专题 | 新湖期货“黑金汇”

推荐关注品种：焦煤、螺纹 要点： 本周黑色板块价格高位震荡，周五受到煤矿安检影响，煤焦价格大幅回升。矿石受到交易所以及发改委的压制，价格冲高回落。目前宏观政策利好预期以及炉料冬储成本推动是黑色板块上涨的主要因素。目前来看，本周国内宏观政策方面多空交织，国内限制1季度信贷发放量，同时又有刺激地产行业的政策出台。50家房企白名单、支持地产企业的信贷以及传言要求银行支持房地产企业无抵押短期贷款。后续降准降息的预期、12月中央经济工作会议以及1万亿PSL的预期将继续支撑黑色价格。目前国内宏观政策利好预期仍旧存在。国内钢厂铁水减量慢，炉料需求强劲以及炉料冬储时间逐步临近，钢厂炉料低库存，支撑后续炉料的需求。本周国家发布对山西矿山安全生产帮扶指导方案，这个方案会导致山西地区煤矿生产受到影响，焦煤供应有收紧的预期。 基本面上，本周铁矿石发运、到港量快速恢复至正常水平，此前计划的必和必拓火车司机罢工活动也取消了；需求端，本周日均铁水产量环比微降0.14万吨，在钢厂利润修复的背景下，主观仍然保持需求同比偏强、环比持稳的判断。港口库存低位继续缓慢累积，目前铁矿石基本面环比没有走坏迹象。矿石后续价格的风险点主要是政策压制风险、人民币升值。预计矿石将维持高位震荡。 成材方面，螺纹热卷的利润好转，特别是电炉的利润回升不少。螺纹产量低位，热卷产量回升至高位。从利润情况来看，后续螺纹热卷的产量仍有回升空间。成材成本继续维持高位。库存上看，螺纹库存继续去化，去化速度收窄，螺纹整个库存处于偏低水平，库存压力不大。从螺纹的库存去化情况来看，预计12月份中旬前后螺纹将进入累库阶段。热卷库存继续回落，库存去化幅度并不是很快。库存上，螺纹的库存压力相对热卷要小。需求上看，螺纹进入需求季节性淡季，热卷终端汽车、家电、出口等支撑需求。整体上看，成材维持回调做多为主，不建议追多。关注宏观政策预期以及焦煤矿石的价格走势。 玻璃方面，保交楼竣工等支撑玻璃的需求，玻璃当前现货价格依旧偏弱，但基本面良好，供需无较大矛盾，此外库存整体中性偏低、压力不大，沙河地区维持低库存态势，因此依旧维持中短期价格下方空间有限，盘面震荡偏强为主的判断。 纯碱方面，纯碱累库不及预期，投产大幅不及预期，使纯碱下方具有较强的安全垫支撑。总的来说，纯碱盘面震荡偏强。持续关注青海问题及远兴三线在月底的投料进展，注意市场传闻及宏观情绪对于盘面的影响，关注资金动向。 风险点：宏观政策预期落空、需求超预期下降 螺纹热卷： 目前宏观预期趋于平静，中美会晤结果低于预期，同时本周传出国家将限制明年1季度的信贷发放量，目前宏观对成材的支撑有所减弱。不过后续12月中央经济工作会议以及新一轮的刺激政策预期仍会支撑成材的价格。供需情况来看，最近螺纹热卷的利润好转，特别是电炉的利润回升不少。螺纹产量环比微降，而热卷产量大幅回升。螺纹产量降至254.84万吨的周度产量。热卷产量回升至319.91万吨/周。从利润情况来看，后续螺纹热卷的产量仍有回升空间。煤焦价格以及矿石价格高位。从季节性上看，煤焦以及矿石价格暂看不到下跌的趋势，成材成本将继续维持高位。库存上看，螺纹库存继续去化，去化速度收窄，螺纹整个库存处于偏低水平，库存压力不大。从螺纹的库存去化情况来看，预计12月份中旬螺纹将进入累库阶段。热卷库存继续回落，库存去化幅度并不是很快。库存上，螺纹的库存压力相对热卷要小。需求上看，螺纹进入需求季节性淡季，热卷终端汽车、家电、出口等支撑需 求。整体上看，宏观政策预期仍在，成本支撑未减弱，成材维持回调做多为主，不建议追多。关注宏观政策预期以及焦煤矿石的价格走势。 铁矿： 本周铁矿石价格基本复制上周走势，再度冲高回落。上半周，盘面在基差回归驱动下走高，周二市场传言发改委约谈部分期货公司和贸易商，但官方并未发文证实，盘面有恃无恐；周四上午，三部门联合召开会议加强铁矿石期现货联动监管，盘面应声回落。 基本面来看，供应端，本周铁矿石发运、到港量快速恢复至正常水平，此前计划的必和必拓火车司机罢工活动也取消了，短期铁矿石供应回升至正常水平；需求端，本周日均铁水产量为235.3万吨，环比微降0.14万吨，同比增12.8万吨，在四大材增产、钢厂利润修复的背景下，主观仍然保持需求同比偏强、环比持稳的判断。综合之下，港口库存低位继续缓慢累积，目前铁矿石基本面环比没有走坏迹象。 后续价格上方风险点在于，其一，价格监管继续发力；其二，人民币汇率大幅升值，直接导致铁矿石进口成本下移了25元/吨左右；其三，目前终端及贸易商冬储意愿偏弱，淡季下游能否接住高价成本存疑。综上，短期矿价或将延续宽幅震荡走势。 纯碱： 本周产量及开工开始有所回升，产量环比增加3.39万吨，部分碱厂装置运行逐渐稳定，青海昆仑、发投、盐湖仍维持减量；周内平均开工率89.03%，环比增加4.35%。当前下游需求良好，企业接单情况较好，下游有一定补库需求。近期部分厂家封单不报价，部分地区提货偏紧。库存上，本周仍然维持去库，共去库3.71万吨，相比于前期去库有所放缓。本周仍然是轻碱去库较多（-3.05万吨），重碱当前厂库库存12.76万吨，接近去年同期水平，维持低库存状态。此外近期旗滨到港一船进口碱，关注后续进口碱动向。由于今年以来整体库存水平都不高，目前就重碱来看，尚未出现预期中的大幅度累库局面、仍旧是低库存状况，外加投产大幅不及预期，此两点基本面现实对于纯碱价格来说，下方具有较强的安全垫支撑，后续关注重碱累库情况。总的来说，纯碱当下需注意防范突发事件、宏观消息对于盘面行情的影响，盘面震荡偏强，建议多看少动、观望为主。持续关注青海问题及远兴三线在月底的投料进展，注意市场传闻及宏观情绪对于盘面的影响，关注资金动向。 玻璃： 本周浮法玻璃产量环比持平上周，企业开工率有小幅提升，产线上，18号有一条置换产线（600吨）、浙江旗滨1200吨日产的搬迁线（被置换的另一条暂未停，后面预期将停）。本周需求及库存方面，近期企业对于现货价格操作非常灵活，更多采取以价换量的策略去促进产销，因此本周平均产销较前期有比较大的提高（+6.6%），尤其沙河、湖北本周产销、出货情况较好，此外华南、西南地区同样出货情绪良好。因此本周去库力度有进一步加大，整体去库了157.6万箱，区域上，整体南方表现会比北方整体偏好，有一定赶工的需求在，具体区域上，本周湖北去库成果显眼，库存环比减少12.85%。此外从11月中旬深加工订单天数依旧有所增长，更多得益于地产竣工端刚需支撑，以及家装需求的支撑。在保交楼大背景下，从10月竣工面积数据来看，环比仍然有所增加，后续依旧更多关注地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。总的来说，宏观环境偏暖依旧，今年后续预计仍有地产相关政策出台，玻璃当前虽现货价格依旧偏弱，但基本面良好，供需无较大矛盾，此外库存整体中性偏低、压力不大，沙河地区维持低库存态势，因此依旧维持中短期价格下方空间有限，盘面震荡偏强为主的判断。 动力煤： 本周偏弱基本面继续压制价格，昨日在寒潮为主的因素影响下，港口价格结束了连日的窄幅下跌，出现了阶段性反弹，但基本面整体表现未有太大变化，煤价或重复上旬表现，预计行情将维持高位震荡。 近期由于需求端的疲弱，以及安监的检查管控频繁，供给端因检修或换工作面减产、主动停产，煤矿产能利用率下降较明显，且随着月末临近，预计供给周期性收缩预期大。 国际市场各指数表现维持弱势，欧洲因能源储备充足，需求低迷，价格指数持续下降；南非在欧洲市场疲弱局面下，出口东去印度，价格同样表现下跌；澳洲指数在上周回落后，在亚洲市场的支撑下目前暂稳。目前进口煤仍有价格优势，迎峰度冬，部分终端积极招标，11月上旬进口量较上月同期增加。 上周末，在寒潮退去后，全国大范围快速升温，沿海地区日耗调涨后再度出现回落，而内陆地区的日耗维持在同比水平。本周后半周，新一轮寒潮将快速影响中东部地区，但本轮寒潮影响快速，但强度有限，且其路径偏东，主要影响长江以北地区。未来半周，气温将再度宽幅震荡，由于前期升温后，各地气温较同期整体偏高，给大幅降温提供基础，但降温后的平均温度相对往年同期水平实际上并不低。在本轮冷空气快速过境后，在强大暖湿气流影响下，气温将再度回暖。从11月目前的天气情况来看，多快寒潮，但全国整体平均仍距平偏暖，厄尔尼诺事件转强预期下，暖冬预期依然高。 下游非电化工依然处于供需双旺格局，但不论是尿素还是甲醇，开工环比均较月初有所下降，预计用煤需求环比虽将有所回落，仍将保持高于历史同期水平。 本周主要省市电厂库存维持在高位运行，沿海地区库存在上周去化后再度小幅反弹。本周港口库存小幅去化，仍处于历史同期高位，保持在2600万吨水平以上。虽然迎峰度冬，大秦线天窗期外基本保持满发，但发运利润倒挂和港口疏港因素影响下，呼铁局发运整体偏低，港口调入处于中低位。下游日耗提振了拉运需求，调出量恢复至高位，整体略高于调入，但随着后续寒潮到来，天气因素或影响船舶装卸效率。 近期新一轮行情依然是寒潮带来的预期，给港口成本压力提供了宣泄口，但本轮行情或复制本月上旬行情，在轮短期上涨后或再度疲弱。从基本面来看，近期需求支撑并不强，库存压力依然大，仍将限制本轮上涨的持续性。月底前，仍需关注天气情况，长期看，暖冬预期依然在，气温宽幅波动或仍将频繁，后续行情预计高位震荡。 新湖黑色组姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。