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新湖期货——黑金汇 推荐关注品种：矿石、螺纹、热卷要点： 本周黑色板块中，成材震荡走低，炉料低位震荡。宏观上，两会召开，2024年各经济指标符合预期。国内大规模设备更新和消费品以旧换新政策，短期提振盘面情绪，但对需求有多大的实质拉动需要不断跟踪。当下黑色的交易逻辑从宏观预期推动转为现实基本面需求的验证，成材终端的需求情况以及库存去化幅度将决定黑色价格的最终走向。基本面上看，矿石方面，本周矿石发运和到港环比均出现回升。需求方面，样本钢厂日均铁水产量继续走低，矿石需求疲弱。港口库存环比回升，钢厂采购积极性不高，后续港口库存仍有继续回升的预期。成材方面，螺纹热卷产量环比回升，从检修情况以及季节性上看，后续螺纹热卷产量仍有回升空间。库存方面，螺纹热卷库存继续累积，螺纹热卷库存高于去年峰值。热卷钢厂库存去化，大样本社会库存去化，预计下周热卷库存拐点将显现。国内部分地区螺纹库存压力大，库存处于高位。需求方面看，成材需求继续复苏，制造业和出口的需求韧性还在，未出现大幅下降迹象。从混凝土、水泥以及螺纹表需情况来看，螺纹的需求恢复速度低于预期。国内部分省市基建项目停建缓建影响螺纹的旺季需求峰值。 整体上看，两会经济目标符合预期，宏观政策预期对黑色价格影响减弱，成材需求恢复以及接下来的库存去化幅度将决定价格的向下空间。当前螺纹终端需求恢复不及预期，钢矿维持偏空思路。关注后续成材需求恢复以及库存去化情况，若需求恢复好于预期，空单止损离场。 螺纹热卷： 两会本周召开，GDP目标5%，赤字率3%，1万亿超长期国债，专项债3.9万亿。2024年各项指标符合预期。目前宏观政策对成材价格影响减弱，成材需求恢复以及库存去化幅度将决定价格运行方向。基本面上看，本周螺纹热卷产量环比回升。螺纹产量环比增加10.17万吨，热卷产量回升10.59万吨。本周螺纹产量继续回升，主要是电炉开工回升。热卷产量回升，主要是产线检修完成后复产。从季节性上看，后期螺纹热卷产量仍有回升空间。库存方面，本周螺纹热卷库存继续累积。热卷钢厂库存去化。从季节性上看，接下来1-2周螺纹热卷库存拐点将显现。后续成材库存去化将决定价格向下的空间。需求方面，国内成材终端继续复工复产，制造业韧性仍在。从水泥以及混凝土数据来看，螺纹的需求恢复偏慢，后续关注成材终端需求恢复的幅度。成材需求恢复速度偏慢，中期维持偏空思路，关注成材需求恢复以及后续去库幅度。 铁矿： 本周铁矿石盘面区间震荡，现货价格继续下跌，基差进一步走弱。周初“两会”各项政策、目标均无超预期表现，盘面交易主线回归到弱现实，中途穿插关于“推动大规模设备更新和消费品以旧换新”的政策短暂刺激盘面上行，但整体偏弱走势不变。 基本面来看，供应端，发运方面，本周发运量3126万吨，环比大幅增加522万吨，澳洲飓风过后发运快速回升，增量主要来自力拓和BHP，分别增加303万吨、110万吨；到港方面，本周到港2377万吨，环比增加346万吨，按之前的发运推算，3月周均到港环比2月基本持稳，季度末铁矿石供应转向宽松；需求端，本周铁水日产222.25万吨，环比降0.62万吨，同比减少14.22万吨，下游需求偏弱，成材价格中枢下移导致钢厂原料库存生产亏损加剧，出现“旺季”减产情况；库存方面，45港库存14151万吨，环比增加258万吨，同比增加381万吨，港口库存仅比去年节后峰值低72万吨，而3月后续仍有继续累库预期。 综合来看，当前核心问题在“旺季”需求，尽管节后一轮下跌，市场已经修正了大部分需求预期，但日均铁水产量数据显示，现实需求或许比修正后的预期更加不乐观，若后续两周产量未能回升，成本支撑大概率将失效，因此，在看到下游需求有起色前，仍然不建议入场抄底。价差方面，当前基本面偏弱，近月合约跌幅较大，叠加部分多头资金提前移仓至09合约，5-9价差或将进一步收窄。 动力煤： 本周产地和港口价格均弱势运行，基本面整体偏宽松。 本周产地产能利用率继续上升，但两会期间，安监趋严，少量煤矿受影响，整体供给相对宽松，但近期增量同样有限。除长协发运外，下游市场需求主要以化工建材等行业的补库为主，整体弱于供给增量，导致部分煤矿累库。另一方面，近期大集团采购价格下调，配合库存压力，使得产地价格偏弱运行。 港口价格继续窄幅下跌，虽然环比上周价格跌幅有所扩大，但目前成本及基本面支撑下，下方空间相对有限。由于港口可售优质资源趋紧，发运成本依然偏高，发运倒挂情况下，市场煤增量有限，尽管下游终端采购需求不强，煤价也不易出现大跌。 海外动力煤指数近期持续上涨，主要因为航运成本近期走高，以及亚洲市场活跃度上升。随着内贸市场走弱，海外煤价上行，进口煤利润空间逐步收窄。其中印尼煤远期以经历一段时间倒挂，而斋月在即，供给或继续收缩，届时印尼煤价或继续偏强运行，或推动价格上涨。进口煤价格的上涨同样也是限制港口煤价跌幅的因素之一。 进入惊蛰后，全国气温进入上升通道，但3月上旬冷空气依然活跃，升温进程受阻，幅度放缓，中东部仍将距平偏冷。但进入中旬后半段，春分节气前，北方地区气温将率先加速回升，南方回暖速度仍将受阴雨天气拖延。随着回暖阶段的到来，淡季将开启。二三产用电需求恢复，目前日耗已高于同比，但季节性淡季在即，预计月中日耗将周期性回落。非电方面，煤化工行业春检临近，用煤量将出现一定程度下降。 主要省市电厂库存企稳，内陆地区库存去化放缓，沿海电厂库存在长协与进口煤补充下，出现累增，整体库存水平仍处于同期高位，随淡季临近，有恢复累库趋势。北方港口调入量近期稳定在中位水平，主要以长协发运为主；终端长协拉运居多，市场煤采购积极性不足，调出量与调入量接近，北港库存目前暂稳。 淡季临近，行业基本面将周期性偏宽松，煤价将继续承压，但内外贸易商发运利润倒挂，同样影响市场资源，给现货价格提供一定支撑，因此3月市场价格将仍以窄幅下行为主。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。