3.00美元/桶，布伦特原油价格本周下降3.05美元/桶（单位：美元/桶）19 图38：NYMEX天然气本周下降0.58美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）19 图39：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）20 图40：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）20 表目录 表1：合资车企近期降价情况5 表2：2023/2/27-2023/3/5主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆）8 表3：2023年新能源车型定价策略&权益调整21 表4：特斯拉2023年定价策略调整22 表5：汽车地方消费补贴24 表6：2023/03/04-2023/03/10新车上市25 1、合资跟进降价，自主品牌有望受益 近期湖北省政府联合东风集团，对旗下合资燃油车型给予购车限时政企双补贴，后续部分合资品牌也以经销商降价、企业补贴等形式区域性跟进燃油车降价。本次合资品牌降价力度超预期，以优惠幅度较大的东风雪铁龙C6共创版为例补贴优惠9万元，补贴后价格为12万元，为历史价格最低。燃油车本次降价力度大、且降价范围以合资为主，市场考虑为，1）国六B标准7月1日全面执行部分车企仍有国六A车型库存；2）合资车企整体库存高，因此以降价加速老车型库存清理。 表1：合资车企近期降价情况 车企限时补贴时间方案涉及车型补贴&降价方案优惠条件 东风汽车2023/03/01-2023/03/31旗下七大品牌补贴10,000-90,000元 上汽通用 2023/03/07-2023/03/31 别克旗下相关车型 补贴最高70,000元 1）只能上湖北牌照； 上汽大众 2023/03/01-2023/03/31 旗下相关车型 补贴25,000-70,000元 2）全款提车，不接受贷款； 3）仍要按指导价交汽车购置税，且补贴款 上汽荣威 2023/03/03-2023/03/31 旗下相关车型 补贴10,000-50,000元 在3月份活动结束后才会返给车主 上汽名爵 2023/03/03-2023/03/31 旗下相关车型 补贴20,000-40,000元 东风本田 2023/03/01-2023/03/31 旗下全系车型 补贴最高85,000元 活动限川渝、湖北、安徽区域 中国一汽 2023/03/01-2023/03/31 旗下全系车型 补贴8,000-37,000元 限吉林省内 悦达起亚 2023/03/01-2023/03/31 狮铂拓界 补贴30,000元 NA 长安马自达 2023/03/01-2023/03/31 CX-5 补贴26,000元 NA 长安马自达 2023/03/01-2023/03/31 阿特兹 补贴20,000元 辽宁沈阳地区，公务员购车,签约大客户,店 内上险、上牌、置换、贷款、保养 通用汽车凯迪拉克 2023/03/01-2023/03/31 旗下全系车型 补贴50,000-130,000元 NA 上汽奥迪 2023/03/06起 旗下相关车型 补贴70,000-160,000元 内部员工优惠 奔驰汽车 2023/03/07起 旗下相关车型 补贴50,000-70,000元 北京地区、京牌、奔驰旧车置换 广汽本田 2023/03/10-2023/03/31 旗下全系车型 补贴最高80,000元 活动限广州区域 广汽丰田 2023/03/09-2023/03/31 旗下相关车型 补贴5,000元 NA 资料来源：各品牌地方经销商、光大证券研究所整理 图1：近期燃油车SUV降价梳理图2：近期燃油车轿车降价梳理 资料来源：车主之家、光大证券研究所整理（注：统计时间截至2023/3/12）资料来源：车主之家、光大证券研究所整理（注：统计时间截至2023/3/12） 全面切换至国六B的影响： 根据《国六车（机）型环保信息公开汇总》，近期生产的多数燃油车型已基本满足国六B标准，截至3/3统计数据显示轻型车符合国六B标准的车型产量占比全部产量为99.8%。我们认为，当前仍为国六A的库存车型有限，全面切换国六B并非是降价的核心原因