汽车和汽车零部件行业周报：以旧换新刺激内需 零部件出海利空落地

汽车和汽车零部件行业周报20241201 以旧换新刺激内需零部件出海利空落地 2024年12月01日 本周数据：11月第四周（11.18-11.24）乘用车销量57.8万辆，同比+28.6%，环比+2.6%；新能源乘用车销量29.9万辆，同比+70.4%%，环比+1.8%；新能源渗透率51.8%，环比-0.4pct。 推荐 维持评级 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周A股汽车板块上涨0.48%，在申万子行业中排名第29位，表现弱于沪深300（1.34%）。细分板块中，汽车服务、汽车零部件、摩托车及其他、商用载客车分别下跌1.85%、1.72%、1.40%、0.38%、3.22%、3.34%。乘用车与商用载货车分别下跌0.84%、3.30%。本周观点：本月推荐核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。以旧换新政策有望延续刺激内需向好。7月25日，以旧换新补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、燃油乘用车补1.5万元；8月下旬起，各省市陆续推出置换补贴，驱动需求向好，2024年8/9/10月乘用车上险销量分别192.3/211.3/228.0万辆，同比增速3.5%/11.1%/20.9%，政策刺激效果显著。11月19日，国家发改委发言人李超，提出将研究提出未来继续加大「两新」政策支持力度、扩大支持范围的政策举措，我们预计2025年以旧换新政策将延续，延续时间及力度有待观察。1）如2025Q1政策延续，则总量端2024Q4-2025Q1有望平滑过渡，预计2024年上险销量2,200万辆，同比+5.7%；结构端，预计新能源上险销量1,070万辆，同比+46.0%；2）如政策不延续，则2024Q4将存在明显翘尾效应，带动2024年整体销量提升，预计2024年上险销量2,250万辆，同比+8.1%；结构端，由于新能源补贴力度相较燃油车更大，预计年末将形成抢购，预计2024年新能源上险销量1,100万辆，同比+50.1%。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@mszq.com相关研究1.汽车和汽车零部件行业周报20241124：纯视觉城市NOA落地高阶智驾提速-2024/11/242.摩托车行业系列点评十：中大排增势强劲自主摩企成长加速-2024/11/203.汽车和汽车零部件行业周报20241117：自主集中发力高端机器人产业趋势强化-2024/11/17 4.汽车行业系列深度八：广州车展前瞻：新科 技新生活自主发力高端-2024/11/13 零部件关税利空落地，实际影响可控。近期，1）特朗普表示将对墨西哥和加拿大出口到美国的产品征收25%关税；2）将对中国出口到美国的产品额外征收10%的关税。我们认为，1）考虑美国本土产能低、成本高，预计产业链仍能实现成本向主机厂的顺利转嫁；2）复盘2018年关税、影响可控，2018年美国对中国汽车出口产品加征25%关税，2018板块年毛利率下降0.2pct，其中海外收入占比70%以上及30%以下的公司毛利率同比下降1.2pct/0.8pct；2019年板块整体海外毛利率下降0.5pct，其中海外收入占比50%以下的公司毛利率下降0.3pct，对汽车零部件板块毛利率影响有限。3）中国有多家零部件企业于美国&东南亚建厂，未被加征额外关税，利好美国&东南亚有工厂的企业。 5.汽车和汽车零部件行业周报20241110：美国大选落地TH链趋势已至-2024/11/11 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、上汽集团、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车】。零部件：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 目录 1周观点：以旧换新刺激内需零部件出海利空落地3 1.1乘用车：智能化+出海共振看好优质自主车企崛起3 1.2智能电动：长期成长加速看好智能化增量6 1.3重卡：需求与结构升级共振优选龙头和低估值7 1.4摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头8 1.5轮胎：全球化持续加速优选龙头和高成长9 2本周行情：整体弱于市场11 3本周数据：11月第四周乘用车销量57.8万辆同比+28.6%环比+2.6%13 3.1地方开启新一轮消费刺激政策13 3.2价格秩序稳定竞争强度有所提升14 3.311月第四周乘用车销量57.8万辆同比+28.6%环比+2.6%15 3.42024年10月整体折扣相较于2024年9月减小15 3.5PCR开工率维持高位16 4本周要闻：尊界S800发布2天预定超2000台小马智行登陆纳斯达克22 4.1电动化：尊界S800发布2天预定超2000台22 4.2智能化：小马智行登陆纳斯达克融资超32亿元23 5本周上市车型25 6本周公告26 7风险提示28 插图目录29 表格目录29 1周观点：以旧换新刺激内需零部件出海利空落地 1.1乘用车：智能化+出海共振看好优质自主车企崛起 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月推荐核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 以旧换新政策有望延续刺激内需向好。7月25日，以旧换新补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、燃油乘用车补1.5万元；8月下旬起，各省市陆续推出置换补贴，驱动需求向好，2024年8/9/10月乘用车上险销量分别192.3/211.3/228.0万辆，同比增速3.5%/11.1%/20.9%，政策刺激效果显著。11月19日，国家发改委发言人李超，提出将研究提出未来继续加大「两新」政策支 持力度、扩大支持范围的政策举措，我们预计2025年以旧换新政策将延续，延续时间及力度有待观察。1）如2025Q1政策延续，则总量端2024Q4-2025Q1有望平滑过渡，预计2024年上险销量2,200万辆，同比+5.7%；结构端，预计新能源上险销量1,070万辆，同比+46.0%；2）如政策不延续，则2024Q4将存在明显翘尾效应，带动2024年整体销量提升，预计2024年上险销量2,250万辆，同比+8.1%；结构端，由于新能源补贴力度相较燃油车更大，预计年末将形成抢购，预计2024年新能源上险销量1,100万辆，同比+50.1%。 零部件关税利空落地，实际影响可控。近期，1）特朗普表示将对墨西哥和加拿大出口到美国的产品征收25%关税；2）将对中国出口到美国的产品额外征收10%的关税。我们认为，1）本次关税并非仅仅针对中国、而是面向多有墨西哥出口美国产品征收关税，考虑美国本土产能低、成本高，预计产业链仍能实现成本向主机厂的顺利转嫁；2）中国关税好于预期，特朗普曾提及就任后将对中国产品统一加征60%的关税，当前跟踪实际落地幅度10%，大幅好于此前预期；3）复盘2018年关税、影响可控，2018年美国对中国汽车出口产品加征25%关税，2018板块年毛利率下降0.2pct，其中海外收入占比70%以上及30%以下的公司毛利率同比下降1.2pct/0.8pcy，占比30-70%的公司毛利率同比提升0.9pct/0.8pct；2019年板块整体海外毛利率下降0.5pct，其中海外收入占比50%以下的公司毛利率下降0.3pct，关税加征对汽车零部件板块毛利率影响非常小。4）利好美国&东南亚有工厂的企业，中国有多家零部件企业于美国&东南亚建厂，未被加征额外关税、此次关税影响下受益。 乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、上汽集团、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车】。 图1：申万汽车行业子板块区间涨跌幅（%）图2：申万汽车行业子板块2024年涨跌幅（%） 300 2021（万辆；LHS）2022（万辆；LHS） 2023（万辆；LHS）2024（万辆；LHS） 2024同比 80% 150 2021（万辆；LHS）2022（万辆；LHS） 2023（万辆；LHS）2024（万辆；LHS） 2024同比 160% 240 60% 120 120% 180 40%90 80% 120 20%60 40% 600%300% 0 1月2月 3月4月 5月6月7月8月9月10月11月12月 -20% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -40% 资料来源：iFind，民生证券研究院 备注：涨跌幅时间区间为近一周（2024.11.25-2024.11.29） 资料来源：iFind，民生证券研究院 注：涨跌幅截至日期（2024.01.02-2024.11.29) 2021 2022 2023 2024E 乘用车批发销量（万辆） 2,147 2,355 2,606 2,720 YoY（%） 6.6% 9.7% 10.7% 4.4% 燃油乘用车批发（万辆） 1,815 1,701 1,709 1,510 YoY（%） -4.2% -6.3% 0.5% -11.6% 新能源乘用车批发（万辆） 332 654 897 1210 YoY（%） 176.0% 97.0% 37.2% 34.8% YoY（%） 185.6% 84.2% 23.2% 13.5% 插混/增程乘用车批发（万辆） 60 153 280 510 YoY（%） 144.6% 155.0% 83.3% 81.9% 乘用车上险（万辆） 2,018 1,973 2,081 2,250 YoY（%） 6.4% -2.2% 5.5% 8.1% 燃油乘用车上险（万辆） 1,728 1,449 1,350 1,150 YoY（%） -3.2% -16.1% -6.8% -14.8% 新能源乘用车上险（万辆） 290 524 733 1100 YoY（%） 160.3% 80.6% 39.9% 50.1% 新能源上险渗透率（%） 14.4% 26.6% 35.2% 48.9% 资料来源：中汽协，交强险，民生证券研究院 表1：2025Q1政策不延续情况下销量预测 新能源批发渗透率（%） 15.5% 27.8% 34.4% 44.5% 纯电动乘用车批发（万辆） 272 501 617 700 2021 2022 2023 2024E 乘用车批发销量（万辆） 2,147 2,355 2,606 2,670 YoY（%） 6.6% 9.7% 10.7% 2.4% 燃油乘用车批发（万辆） 1,815 1,701 1,709 1,490 YoY（%） -4.2% -6.3% 0.5% -12.8% 新能源乘用车批发（万辆） 332 654 897 1180 YoY（%） 176.0% 97.0% 37.2% 31.5% YoY（%） 185.6% 84.2% 23.2% 13.5% 插混/增程乘用车批发（万辆） 60 153 280 480 YoY（%） 144.6% 155.0% 83.3% 71.2% 乘用车上险（万辆） 2,018 1,973 2,081 2,200 YoY（%） 6.4% -2.2% 5.5% 5.7% 燃油乘用车上险（万辆） 1,728 1,449 1,350 1,130 YoY（%） -3.2% -16.1% -6.8% -16.3% 新能源乘用车上险（万辆） 290 524 733 1070 YoY（%） 160.3% 80.6% 39.9% 46.0% 新能源上险渗透率（%） 14.4% 26.6% 35.2% 48.6% 表2：2025Q1政策延续情况下销量预测 新能源批发渗透率（%） 15.5% 27.8% 34.