新能源汽车行业系列点评四十四：2022新势力稳步向上2023供给驱动需求

证券研究报告|行业点评报告 2023年01月01日 2022新势力稳步向上2023供给驱动需求 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 4%-4%-11%-19%-26% -34% 2021/122022/032022/062022/09 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 新能源汽车行业系列点评四十四 事件概述: 22年12月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 蔚来15,815辆，同比+50.8%，环比+11.5%； 小鹏11,292辆，同比-29.4%，环比+94.3%； 理想21,233辆，同比+50.7%，环比+41.2%； 广汽埃安30,007辆，同比+106.9%，环比+4.3%； 哪吒7,795辆，同比-23.0%，环比-48.3%； 零跑8,493辆，同比+8.8%，环比+5.5%； 问界10,143辆，环比+22.8%； 极氪11,292辆，同比+198.7%，环比+3.0%。 分析与判断: ►新势力交付向上消费潜力待释放 新势力交付向上，新能源需求坚挺。据乘联会数据统计，22年12月狭义乘用车零售数据预计为220.0万辆，同比/环比分别为+4.5%/+33.3%；其中新能源零售预计为 70.0万辆，同比/环比分别为+47.4%/+17.0%；渗透率约为31.8%。主要新能源车企中广汽埃安、蔚来、小鹏、理想、问界、极氪单月销量破万。8家样本新势力企业22年12月合计交付11.6万辆，环比+9.4%。 疫情防控改善，消费潜力释放。在卫健委出台防疫“20条”后，全国疫情管控力度全面放松。我们判断，在本轮疫情影响减弱后，终端销售有望迎来反弹。 ►优质供给加速新势力趋势向好 新品交付全面开启，优质供给持续改善。22年下半年来各个新势力车企均开启车型换代，伴随疫情以及供应链扰动，各家新势力车企均经历了不同程度的产品换代阵痛期。22年12月以来，包括蔚来ET5、理想L8、小鹏G9在内的新款车型交付均逐渐步入正轨，助力公司月交付量全面向上。23年各家车企将继续推进供给改善，多款重磅新品有待交付，包括蔚来ET5猎装版、轿跑SUVEC7、小鹏G7、理想L7等。优质供给快速推出有望带来新势力交付量的长期向好。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 蔚来：22年12月交付15,815辆，创历史新高，同比 /环比分别为+50.8%/+11.5%。其中基于二代平台的ET7、ES7、ET5合计交付13,127台，占比为83.0%。22年全年累计交付122,486辆，同比+34.0%。在NIODay2022中，蔚来发布了全新轿跑SUVEC7，售价为48.8万元-57.8万元，将于23年5月开启交付。23款ES8定价 52.8万元-63.8万元，将于23年6月开启交付。 小鹏：22年12月交付11,292辆，同比/环比分别为-29.4%/+94.3%。22年全年累计交付120,757台，同比+ 23.0%；在连续4个月交付不足万辆后，扭转了销量下滑的态势。本月G9共计交付4,020辆，环比+160.0%。 理想：22年12月交付21,233辆，同比/环比分别为 +50.7%/+41.2%；首次达到月销2万辆以上。22年全年交付133,246辆，同比+47.2%。理想新车型L9、L8本月交付均突破万辆。 哪吒：22年12月交付7,795辆，同比/环比分别为-23.0%/-48.3%。22年全年累计交付152,073辆，同比 +118.3%；全年海外销售3,456辆。哪吒S迎来交付首 月，共计交付2,003辆。 零跑：22年12月交付8,493辆，同比/环比分别为+8.8%/+5.5%。22年全年累计交付111,168辆，同比 +157.8%。 ►传统车企新征程后起之秀不可小觑 传统车企电动化加速，品牌背书点亮市场。背靠具有成熟造车经验以及渠道建设的传统车企，埃安、问界、极氪表现持续亮眼。我们认为，市场对于此类背景的新势力产品具有更高的信任度，驱动销量的持续上升。 问界：22年12月交付10,143辆，环比+22.8%。在 11月受到重庆疫情的影响缓和后，单月交付量重回万辆以 上。自3月开启交付以来，22年全年累计交付达76,180 辆，成为成长最快的新能源汽车品牌。 极氪：22年12月交付11,337辆，环比+3.0%，连续3月销量破万。22年全年累计交付71,941辆，据极氪表示，平价订单价格超过33.6万元。极氪MPV车型009将于23年1月开启交付。 ►电动智能变革自主品牌向上 智能化车型频出，搅动中高端竞争格局。新势力以及传统车企均凭借中国完善的本土产业链优势，打造了具有“高智能化、高配置、高性价比”的新车型。凭借远超竞品的产品力，抢占合资、外资品牌主导的30万+市场，重塑自身品牌形象，以实现价格+销量的双重突破。从销量端看，以“BBA”为代表的豪华品牌市场份额随着新势力 的崛起持续减弱。我们认为，此趋势将继续发酵，持续看好以新势力为代表的自主品牌长期向上。 投资建议： 新品周期开启，产品力驱动需求增长。新势力、自主车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；叠加增换购需求以及政策刺激驱动需求中枢向上。看好变革机遇下的自主崛起，推荐【长安汽车、吉利汽车H，比亚迪，长城汽车】，受益标的【理想汽车H、蔚来H、小鹏汽车H】。 智能电动重塑零部件产业秩序，坚定看多零部件。中长期维度、新势力车型带来的增量+国内产业链份额提升共振驱动收入高增，叠加短期原材料、汇率、海运费等利润压制因素缓解，将具备较高的业绩弹性。推荐： 1、智能电动增量：1）智能化主线：优选智能驾驶 -【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化【文灿股份】，受益标的【旭升股份】； 2、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、文灿股份、上海沿浦】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 12.31 买入 0.47 0.99 1.31 1.64 26.2 12.4 9.4 7.5 002594.SZ 比亚迪 256.97 买入 1.06 3.92 8.35 12.34 242.4 65.6 30.8 20.8 0175.HK 吉利汽车 11.40 买入 0.47 0.95 1.36 1.86 24.3 12.0 8.4 6.1 601633.SH 长城汽车 29.62 买入 0.73 0.99 1.27 1.67 40.6 29.9 23.3 17.7 603596.SH 伯特利 79.80 买入 1.24 1.76 2.66 4.02 64.4 45.3 30.0 19.9 688326.SH 经纬恒润-W 149.30 买入 1.62 2.09 3.49 5.10 92.2 71.4 42.8 29.3 688007.SH 光峰科技 24.86 买入 0.52 0.52 0.85 1.29 47.8 47.8 29.2 19.3 002920.SZ 德赛西威 105.34 买入 1.51 2.33 3.19 4.17 69.8 45.2 33.0 25.3 688533.SH 上声电子 57.40 买入 0.41 0.82 1.74 2.56 140.0 70.0 33.0 22.4 603997.SH 继峰股份 15.28 买入 0.12 0.09 0.45 0.66 127.3 169.8 34.0 23.2 603348.SH 文灿股份 57.57 买入 0.38 1.51 2.44 3.36 151.5 38.1 23.6 17.1 605128.SH 上海沿浦 53.68 买入 0.88 1.55 2.16 4.32 61.0 34.6 24.9 12.4 600933.SH 爱柯迪 18.21 买入 0.36 0.69 0.91 1.24 50.6 26.4 20.0 14.7 601689.SH 拓普集团 58.58 买入 0.93 1.56 2.28 3.19 63.0 37.6 25.7 18.4 603179.SH 新泉股份 38.49 买入 0.75 1.05 1.54 2.07 51.3 36.7 25.0 18.6 002472.SZ 双环传动 25.45 买入 0.46 0.69 1.04 1.45 55.3 37.1 24.4 17.5 603786.SH 科博达 65.83 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 67.7 51.4 38.7 29.1 600660.SH 福耀玻璃 35.07 买入 1.23 1.76 2.17 2.58 28.5 19.9 16.2 13.6 601799.SH 星宇股份 127.37 买入 3.41 4.56 6.05 7.97 37.4 27.9 21.1 16.0 300258.SZ 精锻科技 11.63 买入 0.36 0.51 0.68 0.88 32.0 22.8 17.2 13.2 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2022/12/30），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖 表1重点新能源车企22年12月及年度累计交付量（辆；%） 车企 22年12月 （辆） 月度同比 （%） 月度环比 （%） 22年（辆） 22年同比 （%） 22年环比 （%） 广汽埃安 30,007 106.9% 4.3% 271,156 125.3% 125.3% 理想 21,233 50.7% 41.2% 133,246 47.2% 47.2% 蔚来 15,815 50.8% 11.5% 122,486 34.0% 34.0% 极氪 11,337 198.7% 3.0% 71,941 1097.6% 1097.6% 小鹏 11,292 -29.4% 94.3% 120,757 23.0% 23.0% 问界 10,143 / 22.8% 76,180 / / 零跑 8,493 8.8% 5.5% 111,168 157.8% 157.8% 哪吒 7,795 -23.0% -48.3% 152,073 118.3% 118.3% 资料来源：各公司官网，华西证券研究所 图1蔚来交付量及增速（辆；%）图2蔚来分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200% 150% 100% 50% 0% -50% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222021同比2022同比 ES8ES6EC6ET7ES7ET5 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图3小鹏交付量及增速（辆；%）图4小鹏分车型交付量（辆） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222021同比2022同比