宏观周报：加快发展新质生产力，美国经济数据下修

2024年03月01日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（2.26-3.1） 加快发展新质生产力，美国经济数据下修 摘要 一周大事记 国内：资本市场加强法治建设，政治局会议强调新质生产力。2月26日，国务院进行第六次专题学习，提出加快完善全国统一大市场基础制度规则，有助于进一步促进我国内循环，逐步释放消费潜力；同日，中国人民银行召开做好金融五篇大文章工作座谈会，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，后续金融对于五大方面的投入也将较大，细节规 定上可能进一步细化，赋能实体经济发展；27日，吴清主持召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议，后续资本市场制度有望不断完善优化，从而助力投资者信心回升；28日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表2024至2025财政年度特区政府《财政预算案》，后续离岸人民币流动性将逐步提高，互联互通机制将持续深化；29日中共中央政治局召开会议，政策仍强调对新质生产力、扩大需求、防范化解重点领域风险等领域的政策倾斜和关注。 海外：美国去年四季度经济增速下修，日本通胀回落幅度小于预期。当地时间 2月26日，美国1月新屋销售录得66.1万户，低于预期，新房供应量攀升至 45.6万套，为一年多来的最高水平，美国房贷利率近来再次上升，可能会令房地产市场压力逐渐显现；当地时间27日，日本1月CPI同比上涨2.2%，虽较前值放缓，但明显高于预期，后续需要关注3月份日本春季劳资谈判的结果，以及服务价格是否能够在劳动力成本的推动下保持上涨态势；当地时间28日，欧元区2月经济景气指数录得95.4，连续三个月走低，低于预期，短期来看，预计在高利率以及通胀压力不减下，欧洲经济或仍偏弱，经济能否在中期企稳回升仍取决于通胀水平能否如期走低；同日，美国四季度GDP年化季环比修正值下修至3.2%，不及预期，目前看美国数据仍有短期扰动的影响，经济和通胀韧性较强，建议密切关注2月主要数据的变化；当地时间29日，法国2月CPI同比初值录得2.9%，高于预期，德国2月CPI同比初值录得2.5%，低于预期，预计短期欧洲通胀将延续下行趋势，但下降速率在国家之间或有所分化。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比下降1.97%，铁矿石价格周环比下降3.58%，阴极铜价格周环比略升0.1%；中游：螺纹钢价格周环比下降0.88%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比下降1.55%，水泥价格指数周环比上 涨0.16％；下游：商品房成交面积周环比上升91.91％，2月1-25日，乘用车市场零售同比下降25%；物价：蔬菜价格周环比下降2.35%，猪肉价格回升4.04%。 下周重点关注：十四届全国人大二次会议、日本2月东京CPI同比、欧元区1 月PPI、美国2月ISM非制造业指数（周二）；欧元区1月零售销售同比、美国2月ADP就业人数变动、1月JOLTS职位空缺（周三）；中国1-2月进出口数据（待定）、美联储褐皮书、欧洲央行利率决议（周四）；美国2月非农就业人口变动、失业率（周五）；中国2月CPI、PPI（周六）。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.国内大幅降息，美国担心过快降息 (2024-02-23) 2.新旧动能如何平稳接续？——详解地产转型后的财政、金融以及新质生产力(2024-02-21) 3.假期国际油价上行，商品房成交平淡 (2024-02-19) 4.假期消费向好，海外波澜不断 (2024-02-18) 5.数据开门红，政策放量呵护——1月社融数据点评(2024-02-11) 6.高层重磅支持资本市场，海外货币政策引关注(2024-02-09) 7.基数带动CPI向下，但不必悲观——1月通胀数据点评(2024-02-08) 8.商品和资本流动下，全球产业链重构解构(2024-02-06) 9.央企市值考核全面推开，联储打压降息预期(2024-02-04) 10.景气企稳回升，新年经济“开门稳”— —1月PMI数据点评(2024-02-01) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：资本市场加强法治建设，政治局会议强调新质生产力1 1.2海外：美国去年四季度经济增速下修，日本通胀回落幅度小于预期3 2国内高频数据5 3下周重点关注8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：资本市场加强法治建设，政治局会议强调新质生产力 （1）国务院再次提及全国统一大市场建设，有助于进一步释放国内消费潜力 2月26日下午，国务院以“建立健全公平竞争制度，加快完善全国统一大市场基础制度规则”为主题，进行第六次专题学习。 点评：李强在主持学习时指出，推进全国统一大市场建设要坚持目标导向、要坚持问题导向、要加强制度供给。分别来看，要坚持目标导向，切实打通制约经济循环的关键堵点， 促进要素资源合理流动和高效配置；要坚持问题导向，全面清理妨碍统一市场和公平竞争的政策规定，大力破除各种市场准入的显性和隐性壁垒，持续治理地方保护、市场分割、招商引资乱象等突出问题；要加强制度供给，进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等基础制度规则，细化操作性强的配套政策，深化财税、统计等方面改革。此前高层多次强调要建设“全国统一大市场”，2022年4月10日《中共中央、国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》正式印发，2023年12月国务院常务会议听取关于加快建设全国统一大市场工作进展的汇报，国家发改委指出要把有利于全国统一大市场建设的各项制度规则立起来，把不利于全国统一大市场建设的各种障碍掣肘破除掉。目前国内仍存在着地方保护主义、市场准入歧视、产权交易壁垒等障碍，加快完善全国统一大市场基础制度规则有助于进一步促进我国内循环，逐步释放消费潜力。 （2）做好金融五篇大文章工作，用好用足货币政策工具 2月26日，中国人民银行召开做好金融五篇大文章工作座谈会，贯彻落实中央金融工作会议关于做好金融五篇大文章的总体部署，交流经验做法，研究部署下一阶段工作。 点评：会议指出，中央金融工作会议强调，要着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、 养老金融、数字金融五篇大文章，切实加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。用好用足货币政策工具，做好审贷放贷、资金申报和存续期管理，将央行再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。提升专业服务能力，深入研究各重点领域产业政策、发展动态、经营模式、风险特征，加快构建可持续的业务模式。中国人民银行将通过加强政策指引、强化政策激励、明确目标要求、加强考核评估，做好支持引导和服务保障。高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。2023年我国新增贷款超22万亿元，对实体经济发放的人民币贷款余额从2014年末的 81.43万亿元攀升至2023年末的235.48万亿元，年均增速保持在10%以上，与名义经济增速基本匹配。从资金投向来看，金融系统不断强化对科技创新、先进制造、绿色发展等重点领域的精准支持，引导资金更多流向民营小微、乡村振兴等薄弱环节。后续金融对于五大方面的投入也将较大，细节规定上可能进一步细化，赋能实体经济发展。 （3）资本市场法治建设座谈会召开，有望助力投资者信心回升 2月27日，证监会党委书记、主席吴清主持召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。 点评：会上提出下一步工作思路和重点举措：一是，必须坚持市场化法治化改革方向，加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法，及时 评估完善业务规则，从制度上保障资本市场良法善治；二是，进一步完善中国特色证券期货执法司法体系，优化行刑衔接机制，加强执法司法高效协同，加大行政、民事和刑事立体追责力度，全面提升“零容忍”执法效能；三是，进一步落实民事赔偿救济，制定内幕交易、操纵市场民事赔偿等司法解释，加大代表人诉讼实施力度，发挥好当事人承诺制度作用，对违法犯罪行为的“首恶”精准追责、大力追赃挽损，切实保护好投资者特别是广大中小投资者的合法权益。座谈会的召开体现出高层对于资本市场的重视，此前国常会在1月份也提出 要进一步健全完善资本市场基础制度。2月28日，市场早盘冲高回落，午后持续走低，截至收盘，沪指跌1.91%，29日，A股三大指数则震荡上行，沪指涨1.94%，收复3000点。近期政策持续体现出对资本市场的关注，资本市场制度有望不断完善优化，从而助力投资者信心回升。 （4）香港财政预算案发布，全力建设离岸人民币的生态系统 2月28日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表2024至2025财政年度特区政府《财政预算案》，其中关于楼市、股市、人民币等方面都迎来利好政策。 点评：股票市场方面，香港全速落实促进股票市场流动性专责小组去年10月提出的多项建议，包括改革创业板。此外，为进一步提升市场效率和流动性，香港证监会及港交所正 探讨一系列措施。人民币方面，陈茂波表示，特区政府会全力建设离岸人民币的生态系统，助力人民币国际化的稳慎推进。特区政府正从多方面推进相关工作，包括继续深化互联互通机制，便利人民币跨境投资和双向流通，提高离岸人民币流动性；鼓励机构提供更多离岸人民币产品及风险管理工具，以及在港进行人民币融资。楼市方面，陈茂波宣布，特区政府决定即日起撤销所有住宅物业需求管理措施，即由今天起所有住宅物业交易无须再缴付额外印花税、买家印花税和新住宅印花税。此外，香港正与内地积极商讨引入股票大宗交易、将人民币柜台纳入港股通，以及将REIT纳入互联互通机制，以吸引更多企业和资金利用香港市场。香港预算案政策主要涉及股市、楼市和人民币市场，后续离岸人民币流动性将逐步提高，互联互通机制将持续深化。 （5）中央政治局会议召开，加快发展新质生产力 2月29日中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿。 点评：会议强调，今年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。会议强调坚持稳中 求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。宏观政策上，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观政策取向一致性，营造稳定透明可预期的政策环境。要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。下周将召开全国两会，公布2024年经济增速等指标目标，从此次会议看，政策仍强调对新质生产力、扩大需求、防范化解重点领域风险等领域的政策倾斜和关注。 1.2海外：美国去年四季度经济增速下修，日本通胀回落幅度小于预期 （1）日本：1月CPI同比超预期，服务价格仍具有韧性 当地时间2月27日，日本1月整体CPI同比上涨2.2%，虽较前值2.6%有所放缓，但明显高于预期的1.9%；除生鲜食品之外的核心CPI同比涨幅从前月的2.3%放缓至2%，符合日本央行的通胀目标，并高于经济学家预估的1.9%；除生鲜食品及能源外的核心-核心CPI同比上涨3.5%，低于前值3.7%，但高于预期3.3%。 点评：1月日本物价水平如期回落，但是