汽车和汽车零部件行业周报（20240422-20240426）：中央以旧换新补贴落地，政策驱动行业beta显现

2024年4月28日 行业研究 中央以旧换新补贴落地，政策驱动行业beta显现 ——汽车和汽车零部件行业周报（20240422-20240426） 要点 本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（+2.5%）跑赢沪深300（+1.2%），在30个中信一级行业中排名12位。 乘联会预测4月新能源乘用车渗透率45%：1）乘联会：4/1-4/21国内乘用车日均零售销量同比-12.0%/环比-2.0%至4.1万辆，日均批发销量同比 +8.0%/环比-8.0%至4.4万辆。4/1-4/21新能源乘用车零售销量同比 +20.0%/环比-2.0%至42万辆，批发销量同比+29.0%/环比+5.0%至45.9万辆。2）交强险：4/15-4/21乘用车销量35.4万辆（日均销量5.1万辆），新能源乘用车销量15.9万辆（日均销量2.3万辆，新能源乘用车渗透率约44.8%）。3）乘联会预测：预计零售端乘用车销量同比-1.5%/环比-5.3%至 160万辆，新能源乘用车销量同比+37.1%/环比持平至72万辆。 以旧换新出台，新能源车补贴力度符合预期、燃油车补贴力度高于预期：4/26《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知发布，截至2024/12/31对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018/4/30前注册登记的新能源乘用车、并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴（燃油车7,000元/辆、新能源车10,000元/辆）。我们判断，1）政策发力方向与国内以增换购为核心增量的市场相契合。2）预计在多种补贴叠加下，2024E为近三年购车综合优惠力度最大之年；看好政策/补贴驱动下2024E销量总量修复前景。3）预计此轮报废换新可为国内市场带来100-200万辆增量规模，或带动约3.2%-6.5%的总销量弹性；其中，新一线、二 /三线城市的换购需求兑现或将成为拉动销量的关键。 4/25北京车展如期开幕：我们统计本次车展亮相车型约150款，新能源车型占比超70%。其中，自主品牌新能源车型约55款（占自主全部车型的比例为87.3%）。我们判断，1）本次车展呈现出自主品牌高端化、智能化、差异化三大特征。2）与往年相比，本次车展正式发布的新车相对偏少（小米SU7、理想L6、智界改款S7/问界改款M5等均已于车展前发布），计划发布的新车型大多仅进行外观展示（内饰、价格均未正式披露）。3）小米、华为依然具备较强流量+品牌转换能力，预计比亚迪仍将在10-15万元新能源车市场具备绝对主导力，看好小米、华为、比亚迪的爬坡能力。 行业beta显现，看好产品结构占优的整车/供应链、以及主题投资：看好政策/以旧换新补贴驱动下2024E销量总量修复前景。整车：推荐比亚迪、赛力斯，建议关注北汽蓝谷。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建 议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）小米/华为产业链，建议关注无锡振华、沪光股份。 风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 （市场货币） EPS 22A （财报货币） 23E24E PE（X）22A23E 24E 投资评级 601127.SH 赛力斯94.79 -2.56 -1.72 0.07 NA NA 1354 增持 601689.SH 拓普集团59.79 1.54 1.95 2.81 39 31 21 买入 002594.SZ 比亚迪219.37 5.71 10.32 11.59 38 21 19 买入 1211.HK 比亚迪股份212.80 5.71 10.32 11.59 34 19 17 买入 600660.SH 福耀玻璃49.23 1.82 2.16 2.52 27 23 20 买入 3606.HK 福耀玻璃47.25 1.82 2.16 2.52 24 20 17 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-26；汇率按1HKD=0.9088CNY换算；（注：比亚迪、拓普集团、福耀玻璃2023全年业绩已公布，EPS为实际值） 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 联系人：邢萍 xingping@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 21% 11% 1% -10% -20% 04/2307/2309/2311/2302/24 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报以旧换新，再看影响有几何？——汽车和汽车零部件行业动态报告（2024-04-27） 新能源渗透率突破50%，临近北京车展新车开启预热————汽车和汽车零部件行业周报（20240415-20240419）（2024-04- 21） 批发端新能源渗透率至50%，以旧换新补贴拭目以待——汽车和汽车零部件行业周报 （20240408-20240412）（2024-04-14） 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 公司公告12 乘用车公司公告12 汽车零部件公司公告12 公司新闻15 乘用车公司新闻15 新势力公司新闻15 行业新闻16 、行业上游原材料数据跟踪18 、汽车消费补贴20 、品牌权益补贴25 、风险分析32 图目录 图1：4月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图2：4月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4：中信汽车子行业周涨跌7 图5：本周板块涨跌幅前五个股7 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7：2018/1/2-2024/4/26中信A股汽车指数PE（TTM）8 图8：2018/1/2-2024/4/26中信港股汽车指数PE（TTM）8 图9：2018/1/2-2024/4/26中信二级乘用车指数PE（TTM）8 图10：2018/1/2-2024/4/26中信二级零部件指数PE（TTM）8 图11：2019/1/4-2024/4/26中信汽车零部件指数PE（TTM）9 图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图13：2019/1/4-2024/4/26轻量化子板块PE9 图14：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图15：2019/1/4-2024/4/26底盘控制子板块PE9 图16：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图17：2019/1/4-2024/4/26智能座舱子板块PE10 图18：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图19：2019/1/4-2024/4/26传统内外饰子板块PE10 图20：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图21：2019/1/4-2024/4/26热管理系统子板块PE10 图22：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图23：2019/1/4-2024/4/26传统动力系统子板块PE11 图24：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图25：2019/1/4-2024/4/26三电系统子板块PE11 图26：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图27：2019/1/4-2024/4/26汽车服务子板块PE11 图28：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图29：中信期货钢铁指数本周下降2.94%18 图30：沪铝指数本周上升0.63%18 图31：沪胶指数本周下降2.49%18 图32：中国塑料城价格指数本周上升0.87%18 图33：纽约原油价格本周上升1.63美元/桶，布伦特原油价格本周上升0.92美元/桶（单位：美元/桶）18 图34：NYMEX天然气本周下降0.14美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）18 图35：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）19 图36：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）19 表目录 表1：4/15-4/21乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额5 表2：汽车地方消费补贴20 表3：汽车地方以旧换新补贴23 表4：各品牌权益补贴方案25 表5：各品牌以旧换新方案29 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，4/1-4/21国内乘用车日均零售销量同比-12.0%/环比-2.0%至 4.1万辆（环比3月同期，下同），日均批发销量同比+8.0%/环比-8.0%至4.4万辆。 4/1-4/21新能源乘用车零售销量同比+20.0%/环比-2.0%至42万辆（新能源车渗透率49.3%），批发销量同比+29.0%/环比+5.0%至45.9万辆（新能源车渗透率49.3%）。 图1：4月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：4月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 交强险：4/15-4/21乘用车销量35.4万辆，日均销量5.1万辆。新能源乘用车销量15.9万辆，日均销量2.3万辆（新能源车渗透率44.8%）。其中，重点车企市场份额分别为比亚迪汽车（16.4%）、特斯拉中国（1.5%）、理想汽车 （1.2%）、小鹏汽车（0.7%）、极氪汽车（0.9%）、蔚来汽车（0.9%）、长安汽车（6.1%）、长城汽车（3.0%）、吉利汽车（6.3%）。 表1：4/15-4/21乘用车市场销量以及主要品牌乘用车市场份额 品类 4/15-4/21 市场总量（辆） 353,679 燃油车销量（辆） 195,150 新能源车销量（辆） 158,529 新能源渗透率 44.8% 比亚迪汽车 16.4% 吉利汽车 6.3% 长安汽车 6.1% 长城汽车 3.0% 特斯拉中国 1.5% 理想汽车 1.2% 极氪汽车 0.9% 蔚来汽车 0.9% 小鹏汽车 0.7% 资料来源：交强险、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+2.5%）跑赢沪深300（+1.2%），在30个中信一级行业中排名12位。二级行业细分板块中，商用车-1.4%、汽车销售及服务 -0.7%、乘用车+1.4%、摩托车及其他+1.8%、汽车零部件+4.8%。 本周汽车板块涨幅前五分别为文灿股份（+17.3%）、亚太股份（+16.7%）、科博达（+16.6%）、万安科技（+16.3%）、长华集团（+16.2%）。跌幅前五分别为长安汽车（-2.7%）、星宇股份（-3.0%）、金鸿顺（-4.0%）、致远新能（-7.6%）、*ST越博（-43.9%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（-0.72%）、广汽集团（-0.23%）、上汽集团（-0.20%）、长安汽车（-2.7%）、吉利汽车（+6.58%）、长城汽车（+2.37%）、比亚迪 （+4.40%）、江淮汽车（+3.43%）。 汽车零部件：新泉股份（+7.33%）、福耀玻璃（+7.02%）、伯特利 （+0.57%）、拓普集团（+13.45%）、华域汽车（-1.66%）、华阳集团 （+5.75%）、银轮股份（+4.97%）、德赛西威（+0.02%）。 特斯拉及新势力品牌：蔚来（+15.42%）、特斯拉（+15.73%）、理想汽车 （-6.96%）、小鹏汽车（+12.22%）。 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图4：中信汽车子行业周涨跌图5：本周板块涨跌幅前五个股 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现 资料来源：Wind，光大证