电力设备行业报告 （ 2 0 2 4 . 2 . 2 6 - 2 0 2 4 . 3 . 1 ）地面电站装机超预期，碳酸锂迎来多日上涨

光伏 集中式+分布式共振，带动23年国内光伏装机高增。分类型来看，2023年国内新增分布式装机96.3GW，同比增长88%，新增集中式装机120GW，同比增长231%，其中集中式装机在建设节奏复苏、大基地项目集中并网等因素的带动下实现超预期增长，23年当年装机规模超出18-22年四年装机的总和，实现跨越式发展。 分布式：工商业装机快速起量，同比翻倍增长。2023年分布式装机中，户用与工商业分别为43.5、52.8GW，分别同比增长72%、104%。考虑到23年下半年以来组件价格加速回落至0.9元/w水平，分布式装机经济性提升显著，未来装机需求将逐步向南方各省转移，预期需求仍将维持高增。 风电 项目迎来密集开工，海风装机节奏迎来修复。2月以来近4GW海风项目公布重大进展，3月将逐步进入施工旺季，无论是开工端还是招标端的信息有望陆续释放海风装机节奏有望迎来显著修复，其中开工项目合计约3GW，集中在浙江、海南、辽宁、广东等区域。 当前海风板块已隐含对于24年海风装机较悲观预期，项目陆续开工有望带动板块情绪向上修复，同时后续江苏军事问题、广东航道问题的解决也将成为重要的板块性催化，建议底部关注海风板块的，管桩天顺风能、泰胜风能、海力风电、大金重工，海缆东方电缆，绝缘料万马，锚链亚星锚链。 新能源车 碳酸锂期货、现货价格连续多日上涨。期货价格从2月21日以来连涨多日，从9万多上涨至11万多，涨幅20%左右。根据百川盈孚，碳酸锂现货价格从2月26日开始小幅持续上涨，从9.75万元涨至3月1日的10.3万元，涨幅超5%，现货价格再次站上10万元。我们认为本轮价格上涨主要有以下几点催化：从供需关系来看：供给端，海外矿产减产力度大于预期，国内云母、盐湖矿存在因环保督查等因素的减产预期；需求端，下游电池环节3月排产景气度恢复好于预期。从未来预期来看，中央财经委员会第四次会议提出“推动消费品以旧换新”，汽车产业作为居民的大宗消费，市场对新能源车的政策存在较强预期。 新能源车企陆续发布2月销量，问界、理想表现突出淡季月销超2万辆。2月受春节假期影响，主流车企销量普遍环比下降40%左右。其中销量表现比较亮眼的有问界和理想，淡季不淡，月销量分别21142/20251辆，1-2月合计销量同比分别增加577%/62%。去年推出的问界新M7、理想L7产品力突出，爆款车拉动销量效应明显。 风险提示： 各国政策变化；下游需求不及预期；新技术发展不及预期；产业链材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测与投资评级 1行情回顾 1.1板块行情 电力设备新能源板块（中信）本周（2/26-3/1）上涨4.1%，今年以来下跌3.4%。 图表1：本周行业涨跌幅情况 图表2：今年以来行业涨跌幅情况 1.2个股走势 光伏：本周光伏板块继续全面反弹，涨幅靠前标的包括科华数据（+13.8%）、盛弘股份（+10.8%）、双良节能（+10.7%）、横店东磁（+8.4%）。 图表3：光伏核心标的周涨跌幅 风电 ：本周风电板块涨幅靠前标的为三一重能 （+8.3%）、中天科技（+7.7%）、禾望电气（+5.9%）、万马股份（+5.8%）。 图表4：风电核心标的周涨跌幅 新能源车：本周锂电板块迎来普涨，主要受益于3月排产数据超预期和碳酸锂价格回升影响。 图表5：锂电核心标的周涨跌幅 2光伏 2.1价格情况 硅料：硅料产量相对平稳，整体略有过剩，目前硅料整体库存约为6-7万吨，后续预计逐步增长。受益于拉晶端工艺能力的逐步提升，对于硅料品质的适应性在增强，因而价格相对较低、品质较差的硅料销售有所复苏，拉晶厂也在主动提升次级硅料的应用比例以缓解成本压力，若后续需求端无超预期表现，预计整体价格端将走弱。 硅片：2月硅片企业博弈春节后需求复苏，整体排产相较下游电池、组件更高；进入3月后，各家厂商排产仍然相对较高以抢占市场份，竞争态势加剧，由于排产持续高于下游电池、组件，导致库存水平不断提升，其中库存水平最高的182N硅片价格已开始松动。 电池片：电池片环节2月开工降幅较大，3月需求快速复苏，电池片采购需求释放，电池出现阶段性供应紧张情况，引导厂商提升报价，后续价格走势仍依赖于观察组件价格的下游接受程度。 组件：3月组件排产复苏明显，乐观预期达到50GW，部分厂商也正式下发涨价函，幅度在2分/w左右，目前下游对于涨价的接受度尚不明朗，表观需求回温速度稍慢，均价或维持在现有水平。 图表6：光伏产业链价格涨跌情况 2.2装机情况 集中式+分布式共振，带动23年国内光伏装机高增。分类型来看，2023年国内新增分布式装机96.3GW，同比增长88%，新增集中式装机120GW，同比增长231%，其中集中式装机在建设节奏复苏、大基地项目集中并网等因素的带动下实现超预期增长，23年当年装机规模超出18-22年四年装机的总和，实现跨越式发展。 图表7：国内光伏新增装机结构（GW） 分布式：工商业装机快速起量，同比翻倍增长。2023年分布式装机中，户用与工商业分别为43.5、52.8GW，分别同比增长72%、104%，在资本助推下，国内户用分布式装机持续高增，增速超预期，工商业装机持续保持高增，带动分布式装机快速起量。考虑到23年下半年以来组件价格加速回落，目前已经跌至0.9元/w水平，分布式装机经济性提升显著，未来装机需求将逐步向南方各省转移，预期需求仍将维持高增。 图表8：国内分布式光伏新增装机结构（GW） 3风电 3.1行业分析 项目迎来密集开工，海风装机节奏迎来修复。2月以来近4GW海风项目公布重大进展，3月开始将逐步进入施工旺季，无论是开工端还是招标端的信息有望陆续释放海风装机节奏有望迎来显著修复。 开工端：约3GW 浙江：2月26日，华能瑞安1号海风项目（308MW）正式开工；2月18日，苍南1号海上风电二期扩建工程（204MW）正式开工； 辽宁：2月27日，庄河市花园口海上风电场址Ⅱ项目（180MW）正式开工； 广东：2月20日，节后复工，水电四局承制的三峡阳江青洲六（1000MW）海上风电塔筒项目（Ⅱ标段）顺利开工； 海南：1月28日，申能CZ2（600MW）、大唐CZ3（600MW）海上风电项目集中开工； 招中标情况：约1.6GW 广西：3月2日，防城港A场址第二阶段（289MW）主机中标公示，明阳中标一、二标段，远景中标三标段； 海南：2月27日，亨通&上海建工联合中标申能海南CZ2海上风电项目第一阶段（600MW）海缆采购及敷设； 山东：2月27日，山东海卫半岛南U厂址（450MW）发布EPC招标，计划开工时间为2024年4月，2024年9月30日前全容量并网； 河北：2月初，国电唐山乐亭月坨岛海上风电场（304MW）主机开标，明阳中标，交货期为2024年2月至2024年6月； 4新能源车 4.1公司公告及行业新闻 公司公告 天赐材料：2023年公司实现营收155.06亿元，同比-30.52%；实现归母净利19.08亿元，同比-66.61%；实现扣非归母净利18.28亿元，同比-67.00%。 数据来源：iFind 珠海冠宇：2023年公司实现营收114.51亿元，同比+4.34%；实现归母净利3.42亿元，同比+275.38%；实现扣非归母净利2.28亿元，同比+1152.47%。 数据来源：iFind 行业新闻 苹果公司终止电动汽车项目。2月28日，据彭博社新闻报道，苹果将停止经历了长达十年的电动汽车研发计划，将团队转向生成式人工智能。 数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/w0HaH2A9yz2oSsCTkBasMg 比亚迪汉、唐荣耀版新车上市。汉DMi起售价16.98万元，唐DMi起售价17.98万元，相比2023年的冠军版降价约2-3万元。 数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/cExtOIWG9yx5SWjTWRfH5w 比亚迪进军两轮车电池领域。2月25日，比亚迪旗下的弗迪电池宣布“经探讨决定，弗迪电池将把乘用车的研发成果应用到两轮车领域，加大两轮车的研发投入，协同各方正能量，开发出能上楼的安全电池。” 数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/ueEf5yNWalYO1A-difho5Q 理想召开春节发布会，发布包括MEGA在内的多款新车。3月1日，理想汽车召开春季新品发布会，发布车型包括：（1）理想MEGA，定位大型纯电MPV，仅推出1款配置，售价55.98万元；（2）2024款理想L7，定位中大型增程式SUV，共推出3款车型，售价31.98/34.98/37.98万元；（3）2024款理想L8，定位中大型增程式SUV，共推出3款车型，售价33.98/36.98/39.98万元；（4）2024款理想L9，定位大型增程式SUV，共推出2款车型，售价42.98/45.98元； 数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/0d6LJLiFuai_6uQNBHTcXA 新能源车企陆续公布2月车企，问界、理想淡季不淡月销破2万辆。从2月销量来看，比亚迪12.23万辆，问界和理想分别略超2万辆，蔚来略超八千，哪吒、零跑、极氪在六七千辆，小鹏销量低于5千。 图表9：主要新能源车企2月销量（单位：辆） 4.2核心原材料价格 碳酸锂：本周碳酸锂现货价格小幅上涨，期货价格已连涨多日。本轮涨价主要刺激因素包括下游3月排产的回暖、海外锂矿的减产和国内因环保等问题导致江西云母矿的减产等。 正极：三元正极方面，硫酸镍因印尼出口量减少，国内MHP货源偏紧，导致硫酸镍现货市场供应量不足，价格上行。三元正极受原材料价格上涨而呈现小幅上涨。磷酸铁锂正极方面，价格同样因锂价上行而略有上涨。 负极：本周负极价格较为稳定，开工率维持在30-40%。 隔膜：部分隔膜企业逐步从此前的检修及停产中恢复，行业排产有所回暖。 电解液：本周国内电解液产量较上周有所回升。 图表10：锂电核心原材料价格及变化情况 5风险提示 各国政策变化：如果国内外各国家政策发生变化，可能会影响新能源行业下游需求或者产业链进出口情况。 下游需求不及预期：行业下游需求可能会受到宏观经济、国际政治等诸多因素影响，如下游需求不及预期，可能会影响产业链景气度和上市公司业绩。 新技术发展不及预期：行业的新技术新产品存在开发的不确定性，也可能出现技术路线变更的可能性。 产业链材料价格波动风险：新能源行业上下游成本价格关系紧密，如发生产业链价格波动，可能会导致行业利润的变化和下游需求的变化。 行业竞争加剧风险：行业可能存在新进入者增加的情况，导致行业竞争加剧。