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新湖期货——黑金汇 推荐关注品种：矿石、螺纹、热卷要点： 本周黑色板块中，煤焦表现强于钢矿，钢矿价格在煤焦的带动下止跌震荡。宏观上，两会即将召开，下周二政府工作报告将发布，届时全年的GDP增速等目标都会公布，市场都在等待两会具体的内容落地。当下黑色的交易逻辑从宏观预期推动转为现实基本面需求的验证，成材终端的需求情况以及库存去化幅度将决定黑色价格的最终走向。基本面上看，矿石方面，本周矿石发运环比回落，澳矿受飓风影响发运下降。本周到港环比下降，预计下周到港将环比回升。需求方面，由于钢厂利润不佳以及成材库存压力大，铁水产量回升速度慢。港口库存环比回升，钢厂矿石库存增幅不大，钢厂采购积极性不高，以刚需为主。成材方面，螺纹产量环比大幅回升，热卷产量环比下降。螺纹产量回升主要是电炉厂开工复工。2月底3月初是电炉复工高峰期，后续螺纹产量仍有回升空间。热卷产量下降主要是产线检修。下周热卷检修量下降，预计热卷产量将环比回升。库存方面，螺纹热卷库存继续累积。螺纹热卷库存高于去年峰值。接下来两三周螺纹热卷的库存拐点将会显现，届时关注螺纹热卷的去库幅度。需求方面看，正月十五之后，成材需求逐步开始复工。制造业和出口的需求韧性还在，未出现大幅下降迹象。从混凝土、水泥以及螺纹表需情况来看，螺纹的需求恢复速度较慢。当下需要关注成材需求恢复的速度以及峰值。 整体上看，两会即将召开，会前的政策预期对黑色价格有所支撑。但需要关注两会政府工作报告发布后，是否会出现变盘。黑色板块价格走势受成材需求以及去库幅度的影响。从新一期的需求情况看，螺纹需求恢复慢。因此，钢矿可尝试逢高做空，焦煤作为多头配置对冲风险。关注后续需求恢复情况，若需求恢复好于预期，空单止损离场。 螺纹热卷： 宏观上，下周两会将召开，全年经济目标以及赤字率将落地。宏观政策预期对成材影响减弱，成材进入基本面需求验证阶段，成材需求恢复以及库存去化幅度将决定价格运行方向。基本面上看，本周螺纹产量大幅回升，热卷产量继续下降。螺纹产量环比增 加18.34万吨，热卷产量下降4.89万吨。本周螺纹产量大幅回升，主要是电炉开工回升。2月底3月初是电炉开工复工的高峰期。预计后期螺纹产量仍有回升空间。热卷产量下降，主要是产线检修所致。下周热卷产线检修结束，热卷产量将环比回升。库存方面，本周螺纹热卷库存继续累积。螺纹热卷总库存已经超过去年节后峰值。从季节性上看，接下来2-3周螺纹热卷库存拐点将显现。需求方面，正月十五之后，国内成材终端复工增多。制造业和出口韧性仍在。受到国内天气不佳影响，螺纹需求恢复较慢。后续关注成材终端需求恢复的幅度。 当前市场在观望成材需求恢复以及后续库存去化情况，短期成材价格震荡等待方向选择，关注接下来1-2周成材需求恢复情况。 铁矿： 本周焦煤盘面大幅上涨带动黑色系整体震荡企稳，铁矿石价格延续震荡走势，无明确方向，前期对下游需求的担忧情绪被即将召开的“两会”暂时冲淡。 基本面来看，供应端，本周发运量2604万吨，环比下降443万吨，其中，澳矿受热带气旋影响发运大幅减少，到港方面，本周到港2031万吨，环比减少498万吨，按航运周期推算下周到港或将有所回升；需求端，本周铁水日产222.86万吨，环比降0.66万，钢厂盈利率仅小幅改善，环比增加2.59个百分点至27.27%，短期受利润及成材库存影响，钢厂复产积极性不高；库存方面，45港库存13893万吨，环比增加289万吨，钢厂采购及提货积极性受价格影响继续偏弱，累库趋势延续；钢厂库存9333万吨，环比198万 吨，库销比小幅下降0.61至34.12，节后少量补库以刚需为主，大部分钢厂对采购仍持观望态度。 综合来看，当前铁矿石基本面等待矛盾积累，前期聚焦铁水同比缺口的情绪已被陆续消化，3月中性预期下，铁水日均产量在230万吨左右，铁矿石可维持供需平衡，后续主要关注钢厂利润情况对实际产量的影响；短期交易“两会”政策，建议减仓观望，等待会议结果落地。 纯碱： 本周纯碱现货价格依旧维持偏弱、阴跌走势。从基本面上看，其供应屡创新高，本周周产量进一步增加，当前已达74.31万吨 （+2.48）。产线方面，碱厂装置运行也逐渐呈稳定趋势，远兴方面，当前三四线均逐步稳定；此外有消息称青海方面环保限产也有所松动迹象，后续关注产线进一步动向。需求上，节后以来，下游整体需求表现一般，尤其是市场对于后市纯碱价格的谨慎观望态度，也使得下游采购及进行相对偏弱，当前下游玻璃厂纯碱库存天数有一定下降。库存方面，依旧延续累库格局，本周厂库库存共增加9.91万吨，累库速度进一步加快。总的来说，随着供应宽松逐步兑现，在无供应端“风险事件”——环保限产、设备检修/故障等的驱动下，若需求端无法承接，在夏季碱厂集中检修之前，纯碱价格将仍是震荡偏弱走势。近期现货价格进一步松动，且下游需求情况暂不理想（采购积极性不高），盘面仍维持偏弱。此外由于纯碱上游集中度高，联合较为紧密，对于现货价格的话语权相对较大，后续需持续关注现货动向以及后续订单接收情况。盘面下方考验生产成本线支撑，策略方面可考虑5-9反套机会。 玻璃： 本周浮法玻璃现货整体均价维持坚挺态势，部分玻璃厂仍有试探性提涨。供应上，近几周玻璃周产量基本持平（120.62万吨），日熔17.23万吨。此外产线方面，本周暂无复产及冷修计划。今年春节后整体需求恢复慢于往年，元宵过后，深加工开工缓步增多，补库需求有小幅的增加，但当前整体新订单接收情况偏弱，下游真实需求情况依旧不明朗，且下游企业对于玻璃价格持观望态度的较多；产销方面，本周日均产销较前一周增长12%，沙河地区期现商/经销商因价格优势，出库相比好于厂家。本周玻璃厂库库存环比增加146.7万重箱，累库速度较上一周进一步放缓；此外从库存水平来看，整体依旧可控，库存中性偏低。因当下弱现实情形，导致近日盘面出现大幅下杀，基差亦进一步扩大，向下试探成本线低位。在现货价格维持相对坚挺、库存压力不大、地产政策（保交楼、保交付、”三大工程“）预期仍存的情形下，中短期不宜过分悲观，玻璃下方关注生产成本线下延支撑效果，待下游需求大幅启动、新订单好转的情形之下，可择机轻仓试多。后续持续关注宏观及地产政策落地后对于市场情绪的影响，以及新房、二手房家装需求对于玻璃需求端的支撑力度。 动力煤： 本周产地煤价和港口价格逐步开始分化，产地价格渐渐得到支撑，而港口价格持续松动。 本周产地供给继续恢复，已接近同期正常水平，开工数据已升至偏高水平。下游终端需求稳定，化工行业采购回暖。另一方面，近期两会临近，安监周期性趋严，供给增量或受限。产地供需双增，但贸易商受港口行情影响，叠加发运利润倒挂，发货意愿低，利空交织下，坑口价格后续或呈涨跌两难趋势。 港口价格弱势运行，市场分歧仍存，贸易商报价持续松动，下游压价现象普遍，进口煤补充下，终端市场煤采购意愿弱。目前港口可售优质资源趋紧，发运成本依然偏高，使得价格支撑逐步走强，后续市场虽承压，但难有大跌可能。 运价上涨，中印两国外采量增加，三大指数均有一定程度上涨。印尼因天气及斋月临近，煤炭供给有收缩预期，价格略有上调。 天气对民用需求的支撑仍在，三月上旬全国气温将进入回升通道，但由于弱寒潮及频繁的雨雪天气影响，预计气温仍将距平偏冷。二三产开工继续拉动日耗回升，日耗攀升幅度略大于同期水平。非电方面，煤化工行业继续主导下游需求，开工及产量维持同期高位。 主要省市电厂库存回落，内陆地区去化相对明显，沿海电厂由于有进口煤补充，库存水平仍处于同比偏高位置。北方港口调入量节后持续回升，但受发运利润影响，目前增幅有限，而港口方面封航解除，调出需求集中释放，使得库存出现小幅化库。 当前动力煤基本面处于供需双增偏宽松状态，但市场可交易资源依然偏紧，且未来安监对供给端或带来不确定性，而传统淡季又即将到来，多空交织下，市场价格或偏弱震荡为主，下方支撑依然强。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。