医药生物行业报告 （ 2 0 2 4 . 0 2 . 2 6 - 2 0 2 4 . 0 3 . 0 1 ）板块持续反弹，建议关注Q1有望高增长标的

本周医药生物上涨1.72%，跑赢沪深300指数0.34pct，在31个子行业中排名第14位。2024年2月医药生物上涨6.24%，跑输沪深300指数2.11pct。从估值来看，当前医药生物行业估值处于历史低位，医药生物行业指数（801150.SI）近15年PE(TTM)历史平均估值水平为37.45倍，最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年3月1日，生物医药板块PE（ TTM ）为25.66倍，处于历史低位。 医药板块业绩稳中向好，建议重点关注刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店、中药等板块。 本周医疗设备板块下跌0.1%，板块2月份以来整体反弹明显，近两周略有调整但趋势向好。医疗设备板块主要受到2023年6月以来医疗反腐对设备招标采购影响，目前院内招标逐步恢复正常化。 我们认为板块内部2024年一季度业绩可能出现较明显分化，ICU相关设备紧急采购受益个股由于2023年一季度业绩基数较高，今年同期业绩承压。非ICU设备相关个股及家用医疗设备业绩有望表现较好。建议关注创新医疗设备、院内诊疗刚需和家用设备方向。 本周医疗耗材板块上涨2.24%，呈现明显的补涨趋势，在节前涨幅较低的医疗耗材个股本周领涨。根据节前调研，目前医院手术量已回归至正常水平，考虑到2023年Q1社会受到疫情放开后手术量整体下降的影响，2023年相对大部分企业是低基数，2024年Q1行业有望取得相对高增长。随着企业2023年年报的陆续披露，我们建议关注业绩超预期的个股；其次建议关注股价超跌企业，以PEG为抓手选择目前股价性价比高的企业进行配置；高增速赛道也值得关注，从长远来高增速赛道看仍具有性价比，相关企业短期业绩确定性高，长期天花板高。 本周IVD板块上涨4.03%，板块整体呈现明显反弹趋势。前期下跌主要系2023年板块个股业绩普遍受到2022年高基数影响，我们认为随着高基数影响出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和精准医疗政策推动，目前渗透率仅为个位数，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是目前主流检测方式，建议关注呼吸道分子检测龙头、抗原检测龙头。 本周血液制品板块上涨2.40%，在子板块中排名第5。静丙等血制品终端需求持续旺盛，供给较为紧张。随着2023年采浆量的逐步恢复，产品端有望实现良好放量，板块整体具备强业绩支持。十四五期间，血制品行业迎来供给和需求共提升的发展新阶段，板块整体处于大级别行情中。近两年，部分血制品企业发生股权变动，国资或集团控股有望显著提升公司拓浆能力，行业整体集中度将会得到进一步提升。建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。 本周线下药店板块下跌0.43%，下跌主要是市场对于药店1-2月经营情况情绪悲观以及资金面原因，经营面保持稳健运营。药店板块2023Q1高基数，后续去库存等原因导致业绩基数偏低，2024年利空因素逐步出清，统筹落地处方外流有望带来客流客单提升，业绩逐季向好趋势明显，看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。 本周医院板块上涨0.70%。美年健康上涨4%，国际医学上涨2.8%，迪安诊断、通策医疗涨幅为1.5%-2%。目前医院板块整体经营正常，根据春节调研情况，各大眼科医疗机构业务开展更为积极，屈光需求量稳健向上；2023Q1由于新冠诊疗影响专科就诊，且有种植牙集采下患者观望等影响，整体业绩基数偏低，2024Q1皆处于正常化经营。展望2024年，人工晶体集采/种植牙集采落地/辅助生殖部分项目逐步纳入医保等积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。 本周中药板块上涨1.46%，接近60%个股上涨，佐力药业、东阿阿胶、羚锐制药、方盛制药涨幅为5%-10%。2023年医保目录对中成药医保限制明显放宽，且国谈药品降价幅度温和；中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展。我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。 推荐及受益标的： 推荐标的：圣湘生物、微电生理、派林生物、上海莱士、美年健康、国际医学、康缘药业； 受益标的：联影医疗、微创机器人、山外山、澳华内镜、惠泰医疗、心脉医疗、赛诺医疗、迈普医学、英诺特、天坛生物、华兰生物、博雅生物、益丰药房、大参林、健之佳、爱尔眼科、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、锦欣生殖、方盛制药、济川药业、佐力药业、天士力、新天药业、羚锐制药、华润三九、太极集团。（以上排名不分先后） 风险提示： 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1本周表现及子板块观点 1.1本周医药生物上涨1.72%，体外诊断涨幅最大 本周医药生物上涨1.72%，跑赢沪深300指数0.34pct，在31个子行业中排名第14位。2024年2月医药生物上涨6.24%，跑输沪深300指数2.11pct。 图表1：本周医药生物上涨1.72%，跑赢沪深300指数0.34pct（单位：%） 图表2：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第14位（单位：%） 2024年2月26日至3月1日，本周体外诊断板块涨幅最大，上涨4.03%； 原料药板块继上周领涨，本周上涨2.94%，医疗研发外包板块上涨2.83%，其他生物制品板块上涨2.47%，血液制品板块上涨2.4%；本周仅医疗设备、线下药店板块下跌，跌幅分别为0.1%、0.43%。 图表3：本周体外诊断涨幅最大，原料药延续上涨趋势，线下药店跌幅最大 当前医药生物行业估值处于历史低位 。我们选取医药生物行业指数（801150.SI）作为样本进行分析，从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.45倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年3月1日，生物医药板块PE（ TTM ）为25.66倍，处于历史低位。 图表4：当前医药生物行业估值处于近15年的历史低位 1.2整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块 医药板块在2024年疫情影响出清后，业绩稳中向好，一季度重点关注出海及刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店等板块。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块下跌0.1%，板块2月份以来整体反弹明显，近两周略有调整但趋势向好。医疗设备板块主要受到2023年6月份以来医疗反腐对设备招标采购影响，目前院内招标逐步恢复正常化。我们认为板块内部2024年一季度业绩可能出现较明显分化，ICU相关设备紧急采购受益个股由于2023年一季度业绩基数较高，今年同期业绩承压。非ICU设备相关个股及家用医疗设备业绩有望表现较好。建议关注创新医疗设备、院内诊疗刚需和家用设备方向。 受益标的：联影医疗、微创机器人、山外山、澳华内镜。 （2）医疗耗材 本周医疗耗材板块上涨2.24%，呈现明显的补涨趋势，在节前涨幅较低的医疗耗材个股本周领涨。根据节前调研，目前医院手术量已回归至正常水平，考虑到2023年Q1社会受到疫情放开后手术量整体下降的影响，2023年相对大部分企业是低基数，2024年Q1行业有望取得相对高增长。随着企业2023年年报的陆续披露，我们建议关注业绩超预期的个股；其次建议关注股价超跌企业，以PEG为抓手选择目前股价性价比高的企业进行配置；高增速赛道也值得关注，从长远来高增速赛道看仍具有性价比，相关企业短期业绩确定性高，长期天花板高。 推荐标的：微电生理； 受益标的：惠泰医疗、心脉医疗、赛诺医疗、迈普医学。 （3）IVD板块 本周IVD板块上涨4.03%，板块整体呈现明显反弹趋势。前期下跌主要系2023年板块个股业绩普遍受到2022年高基数影响，我们认为随着高基数影响出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和精准医疗政策推动，目前渗透率仅为个位数，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是目前主流检测方式，建议关注呼吸道分子检测龙头圣湘生物、抗原检测龙头英诺特。 推荐标的：圣湘生物； 受益标的：英诺特。 （4）血液制品板块 本周血液制品板块上涨2.40%，在子板块中排名第5。静丙等血制品终端需求持续旺盛，供给较为紧张。随着2023年采浆量的逐步恢复，产品端有望实现良好放量，板块整体具备强业绩支持。十四五期间，血制品行业迎来供给和需求共提升的发展新阶段，板块整体处于大级别行情中。近两年，部分血制品企业发生股权变动，国资或集团控股有望显著提升公司拓浆能力，行业整体集中度将会得到进一步提升。建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。 推荐标的：派林生物、上海莱士。 受益标的：天坛生物、华兰生物、博雅生物。 （5）药店板块 本周线下药店板块下跌0.43%，下跌主要是市场对于药店1-2月经营情况情绪悲观以及资金面原因，经营面保持稳健运营。药店板块2023Q1高基数，后续去库存等原因导致业绩基数偏低，2024年利空因素逐步出清，统筹落地处方外流有望带来客流客单提升，业绩逐季向好趋势明显，我们看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。 受益标的：益丰药房、大参林、健之佳。 （6）医院板块 本周医院板块上涨0.70%。美年健康上涨4%，国际医学上涨2.8%，迪安诊断、通策医疗涨幅为1.5%-2%。 我们认为，目前医院板块整体经营正常，且2023Q1由于新冠诊疗影响专科就诊，且有种植牙集采下患者观望等影响，整体业绩基数偏低，2024Q1皆处于正常化经营，且根据春节调研情况，各大眼科医疗机构业务开展更为积极，屈光需求量稳健向上。 展望2024年，人工晶体集采加速晶体升级，种植牙集采落地后渗透率持续提升，辅助生殖陆续在各地纳入医保，以上积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，民营经济在银发经济中大有可为，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。 推荐标的：美年健康； 受益标的：爱尔眼科、国际医学、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、锦欣生殖。 （7）中药板块 本周中药板块上涨1.46%；从个股来看，接近60%个股上涨，涨幅最大的为众生药业（+23.96%），佐力药业、东阿阿胶、羚锐制药、方盛制药涨幅为5%-10%。 2023年医保目录对中成药医保限制明显放宽，有利循证医学证据充足的药品的后续推广，且国谈药品降价幅度温和，在医药反腐大背景下，国谈药品有望加速放量，我们看好中药创新药销售快速增长；中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展。 我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。 推荐标的：康缘药业； 受益标的：方盛制药、济川药业、佐力药业、天士力、新天药业、羚锐制药、华润三九、太极集团。 图表5：医药各子板块2月触底反弹，中药、化学制剂、药店、疫苗等板块2024年PEG小于 图表6：2024年2月5日开始各子板块开始反弹 图表7：20240226-20240301各子板块个股涨跌幅（%） 2风险提示 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。