和黄医药2023年报点评：销售稳健增长，呋喹替尼海外迅速放量

和黄医药年度业绩与业务发展综述

业绩概览：

• 2023年全年，和黄医药总收入达到8.38亿美元，同比上升102%，其中肿瘤/免疫业务综合收入为5.286亿美元，同比增长228%。
• 截至2023年底，公司现金及现金等价物和短期投资总计8.863亿美元。

主要产品表现：

• 呋喹替尼：销售额为1.075亿美元，同比增长22%，在三线结直肠癌市场的份额稳定提升至47%，展现出强大的市场竞争力。
• 赛沃替尼：全年销售额4610万美元，增长19%，得益于2023年初纳入医保，患者可及性提高，尽管价格下调38%，销售额依然保持增长。
• 索凡替尼：销售额4390万美元，增长43%，在神经内分泌瘤领域的市场份额超越索坦和飞尼妥，位居第二，第四季度市场份额达到21%。

商业化实力：

• 公司在中国拥有超过900人的商业团队，覆盖医院及双通道药房数量持续增加，商业化运营能力显著增强。

出海进展：

• 呋喹替尼成功进入美国市场，成为十年来首个用于治疗转移性结直肠癌的靶向疗法，上市初期销售额即达1510万美元，超出了市场预期。
• 呋喹替尼已在欧洲和日本提交上市申请，预计年内将获得批准。

临床研发动态：

• 赛沃替尼海外注册研究已完成所有患者入组，预计年底前提交海外上市申请。
• 呋喹替尼二线胃癌适应症补充上市申请已获受理，联合疗法在子宫内膜癌的注册临床已完成入组，计划年初申报上市。
• 公司第四款自研创新药索乐匹尼布上市申请已获得受理，未来3年内有超过15个潜在的新药上市申请和适应症补充申请。

投资建议：

• 看好公司研发实力、临床执行力以及商业化推进能力。
• 调整后的盈利预测显示，预计2024-2026年的营业收入分别为6.42、8.01和9.22亿美元，归母净利润分别为-1.00、0.3和1.19亿美元。
• 根据DCF模型，给予公司整体估值308亿港元，对应目标价为35.38港元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 存在临床进度不达预期、商业化表现不达预期、竞争格局变动以及对外合作不达预期的风险。