汽车和汽车零部件行业周报20240303：风再起时以旧换新政策将落地

本周数据：2月第四周上险销量26.1万辆，同比-22.8%，环比+144.6%； 新能源上险11.1万辆，同比-1.7%，环比+235.3%，新能源渗透率42.4%。 本周观点：汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月核心组合【长安汽车、理想汽车-W、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、爱柯迪、双环传动】。 《以旧换新行动方案》审议通过政策有望落地。2月23日，中央财经委员会召开第四次会议提及设备以旧换新；3月1日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。本轮政策强调：①设备更新和消费品以旧换新（汽车为重点）；②降低全社会物流成本，鼓励与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式；③发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用。我们判断，政策发布节点：国常会审议通过后，政策有望于近期发布；政策所涉及补贴体量：参考前期政策，1千万辆车购置税减半大约对应750亿税收减免，2022年中央减征乘用车购置税600亿元，预计此次补贴力度较大，或可达千亿。 历史4轮刺激政策成效显著均有效刺激汽车消费。目前中国已经实施过4轮比较大的汽车消费刺激政策，以购置税优惠为主，汽车下乡、以旧换新、报废补贴等为辅，政策均显著刺激了销量。2022年5月底政策出台后，6/7/8月上险销量同比16.2%/+10.2%/+19.6%，高于社零增速13.1/5.7/17.0pct；Q3/Q4终端上险532/562万辆，同比+13.0%/+2.1%，高于社零增速9.5 pct/9.8pct。 政策预计撬动置换市场同时促进结构升级。截至2023年底我国汽车保有量为3.36亿辆，如按照4%左右报废率计算，置换空间在1,300+万辆以上/年，以旧换新补贴有望拉动汽车消费总量，同时促进结构升级：1）乘用车方面，2023年乘用车增换购比例为56%（增购11%、换购45%），置换车辆15-30万的价格占比超40%，30万以上占比达25%，消费升级成为汽车置换市场的主要趋势，以旧换新补贴有望促进15万以上车型占比提升；2）商用车方面，国三国四的十年左右的轻卡、重卡约200多万辆，本轮政策强调降低物流成本，将有助于物流运输复苏，进而拉动终端货运市场需求，加速国四重卡淘汰、天然气重卡替代更新，后续或将有进一步政策推出，拉动半挂牵引车、载货车需求。 本周行情：本周A股汽车板块上涨7.66%，在申万子行业中排名第4位，表现强于沪深300（上涨0.84%），乘用车、货车、摩托车及其他、汽车零部件、客车、汽车服务分别上涨9.57%、9.48%、7.73%、6.36%、6.29%、4.77%。 投资建议：乘用车：看好智能化领先、产品周期强的优质自主，建议关注【长安汽车、理想汽车H、比亚迪、小鹏汽车H、赛力斯、吉利汽车H、长城汽车】。 零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量：1、新势力产业链：建议关注T链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、光峰科技、星宇股份、上声电子、上海沿浦】；2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。 机器人：建议关注Tier1【拓普集团】；丝杠【北特科技、贝斯特】；减速器【双环传动、精锻科技】。 重卡：天然气重卡上量+需求向上，建议关注【潍柴动力、中国重汽、银轮股份】。 摩托车：建议关注中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智能驾驶推进进度不及预期。 1周专题：风再起时以旧换新政策将落地 2月23日下午，习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，会议强调要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，要打好政策组合拳，推动先进产能比重持续提升，高质量耐用消费品更多进入居民生活；要鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新；要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。会议强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。物流降成本的出发点和落脚点是服务实体经济和人民群众，主要途径是调结构、促改革，有效降低运输成本、仓储成本、管理成本。鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。 3月1日，国务院总理李强主持召开国常会，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，并提出要坚持标准引领，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用。 政策发布节点：2009年以旧换新、2022年购置税减免政策均由国常会发布，今年3月1日审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，预计政策有望于近期发布。体量：参考2022年，中央阶段性减征部分乘用车购置税600亿元政策，此次汽车、家电补贴或可达千亿。 1.1历史刺激政策均有效刺激汽车消费 目前中国已经实施过四轮比较大的汽车消费刺激政策，2015年以后政策明显向新能源汽车倾斜： 1）2009年（5%）-2010年（7.5%）的购置税优惠，叠加汽车下乡、以旧换新、老旧汽车提前报废补贴政策； 2）2015年10月-2016年（5%），2017年（7.5%）的购置税优惠，叠加老旧汽车提前报废补贴政策； 3）2020年的新能源汽车免征购置税及补贴期限延长，叠加二手车征税改革、老旧汽车报废更新补贴、放宽限购等政策； 4）2022年的的购置税优惠（5%），叠加汽车下乡、以旧换新、老旧汽车提前报废补贴政策。 第一轮2009-2010年：2008年，受到全球金融危机影响，2008H2全国汽车产销同比增速由正转负，产量/销量分别为413.0/418.9万辆，同比-6.6%/-5.1%，显著低于社会消费品零售总额同比增速。在此背景下，国家出台汽车消费刺激政策，购置税减半为主，汽车下乡、以旧换新为辅。 ①购置税优惠为主（1.6L以下车型，2009年1月20日至年底5%，2010全年7.5%）； ②汽车下乡（2009年3月1日至年底，定额补贴5000元以内）； ③以旧换新（2009年6月1日至5月31日，每车3000-6000元不等）； ④老旧汽车提前报废补贴政策（2009年1月1日至年底，每车10000元不等）等组合政策为辅。 刺激政策显著拉动汽车消费，中国成为全球第一大汽车市场。政策实施后，2009年7月~2010年1月乘用车零售销量增速高于社会零售销量同比增速50pct以上，呈高速增长态势。在需求的大幅提升下，2009年中国汽车销量达1,362万辆，首次超越美国，成为全球第一大汽车市场。 表1：2009年主要汽车消费刺激政策 图1：乘用车零售销量及同比增速（万辆；%） 图2：乘用车批发、零售销量宇社零总额同比增速（%） 图3：乘用车零售销量（万辆）及乘用车指数 图4：乘用车零售销量同比（%）及乘用车指数 乘用车指数为801095.SL（申万指数），下同 第二轮2009-2010年：2012-2014年，居民消费需求显著提升叠加SUV市场火热，中国汽车迎来稳定增长期；2015年，汽车行业增速有所放缓。在此背景下，国家为进一步促进汽车消费，于2015年9月推出第二轮汽车消费刺激政策，购置税减半为主，报废补贴为辅： ①购置税优惠为主，1.6L以下车型，2015年10月1日起至2016年底5%，2017全年7.5%； ②老旧汽车提前报废补贴（老旧货车，每车18000元）； ③同期还有新能源汽车免购置税政策（2014年9月-2017年底）。 第二轮汽车刺激政策推出后，2015Q4起汽车产销提振明显，乘用车增速强于社零总额增速15-20pct，2015年乘用车产销成功突破两千万辆。 表2：2015-2016年主要汽车消费刺激政策 图5：乘用车零售销量及同比增速（万辆；%） 图6：乘用车批发、零售销量宇社零总额同比增速（%） 图7：乘用车零售销量（万辆）及乘用车指数 图8：乘用车零售销量同比（%）及乘用车指数 第三轮2020年：汽车行业自2018H2以来出现周期性下行，截至2020年2月汽车销量连续20个月负增长，加之国际公共卫生事件造成短期内物流阻断，汽车企业停工，造成供需错配，又抑制了部分消费需求。国家发布政策指引： ①新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，至2022年底； ②二手车减收增值税（2020年5月1日至2023年底，减按销售额0.5%征收增值税）； ③地方性淘汰老旧车型补贴（北京、佛山、广州、长春，每车几千元）； ④地方性现金补贴（湖北，上海、广深、宁波、长春，每车几千-10000元）。 地方政策主要以放宽限购（广深杭）、现金补贴（广东、湖北、宁波、长春等）、以旧换新为主（北京、佛山、广州、长春等）。 汽车刺激政策推出后，伴随企业复工复产，汽车行业供给端迅速回暖，2020年4、5月乘用车零售销量同比增速超过社会消费品零售总额同比增速2.0pct/4.6pct；7月零售销量同比大增7.9%，高出社零增速9.0 pct。结构端，新能源汽车市场迅速恢复，叠加双积分政策出台和供给端质变，2020H2/2021年新能源乘用车销量87.4/332.2万辆，同比+79.5%/+176.8%。 表3：2019-2020年核心汽车消费政策梳理 图9：乘用车零售销量及同比增速（万辆；%） 图10：乘用车批发、零售销量宇社零总额同比增速（%） 图11：乘用车新能源渗透率（%） 图12：乘用车零售销量同比（%）及乘用车指数 第四轮2022年：2022年3月以来，国际公共卫生事件阻碍汽车供应链导致供给受挫，同时需求不振，国家出台政策，燃油车与新能源并重，力度超预期，政策内容以购置税优惠为主，汽车下乡+补贴为辅： ①购置税优惠为主（2.0L以下车型（为当时超预期的点），2022年6月1日至2022年底，不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车减半征收购置税）； ②汽车下乡（三四线城市，举办若干场专场、巡展、企业活动）； ③换新补贴（上海，中山，南昌，沈阳，晋中，深圳，每车2000-1万元）。 2022Q2政策出台后，6/7/8月上险销量同比16.2%/+10.2%/+19.6%，高于社零增速13.1/5.7/17.0pct；Q3/Q4终端上险532/562万辆，同比+13.0%/+2.1%，高出社零增速9.5 pct/9.8pct。 表4：2022年核心汽车消费政策梳理 图13：乘用车零售销量及同比增速（万辆；%） 图14：乘用车批发、零售销量宇社零总额同比增速（%） 图15：乘用车零售销量同比（%）及乘用车指数 图16：乘用车零售销量同比（%）及乘用车指数 1.2新一轮政策强调以旧换新有望拉动置换需求 地方率先开启新一轮政策刺激：今年多地陆续展开了对汽车消费的刺激，力度明显加大，以现金补贴、消费券为主，单车补贴金额在1000-7000元/台。3月2日，上海市商务委公布了新一轮燃油车以旧换新补贴政策和新能源汽车置换政策。 根据政策，上海将延续2023年标准，换车最高10000元的购车补贴继续。本轮以旧换新强调中央和地方政府间的联动，通过更直接更惠民的方式来刺激消费者，从而达到真正提振消费的效果。 表5：近期各省市补贴政策梳理 理论报废值与实际存在较大差距，或有政策刺激预计将撬动置换市场。我国汽车销量在2008-2009年起大幅提升，2023-2024年将陆续进入集中报废期。整车的使用年限通常为15-20年，根据我们测算，整车一般在使用10-15年时进入了集中报废期，对应上一轮销量的高峰，预计我国汽车销量将于2022-2025年进入集中报废期。 结合增量（产量+进口-出口）以及保有量变化，2021/2022/2023年我国汽车报废量为399/825/900万辆，报废率（占保有量比重）仅1.3%/2.6%/2.7%，相比2010-2015年报废率4.5%的中枢差距较大。我们判断主要因2013年5月1日起，商务部对私家车15年的强制报废期