汽车和汽车零部件行业周报20240728：以旧换新政策加码，板块需求有望向上

本周数据：7月第三周（7.15-7.21）乘用车销量39.0万辆，同比-6.6%，环比+9.5%；新能源乘用车销量19.5万辆，同比+32.8%，环比+5.2%；新能源渗透率49.9%，环比-2.0pct。 本周行情：表现弱于市场。本周A股汽车板块下跌2.46%，在申万子行业中排名第14位，表现弱于沪深300（下跌2.34%）。细分板块中，商用载客车、商用载货车分别上涨5.16%、1.96%；汽车服务、摩托车及其他、汽车零部件、乘用车分别下跌0.24%、1.48%、2.62%、3.83%。 本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 以旧换新政策加码板块需求向上。7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，1）明确资金渠道：汽车相关补贴所涉资金按照9:1的原则实行央地共担，相比于此前进一步明确了资金渠道和具体数额，其中中央承担比例高，支持力度加大；2）货车补贴金额与范围均超预期，有望刺激重卡需求：其中报废并更新购置符合条件的货车/无报废只更新购置符合条件的货车/只提前报废老旧营运类柴油货车分别平均每辆车补贴8万元、3.5万元、3万元，政策金额、覆盖面均超市场预期。 截至2022年我国国三重卡保有量约36万辆，我们假设以旧换新政策带来20%的置换需求，将直接拉动约7.2万辆的新增内需，刺激力度较大；3）乘用车报废更新补贴标准提升：本次，乘用车以旧换新补贴标准提高至：购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元，单车补贴标准提升，有望促进乘用车需求向上。 新车催化密集看好乘用车需求向上。7月第1/2/3周，乘用车上险销量分别为34.2/35.6/39.0万辆，新能源渗透率分别为50.2%/52.0%/49.9%，虽然是淡季，但需求表现相对坚挺。近期，比亚迪双宋（宋L、宋PLUS）Dmi5.0版本正式上市，定价为13.58-17.58万元；深蓝S07售价14.99万-21.29万元，并推出限时1万元的优惠政策；后续8-9月将迎来新车密集催化期，重点新车包括华为享界S9、长安深蓝S05、阿维塔07、比亚迪Dmi5.0改款车型、腾势Z9、方程豹新车、吉利银河E5、领克Z10等车型，政策刺激+优质供给驱动下，看好自主份额继续提升。 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，建议关注【比亚迪、赛力斯、长安汽车】。 零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量： 1、新势力产业链：建议关注T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。 2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、科博达】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 轮胎：建议重点关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。 重卡：天然气重卡上量+需求向上，建议关注【潍柴动力、中国重汽】。 摩托车：建议关注中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 1周观点：以旧换新政策加码板块需求有望向上 1.1乘用车：智能化+出海共振看好优质自主车企崛起 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【比亚迪、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 以旧换新政策加码板块需求向上。7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，1）明确资金渠道：汽车相关补贴所涉资金按照9:1的原则实行央地共担，相比于此前进一步明确了资金渠道和具体数额，其中中央承担比例高，支持力度加大；2）货车补贴金额与范围均超预期，有望刺激重卡需求：其中报废并更新购置符合条件的货车/无报废只更新购置符合条件的货车/只提前报废老旧营运类柴油货车分别平均每辆车补贴8万元、3.5万元、3万元，政策金额、覆盖面均超市场预期。截至2022年我国国三重卡保有量约36万辆，我们假设以旧换新政策带来20%的置换需求，将直接拉动约7.2万辆的新增内需，刺激力度较大；3）乘用车报废更新补贴标准提升：本次，乘用车以旧换新补贴标准提高至：购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元，单车补贴标准提升，有望促进乘用车需求向上。 新车催化密集看好乘用车需求向上。7月第1/2/3周，乘用车上险销量分别为34.2/35.6/39.0万辆，新能源渗透率分别为50.2%/52.0%/49.9%，虽然是淡季，但需求表现相对坚挺。近期，比亚迪双宋（宋L、宋PLUS）Dmi5.0版本正式上市，定价为13.58-17.58万元；深蓝S07售价14.99万-21.29万元，并推出限时1万元的优惠政策；后续8-9月将迎来新车密集催化期，重点新车包括华为享界S9、长安深蓝S05、阿维塔07、比亚迪Dmi5.0改款车型、腾势Z9、方程豹新车、吉利银河E5、领克Z10等车型，政策刺激+优质供给驱动下，看好自主份额继续提升。 乘用车：成长、周期共振，看好优质自主车企崛起。 1）出口高增+海外建厂，自主加速出海：2024年，比亚迪、长安等品牌发力海外市场，加速工厂建设，自主新能源汽车技术降维打击+燃油车继续抢夺份额，优质自主龙头有望加速全球化。 2）智能化加速，重点关注T及各车企进展：智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素。销量端，华为、小鹏城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素，带来智驾车型购买率的提升，促进销量向上；估值端，特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通，Dojo超级计算机将推动机器人、智驾加速发展，驱动估值重塑，小鹏与大众合作收取技术服务费，有望改变车企盈利模式，估值中枢向上。 我们看好智能化领先、全球化加速突破的优质自主，建议关注【比亚迪、长安汽车、赛力斯、吉利汽车H、长城汽车、理想汽车H】。 1.2智能电动：长期成长加速看好智能化增量 零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。 短期看，智能化是最强主线，2024年将成城市NOA重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透，同时，华为、小米产业链增量可期，坚定看好新势力产业链+智能电动增量，建议关注： 1、新势力产业链：建议关注T链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份、银轮股份】；华为产业链-【沪光股份、文灿股份、星宇股份、瑞鹄模具、光峰科技、上声电子、上海沿浦】。 2、智能化核心主线：建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。 1.3机器人：看好产业链从“0”到“1” 机器人催化密集，看好产业链从“0”到“1”。我们预计，2024年将是机器人软件技术快速突破之年，也将是人形机器人量产元年，后续软件技术进步及硬件供应商进展催化密集，不定期潜在催化还包括特斯拉AIDay，优必选、智元、小米等人形机器人进驻比亚迪等汽车生产线，看好机器人量产元年从“0”到“1”带来的产业机会，建议关注Tier1【拓普集团】；丝杠【北特科技、贝斯特】；减速器【双环传动、精锻科技】。 1.4重卡：需求与结构升级共振优选龙头和低估值 至暗时刻已过，新一轮景气周期启动。根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年6月份，我国重卡市场销售约7.4万辆（开票口径，含出口和新能源），环比下降5%，比上年同期的8.65万辆下滑14%。累计来看，2024年1-6月，我国重卡市场销售各类车型约50.7万辆，比上年同期上涨4%，净增加近2万辆，累计增速较1-5月进一步缩窄。 2024年来油气差持续处于高位，天然气重卡经济性优势明显，加速上量；同时国六排放标准已逐步进入落地实施阶段，各环节内资头部供应商有望受益排放升级，建议关注【潍柴动力、中国重汽、银轮股份】。 1.5摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头 供给持续驱动，优选中大排量龙头。据中国摩托车商会数据，2024年6月250cc（不含）以上摩托车销量9.0万辆，同比+102.8%，环比+16.6%，续创单月历史新高。1-6月累计销量35.5万辆，同比+38.5%。 1）春风动力：250cc+6月销量2.0万辆，同比+154.9%，市占率22.1%（其中内销市占率21.9%；出口市占率22.5%），较2023年+6.9pcts，环比+3.1pcts； 2）钱江摩托：250cc+6月销量1.9万辆，同比+158.0%，市占率21.2%，较2023年全年+0.9pcts； 3）隆鑫通用：250cc+6月销量1.1万辆，同比+115.1%，市占率12.6%，较2023全年-1.8pcts。 建议关注中大排量龙头车企。中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，建议关注【春风动力、钱江摩托】。 1.6轮胎：全球化持续加速优选龙头和高成长 轮胎行业主要逻辑： 1）短期：业绩兑现（胎企业绩持续超预期）+需求维持高位（国内开工新高&海外进口同环比高增）+低估值； 2）中期：①智能制造能力外溢，中国胎企的后发优势体现在智能制造能力，根据胎企可研报告25-40%开工率即可实现盈亏平衡（更快盈利）、人均创收高于外资胎企（更高自动化率）、全球化建厂（逐渐淡化双反影响）；②产能结构优化，第一梯队胎企开启第二轮（东南亚之外）的产能投建，全球化更进一步，第二梯队企业在东南亚的产能开始释放带来业绩高增，根据胎企年报及科研报告，海外工厂净利率远高于国内；③产品结构优化，胎企产品结构从半钢胎、全钢胎逐渐拓展至非公路、航空胎等品类；17寸及以上产品占比持续提升带动单胎价格提升；开发液体黄金、石墨烯等新技术提升中高端产品占比。 3）长期：①全球化替代，第一梯队胎企摩洛哥、西班牙、塞尔维亚等地区产能逐渐投建，逐渐实现中国胎企的全球化替代；②品牌力提升，自主胎企通过液体黄金轮胎、石墨烯轮胎、朝阳1号等中高端产品推出，逐渐提升品牌力；自主胎企在自主车企、合资车企、外资车企陆续定点，有望实现品牌力提升。 半钢胎开工率高位，全钢胎需求短期承压。2024年7月26日当周国内PCR开工率79.15%，周度环比+0.08pct，处于近10年开工率高位，国内外需求旺盛； 国内TBR开工率54.03%，周度环比+1.12pct，处于近10年来中等偏低水平。 行业需求来看，全球替换市场需求维持强劲，PCR及TBR销量同比均实现增长；中国轮胎企业主要市场之一美国2024年5月PCR及TBR进口量同比增长0.2%/17.5%，中国轮胎企业海外最主要的生产基地泰国PCR出口量高增，TBR出口量小幅增长。 成本端同比上涨，2024年7月PCR加权平均成本同比+17.2%，环比-0.1%； TBR加权平均成本同比+11.5%，环比-0.3%； 欧线海运费涨幅较大，2024年7月26日当周中国出口海运费为5,073美元/FEUU，同比+283.3%，环比+0.4%；我们假设40英尺的集装箱可以装载约800条较大尺寸半钢胎，假设平均半钢胎不含税价格300元/条，单集装箱货值约3.4万美元，最新一周海运费占货值比重为15.0%，同比+11.1pct，环比+0.1pct； 2021年初至今海运费占货值比重均值为14.5%，当前海运费仍处于中枢偏高位置。但受地缘政治因素影响，中国至北欧海运费当周达到8,369美元/FEUU，同比+561.9%，环比-0.6%，占货值比重达24.8%，同比涨幅较大。 2024年国内外PCR需求旺盛，TBR需求受益于政策催化，头部轮胎企业海外扩张进入第二阶段，看好研发实力强、海外布局多的轮胎企业，建议重点关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒